Glassnode dan CryptoSlate Deep Dive: Bagaimana musim dingin memengaruhi penambang Bitcoin dan mengapa ketakutan baru saja dimulai – Edisi 01

Jelajahi semua grafik langsung yang tercakup dalam laporan ini di Studio Node Kaca. 

⚡Penawaran khusus⚡

Untuk waktu terbatas, Anda bisa hemat 40% untuk paket Glassnode Advanced bulanan atau tahunan dan akses data dan wawasan yang membantu ribuan pedagang dan investor crypto di seluruh dunia. Penawaran berakhir 29 November.

Temukan Keunggulan Anda di Glassnode

Pasar beruang tahun 2022 telah menjadi pasar yang sangat brutal, dengan harga aset digital mengalami tren turun yang terus-menerus, kenaikan suku bunga yang memperketat kondisi likuiditas, dan penularan kredit yang parah terjadi di pasar pinjaman kripto.

Minggu ini, harga spot Bitcoin turun ke level terendah multi-tahun $15,801 di tengah keruntuhan FTX, dengan BTC sekarang -76.9% di bawah cycle top yang ditetapkan pada November 2021. Level terendah generasi sebelumnya telah mencatat >75% devaluasi pasar dari puncaknya , membawa bear market ini sejalan dengan penarikan siklus sebelumnya.

Penarikan BTC yang lebih besar dari 75% telah bertahan selama beberapa bulan dalam siklus sebelumnya, menunjukkan durasi mungkin masih ada di depan jika sejarah berima.

Sementara pasar bearish bisa jadi sulit bagi investor, ada satu kelompok yang berada di bawah tekanan finansial yang ekstrem: penambang Bitcoin. Tidak hanya harga koin yang menurun, dan kredit yang berkontraksi, tetapi biaya energi input pertambangan juga meningkat karena inflasi. Selain itu, hashrate tanpa henti naik ke level tertinggi baru sepanjang masa dalam beberapa minggu terakhir.

Ini berarti Bitcoin semakin mahal untuk diproduksi, dan secara bersamaan dijual dengan harga tertekan.

Penambang Bitcoin ditekan dari semua sisi, dan dalam artikel ini, kami akan fokus pada tekanan yang tersirat pada industri. Tujuannya adalah untuk menilai risiko pasar yang mungkin timbul sebagai tanggapan atas tekanan terhadap para penambang ini.

Di seluruh pasar beruang yang berkepanjangan, biasanya biaya produksi Bitcoin melebihi harga spot. Ini menekan margin keuntungan penambang, dan memaksa penambang yang paling tidak efisien untuk mematikan peralatan yang tidak menguntungkan. Semua penambang harus menjual lebih banyak BTC yang mereka tambang, dan pada akhirnya, mungkin perlu mencelupkan ke dalam akumulasi perbendaharaan mereka.

Metrik berikut melacak perilaku siklus ini, dengan menentukan dua pita yang berasal dari hashrate:

• Pita Bawah 🔵: rata-rata pergerakan hashrate 1 tahun.
• Band Atas 🟢: Rata-rata pergerakan hashrate 1 tahun, ditambah dua standar deviasi.

Perhatikan bagaimana hashrate berosilasi antara pita Bawah dan Atas dalam jangka panjang.

Salah satu fenomena menonjol dari bear market 2022 adalah bahwa Hashrate belum melihat adanya penurunan yang signifikan menuju band yang lebih rendah, bahkan dengan tekanan finansial yang berkelanjutan pada industri. Kita juga dapat melihat skala besar Migrasi Penambang Besar pada Mei-Juli 2021, ketika sekitar 52% hashpower di China dimatikan hampir dalam semalam.

Pertumbuhan hashrate yang stabil yang diamati di bear market ini kemungkinan besar merupakan akibat dari penundaan produksi dan rantai pasokan untuk chip ASIC generasi berikutnya pada tahun 2021. Mesin ASIC ini dibeli tahun lalu, tetapi baru saja tiba, dipasang, dan mulai beroperasi, mendorong produksi biaya lebih tinggi di posisi terendah pasar beruang yang sudah buas.

Selama fase pembentukan bottom pada siklus 2018-2019, kita bisa melihat kesulitan mengalami beberapa penurunan besar hingga -16% per minggu. Ini menunjukkan bahwa penambang akan offline karena tekanan keuangan.

Pola ini tidak mengulangi siklus ini. Nyatanya, setelah selang waktu singkat pengurangan kesulitan sederhana selama kapitulasi LUNA, kesulitan penambangan telah meningkat, mencapai level +68% lebih tinggi dari ATH November 2021.

Ini berarti bahwa pendapatan penambang dalam denominasi BTC telah menurun 68% selama 12 bulan terakhir, bahkan sebelum kami memperhitungkan penurunan harga BTC sebesar -76.9%.

Untuk melacak pendapatan dalam mata uang USD, kita dapat menggunakan metrik yang disebut Harga Hash, yang memodelkan pendapatan yang diperoleh per Exahash. Ini sekarang berada di titik terendah sepanjang masa sebesar $58.3k yang diperoleh per Exahash per hari, menunjukkan bahwa penambangan adalah yang paling kompetitif yang pernah ada.

Puell Multiple adalah osilator yang melacak pendapatan penambang USD relatif terhadap rata-rata tahunan. Saat ini kami dapat melihat bahwa penambang Bitcoin mengalami kontraksi -41% dalam aliran pendapatan mereka dibandingkan tahun lalu.

Pendapatan penambangan telah berada di bawah tekanan ekstrem ini selama 150 hari sejauh ini, yang sebanding dengan posisi terendah pasar beruang sebelumnya.

Saat Kesulitan Penambangan naik, begitu pula biaya produksi BTC. Model di bawah ini menghasilkan hubungan antara Kesulitan dan Kapitalisasi Pasar untuk memperkirakan biaya produksi rata-rata per unit BTC.

Model biaya produksi ini saat ini diperdagangkan pada $17,008, yang 7% lebih tinggi dari harga spot. Akibatnya, rata-rata penambang berada pada, atau di atas ambang rasa sakit mereka, dan semakin besar kemungkinan hashrate akan mulai terhenti, atau menurun di bulan-bulan mendatang.

Sekarang kami telah memastikan bahwa pendapatan pertambangan diperas, dan biaya produksi tinggi, kami memiliki lingkungan yang sangat berisiko tinggi untuk peristiwa kapitulasi penambang. Langkah selanjutnya adalah menyelidiki potensi dampak pasar jika hal ini terjadi.

Sejak aksi jual Maret 2020, penambang telah menjadi akumulator BTC yang signifikan, mengumpulkan lebih dari 88.4 ribu BTC dalam perbendaharaan mereka pada awal November. Namun perhatikan bahwa saldo mereka mulai stabil pada awal tahun 2022. Hal ini menunjukkan tekanan penambang awal mungkin telah dimulai pada harga BTC setinggi $40k.

Bagan di bawah ini menunjukkan persentase pasokan tambang harian yang dibelanjakan para penambang, yang baru-baru ini mencapai 135%. Mengingat hadiah blok saat ini adalah ~900 BTC per hari, ini berarti penambang secara agregat mendistribusikan semua 900 koin yang baru dicetak, serta menghabiskan perbendaharaan mereka dengan tarif 315 BTC per hari (total 1,215 BTC/hari).

Saat berita tentang kebangkrutan FTX tersiar minggu ini, para penambang merespons dengan melikuidasi tambahan 8.25 ribu BTC selama dua minggu terakhir. Ini membuat kepemilikan mereka saat ini turun menjadi 78.0k BTC, dan menghapus semua peningkatan saldo penambang pada tahun 2022.

Dengan harga BTC yang masih berada di bawah biaya produksi rata-rata $17.0k, hal ini menimbulkan potensi risiko pasokan berlebih senilai $1.287 miliar yang bersumber dari perbendaharaan penambang kecuali jika harga dapat pulih.

Di tengah kekacauan yang terjadi seputar kebangkrutan FTX, industri pertambangan dengan cepat menjadi area lain yang menjadi perhatian di pasar. Pendapatan pertambangan telah mengalami penurunan yang signifikan dalam aliran pendapatan mereka, dengan biaya produksi naik +68%, dan harga koin turun -76% selama setahun terakhir.

Saldo penambang saat ini berada di sekitar 78.0rb BTC, setara dengan lebih dari $1.2 miliar dengan harga BTC saat ini sebesar $16.5rb. Meskipun kecil kemungkinan bahwa keseluruhan cadangan ini akan didistribusikan, hal ini memberikan ukuran potensi risiko. Sampai harga BTC telah melewati beberapa jarak di atas perkiraan biaya tingkat produksi di $17.0k, kemungkinan penambang akan berada di bawah tekanan keuangan yang akut, dan distributor bersih BTC.