(Bloomberg) — Investor obligasi yang terpukul oleh ayunan terliar dalam beberapa dekade sedang berjongkok untuk ujian besar berikutnya: menavigasi tanggapan Federal Reserve terhadap ketidakstabilan keuangan yang meningkat yang mengancam untuk menggagalkan perjuangannya melawan inflasi.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Tidak peduli apa yang dilakukan bank sentral, investor menghadapi lebih banyak rasa sakit setelah volatilitas melonjak ke level yang tidak terlihat sejak krisis keuangan 2008. Penurunan baru-baru ini dalam imbal hasil Treasury dan kalibrasi ulang mendadak dalam taruhan suku bunga Fed menandakan satu lagi kenaikan 25 basis poin adalah skenario yang paling mungkin terjadi pada tahap ini. Sekarang yang membuat Wall Street sangat cemas adalah apa yang akan dilakukan para pejabat setelah itu.
Pedagang saat ini melihat patokan bank sentral mengakhiri tahun sekitar 3.8%, lebih dari satu persen di bawah perkiraan suku bunga Fed dalam "plot titik" Desember yang datang sebagai bagian dari proyeksi ekonomi triwulanan. Ini adalah skenario dovish yang bisa membentur tembok pada hari Rabu ketika prakiraan baru keluar.
Inflasi tetap tinggi dan pasar tenaga kerja telah menunjukkan ketahanan meskipun kampanye pengetatan paling agresif dalam beberapa dekade. Apakah The Fed memilih untuk tetap fokus pada itu atau memprioritaskan kekhawatiran tentang kesehatan sistem keuangan dapat menentukan jalur suku bunga ke depan.
"Ini adalah risiko dua arah sekarang, dan bahkan mungkin lebih dari itu," kata veteran pasar suku bunga David Robin, ahli strategi di TJM Institutional di New York. “Satu-satunya langkah Fed yang pasti keluar dari meja adalah kenaikan 50 basis poin. Jika tidak, ada beberapa probabilitas kebijakan dan bahkan lebih banyak lagi probabilitas fungsi reaksi. Ini akan terasa seperti selamanya sampai Rabu depan jam 2 siang”
Di tengah semua kecemasan, indeks MOVE yang diawasi secara luas, sebuah ukuran berbasis opsi dari volatilitas yang diharapkan dalam Treasuries, mencapai 199 poin pada hari Rabu, setelah kira-kira dua kali lipat sejak akhir Januari. Hasil pada nota dua tahun AS, biasanya investasi berisiko rendah, telah berayun antara 3.71% dan 4.53% minggu ini, kisaran mingguan terluas sejak September 2008.
Komite Pasar Terbuka Federal akan menaikkan suku bunga seperempat poin pada pertemuan 21-22 Maret dari kisaran 4.5% -4.75% saat ini, menurut ekonom yang disurvei oleh Bloomberg News. Ketua Fed Jerome Powell telah meningkatkan kemungkinan untuk kembali ke pergerakan yang lebih besar, yang berarti setengah poin atau lebih, jika dijamin oleh data ekonomi. Tapi itu sebelum kekhawatiran tentang sistem perbankan membuat pasar terguncang.
Bahkan dengan gejolak yang melanda Credit Suisse Group AG dan beberapa pemberi pinjaman regional Amerika, Bank Sentral Eropa melanjutkan dengan rencana kenaikan setengah poin pada hari Kamis – tetapi hanya menawarkan sedikit petunjuk tentang apa yang akan terjadi selanjutnya.
Sekarang masalahnya adalah apakah kesengsaraan perbankan baru-baru ini akan membatasi kemampuan Fed untuk mengatasi kenaikan harga yang, meski moderat, tetap jauh di atas target 2%.
"Hasil yang paling menyakitkan adalah Fed yang masuk dan mengatakan kami memiliki masalah stabilitas keuangan ini, dan sedang diselesaikan," kata Ed Al-Hussainy, ahli strategi suku bunga di Columbia Threadneedle Investments. Kemudian, Fed akan dapat bertahan dengan pertempurannya untuk menahan inflasi dan melanjutkan pengetatan, katanya. "Itu adalah hasil yang pasar belum siap pada tahap ini."
Itu menimbulkan pertanyaan apakah pergeseran harga pasar yang lebih rendah sekarang sudah terlalu jauh.
plot titik
Kembali pada bulan Desember, pejabat AS memperkirakan mereka akan menaikkan suku bunga dengan lambat, dengan proyeksi median menempatkan patokan pada 5.1% pada akhir tahun 2023. Setelah pernyataan Powell kepada anggota parlemen Amerika pada 7 Maret, taruhan untuk dot plot baru menunjukkan tambahan pengetatan — dengan pedagang swap mendorong harapan untuk tingkat puncak menjadi sekitar 5.7%.
Taruhan itu dengan cepat gagal di tengah kekhawatiran krisis perbankan yang meluas yang dapat menyebabkan krisis kredit pada saat taruhan pada resesi ekonomi merajalela. Sekarang pedagang pertukaran bertaruh bahwa pengetatan Fed akan mencapai puncaknya sekitar 4.8% pada bulan Mei, dengan suku bunga turun hingga akhir tahun 2023.
Setiap kejutan hawkish dari dot plot Fed akan memberikan pukulan bagi investor - terutama setelah reli besar di Treasuries bulan ini.
Bagi Anna Dreyer, co-portfolio manager Total Return Fund di T. Rowe Price, satu-satunya hal yang pasti di tengah semua ketidakpastian adalah “tarik tambang” antara penularan perbankan dan masalah inflasi. Itulah yang akan terus mendorong sentimen di pasar suku bunga.
"Apa yang kita tidak tahu adalah seberapa jauh pengetatan dan apa dampaknya terhadap pertumbuhan dan ekonomi AS," kata Ashish Shah, kepala investasi investasi publik di Goldman Sachs Asset Management. “Bank akan menetapkan ambang batas yang lebih tinggi untuk pinjaman dan itu akan berdampak pada perlambatan pertumbuhan. Kesimpulan bagi investor adalah bahwa mereka harus menghargai lebih banyak ketidakpastian di kedua arah untuk suku bunga.”
Apa yang dilihat
Kalender data ekonomi
21 Maret: indeks manufaktur Philadelphia Fed; penjualan rumah yang ada
22 Maret: Aplikasi hipotek MBA
23 Maret: Klaim pengangguran; saldo rekening saat ini; indeks aktivitas nasional Chicago Fed; penjualan rumah baru; Indeks manufaktur Kansas City Fed
24 Maret: Pesanan barang tahan lama; pesanan barang modal; PMI Manufaktur dan Jasa S&P Global AS; Aktivitas layanan Kansas City Fed
Kalender Federal Reserve
Kalender lelang:
20 Maret: tagihan 13 dan 26 minggu
21 Maret: tagihan 52 minggu; obligasi 20 tahun
22 Maret: tagihan 17 minggu
23 Maret: tagihan 4 dan 8 minggu; Sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury 10 tahun
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html