Opini: Pasar saham berada di tanah tak bertuan. Bersiaplah untuk menguangkan saat perputaran datang

Untuk gambaran yang lebih besar, inilah bagian dari surat kuartal pertama yang saya kirim ke investor hedge fund saya pada bulan April sebelum saham benar-benar jatuh:

“Daftar saham yang mulai terlihat seperti peluang investasi besar tumbuh perlahan dan saya berharap menemukan beberapa saham di tengah puing-puing yang bisa naik 10-100 kali di tahun-tahun mendatang. Di saat-saat seperti kita sedang menuju, kekayaan besar dibangun. "

Sekarang mari kita bicara tentang di sini dan sekarang. Ketika saya menganalisis pasar dari atas ke bawah, melihat S&P 500
SPX,
-1.02%,
hal-hal masih terlihat mengerikan. Analis masih percaya bahwa S&P 500 akan meningkatkan pendapatan menjadi sekitar $220 per saham untuk tahun 2022. Ambil 10%-30% dari itu untuk kemungkinan pemotongan pendapatan untuk beberapa perusahaan karena margin menyempit (biaya lebih tinggi) dan permintaan menurun, dan Anda memiliki pendapatan sebesar $180 atau lebih.

Pasar telah diperdagangkan pada kelipatan 18-20-plus pada pendapatan tersebut selama beberapa dekade terakhir sementara inflasi rendah dan, yang lebih penting untuk kelipatan, suku bunga sangat rendah.

Saat suku bunga naik, surat berharga US Treasury dan utang lainnya menjadi lebih kompetitif, sehingga orang bersedia membayar kelipatan yang lebih rendah untuk saham. Jadi katakanlah kita harus mengharapkan kelipatan 15 hingga 16 kali pada pendapatan tersebut (dan itu bahkan mungkin murah hati jika suku bunga tetap di sini atau bahkan naik lebih tinggi). Dalam matematika, ambil 15 hingga 16 kali 180, yang sama dengan 3200 hingga 3380 poin untuk S&P 500. Saat ini diperdagangkan pada 3790, yang berarti bahwa S&P 500 dapat turun 15% lagi dan masih dipertimbangkan pada nilai wajar.

Kemudian lagi…

• Ketika saya menganalisis saham individu yang saya suka dari bawah ke atas, saya suka aksinya. Mari kita gunakan dua nama yang baru saja saya mulai buat, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  dan Medis ShockWave
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave sama sekali tidak seperti ADBE, tapi ini perbandingan yang menarik. Shockwave memiliki bioteknologi baru yang akan menembus pasar baru dan sebagian besar akan dibayar oleh aturan pemerintah yang sangat menguntungkan bagi perusahaan perawatan kesehatan yang memungkinkan mereka menghasilkan 85% margin kotor. ADBE memiliki perangkat lunak untuk bisnis utamanya, yang hampir tidak memiliki biaya tambahan saat Anda mendatangkan pelanggan baru yang membayar. Perusahaan ini juga berjalan pada margin kotor 85%, tanpa pemerintah menetapkan harga. Bagaimanapun, Shockwave akan tumbuh 40% atau lebih untuk beberapa tahun ke depan karena menembus sistem rumah sakit baru dan lebih banyak dokter kemungkinan mengadopsinya teknologi Adobe akan terus tumbuh dalam satu digit tinggi atau dua digit rendah — sebut saja 10%. Shockwave diatur untuk menjadi murah dalam lima tahun. Sementara itu, sekarang cukup mahal. ADBE murah sekarang dan akan menjadi lebih murah, tapi perlahan.

• Demikian juga, ketika saya melihat ekonomi jangka pendek dengan semua tantangannya, termasuk suku bunga yang lebih tinggi, inflasi, depresi Lembah Silikon, perang Rusia/Ukraina, krisis rantai pasokan, real estat, dan aset bernilai tinggi lainnya, prospeknya mengerikan. 

• Kemudian lagi, investor jangka panjang perlu mempertimbangkan hal berikut: Perusahaan besar telah menghabiskan beberapa tahun terakhir mencari cara untuk membuat rantai pasokan mereka lebih tangguh dan berlebihan dengan memindahkan setidaknya sebagian dari manufaktur mereka ke negara tambahan di Asia, Eropa Timur dan Amerika Tengah/Selatan — dan tentu saja, mendomestikasi kembali sebagian besar rantai pasokan ke AS

• Dan suku bunga sekarang sudah mendekati tingkat alami untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade — itu sehat!

• Dan tingkat inflasi mungkin telah mencapai puncaknya, bahkan jika inflasi itu sendiri mungkin tidak akan kembali ke 2% tahun ini atau tahun depan. Tetapi pada akhirnya bisa, karena rantai pasokan yang baru dan lebih baik itu memotong kekurangan global, dan persediaan kembali ke tingkat yang sehat, karena harga dipotong untuk menghapus kelebihan persediaan yang ada di banyak sektor.

• Dan banyak perusahaan seperti Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGGL,
  -0.01%,
  Platform Meta
  META,
  + 0.06%
  dan Adobe akhirnya merasionalisasi basis karyawan mereka dan mungkin akan melihat margin operasi yang lebih luas di banyak sektor bisnis mereka saat fase perekrutan berakhir.

• Dan crypto akhirnya mencuci dirinya sendiri.

• Dan baru-baru ini seperti minggu lalu ketika kami mengikuti pedoman kami dan membeli saham, ketakutan ada di mana-mana dan beruang membual tentang betapa briliannya mereka dan banteng tunduk pada mereka.

Posisi terbesar kami pada saat penulisan ini meliputi, dalam urutan abjad: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Lab Roket AS
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
Korea Selatan,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
dan Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama, saya menutupi hampir semua posisi pendek kami karena pasar runtuh ke akhir kuartal, membuka beberapa eksposur panjang tambahan ke dalam aksi panik, seperti yang direncanakan.

Saya akan bijaksana untuk menambahkan beberapa celana pendek dan/atau menempatkan lindung nilai dalam beberapa hari dan minggu mendatang. Saya berharap saham individu akan berhenti diperdagangkan secara luas dan pengambilan saham di sisi panjang dan pendek akan menjadi lebih penting untuk siklus berikutnya.

Hati-hati di luar sana. Beberapa saham telah mencapai titik terendah, dan beberapa sangat dekat dengan titik terendah. Kami akan melihat kembali dalam beberapa tahun dan senang kami mengambil keuntungan dari aksi jual yang luas. Tapi kita sudah mengalami pemantulan besar dari posisi terendah baru-baru ini dan kita harus bersiap untuk lebih banyak volatilitas dan mungkin lebih banyak bias ke bawah sebagai jalur dengan resistensi paling rendah di pasar yang lebih luas. Bersiaplah untuk terus membeli saat turun, terutama saat turun drastis seperti minggu lalu. 

Cody Willard adalah kolumnis untuk MarketWatch dan editor Buletin Investasi Revolusi. Willard atau firma investasinya dapat memiliki, atau berencana memiliki, sekuritas yang disebutkan dalam kolom ini.