MacroSlate Mingguan: Fed mencetak hat-rick kenaikan 75bps karena mata uang mulai runtuh di seluruh dunia terhadap DXY termasuk Bitcoin

Fed mencetak hat-trick

The Fed menyampaikan kenaikan 75 basis poin ketiga berturut-turut disertai dengan perkiraan suku bunga masa depan yang lebih tinggi, mendorong indeks dolar dan imbal hasil pendapatan tetap ke level tertinggi baru. Volatilitas di semua kelas aset telah meningkat, yang telah melihat hasil sepuluh tahun dikurangi dua tahun akhirnya ditutup terluas sejak tahun 1988.

Kenaikan 75bps FOMC mengambil kisaran target dari 3% menjadi 3.25%, dengan perkiraan untuk benchmark diproyeksikan mencapai akhir 2022 di 4.4%. Pengangguran untuk 2023 meningkat menjadi 4.4% dari 3.9%, dengan kenaikan suku bunga diperkirakan akan mendinginkan pasar tenaga kerja.

Akibatnya, Euro mencapai titik terendah sejak 2002 vs USD (0.96). Pound turun menjadi 1.08, dan USDJPY telah menembus 145, dengan obligasi pemerintah Jepang 10-tahun masih mencapai 0.25%. 

Republik Weimar II

Indeks Harga Produsen (PPI) Agustus Jerman melonjak 45.8% (dibandingkan perkiraan 37.1%) dari tahun lalu. Hal ini terutama didorong oleh melonjaknya harga energi, meningkatkan kemungkinan inflasi IHK yang lebih tinggi pada pembacaan berikutnya.

Untuk energi, PPI naik hampir 15% dibandingkan Agustus 2021; namun, harga energi dua kali lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu, meningkat 139%. Inilah sebabnya mengapa harga energi tidak dipertimbangkan dalam cetakan CPI, karena bank sentral harus menaikkan suku bunga secara agresif.

Jerman memiliki kenangan buruk tentang hiperinflasi karena mempengaruhi Papiermark Jerman, mata uang Republik Weimar, pada awal 1920-an. Untuk membayar reparasi WW1, Jerman menangguhkan standar emas (konversi mata uangnya menjadi emas). Jerman biasa membayar reparasi perang dengan mencetak uang kertas secara massal untuk membeli mata uang asing untuk membayar reparasi, yang menyebabkan inflasi yang semakin besar.

“Sepotong roti di Berlin yang harganya sekitar 160 Mark pada akhir tahun 1922 berharga 200,000,000,000 Mark pada akhir tahun 1923” - History Daily

Harga emas di Weimar Marks pada tahun 1914 menyamai 1, karena pasokan emas hanya meningkat sekitar 2% per tahun, aset yang relatif stabil. Namun, dalam dekade berikutnya, persentase perubahan harga emas berfluktuasi karena penyebut (Merek Weimar) meningkat drastis dalam jumlah uang beredar.

Situasi serupa terjadi pada tahun 2020-an, karena Bitcoin memiliki karakteristik yang mirip dengan emas. Bitcoin bersifat fluktuatif tetapi juga terganggu karena peningkatan jumlah uang beredar M2 (terdiri dari M1 ditambah tabungan).

Korelasi

Manipulasi mata uang

Bank of Japan membiarkan suku bunga kebijakannya tidak berubah pada negatif 0.1% dan berkomitmen untuk mempertahankan treasury sepuluh tahun menjadi 0.25%, mengirim yen ke level terendah 24 tahun terhadap dolar.

Namun, pada 22 September, diplomat mata uang utama Jepang Kanda mengkonfirmasi bahwa mereka melakukan intervensi di pasar FX. Pemerintah Jepang masuk ke pasar untuk membeli yen untuk dolar dan melakukan intervensi FX pertama sejak Juni 1998. Yen melonjak terhadap DXY, turun dari 145 menjadi 142.

 “Jika kamu memanipulasi aspek kunci dari uang, Anda memanipulasi semua waktu kami. Dan ketika Anda memiliki manipulasi in uang, Anda punya, Anda HARUS memiliki informasi yang salah di mana-mana di masyarakat… Bitcoin adalah sistem yang berlawanan. Harapan, kebenaran, masa depan yang lebih baik. Habiskan waktu di sana.” -Jeff Booth. 

Pengukur Ekuitas & Volatilitas

Ekuitas terus terjun

Ekuitas mencoba untuk memasang wajah berani tetapi terus dipukuli oleh kenaikan suku bunga. Sejauh ini, pada tahun 2022, pasar ekuitas telah diturunkan secara besar-besaran dalam penilaian. Dengan akhir kuartal dan musim pendapatan kuartalan semakin dekat, perkirakan penurunan peringkat pendapatan akan melanjutkan serangan gencar ini.

Karena rantai pasokan terus rusak, biaya modal meningkat, dan DXY yang melonjak adalah kewajiban bagi perusahaan publik. Berharap untuk melihat tingkat pengangguran mulai melonjak dari Q4 dan seterusnya.

Komoditas

Jangan dibiarkan memegang tas real estat

Rata-rata tingkat hipotek tetap 30 tahun telah meningkat sebesar +104.5% dari tahun ke tahun. Ini tampaknya menjadi tingkat perubahan tercepat sejak data dikumpulkan pada tahun 1972.

Hipotek tetap 30 tahun saat ini pada 21 September adalah 6.47% tertinggi sejak 2008; itu hanya 2.86% pada September 2020.

September 2020: harga rumah rata-rata $337k dengan tingkat hipotek 30 tahun sebesar 2.86% akan melihat total pembayaran selama 30 tahun sebesar $502k.

Namun, dibandingkan dengan September 2022: harga rumah rata-rata $440k dengan tingkat hipotek 30 tahun sebesar 6.47% akan melihat total pembayaran selama 30 tahun sebesar $998k.

Masalah terus menumpuk bagi investor real estat. Tingkat topi keluarga tunggal vs hasil treasury AS enam bulan mengidentifikasi mengapa real estat adalah kewajiban dengan kenaikan suku bunga. Treasury AS 6-Bulan sekarang menghasilkan hampir sama, jika tidak lebih, di negara bagian tertentu seperti membeli & menyewakan rumah di Amerika (alias Cap Rate).

Real estat memiliki lebih sedikit insentif bagi investor untuk berada di pasar ini karena harga turun. Tanda nyata berikutnya adalah berkurangnya permintaan investor dan panggilan margin untuk menjual properti dan mengeluarkan aset dari pembukuan. Setiap kali cadangan federal menaikkan suku bunga, biaya modal meningkat pada portofolio yang ada. Tren yang harus diikuti adalah melihat wall street dan bank-bank besar ingin keluar secepat mungkin, karena mereka telah mendapatkan bayarannya.

Indikator lain yang menandakan prospek gelap untuk pembangun rumah AS adalah indeks pasar perumahan NAHB yang keluar pada 19 September. Indeks turun untuk bulan kesembilan berturut-turut dan lebih dari yang diharapkan pada bulan September. Indeks mengancam akan turun ke level yang terakhir terlihat selama krisis perumahan antara 2006 dan 2013, dengan aktivitas penjualan di pasar rumah baru hampir terhenti.

Tarif & Mata Uang

Portofolio 60/40 kehabisan darah

Portofolio 60/40 telah melayani investor dengan baik selama 40 tahun terakhir, dengan inflasi yang rendah, volatilitas, dan penurunan suku bunga. Portofolio seimbang akan melihat 60% dalam ekuitas dan 40% dalam obligasi.

Mengapa strategi ini merupakan asuransi utama

1. Risiko kuat: di era suku bunga rendah, strategi beli dan tahan sangat cocok untuk ekuitas. Pada saat yang sama, obligasi menyediakan asuransi portofolio selama tekanan pasar, terutama selama booming teknologi tahun 2000 dan GFC.
2. Beberapa kekuatan disinflasi, seperti globalisasi, pertumbuhan Cina, dan demografi yang menua dan menahan inflasi.

Kenapa tidak lagi 

1. Rentan terhadap inflasi: investor menerima pengembalian nominal yang wajar pada tahun 1970-an, tetapi ketika Anda mempertimbangkan inflasi yang tinggi, portofolio kehilangan nilai yang signifikan. Dalam lingkungan inflasi, obligasi lebih menderita daripada ekuitas; mereka tidak akan melindungi kepentingan fundamental dari portofolio.
2. Menurut rasio CAPE, obligasi dan ekuitas mendekati valuasi sepanjang masa. Rasio dihitung dengan membagi harga saham perusahaan dengan rata-rata pendapatan perusahaan selama sepuluh tahun terakhir, disesuaikan dengan inflasi. Rasio saat ini bernilai sekitar 29, turun dari level 35. Indeks berada pada level yang sama dengan Selasa hitam (1929 depresi hebat) dan secara signifikan lebih tinggi daripada GFC.

Portofolio 60/40 saham/obligasi AS turun 16.2% pada 2022, yang merupakan laju untuk tahun kalender terburuk sejak 1937.

• Bitcoin telah berkisar antara kisaran $18k dan $20k untuk minggu yang dimulai 19 September
• Alamat dan biaya gas berada di posisi terendah multi-tahun.
• Strategi Mikro membeli 301 Bitcoin tambahan pada 9 September; MicroStrategy sekarang memegang 130,000 Bitcoin.
• Pendapatan penambang terus terhimpit.
• BTC telah bergulat dengan harga realisasi sejak turun di bawahnya pada pertengahan Juni

Kota Hantu

Alamat aktif adalah jumlah alamat unik yang aktif dalam jaringan, baik sebagai pengirim maupun penerima. Hanya alamat yang aktif dalam transaksi yang berhasil yang dihitung. Alamat adalah cara yang bagus untuk memahami aktivitas apa yang terjadi di jaringan. Alamat aktif telah datar/dibungkam selama hampir dua tahun sekarang, menunjukkan sedikit aktivitas di jaringan karena spekulan telah meninggalkan ekosistem.

Selain itu, biaya gas sedikit dan tidak terdengar pada tingkat yang terlihat hampir sejak tahun 2018. Biaya akan naik berdasarkan aktivitas transaksional, yang juga mendukung kasus bahwa itu adalah kota hantu di jaringan Bitcoin.

Ikan paus terus menjual

Jumlah entitas dengan saldo 1,000 atau lebih Bitcoin dianggap sebagai paus. Selama puncak bull run awal 2021, ada hampir 2,500 paus saat Bitcoin mendekati $60,000. Namun, karena paus dianggap sebagai uang pintar dari ekosistem Bitcoin, mereka menjualnya saat harganya tinggi; berharap untuk melihat akumulasi kelompok ini jika tren Bitcoin lebih rendah harganya.

Skor tren akumulasi oleh kohort menegaskan tesis di atas; distribusi dan akumulasi monitor metrik oleh dompet masing-masing entitas. Entitas 1k-10k telah mulai meningkatkan kepemilikannya sejak 19 September, ditandai dengan warna biru tua, yang mendorong untuk melihat karena mereka melihat Bitcoin sebagai nilai uang pada kisaran harga ini.

Penambang harus menyerah agar bagian bawah dikonfirmasi

Melihat kembali siklus 2017-18, kapitulasi terakhir tidak sampai penambang menyerah. Tingkat hash Bitcoin turun lebih dari 30% dari puncaknya karena penambang tutup karena tidak menguntungkan. Dengan meningkatnya tagihan dan tarif energi, hal serupa kemungkinan besar terjadi selama musim dingin karena ketegangan akan meningkat pada penambang yang tidak menguntungkan.

Selain itu, pendapatan penambang per TeraHash (tingkat hash/ pendapatan penambang) belum turun di bawah posisi terendah sepanjang masa, yang berpotensi terjadi karena kenaikan tingkat hash dan penurunan harga BTC.

Industri pertambangan adalah permainan survival of the fittest; setiap anak di bawah umur yang layak menggunakan energi terdampar dan memiliki PPA tetap. Karena tingkat pinjaman meningkat dengan harga energi, penambang yang tidak menguntungkan akan mulai menyerah dan jatuh dari jaringan.

Aktivitas on-chain Bitcoin terlihat suram

Aktivitas on-chain dapat menentukan berapa banyak koin yang dibelanjakan ke dan dari bursa. Metrik pertama mengontekstualisasikan ini, total volume transfer ke bursa. Pada 19 September, 250k BTC dikirim kembali ke bursa yang akan menjadi jumlah tertinggi sejak Maret 2020.

Hal ini lebih lanjut didukung oleh perubahan posisi bersih pertukaran metrik, yang menunjukkan arus masuk adalah rezim yang dominan. Ini hanya terjadi empat kali tahun ini, baik di sekitar invasi Rusia dan Luna pingsan. Banyak sentimen bearish mengalir ke bursa.

Ikuti datanya

Total pasokan yang dimiliki oleh entitas yang tidak likuid, likuid, dan sangat likuid. Likuiditas suatu entitas didefinisikan sebagai rasio arus keluar kumulatif dan arus masuk selama umur entitas. Suatu entitas dianggap tidak likuid / likuid / sangat likuid jika likuiditasnya L adalah 0.25 / 0.25 L 0.75 / 0.75 L, masing-masing.

Bitcoin mendekati 15 juta bitcoin menjadi tidak likuid; ini adalah koin yang disimpan offline di dompet penyimpanan panas atau dingin. Pasokan yang beredar sekitar 19 juta, dengan jumlah yang mengejutkan dari pasokan tidak likuid saat ini berada di 79%.

Metrik ini juga memecah pasokan cairan dan sangat cair. Sejak awal tahun, BTC yang likuid dan sangat likuid telah menurun sekitar 400 ribu BTC dan menjadi tidak likuid, yang merupakan bullish dalam jangka panjang karena lebih sedikit investor yang berspekulasi atas aset tersebut dan menahannya sebagai penyimpan nilai.

Di mana kita dalam hal basis biaya?

Harga yang direalisasikan adalah harga agregat ketika setiap koin terakhir dihabiskan di rantai. Analisis lebih lanjut kelompok pemegang jangka pendek dan jangka panjang, kita dapat menghitung harga realisasi untuk mencerminkan dasar biaya agregat dari masing-masing kelompok.

Metrik ini menghitung rasio antara harga realisasi LTH dan STH:

• Uptrend ketika STH menyadari kerugian yang lebih besar daripada LTH (misalnya, akumulasi di pasar beruang)
• Downtrend ketika LTH menghabiskan koin dan mentransfernya ke STH (misalnya, distribusi pasar bull)

Selama pasar beruang, karena harga terus turun, harga realisasi STH akan turun di bawah harga realisasi LTH. Ketika kapitulasi terjadi, disorot oleh zona ungu, peristiwa ini biasanya terjadi selama pasar beruang tahap akhir.

Harga telah mengalami penurunan selama hampir satu tahun, sejak November 2021, dan kami belum menyeberang; ekspektasi crossover ini bisa terjadi sebelum akhir September. Dalam siklus pasar beruang sebelumnya, biasanya dibutuhkan rata-rata 220 hari untuk pulih setelah crossover.