Saat Optimisme Kesepakatan Mati, SPAC Mungkin Memiliki Masa Depan yang Mengejutkan Sebagai Investasi Pendapatan Tetap

Dari 2019 hingga 2021, SPAC tertentu termasuk di antara investasi terpanas, yang ingin membawa perusahaan pertumbuhan yang menarik dan sulit dipahami ke pasar dan memberi penghargaan yang mahal kepada sponsor mereka dalam prosesnya. Namun, sayangnya untuk banyak SPAC, kinerja investor setelah menemukan kesepakatan buruk.

Sekarang pada tahun 2022, karena investasi pertumbuhan tidak disukai di pasar beruang. Modal Sosial, yang merupakan juara awal tren SPAC mengharapkan mereka untuk menggantikan IPO memiliki mengumumkan rencana untuk "mengakhiri" dua SPAC. Tentu saja, perlu dicatat bahwa Aktivitas IPO telah menurun drastis pada tahun 2022 juga.

Namun, terlepas dari pesimisme yang luas, SPAC sekarang dapat memberikan pengembalian kepada investor. Hanya saja bukan yang diharapkan oleh sponsor. SPAC bisa dibilang menumpuk dengan relatif baik sebagai aset pendapatan tetap berdurasi pendek.

Hasil Jangka Pendek yang Menarik

Juliam Klymochko, Manajer Portofolio Dana Arbitrase Percepatan, yang memiliki lebih dari 200 SPAC, menjelaskan cara kerjanya. Hari ini “98% SPAC diperdagangkan di bawah kepercayaan tunai” katanya. Ini berarti investor pada dasarnya dapat memiliki nilai $10 untuk $9.84, berdasarkan perhitungan Klymochko saat ini untuk rata-rata SPAC.

Kemudian terlepas dari apakah SPAC melikuidasi atau memberikan suara pada kesepakatan atau suara untuk memperpanjang, Anda harus memiliki opsi untuk menebus dan menerima nilai yang dipegang dalam kepercayaan. Tentu saja, diskon 1.6% mungkin tidak terlalu menarik, terutama jika SPAC memiliki waktu berbulan-bulan hingga kesempatan penukaran.

Namun, pergerakan suku bunga baru-baru ini menciptakan peluang potensial. Tarif pada Treasury Bills, di mana sebagian besar SPAC menginvestasikan uang mereka, telah meningkat secara substansial, saat ini membayar sekitar 4% untuk Treasury Bill 1 tahun.

Ini berarti bahwa nilai SPAC dapat tumbuh melampaui nilai awal $10 saat mereka mencari penawaran dan menerima bunga saat menunggu. Anda mungkin menerima diskon hari ini untuk investasi yang menghasilkan sekitar 4%. Tentu saja, ada lebih banyak kerumitan di sini daripada dengan investasi pendapatan tetap lainnya, dan pandangan Anda tentang jalur inflasi juga penting, tetapi SPAC mungkin menjadi investasi seperti pendapatan tetap yang tidak terduga.

Jadi SPAC mungkin memiliki potensi untuk menghasilkan lebih dari tagihan Treasury, dunia pendapatan tetap di mana bahkan tambahan 1% dari pengembalian benar-benar penting. Selain itu, masih ada kemungkinan bahwa beberapa dari SPAC ini menemukan kesepakatan yang menarik bagi investor di tengah valuasi pasar beruang tahun 2022. Namun, pada tahun 2022 kinerja dari kesepakatan SPAC umumnya buruk dan banyak investor memilih untuk menebus daripada menerima kesepakatan, yang sering berkinerja buruk.

Pajak Pembelian Kembali Menghadirkan Risiko

Salah satu risiko tak terduga baru-baru ini untuk SPAC adalah pajak pembelian kembali baru-baru ini, yang sebagai bagian dari Undang-Undang Pengurangan Inflasi, membebankan 1% perusahaan dari nilai setiap pembelian kembali mulai Januari 2023. Undang-undang ini tidak selalu dimaksudkan untuk mengenakan pajak kepada SPAC ketika mereka mengembalikan uang tunai, tetapi beberapa mungkin harus membayarnya mengingat interpretasi saat ini tentang undang-undang tersebut. Jika demikian, pertanyaannya adalah apakah investor atau sponsor menanggung biayanya.

Pajak pembelian kembali dapat mengurangi pengembalian bagi mereka yang melihat SPAC sebagai investasi jenis pendapatan tetap. Di sini Klymochko mengakui ketidakpastian. Dia melihat beberapa sponsor mengatasi masalah ini dalam dokumentasi ekstensi mereka, dan SPAC yang berdomisili di Cayman tidak diharapkan untuk bertanggung jawab atas pajak. Namun, SPAC yang berdomisili di Delaware mungkin.

Namun, SPAC sebelumnya dengan perlindungan yang lebih longgar bagi investor dalam pengajuan S-1 mereka, mungkin dapat menggunakan uang tunai yang seharusnya diberikan kepada investor untuk membayar pajak pembelian kembali. Saat Anda melihat potensi hasil tunai, detail ini penting.

Waran

Kemudian, sebagai investasi yang lebih spekulatif, waran SPAC juga bisa terlihat menarik. Ini biasanya memberikan opsi untuk membeli saham dengan harga tetap setelah kesepakatan terjadi, menangkap banyak potensi kenaikan jika semuanya berjalan dengan sangat baik.

Tentu saja, semuanya tidak berjalan dengan baik dan 2022 telah menjadi mimpi buruk bagi waran SPAC, sekarang turun 83% YTD. Namun, rata-rata SPAC diperdagangkan seolah-olah ada kemungkinan 80% SPAC tidak akan menemukan kesepakatan pada penilaian Klymochko saat ini. Itu rendah dibandingkan dengan sejarah, dan jadi kecuali kita melihat gelombang besar penebusan, yang mungkin, mungkin ada beberapa nilai dalam waran SPAC.

Akhir dari Sebuah Boom

Jadi ledakan SPAC tahun lalu jelas berakhir. Namun, SPAC mungkin memiliki pengaturan yang menarik sebagai investasi seperti pendapatan tetap bagi mereka yang ingin menyelami detailnya. Bahkan ada argumen yang dibuat bahwa waran SPAC tertentu mungkin dihargai secara konservatif, berdasarkan sejarah, untuk investor yang lebih berani. Namun, waran masih bisa turun ke nol ketika tidak ada kesepakatan yang ditemukan.

Namun, ini menunjukkan bahwa kita berada di pasar beruang. SPAC menunjukkan beberapa pengembalian ekuitas pertumbuhan yang luar biasa untuk kesepakatan tertentu hanya beberapa tahun yang lalu, bahkan untuk sementara. Sekarang SPAC mungkin lebih baik diperlakukan sebagai opsi pendapatan tetap oleh investor di lingkungan saat ini. Waktu telah berubah.