Sementara runtuhnya pertukaran crypto FTX dan afiliasinya Alameda Research diperkirakan telah meninggalkan banyak pemain crypto, termasuk pembuat pasar, dalam posisi yang paling buruk, menurut Andrei Grachev, mitra pengelola di DWF Labs, kejadian ini mungkin telah membantu “ hancurkan perusahaan yang tidak cukup berkelanjutan untuk beroperasi selama badai.” Alhasil, “pasar akan lebih sehat” ke depan.
Seni Membuat Pasar
Selain menyiangi pemain yang lemah, Andrey Grachev disarankan dalam tanggapan tertulis atas pertanyaan dari Bitcoin.com News bahwa runtuhnya pemain industri crypto utama seperti FTX dan Terra telah menyoroti pentingnya mengadopsi langkah-langkah yang melindungi pengguna. Salah satu ukuran tersebut, yang dapat digunakan oleh pembuat pasar aset digital global seperti Lab DWF, adalah apa yang disebut skema perlindungan pompa-dan-pembuangan. Skema ini pada dasarnya adalah teknik manajemen likuiditas di seluruh bursa.
Sementara itu, Grachev juga membagikan pandangannya tentang topik yang berkisar dari kesalahpahaman tentang pembuat pasar hingga bagaimana pembuatan pasar berbeda antara pertukaran terpusat (CEX) dan pertukaran terdesentralisasi. Di bawah ini adalah tanggapan mitra pengelola terhadap pertanyaan lainnya dari Berita Bitcoin.com.
Berita Bitcoin.com (BCN): Bisakah Anda mendefinisikan secara singkat pembuatan pasar serta apa yang terjadi ketika pengguna membeli aset kripto di bursa terpusat atau menjualnya di bursa terdesentralisasi?
Andrey Grachev (AG): Pembuat pasar menciptakan pasar likuid, mengutip buku pesanan (menempatkan pesanan batas beli dan jual di buku pesanan) dan mempertahankan spread. Dengan kata sederhana – pembuat pasar menciptakan pasar yang dapat diperdagangkan. [Pertukaran terdesentralisasi] DEX (terutama berbasis pembuat pasar otomatis) sedikit lebih terbatas dalam hal alat pembuatan pasar, tetapi bahkan di sini – pembuat pasar mempertahankan tingkat likuiditas yang memadai di seluruh kumpulan AMM [pembuat pasar otomatis] dan melakukan beberapa pekerjaan tambahan untuk mempertahankan tingkat harga yang sama di seluruh bursa terpusat dan terdesentralisasi.
Karena pembuat pasar menghasilkan uang dengan menyebarkan antara harga bid dan ask, berdasarkan proposal yang diberikan, pembuat pasar akan [misalnya] menjual token di Coinbase beberapa [basis] poin (bps) lebih tinggi daripada di DEX dan menjual token di DEX beberapa bps lebih murah daripada di Coinbase.
BCN: Menurut Anda, apa kesalahpahaman umum tentang pembuatan pasar?
AG: Ini sangat mirip dengan teori konspirasi: saat token naik, pembuat pasar memompa; saat token turun, pembuat pasar melakukan dumping. Anda tahu situasi ketika Anda membeli sesuatu dan kemudian langsung turun? Sama. Pembuat pasar melihat posisi Anda dan berdagang melawan Anda.
Kenyataannya benar-benar berbeda – pembuat pasar mempertahankan likuiditas di kedua sisi (beli dan jual) dan mempertahankan spread yang sempit. Yang lebih maju juga dapat mengambil pesanan terbatas dari buku pesanan untuk meningkatkan pasar dan meningkatkan volume organik.
BCN: Apakah pembuatan pasar berbeda antara pertukaran terdesentralisasi dan pertukaran terpusat?
AG: Saya akan membaginya sedikit berbeda – berdasarkan buku pesanan (bisa berupa CEX dan DEX) dan yang lainnya (hanya DEX. Ini termasuk AMM pada DEX dan likuiditas terkonsentrasi pada Uniswap V3).
Pertukaran berbasis buku pesanan memungkinkan pembuat pasar untuk menggunakan jenis pesanan yang berbeda (batas, Segera-atau-Batalkan, pasar, dll.) untuk menciptakan pasar dan menyediakan atau mengambil likuiditas dari pembukuan.
AMM kurang fleksibel karena perdagangan terjadi di kumpulan likuiditas. Tantangan terbesar bagi AMM adalah mempertahankan harga yang sama pada DEX dengan rekan terpusat mereka dengan menambahkan atau menghapus likuiditas sesuai kebutuhan. Mereka juga terus memantau perdagangan besar dan predator untuk mengurangi dampaknya.
Likuiditas terkonsentrasi mirip dengan AMM, tetapi memungkinkan pedagang dan pembuat pasar untuk memutuskan kisaran harga untuk penyediaan likuiditas. Ini memberikan lebih banyak fleksibilitas dibandingkan dengan AMM, tetapi masih kurang fleksibel dibandingkan dengan platform berbasis buku pesanan.
Mengingat bahwa pembuat pasar tingkat lanjut menggunakan sistem milik mereka untuk operasi, kebanyakan dari mereka, termasuk DWF Labs, berinteraksi dengan DEX melalui buku pesanan virtual yang ditiru berdasarkan transaksi blockchain dan status AMM dan kumpulan likuiditas terkonsentrasi.
BCN: Bagaimana runtuhnya FTX dan Alameda Research memengaruhi pembuat pasar dan bagaimana pasar menghadapi krisis likuiditas kripto? Juga, apakah paus sekarang waspada terhadap perdagangan volume besar?
AG: Pertama-tama, semua pembuat pasar yang tepat memiliki dana di FTX, karena tidak mungkin menghindari perdagangan di bursa terbesar kedua di dunia kripto. Beberapa di antaranya rusak parah dan roboh. Banyak orang lain sedang mengalami situasi keuangan yang sulit sekarang.
Secara umum, ini adalah peristiwa yang sangat menyedihkan, tetapi bagus untuk jangka panjang. Pasar mengeluarkan perusahaan yang tidak cukup berkelanjutan untuk beroperasi selama badai. Alhasil, pasar akan lebih sehat.
Mengenai paus dan volume perdagangan, kami mengamati banyak aktivitas di pasar over-the-counter (OTC) karena likuiditas bursa telah menurun drastis sejak kejatuhan. Misalnya, token yang sama yang dulunya hanya melihat [a] penurunan harga 10-12% setelah pesanan penjualan $500,000 bahkan tidak akan mampu menyerap pesanan penjualan $100,000 sekarang tanpa harga jatuh 60-70%.
Untungnya, pasar pulih. Kami mulai melihat dinamika positif ini sejak awal Januari 2023.
BCN: Ada anggapan di antara beberapa pendiri proyek bahwa likuiditas bukanlah fungsi pasar tetapi pemasaran. Faktanya, beberapa pendiri percaya bahwa memastikan ada cukup pembeli untuk penjual token mereka sudah cukup untuk menyelesaikan masalah likuiditas mereka. Seberapa benar pernyataan ini?
AG: Itu benar dan tidak benar secara bersamaan. Tanpa pemasaran, likuiditas menjadi tidak aktif dan dibuat-buat. Jika tidak ada yang berdagang atau jarang berdagang, itu akan mendorong pembuat pasar untuk memprediksi penyimpangan harga dengan benar dan mereka perlu meningkatkan spread untuk mempertahankan tingkat risiko yang dapat diterima. Itu bisa menyebabkan spiral kematian – penyebaran semakin buruk dan volume perdagangan turun lebih jauh, yang menghasilkan penyebaran yang lebih buruk.
Dalam skenario lain, katakanlah sebuah proyek bergantung sepenuhnya pada pedagang organik. Itu mungkin – Bitcoin dimulai tanpa pembuat pasar dan itu baik-baik saja. Tetapi bisa jadi menantang untuk mengulangi kesuksesan ini.
Pedagang pergi ke pasar dan memiliki berbagai macam token yang tersedia untuk diperdagangkan. Jika kita berbicara tentang token yang sedang berkembang – mungkin akan memiliki struktur pasar yang lemah bahkan dengan pemasaran yang baik. Mengapa? Karena dibandingkan dengan pembuat pasar, pedagang organik berdagang berdasarkan visi mereka sendiri, bukan model kuantitatif. Itu membuat spread lebih luas dan kecepatan eksekusi lebih lambat karena order retail harus cocok satu sama lain, bukannya dibeli dan dijual oleh pembuat pasar secara instan. Misalnya, Lab DWF memiliki pangsa pasar 40-70% dari volume perdagangan untuk banyak token dan jika kami menghapus konfigurasi kami dari pasar tersebut, volume akan runtuh.
BCN: Beberapa pelaku pasar telah memasukkan apa yang dikenal sebagai perlindungan pompa dan pembuangan. Bisakah Anda menjelaskan secara singkat tentang semua ini dan bagaimana pembuat pasar menggunakan ini untuk memastikan bahwa para peserta aman jika terjadi volatilitas harga yang ekstrem?
AG: Jika kita mengecualikan peristiwa yang benar-benar dramatis seperti pasar FTX atau Terra LUNA yang ambruk saat tekanan jual gila-gilaan dan tidak ada yang bisa membantu, kita akan melihat bahwa pembuat pasar memitigasi tindakan harga dengan manajemen likuiditas di seluruh bursa. Dalam 99% kasus, pompa atau pembuangan dilakukan di bursa tertentu dan kemudian diperluas ke tempat lain sebagai wabah. Jika tidak terlalu dramatis, wabah tersebut dapat dicegah dengan menetapkan harga di bursa tertentu. Jika tidak berhasil, pembuat pasar membiarkan penemuan harga terjadi secara organik, dan mempertahankan kedalaman pasar yang relevan di sekitar penyebaran.
BCN: Di permukaan, pembuatan pasar tampak seperti industri ponsel pintar di mana produk yang ditawarkan tampaknya tidak dapat dibedakan. Lalu bagaimana pembuat pasar membedakan diri mereka dari kompetisi?
AG: [The] kali pembuat pasar dapat menawarkan bot sederhana untuk membuat buku pesanan sudah tidak ada. Pembuat pasar memainkan peran penting di pasar. Kami tidak terlihat, tetapi tanpa kami, pasar akan jauh lebih tidak efisien dan spread akan jauh lebih luas.
Saya juga percaya bahwa pembuat pasar yang tepat juga merupakan mitra yang tepat, penasihat, dan terkadang bahkan investor yang dapat memanfaatkan pengetahuan dan hubungan mereka dengan perusahaan bursa, dana, dan portofolio untuk mendorong proyek dan membiarkannya tumbuh. DWF Labs membangun hubungan dengan proyek hanya dengan cara ini, bertindak tidak hanya sebagai pembuat pasar tetapi juga sebagai mitra. Seperti yang Anda katakan, ini seperti industri smartphone, tetapi hanya ada satu Apple di industri smartphone.
BCN: Banyak proyek sering dikatakan berhati-hati dalam meluncurkan token mereka di pasar beruang. Apakah ini benar (dan jika demikian apakah ini masuk akal)?
AG: Ada dua sisi untuk setiap koin. Selama pasar bullish, sebuah proyek dapat meningkat dengan penilaian besar-besaran, terdaftar di bursa dengan kapitalisasi pasar yang besar, dan dipompa lebih jauh oleh pasar. Sebagian besar proyek seperti itu runtuh begitu pasar berubah menjadi bearish. Sulit untuk bertahan dan memenuhi harapan investor, terutama ketika kenyataan di lapangan tertinggal jauh.
Dibandingkan dengan pasar bullish, pasar bearish memiliki beberapa keindahan. Ya, memang lebih rumit untuk mengumpulkan dana dan valuasinya biasanya lebih kecil. Tetapi ketika sebuah proyek masuk ke bursa dengan kapitalisasi kecil, kemungkinan besar akan didorong oleh pasar dan kemudian distabilkan. Kemudian mengingat fakta bahwa proyek masuk ke pasar ketika semuanya dijual dengan penilaian tertekan, pasar hanya dapat berbalik ke mode bullish – yang akan mendorong proyek naik dan memberikan peluang tambahan untuk berhasil.
Apa pendapat Anda tentang cerita ini? Beri tahu kami pendapat Anda di bagian komentar di bawah.
Kredit gambar: Shutterstock, Pixabay, Wiki Commons
Penolakan tanggung jawab: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Ini bukan penawaran langsung atau permintaan penawaran untuk membeli atau menjual, atau rekomendasi atau pengesahan produk, layanan, atau perusahaan. Bitcoin.com tidak memberikan saran investasi, pajak, hukum, atau akuntansi. Baik perusahaan maupun penulis tidak bertanggung jawab, secara langsung atau tidak langsung, untuk setiap kerusakan atau kehilangan yang disebabkan atau diduga disebabkan oleh atau sehubungan dengan penggunaan atau kepercayaan pada konten, barang atau layanan yang disebutkan dalam artikel ini.
Sumber: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/