Harga Bitcoin naik, tetapi saham penambangan BTC bisa tetap rentan sepanjang tahun 2023

Bitcoin (BTC) saham pertambangan biasanya mengikuti harga BTC karena secara langsung mempengaruhi pendapatan perusahaan. Saham-saham ini sangat terpukul pada kuartal terakhir tahun 2022, terutama pada bulan Desember. Kemerosotan setelah FTX runtuh memburuk dengan pengajuan kebangkrutan Bitcoin berbasis AS terbesar perusahaan pertambangan, Core Scientific.

Selama waktu ini, saham pertambangan lainnya, seperti Marathon Digital Holdings (MARA) pada grafik di bawah, menunjukkan korelasi yang lemah dengan harga Bitcoin, menunjukkan bahwa penurunan bulan Desember mungkin berlebihan.

Tren negatif berbalik pada awal tahun 2023 karena sebagian besar saham pertambangan membukukan keuntungan yang mengesankan. Indeks saham pertambangan Indeks Hashrate, yang trek harga rata-rata perusahaan manufaktur pertambangan dan perangkat keras yang terdaftar di bursa, meningkat sebesar 62.5% year-to-date. Lonjakan harga yang positif juga memulihkan korelasi kuat antara harga BTC dan saham pertambangan.

Namun, industri pertambangan tetap berada di bawah tekanan, dengan tingkat keuntungan yang rendah diharapkan untuk waktu yang lama. Sejak Q2 2022, perusahaan pertambangan telah mendanai operasi dengan menjual BTC dari cadangan, menjual BTC yang baru ditambang, meningkatkan utang, dan menerbitkan saham baru. Kecuali jika harga Bitcoin berkonsolidasi di atas $25,000, industri kemungkinan akan menyaksikan beberapa upaya pengambilalihan atau penjualan treasury lebih lanjut untuk melunasi utang.

Beberapa perusahaan pertambangan beroperasi dengan kerugian

Saat ini, rasio price-to-earning (PE) perusahaan pertambangan teratas negatif, menunjukkan bahwa mereka beroperasi dengan kerugian bersih, membuat harga saham mereka rentan terhadap penurunan tajam.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings, dan Hut 8 Mining adalah perusahaan pertambangan Bitcoin publik terbesar dengan lebih dari 1% pangsa tingkat hash global. 15 perusahaan tambang publik teratas memiliki pangsa gabungan sekitar 19%.

Khususnya, rasio PE sebagian besar perusahaan di industri ini adalah antara 0 dan 2, kecuali Marathon, Hive, dan Hut 8. Hal ini menimbulkan kekhawatiran bahwa perusahaan-perusahaan ini dapat dinilai terlalu tinggi pada penilaian mereka saat ini.

Posisi rugi bersih bukanlah alasan untuk menolak saham karena pasar biasanya berwawasan ke depan. Jika seseorang bullish jangka panjang pada Bitcoin, saham pertambangan adalah pilihan yang jelas. Namun, perusahaan-perusahaan ini harus bertahan melalui bear market sebelum menghasilkan buah dari bull run berikutnya. 

Pemegang saham mengalami kerugian akibat piutang tak tertagih dan dilusi

Perusahaan yang kelebihan beban atau berhutang yang harus memenuhi kewajiban bunga mereka sangat tertekan dan rentan terhadap kebangkrutan.

Marathon, Greenidge, dan Stronghold memiliki utang lebih dari $200,000 per unit penambangan Bitcoin, dengan utang Marathon memuncak pada $1.1 juta per BTC yang ditambang. Marathon menjamin pinjamannya dengan Bitcoin dalam perbendaharaannya, dan perusahaan tersebut sekarang memiliki 10,055 BTC senilai sekitar $235 juta.

Pada akhir Oktober, Marathon memiliki pinjaman $100 juta, yang berisiko dilikuidasi jika harga Bitcoin turun di bawah nilai ambang pinjaman. Misalnya, jika ambang pinjaman adalah 150%, perusahaan akan terpaksa menjual sebagian BTC-nya untuk melunasi pinjaman jika harga Bitcoin turun di bawah $15,000.

Dalam hal ini, sangat menggembirakan melihat bahwa Hive, Hut8, dan Riot sebagian besar bebas utang dan pada dasarnya berfungsi pada modal ekuitas. Hal ini mengurangi tekanan untuk membayar suku bunga atas hutang dan memberikan fleksibilitas dalam mengumpulkan dana atau memperluas dengan menyerap sebagian pangsa pasar yang ditinggalkan oleh operasi pertambangan yang sekarang bangkrut.

Namun, ada cara lain untuk mengumpulkan dana. Alih-alih menambah utang, penambang bisa mencairkan saham mereka. Perusahaan meningkatkan investasi dari investor pasar publik dengan imbalan saham tambahan. Hal ini mengurangi rasio kepemilikan pemegang saham. Pertambangan Hut 8 dan Riot telah mencairkan 40% saham mereka di utara pada Q2 2022. Hut 8 kembali mencairkan sekitar 15% saham pada kuartal ketiga tahun yang sama.

Kebutuhan untuk mengumpulkan uang telah mengekspos perusahaan-perusahaan yang berutang ini pada risiko likuidasi, sementara kelebihan dilusi juga secara signifikan mengurangi nilai kepemilikan investor.

Terkait: Hari-hari terburuk para penambang Bitcoin mungkin telah berlalu, tetapi masih ada beberapa rintangan utama

Mandat perusahaan pertambangan pada kepemilikan treasury

Sementara perusahaan pertambangan berjuang dengan profitabilitas, mereka bertekad untuk mempertahankan tingkat perbendaharaan Bitcoin mereka. Meskipun mengalami kerugian sejak Q2 2022, Marathon mampu mempertahankan tingkat kepemilikan treasury-nya.

Pada saat yang sama, penambangan Hut 8 menggunakan kebijakan yang lebih agresif dalam menjual BTC yang ditambang. Ini telah menyebabkan peningkatan yang kuat dalam kepemilikannya sejak pertengahan 2022. 

Sedangkan yang lain seperti Riot dan Hive terpaksa menggunakan perbendaharaan BTC mereka untuk menutupi biaya operasional dan ekspansi. Kepemilikan Hive telah berkurang secara signifikan sejak kuartal ketiga tahun 2022, dari 4,032 BTC menjadi 2,348 BTC. Hive mengandalkan perluasan armada penambang dan pengurangan biaya untuk menopang dirinya sendiri.

Jelas, perusahaan penambangan Bitcoin tetap rentan terhadap harga BTC, likuidasi utang, dan kerugian pemegang saham karena pengenceran yang berlebihan. Menurut Menurut analis on-chain dan pendiri Crypto Quant Ki Young Ju, 2023 akan melihat entitas mengambil alih seluruh perusahaan pertambangan dengan kesempatan untuk membelinya dengan harga diskon.

Meskipun hal ini tidak akan banyak mempengaruhi harga Bitcoin, saham pertambangan masih rentan terhadap ancaman kerugian yang cukup besar.