Dana Bitcoin terbesar di dunia diperdagangkan pada 73 sen dolar. Itu mungkin terlihat seperti tawar-menawar jika Anda menginginkan crypto dalam portofolio Anda. Tapi tidak ada yang benar-benar gratis di Wall Street, termasuk kesepakatan potongan harga pada Bitcoin.
Namun diskon GBT telah bertahan sejak Februari 2021, menyebabkan dana tersebut berkinerja buruk di Bitcoin secara tajam. Sejak itu, GBT telah turun sekitar 40% berdasarkan pengembalian total, dibandingkan dengan penurunan 15% dalam harga Bitcoin. Rasio pengeluaran 2% dalam GBT juga merugikan, sementara memiliki Bitcoin secara langsung tidak dikenakan biaya.
Biasanya, dana lindung nilai merasakan permainan arbitrase dalam dana tertutup yang diperdagangkan seperti GBT. Mereka membangun saham dan menekan sponsor dana untuk membeli kembali saham di NAV. Anggaran rumah tangga Grayscale, bagaimanapun, telah menghalangi investor aktivis. Induk Grayscale, Digital Currency Group, telah mengakuisisi GBT $698 juta dengan harga pasar, tetapi itu tidak menutup celah untuk NAV.
Itu menyisakan satu solusi lain: mengubah GBT menjadi dana yang diperdagangkan di bursa. Di sebagian besar ETF, aset dasar diperdagangkan sesuai dengan harga saham. Tapi menang persetujuan untuk ETF Bitcoin mengalami hambatan di Securities and Exchange Commission.
Grayscale telah mencoba selama enam tahun untuk mengubah kepercayaan menjadi ETF. “Ini adalah prioritas No. 1 kami sebagai perusahaan,” kata CEO Grayscale Michael Sonnenshein. Perusahaan mengajukan aplikasi baru Oktober lalu. Pengacaranya berpendapat bahwa karena SEC telah menyetujui ETF berbasis berjangka—the
Strategi Bitcoin ProShares
(BITO) dan
Strategi Bitcoin VanEck
(XBTF)—ETF berbasis spot harus menjadi yang berikutnya.
“SEC telah menciptakan lapangan bermain yang tidak adil dan memaksa investor masuk ke ETF berbasis berjangka karena itu satu-satunya produk yang ada,” kata Sonnenshein.
Agensi tampaknya tidak bergerak. Di bawah ketua Partai Demokrat, Gary Gensler, SEC telah menolak beberapa aplikasi ETF Bitcoin, termasuk proposal dari Fidelity, Valkyrie, dan VanEck. Gensler telah mengambil sikap keras terhadap crypto, menyerukan lebih banyak regulasi token dan pertukaran dan mendesak Kongres untuk meloloskan undang-undang untuk mengendalikan apa yang dia pandang sebagai praktik "Wild West" industri. SEC menolak mengomentari pendekatan Gensler terhadap ETF.
Dorongan dari penolakan agensi adalah bahwa pasar spot Bitcoin adalah rentan terhadap penipuan dan manipulasi harga yang bisa meluas ke ETF berbasis spot. Bitcoin diperdagangkan secara global di bursa yang sebagian besar tidak diawasi dan platform terdesentralisasi. Bitcoin berjangka, sebaliknya, diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange dan dipantau oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas. Selain itu, bursa saham AS yang bertujuan untuk mendaftarkan Bitcoin ETF belum memenuhi permintaan SEC untuk "perjanjian berbagi pengawasan" dengan pasar Bitcoin yang mendasarinya, atau membuat argumen yang meyakinkan untuk pengabaian, dalam pandangan SEC.
"SEC telah menciptakan lapangan bermain yang tidak adil dan memaksa investor masuk ke ETF berbasis berjangka."
— CEO Grayscale Michael Sonnenshein
Sonnenshein mengatakan dia yakin bahwa SEC akan datang. "Ini masalah kapan, bukan jika," katanya. Grayscale telah melakukan kampanye untuk menekan agensi tersebut, mendesak investor untuk mengirim surat komentar dan mengumpulkan lebih dari 2,500 pengajuan. “Saya tidak boleh dipaksa menjadi ETF berbasis berjangka karena itulah satu-satunya pilihan saya,” kata investor Chris Soignier dalam salah satu surat tertanggal 11 Maret. “Mengubahnya menjadi ETF akan lebih baik untuk semua orang,” tambahnya, menggemakan komentar dari investor yang akan mendapatkan keuntungan dalam konversi.
Komisi Sekuritas dan Bursa biasanya menetapkan batas waktu 240 hari untuk proposal ETF, membuat keputusan kemungkinan pada pertengahan Juni. Komisaris SEC Hester Peirce, seorang pejabat Partai Republik, telah lama mendesak rekan-rekan Demokratnya untuk menyetujui ETF Bitcoin, dengan alasan sebagian bahwa pasar berjangka Bitcoin dapat memimpin harga di pasar spot, sehingga sulit untuk memanipulasi harga untuk dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin.
Beberapa penasihat menyukai peluang arbitrase di GBT. Konversi ke ETF akan memberi pemilik GBT keuntungan yang signifikan, terlepas dari harga Bitcoin, kata Ric Edelman, pendiri Digital Assets Council of Financial Professionals. “Itu akan menjadi permainan arbitrase yang sangat baik, tetapi itu bukan tanpa risiko,” katanya, merekomendasikan GBT dan Bitcoin secara langsung dalam portofolio yang terdiversifikasi.
Namun, tanpa bailout dari Washington, diskon GBT mungkin tidak akan hilang. Dan itu bisa melebar jika permintaan dana terus tergerus. Memang, diskon 27% mencerminkan fakta bahwa rasio biaya tinggi GBT tidak bersaing dengan banyak cara yang lebih murah untuk memiliki Bitcoin.
Pendaftaran Newsletter
Majalah Minggu Ini
Email mingguan ini menawarkan daftar lengkap cerita dan fitur lainnya di majalah minggu ini. Sabtu pagi ET.
Investor dapat membeli Bitcoin secara langsung, membayar komisi satu kali melalui bursa seperti
Coinbase
atau aplikasi seperti
PayPal
.
Cara lain untuk mendapatkan eksposur termasuk saham seperti
Strategi Mikro
(MSTR) atau penambang Bitcoin suka
Riot Blockchain
(KERUSUHAN),
Kepemilikan Digital Marathon
(MARA), atau
Inti Ilmiah
(CORZ), yang semuanya seperti taruhan leverage pada crypto. ETF berjangka Bitcoin membebankan kurang dari 1% dalam rasio pengeluaran tahunan, kurang dari setengah biaya GBT.
Tak satu pun dari saham tersebut melibatkan taruhan arbitrase pada Gensler dan SEC. Itu akan jauh lebih berharga daripada biaya GBT dan akan mengkompensasi kinerja dana yang sangat rendah, jika itu berhasil.
Menulis untuk Daren Fonda di [email dilindungi]
