Cadangan Bitcoin UST Terlambat Datang untuk Menyelamatkan Peg Dollar

Jangan lewatkan CoinDesk Konsensus 2022, pengalaman festival crypto & blockchain tahun ini yang harus dihadiri di Austin, TX 9-12 Juni ini.

Penjaga Yayasan Luna (LFG) yang diusulkan cadangan cryptocurrency untuk menjaga terhadap runtuhnya UST stablecoin datang terlambat untuk berjaga-jaga terhadap gejolak pasar minggu lalu.

Sebagai aset digital terjun bersama pasar tradisional, kurangnya struktur formal yang mapan untuk proyek cadangan devisa – dirancang untuk mencegah krisis kepercayaan pada patok dolar UST – membuat stablecoin rentan terhadap kekalahan pasar.

Sebaliknya, para pejabat menemukan diri mereka berebut untuk berimprovisasi solusi, menawarkan beberapa $1.5 miliar pinjaman cryptocurrency untuk mempertahankan pasak dan kemudian dilaporkan berebut untuk mengatur modal baru untuk mendukung proyek. (Seorang juru bicara proyek tidak segera menanggapi permintaan komentar.)

LFG mengumpulkan lebih dari $3 miliar dalam cadangannya, sebagian besar dalam bitcoin (BTC), sebelum UST pertama kali kehilangan patokan 1:1 dolar pada hari Minggu. Namun, rencana untuk menghubungkan cadangan ke blockchain dengan kontrak pintar untuk menstabilkan UST dalam krisis masih beberapa minggu lagi dari peluncuran.

Pada Selasa malam, UST adalah berpindah tangan di bawah 80 sen.

“Cadangan telah mencapai ukuran yang diinginkan, tetapi infrastruktur untuk memanfaatkan cadangan tidak ada,” kata Vetle Lunde, analis di perusahaan riset crypto yang berbasis di Norwegia, Arcane Research. “Tambahkan pasar yang berdarah dan likuiditas akhir pekan yang buruk ke dalam campuran, dan Anda memiliki peluang besar untuk menyerang.”

UST adalah stablecoin algoritmik terbesar, dengan kapitalisasi pasar yang mencapai $18 miliar sebelum kehilangan pasaknya terhadap dolar selama akhir pekan, jatuh ke serendah 68 sen pada hari Senin, dan ledakannya mengirimkan gelombang kejutan melalui pasar crypto.

Baca lebih lanjut: Stablecoin UST Membelok Dengan Liar Dari Pasak Dolar. Berikut Terbaru

Stablecoin algoritmik seharusnya mempertahankan harga mereka melalui sistem insentif perdagangan berdasarkan teori permainan. Dalam kasus UST, itu berarti protokol blockchain terdesentralisasi yang melibatkan menciptakan dan mengurangi pasokan dari token terkait, LUNA.

Kisah berlanjut

Untuk mengatasi ketakutan tersebut, Terraform Labs, perusahaan yang mengembangkan blockchain Terra, berkoordinasi dengan investor lain untuk membuat sebuah organisasi yang disebut Luna Foundation Guard dan mulai mengumpulkan cadangan yang akan mendukung UST dalam krisis.

LFG melakukan pembelian besar-besaran, mengisi cadangan dengan aset crypto senilai sekitar $3.5 miliar dan menjadi salah satu pemegang bitcoin tunggal terbesar di pasar – tetapi tanpa sistem kerja untuk menyebarkan cadangan jika terjadi krisis.

Di bawah proposal oleh Jump Trading, sebuah perusahaan perdagangan dan investor di LFG, cadangan akan berfungsi seperti ini: Jika harga UST turun di bawah 98 sen, pedagang dapat menukar UST ke bitcoin (dan mata uang kripto lainnya dalam cadangan) dengan harga yang ditetapkan, menciptakan permintaan untuk UST dengan insentif arbitrase.

Baca lebih lanjut: Dana Bailout, Backstop atau Bouncy Ball? Inilah Cara Kerja 'Cadangan' Bitcoin LFG

Namun krisis terjadi sebelum sistem tersebut dapat diterapkan.

Jose Maria Macedo, anggota dewan Luna Foundation Guard, mengatakan kepada CoinDesk bahwa mekanisme pertukaran bitcoin diharapkan akan dikirimkan pada akhir minggu depan oleh tim pengembang Astroport, pertukaran token yang dibangun di blockchain Terra.

Do Kwon, salah satu pendiri perusahaan pengembang Terra Terraform Labs, tweeted Senin peluncuran testnet tinggal beberapa minggu lagi.

Ada banyak pembicaraan tentang chokepoint dari stablecoin algoritmik akhir-akhir ini, dengan kritik mengatakan bahwa mereka pada dasarnya tidak stabil dalam penurunan pasar, dan rentan bagi pelaku pasar untuk mengeksploitasi titik lemah dalam desain.

Sean Farrell, analis di FundStrat, menulis dalam sebuah laporan Selasa bahwa "kami memiliki banyak alasan untuk percaya bahwa 'berlari' di UST bukanlah suatu kebetulan, tetapi eksploitasi yang disengaja dari arsitektur UST (jelas rapuh)."

Menurut Farrell, inilah yang menyebabkan gejolak tersebut:

• Sebelum ada kepanikan, LFG pada hari Sabtu menghapus sekitar $250 juta dari UST-3pool di platform pertukaran stablecoin Curve in dua transaksi, kabarnya sedang mempersiapkan peluncuran 4pool mendatang.

• Segera setelah transaksi pertama, penjual menukar $85 juta UST untuk USDC di Curve, dan mendorong UST-3pool, yang menahan UST, USDC, USDT dan DAI stablecoin, tidak seimbang.

• Penjual membuang UST dengan kecepatan yang melebihi permintaan marjinal, menciptakan lingkaran umpan balik positif yang membuat harga UST turun menjadi 98 sen.

• LFG meminjamkan $1.5 miliar dari cadangan kepada pedagang yang ditugaskan untuk memulihkan pasak, dan hampir berhasil membawa UST kembali ke $1.

• Ketika pasar tradisional dibuka pada hari Senin dan terus menjual, penjual pendek asli tampaknya melanjutkan pertukaran pasarnya di Curve, mengetahui bahwa beberapa pembeli ingin turun tangan untuk menyelamatkan stablecoin algoritmik.

• Pembuat pasar mulai menjual bitcoin untuk mendukung UST, tetapi kemudian menyadari bahwa itu hanya akan memperburuk keadaan karena penurunan harga mengurangi amunisi yang tersedia untuk mendukung pasak.

“Ini mengingatkan pada serangan [miliarder George] Soros terhadap Bank of England pada 1990-an, meskipun menyerang pasak UST adalah buah yang jauh lebih rendah untuk diserang oleh entitas yang cukup bermodal,” kata Lunde dari Arcane Research. Taruhan dana lindung nilai George Soros yang sukses melawan mekanisme nilai tukar pound Inggris membuatnya kaya dalam perdagangan.

kredibilitas UST

Bahkan jika LFG entah bagaimana berhasil memulihkan pasak, banyak kerusakan telah terjadi pada UST.

Investor adalah menarik uang dari dari Anchor, protokol penghasilan-hasil terbesar yang dibangun di atas blockchain Terra yang mendorong sebagian besar permintaan ke UST. Sekitar 60% dari simpanannya telah melarikan diri hanya dalam beberapa hari, menurut protokol dasbor.

Kwon tweeted Selasa bahwa dia “hampir mengumumkan rencana pemulihan untuk UST,” sementara LFG adalah kabarnya dalam pembicaraan untuk mengumpulkan $ 1 miliar untuk menopang cadangannya.

Lunde mengatakan bahwa LFG "mungkin berhasil dalam jangka pendek" dalam membawa kembali UST ke pasak, "tetapi efek reputasi jangka panjang dan kepercayaan pada UST pasti terkena dampak ini."

Pada waktu pers, UST melanjutkan spiral ke bawah, bertukar tangan pada 73 sen, sementara harga LUNA berdiri di $13.68, turun 66% nilainya dalam 24 jam.