Penyelaman mendalam Bitcoin on-chain: BTC jatuh di bawah biaya listrik global

Pejabat Fed dilarang berbicara menjelang pengumuman dana fed minggu depan; investor dibiarkan merenungkan penurunan suku bunga AS untuk tahun 2023 dan 2024. Sementara Fed Funds Rate Futures Desember 2023 dihargai 4.5%, Desember 2024 saat ini dihargai 3.5%; penurunan suku bunga yang agresif terjadi minggu ini.

Jerome Powell dan tujuan utama The Fed adalah mengendalikan inflasi dan memperketat kondisi fiskal; namun, sejak pertengahan Oktober, kondisi keuangan telah mereda karena imbal hasil obligasi menurun, sebaran kredit mengetat dan berbalik ke level multi-dekade sementara ekuitas menguat. Selisih antara hasil sepuluh dan dua tahun ditutup ke lebar baru -84bps.

9 Desember melihat data PPI yang lebih buruk dari perkiraan, dengan ujian nyata untuk pasar treasury akan mengikuti laporan CPI minggu depan. Bergantung pada hasil CPI, kenaikan suku bunga dana Fed dapat berubah, yang saat ini melihat probabilitas 75% dari kenaikan suku bunga 50bps dengan menjadikan suku bunga dana menjadi 4.25-4.50%.

Kesulitan Bitcoin disesuaikan 7.32% pada pagi hari tanggal 6 Desember, penyesuaian negatif terbesar sejak Juli 2021 yang melihat lebih dari 20% penyesuaian karena Cina melarang Bitcoin musim panas lalu sebagai akibat dari penambang dicabut dan tingkat hash jatuh ke 84EH/s . 

Penurunan kesulitan penambangan akan membuat para penambang lega, namun, kelegaan ini bisa berumur pendek karena tingkat hash sudah mulai berdetak kembali ke level sekitar 250EH/s.

Sejak larangan China musim panas lalu, kesulitan penambangan dan tingkat hash keduanya naik total 3x yang menunjukkan keamanan jangka panjang Bitcoin tidak pernah sekuat ini. 

Model yang dibuat oleh Charles Edwards (Capriole Investments) tentang model biaya listrik dan produksi Bitcoin untuk mengidentifikasi berapa biaya untuk menghasilkan satu Bitcoin.

Model ini telah memberikan landasan yang bagus untuk harga Bitcoin selama pasar beruang, dan hanya empat periode dalam sejarah Bitcoin yang harganya berada di bawah biaya listrik Bitcoin global.

Waktu terbaru Harga Bitcoin jatuh melalui model adalah covid, dan sekarang selama keruntuhan FTX, harga berada di bawah biaya listrik Bitcoin global untuk sebagian besar bulan November, kira-kira $16.9K, dan telah jatuh kembali di bawahnya lagi.

Model serupa yang diciptakan oleh Hans Hague memodelkan gagasan model regresi kesulitan. Dengan membuat model regresi log-log berdasarkan kesulitan dan kapitalisasi pasar, model ini menghitung biaya keseluruhan untuk memproduksi satu bitcoin.

Biaya produksi satu Bitcoin saat ini adalah $18,872, lebih tinggi dari harga Bitcoin saat ini. Harga Bitcoin turun di bawah model regresi selama keruntuhan FTX pada 15 November dan untuk pertama kalinya sejak bear market 2019-20 — zona nilai yang dalam untuk Bitcoin.

Skor Tren Akumulasi adalah indikator yang mencerminkan ukuran relatif entitas yang secara aktif mengakumulasi koin dalam rantai dalam hal kepemilikan BTC mereka. Skala Skor Tren Akumulasi mewakili ukuran saldo entitas (skor partisipasi mereka) dan jumlah koin baru yang telah mereka peroleh/jual selama sebulan terakhir (skor perubahan saldo mereka).

Skor Tren Akumulasi yang mendekati 1 menunjukkan bahwa, secara agregat, entitas yang lebih besar (atau sebagian besar jaringan) terakumulasi, dan nilai yang mendekati 0 menunjukkan entitas tersebut mendistribusikan atau tidak terakumulasi. Ini memberikan wawasan tentang ukuran keseimbangan pelaku pasar dan perilaku akumulasi mereka selama sebulan terakhir.

Disorot di bawah ini adalah contoh kapitulasi Bitcoin yang terjadi saat investor Bitcoin menumpuk FTX runtuh yang menurunkan Bitcoin menjadi $15.5k, telah melihat jumlah akumulasi yang sama yang muncul selama Luna pingsan, covid dan bagian bawah pasar beruang 2018.

Skor tren akumulasi oleh kohort memiliki perincian oleh setiap kohort untuk menunjukkan tingkat akumulasi dan distribusi sepanjang tahun 2022, saat ini dalam periode akumulasi yang signifikan dari semua kohort selama lebih dari sebulan yang belum pernah terjadi di tahun 2022. Investor melihat nilainya.

Karena iklim makro dan sentimen umum, banyak risiko telah diambil dari pasar, terbukti dalam derivatif Bitcoin.

Minat terbuka Bitcoin pada Binance sekarang kembali ke level Juli. Bunga terbuka berjangka adalah total dana yang dialokasikan dalam kontrak berjangka terbuka. Lebih dari 35K BTC telah dibatalkan sejak 5 Desember, setara dengan $595 juta; ini kira-kira 30% penurunan OI.

Semakin sedikit leverage dalam sistem, semakin baik; ini dapat diukur dengan Futures Estimated Leverage Ratio (ELR). ELR didefinisikan sebagai rasio kepentingan terbuka dalam kontrak berjangka dan saldo pertukaran yang sesuai. ELR telah berkurang dari puncaknya 0.41 menjadi 0.3; namun, pada awal tahun 2022, berada pada level 0.2, dan masih banyak pengaruh yang dibangun dalam ekosistem.

Volatilitas Tersirat adalah ekspektasi pasar akan volatilitas. Mengingat harga suatu opsi, kita dapat memecahkan volatilitas yang diharapkan dari aset dasar. Secara formal, volatilitas tersirat (IV) adalah satu rentang deviasi standar dari pergerakan yang diharapkan dari harga aset selama setahun.

Melihat At-The-Money (ATM) IV dari waktu ke waktu memberikan pandangan ekspektasi volatilitas yang dinormalisasi yang akan sering naik dan turun dengan volatilitas yang terealisasi dan sentimen pasar. Metrik ini menunjukkan ATM menyiratkan volatilitas untuk kontrak opsi yang berakhir satu minggu dari hari ini.

Serupa dengan keruntuhan Luna pada bulan Juni, volatilitas tersirat Bitcoin telah turun kembali mengikuti ledakan FTX, posisi terendah tahun ini.

Rasio Pasokan Stablecoin (SSR) adalah rasio antara pasokan Bitcoin dan pasokan stablecoin dilambangkan dengan BTC, atau: Bitcoin Market cap / Stablecoin Market cap. Kami menggunakan stablecoin berikut untuk pasokan: USDT, TUSD, USDC, USDP, GUSD, DAI, SAI, dan BUSD.

Ketika SSR rendah, pasokan stablecoin saat ini memiliki lebih banyak “daya beli” untuk membeli BTC. Ini adalah proksi untuk mekanisme penawaran/permintaan antara BTC dan USD.

Rasio saat ini berada di 2.34, terendah sejak 2018, sedangkan SSR berada di rasio 6 pada Januari 2022. Tren rasio lebih rendah seiring meningkatnya daya beli stablecoin yang terus berlanjut.

Sementara perubahan posisi bersih daya beli bursa mendukung hal ini, bagan ini menunjukkan daya beli pergeseran stablecoin 30 hari di bursa. Ini mempertimbangkan perubahan 30 hari dalam pasokan stablecoin utama di bursa (USDT, USDC, BUSD, dan DAI) dan mengurangi perubahan 30 hari dalam aliran BTC dan ETH dalam denominasi USD.

Nilai positif menunjukkan volume stablecoin USD yang lebih signifikan atau meningkat yang mengalir ke bursa relatif terhadap BTC + ETH selama 30 hari terakhir. Ini umumnya menunjukkan lebih banyak daya beli berdenominasi stablecoin yang tersedia di bursa relatif terhadap dua aset utama.

Selama dua tahun terakhir, daya beli stablecoin hanya meningkat lebih dari tujuh miliar daya beli untuk stablecoin, tren tertinggi yang terakhir terlihat sejak awal tahun.