Inilah mengapa harga Bitcoin bisa terkoreksi setelah pemerintah AS menyelesaikan kebuntuan batas utang

Untuk sebagian besar tahun 2022, pasar crypto berfokus pada tindakan Federal Reserve Amerika Serikat. Bank sentral menciptakan lingkungan bearish untuk aset berisiko seperti saham dan mata uang kripto dengan menaikkan suku bunga pinjaman. 

Menjelang akhir tahun 2022, data ekonomi positif, angka ketenagakerjaan yang sehat dan tingkat inflasi yang menurun memberikan harapan bahwa pelambatan yang ditunggu-tunggu dalam tingkat kenaikan suku bunga akan terjadi. Saat ini, pasar mengharapkan itu kenaikan suku bunga akan berkurang dari 50 basis poin (bps) menjadi 25 bps sebelum rezim pendakian berakhir sepenuhnya pada pertengahan 2023.

Dari perspektif tujuan The Fed untuk membatasi likuiditas dan memberikan hambatan bagi ekonomi dan pasar saham yang terlalu panas, banyak hal mulai membaik. Nampaknya rencana Fed untuk melakukan soft-landing dengan pengetatan kuantitatif untuk mengekang inflasi tanpa melemparkan perekonomian ke dalam resesi yang dalam mungkin berhasil. Reli baru-baru ini di pasar saham dan Bitcoin dapat dikaitkan dengan kepercayaan pasar terhadap narasi di atas.

Namun, lembaga penting Amerika lainnya, Departemen Keuangan AS, menimbulkan risiko yang signifikan terhadap ekonomi global. Sementara The Fed telah menguras likuiditas dari pasar, Departemen Keuangan memberikan tindakan balasan dengan menguras saldo kasnya dan meniadakan beberapa upaya Fed. Situasi ini mungkin akan segera berakhir.

Ini memunculkan risiko kondisi likuiditas yang terbatas dengan kemungkinan guncangan ekonomi yang merugikan. Karena alasan ini, analis memperingatkan bahwa paruh kedua tahun 2023 mungkin akan melihat volatilitas yang berlebihan.

Suntikan likuiditas backdoor meniadakan pengetatan kuantitatif Fed

The Fed memulai pengetatan kuantitatif pada bulan April dengan menaikkan suku bunga atas pinjamannya. Tujuannya adalah untuk mengurangi inflasi dengan membatasi likuiditas pasar. Neracanya menyusut $476 miliar selama periode ini, yang merupakan tanda positif mengingat inflasi turun dan tingkat lapangan kerja tetap sehat.

Namun, pada saat yang sama, Departemen Keuangan AS menggunakan Treasury General Account (TGA) untuk menyuntikkan likuiditas ke pasar. Biasanya, Departemen Keuangan akan menjual obligasi untuk mendapatkan uang tambahan untuk memenuhi kewajibannya. Namun, karena utang negara mendekati tingkat pagu utangnya, departemen federal menggunakan kasnya untuk mendanai defisit.

Secara efektif, ini adalah injeksi likuiditas pintu belakang. TGA adalah kewajiban bersih dari neraca Fed. Departemen Keuangan telah menguras $542 juta dari rekening TGA sejak April 2022, ketika The Fed memulai kenaikan suku bunga. Analis pasar makro independen Lyn alden mengatakan kepada Cointelegraph:

“Departemen Keuangan AS menarik saldo kasnya untuk menghindari melampaui pagu utang, yang menambah likuiditas ke dalam sistem. Jadi, Departemen Keuangan telah mengimbangi beberapa QT yang dilakukan Fed. Setelah masalah pagu utang diselesaikan, Departemen Keuangan akan mengisi kembali rekening kasnya, yang menarik likuiditas keluar dari sistem.”

Masalah pagu utang dan potensi kejatuhan ekonomi

Utang Departemen Keuangan AS berjumlah sekitar $31.45 triliun pada 23 Januari. Angka tersebut mewakili total utang pemerintah AS yang terakumulasi sepanjang sejarah negara tersebut. Ini penting karena telah mencapai pagu utang Departemen Keuangan.

Plafon utang adalah angka sewenang-wenang yang ditetapkan oleh pemerintah AS yang membatasi jumlah obligasi Treasury yang dijual ke Federal Reserve. Memukulnya berarti pemerintah tidak bisa lagi menanggung utang tambahan.

Saat ini, AS harus membayar bunga atas utang nasionalnya sebesar $31.4 triliun dan membelanjakannya untuk kesejahteraan dan pembangunan negara. Pengeluaran ini termasuk gaji praktisi medis publik, lembaga pendidikan dan penerima pensiun.

Tak perlu dikatakan, pemerintah AS membelanjakan lebih dari yang dihasilkannya. Jadi, jika tidak dapat menaikkan utang, harus ada pemotongan pembayaran suku bunga atau pengeluaran pemerintah. Skenario pertama berarti default pada obligasi pemerintah AS, yang membuka banyak masalah, dimulai dengan hilangnya kepercayaan pada ekonomi terbesar di dunia. Skenario kedua menimbulkan risiko yang tidak pasti tetapi nyata karena kegagalan untuk memenuhi pembayaran barang publik dapat menyebabkan ketidakstabilan politik di negara tersebut.

Tapi, batasnya tidak ditentukan di atas batu; Kongres AS memberikan suara pada plafon utang dan telah mengubahnya berkali-kali. Departemen Keuangan AS catatan bahwa “sejak 1960, Kongres telah bertindak 78 kali terpisah untuk secara permanen meningkatkan, memperpanjang sementara, atau merevisi definisi batas utang — 49 kali di bawah presiden Republik dan 29 kali di bawah presiden Demokrat.”

Jika ada indikasi sejarah, pembuat undang-undang lebih mungkin untuk menyelesaikan masalah tersebut dengan menaikkan plafon utang sebelum kerusakan nyata terjadi. Namun, dalam kasus tersebut, Departemen Keuangan akan cenderung meningkatkan kembali saldo TGA-nya; target departemen adalah $700 miliar pada akhir tahun 2023.

Baik dengan menguras likuiditasnya sepenuhnya pada bulan Juni atau dengan bantuan amandemen plafon utang, suntikan likuiditas pintu belakang ke dalam perekonomian akan berakhir. Ini mengancam untuk menciptakan situasi yang menantang untuk aset berisiko.

Korelasi Bitcoin dengan pasar saham tetap kuat

Korelasi Bitcoin dengan indeks pasar saham AS, terutama Nasdaq 100, tetap mendekati level tertinggi sepanjang masa. Alden mencatat bahwa keruntuhan FTX menekan pasar crypto pada Q4 2022 ketika ekuitas menguat karena ekspektasi kenaikan suku bunga yang lebih lambat. Dan sementara Kongres menunda keputusannya tentang plafon utang, kondisi likuiditas yang menguntungkan memungkinkan harga Bitcoin naik.

Namun, korelasi dengan pasar saham masih kuat, dan pergerakan di S&P 500 dan Nasdaq 100 kemungkinan akan terus mempengaruhi harga Bitcoin. Nik Bhatia, seorang peneliti keuangan, menulis tentang pentingnya arah pasar saham untuk Bitcoin. Dia berkata,

“…dalam jangka pendek, harga pasar bisa sangat salah. Tetapi dalam jangka waktu yang lebih menengah, kita harus menganggap serius tren dan pembalikan tren.”

Dengan resiko dari pengetatan kuantitatif Fed yang sedang berlangsung dan penghentian suntikan likuiditas Treasury, pasar diperkirakan akan tetap rentan hingga paruh kedua tahun 2023.