Menyelami lebih dalam tentang bagaimana fundamental Bitcoin terlihat on-chain saat debu mengendap dari kejatuhan FTX

Bitcoin saat ini turun 75% dari level tertinggi sepanjang masa (ATH), dengan penarikan maksimal 76.9% dari kejatuhan FTX pada 9 November. Namun, ini tidak biasa dalam sejarah Bitcoin. Selama bear market 2014-15, Bitcoin menarik lebih dari 85% dari ATH-nya, dan bertahan selama sekitar 286 hari dalam kapitulasi maksimal.

Peristiwa serupa terjadi selama bear market 2018-19, yang juga mengalami penarikan 84% selama 136 hari. Penarikan 76% dimulai pada pertengahan November, jadi berdasarkan riwayat, ini dapat berlanjut hingga Q1 2023.

Pasar beruang 2022 saat ini berbeda dari pasar beruang tahun 2014 dan 2018 karena berbagai alasan, terutama karena Bitcoin menjadi mata uang arus utama.

Zaman 2 – Babak Kedua (2012-2016)

Selama bull run 2013, ketika Bitcoin melonjak menjadi lebih dari $1,000 – dan pada tahun 2017, ketika harga mencapai $20,000 – koin masuk ke bursa dengan cepat.

Selama separuh kedua, atau zaman 2 – yang melihat Bitcoin mengklaim setinggi $1,000 – hampir 6.5% Bitcoin kembali ke bursa terpusat. Dari awal hingga akhir Zaman 2, beberapa ratus Bitcoin hingga lebih dari seribu Bitcoin berakhir di bursa.

Zaman 3 – Pembagian Ketiga 

Zaman ke-3 dimulai pada pertengahan 2016, yang melihat sekitar 1 juta Bitcoin di bursa. Pada akhir separuh ketiga, pertukaran memegang lebih dari 3 juta Bitcoin, tepat sebelum Covid 2020. Hal ini membuat harga Bitcoin naik menjadi $20,000 pada akhir tahun 2017 tetapi mengalami penurunan sebesar $3,000.

Epoch 4 – Halving Keempat 

Sejak covid dan dimulainya separuh keempat, pertukaran telah mengalami penurunan lebih dari 4% pasokan Bitcoin, menyisakan sekitar 12% pasokan yang tersisa di bursa. Dalam 30 hari terakhir, lebih dari 135 ribu Bitcoin telah ditarik dari bursa — pengurangan 1% dari persediaan Bitcoin. Ini adalah zaman pertama koin dihapus di pasar beruang. Sejauh ini, Bitcoin telah melihat titik terendah $15,500 dari puncaknya $69,000.

Penyelaman lebih jauh ke dalam kohort apa yang menarik Bitcoin mereka dari bursa:

Seperti yang dapat dilihat sejak dimulainya Bitcoin, serangkaian transaksi hijau hingga kuning telah menandakan transaksi kecil. Seiring berjalannya waktu dan hingga sekitar tahun 2017, badai transaksi merah mulai terjadi, menandakan adopsi institusional mulai terjadi.

Namun, memfilter untuk menunjukkan transaksi ritel di bawah $100K, jelas bahwa mereka melakukan FOMO selama puncak kenaikan tahun 2017, dan 2021 — dengan lebih dari $200 juta selama hari-hari puncak. Di sisi lain, selama 30 hari terakhir, jaringan telah melihat penarikan paling banyak dari ritel, melebihi $180 juta. Ritel mungkin telah mempelajari pelajaran besar dengan kejatuhan FTX dan artinya "bukan kunci Anda, bukan koin Anda".

Karena runtuhnya FTX dan entitas terpusat lainnya dalam ruang crypto, hak asuh sendiri telah menjadi topik hangat, dan jumlah koin dalam hak asuh sendiri telah tumbuh secara eksponensial pada tahun 2022 (dari 14 juta menjadi 15 juta). Pasokan yang beredar saat ini sebesar 19.2 juta akan menempatkan koin hak asuh sendiri di 78%.

Karena jumlah koin yang keluar dari bursa, mempool telah mengalami peningkatan substansial dalam transaksi — terutama pada bulan Juni dan November. Korelasi yang jelas dapat dilihat dalam kapitulasi dari kejatuhan FTX dan Luna.

Apa yang terjadi minggu lalu melihat sejumlah besar volume jaringan dan lalu lintas menumpuk secara on-chain. Saat mempool mengalami backlog, node memprioritaskan yang memiliki biaya lebih tinggi selama volume tinggi.

Pada 14 November, 154 blok menunggu di mempool. Ini adalah backlog terbesar sejak Mei 2021 dan aktivitas masif seperti itu jarang terlihat di luar pasar bullish.

Adopsi jaringan yang sehat sering ditandai dengan peningkatan pengguna aktif harian, lebih banyak throughput transaksi, dan peningkatan permintaan ruang blok (dan sebaliknya). Jumlah Entitas Baru on-chain menggunakan metode penyesuaian entitas kami untuk mengukur besaran, tren, dan momentum aktivitas di seluruh jaringan dengan lebih akurat.

Menggali lebih dalam data on-chain menunjukkan bahwa sebagian besar alamat bukan nol dibuat dalam sebulan terakhir. Simple moving average (SMA) 30 hari dari alamat baru melampaui SMA 365 hari, mendatar untuk sebagian besar tahun 2022.

Pertumbuhan jumlah alamat baru ditransfer ke momentum entitas yang lebih tinggi. Semua alamat saldo bukan nol baru harus mendapatkan saldo itu dalam sebulan terakhir, secara drastis meningkatkan entitas baru ke jaringan.

Terakhir kali entitas baru dan alamat baru berada di atas 365DMA mereka adalah selama bull run 2020-2021.

Kurva imbal hasil terbalik adalah ketika kurs pendek lebih tinggi dari kurs panjang, dan pasar memberi tahu fed bahwa mereka terlalu ketat.

Apa yang menyebabkan kurva terbalik? Tingkat pendek meningkat karena pasar percaya Fed akan terus menaikkan tingkat, sementara tingkat panjang jatuh di bawah tingkat pendek dengan keyakinan bahwa ekonomi akan, pada titik tertentu, melihat penurunan inflasi.

Banyak kurva hasil terbalik yang berbeda dilihat untuk mengidentifikasi resesi, terutama sepuluh tahun dikurangi dua tahun dan sepuluh tahun dikurangi tiga bulan.

Saat ini, lebih dari 75% dari seluruh kurva perbendaharaan AS terbalik; kapan saja di atas 70%, resesi telah terjadi dalam 50 tahun terakhir.

Ekonom percaya spread hasil sepuluh tahun kurang 3 bulan adalah yang paling akurat untuk mengidentifikasi resesi karena sebagian besar penelitian telah membahasnya. Kurva telah terbalik selama hampir dua minggu yang menandakan "inversi terus-menerus".

Ketika kurva hasil 3 bulan/10 tahun terbalik selama sepuluh hari berturut-turut, itu adalah 8 untuk 8 dalam memprediksi resesi selama 50+ tahun terakhir. Lead time rata-rata adalah 311 hari atau sekitar sepuluh bulan. – Jim Bianco (penelitian Bianco)