Nilai wajar Bitcoin adalah $20,851, menurut satu-satunya model penilaian yang saya ketahui untuk cryptocurrency paling terkenal ini.
Reaksi Anda terhadap hal ini sebagian bergantung pada apakah Anda melihat gelas itu setengah penuh atau setengah kosong. Di satu sisi, perkiraan nilai wajar ini kurang dari setengah harga sebenarnya Bitcoin sekitar $42,000. Di sisi lain, model ini menganggap Bitcoin jauh lebih berharga daripada orang-orang skeptis yang bersikeras bahwa cryptocurrency tidak berharga.
Model yang dimaksud mendasarkan nilai wajar Bitcoin pada apa yang dikenal sebagai "efek jaringan", yang menurutnya nilai jaringan tumbuh lebih cepat daripada jumlah pengguna yang terhubung. Artikulasi terkenal dari efek jaringan adalah Hukum Metcalfe, yang menyatakan bahwa nilai jaringan tumbuh sesuai dengan kuadrat jumlah pengguna.
Salah satu penasihat yang telah mengeksplorasi implikasi Hukum Metcalfe untuk Bitcoin adalah Claude Erb, mantan manajer portofolio komoditas di TCW Group. Dengan asumsi bahwa setiap Bitcoin yang telah ditambang mewakili satu pengguna dalam jaringan Bitcoin, Erb menghitung nilai wajar Bitcoin saat ini menjadi hampir $21,000. Nilai wajar ini akan tumbuh karena lebih banyak Bitcoin yang ditambang. (Erb memposting di Social Science Research Network eksplorasinya tentang Hukum Metcalfe karena mungkin berlaku untuk Bitcoin.)
Anda mungkin cenderung untuk mengabaikan model berbasis Hukum Metcalfe ini mengingat betapa off-basenya tahun lalu. Pada bulan Desember 2020, ketika Barron pertama kali melaporkannya, model tersebut menghitung nilai wajar Bitcoin menjadi sekitar $12,000 per koin. Selama empat bulan berikutnya, Bitcoin melonjak hingga lebih dari $60,000, sebelum kembali ke harga saat ini.
Namun pengalaman tahun 2021 bukanlah dasar yang pasti untuk mengabaikan model berbasis Hukum Metcalfe. Harga semua aset yang diperdagangkan secara publik dapat berubah-ubah di atas dan di bawah nilai wajar; mengapa Bitcoin harus berbeda? Itu
S&P 500
saat ini diperdagangkan pada 2.2 kali nilai wajarnya, misalnya, jika kita mendasarkannya pada rata-rata 140 tahun rasio harga/penghasilan yang disesuaikan secara siklus, atau rasio CAPE, yang dibuat terkenal oleh profesor keuangan Universitas Yale (dan peraih Nobel) Robert Shiller.
Bagaimanapun, Erb mengatakan dalam sebuah wawancara, dia tidak mengusulkan model berbasis Hukum Metcalfe sebagai kata terakhir pada penilaian Bitcoin. Sebaliknya, ia menawarkannya dengan semangat yang sama dengan para ahli statistik yang suka mengatakan bahwa "semua model salah, tetapi beberapa berguna." Dia menyarankan bahwa modelnya adalah “cara untuk melabuhkan percakapan” tentang penilaian cryptocurrency yang cukup “menarik” untuk menjamin pertimbangan serius kami.
Apakah ada model pesaing yang juga memerlukan pertimbangan serius? Tidak jelas ada. Mungkin alasan Bitcoin yang paling sering diulang adalah bahwa itu adalah emas digital, yang secara longgar berarti bahwa kapitalisasi pasar Bitcoin harus sama dengan emas. Tapi ini bukan model yang berarti, karena "diam tentang kapan, dan dalam keadaan apa, harus ada konvergensi kapitalisasi pasar ini," bantah Erb.
Pendaftaran Newsletter
Majalah Minggu Ini
Email mingguan ini menawarkan daftar lengkap cerita dan fitur lainnya di majalah minggu ini. Sabtu pagi ET.
Alasan Bitcoin lain yang mulai mendapatkan “mata uang,” bisa dikatakan, adalah bahwa itu adalah “koin Web 3.0.” Ide dasarnya adalah bahwa Bitcoin akan mengambil keuntungan dari revolusi ketiga yang akan dialami Internet: Web 1.0, internet asli, adalah apa yang mungkin kita ingat dari hari-hari perintis pada 1990-an di mana AOL dan Netscape dominan. Web 2.0 kurang lebih adalah Internet yang kita kenal sekarang, didominasi oleh perusahaan media sosial. Web 3.0 akan menjadi generasi berikutnya dari World Wide Web, mengandalkan teknologi blockchain yang terdesentralisasi.
Erb percaya bahwa tidak ada yang benar-benar tahu apa arti sebenarnya dari Web 3.0, dan bahwa adopsinya oleh para penggemar Bitcoin tidak lebih dari pemasaran yang cerdik dan cerdas. Bagaimanapun, Anda mungkin ingat, Bitcoin pada awalnya diperkenalkan sebagai mata uang global untuk digunakan dalam transaksi. Ketika itu terbukti tidak bisa dijalankan, pesan pemasaran berubah menjadi Bitcoin sebagai emas digital. Dan sekarang kami memiliki kegembiraan tambahan karena Bitcoin menjadi koin Web 3.0, bahkan jika tidak ada yang tahu apa artinya itu.
Mengutip 17th abad Jean François Paul de Gondi, uskup agung pertama Paris, Erb berkata, "Tidak ada yang lebih mempengaruhi orang bodoh daripada argumen yang tidak mereka mengerti.."
Dengan kata-kata yang kuat ini, Erb pada dasarnya memberikan tantangan kepada mereka yang percaya bahwa Bitcoin jauh lebih berharga: Usulkan model berbeda yang dapat diperdebatkan dan dianalisis. “Jika seseorang ingin membuat perkiraan nilai wajar yang lebih baik untuk Bitcoin daripada Hukum Metcalfe, itu fantastis.”
Mark Hulbert adalah kontributor tetap Barron's. Hulbert Ratings miliknya melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia dapat dihubungi di [email dilindungi].
Menulis untuk [email dilindungi]