Apa itu terraUSD (UST) dan bagaimana pengaruhnya terhadap bitcoin?

Taruhan bernilai miliaran dolar itu bitcoin dapat bertindak sebagai “mata uang cadangan” untuk ekonomi kripto telah diuji karena UST, stablecoin yang kontroversial, berjuang untuk mempertahankan patokan $1.

UST turun hampir 99 sen selama akhir pekan, memicu kekhawatiran akan potensi “bank run” yang dapat memaksa Terra, proyek di belakangnya, untuk mencelupkan ke dalam tumpukan bitcoin senilai $3.5 miliar untuk mendukung token.

Sekarang, Luna Foundation Guard, sebuah organisasi yang diciptakan oleh penemu Terra, mengatakan akan meminjamkan $750 juta dalam bentuk bitcoin kepada perusahaan perdagangan untuk mempertahankan harga UST. Tapi itu tidak banyak membantu meredakan kekhawatiran investor tentang implikasinya terhadap bitcoin.

Dikembangkan oleh Terraform Labs yang berbasis di Singapura, UST dikenal sebagai stablecoin algoritmik. Ini bertujuan untuk menjalankan fungsi stablecoin seperti tether, yang melacak harga Dolar AS, tetapi tanpa uang tunai aktual yang disimpan sebagai cadangan untuk mendukungnya.

Sebaliknya, UST — atau “terraUSD” — dibuat dengan menghancurkan token saudara, yang dikenal sebagai luna, menggunakan kontrak pintar, baris kode yang ditulis ke dalam blockchain.

“Jika Anda memiliki, katakanlah, $405, dan Anda membakar satu luna, Anda seharusnya dapat mencetak 405 stablecoin UST,” Carol Alexander, profesor keuangan di University of Sussex, menjelaskan.

Hal yang sama berlaku sebaliknya — luna baru dicetak dengan membakar UST dan stablecoin algoritmik lainnya yang didukung Terra.

Protokol Terra juga memiliki fitur mekanisme arbitrase, di mana investor dapat mengeksploitasi harga yang menyimpang di setiap token. Misalnya, terlalu banyak permintaan untuk UST dapat mengakibatkan harganya melampaui $1. Itu berarti pedagang dapat mengonversi luna senilai $1 menjadi UST, dan mengantongi selisihnya sebagai keuntungan.

Model ini dirancang untuk meratakan penawaran dan permintaan untuk UST. Ketika harga UST terlalu tinggi, pengguna didorong untuk membakar luna dan membuat UST baru, meningkatkan pasokan stablecoin sekaligus mengurangi jumlah luna yang beredar.

“Luna menjadi lebih langka, yang membuatnya lebih berharga, mentransfer nilai itu ke UST,” kata Alexander.

Ketika harga UST terlalu rendah, kebalikannya terjadi — UST terbakar dan luna dicetak. Itu seharusnya, secara teori, membantu menstabilkan harga.

“Ini mengasumsikan kondisi pasar normal,” kata David Moreno Darocas, seorang analis riset di CryptoCompare.

“Selama periode volatilitas tinggi dan aktivitas beli/jual satu sisi untuk UST, stabilizer di atas mungkin tidak cukup untuk mempertahankan pasak dalam jangka pendek.”

Ada beberapa contoh di mana UST telah terlepas dari patokan $1, meningkatkan kekhawatiran tentang kelayakan model ekonominya — terutama dalam situasi ketika beberapa orang mencoba untuk menebus token mereka sekaligus.

Tantangan terbaru tiba selama akhir pekan. Ratusan juta UST dijual di Anchor, platform pinjaman unggulan Terra, serta Curve dan Binance, yang mengakibatkan tuduhan “serangan terkoordinasi” pada stablecoin.

“Pria benar-benar akan menyerang stablecoin dengan tidak berhasil alih-alih pergi ke terapi,” Do Kwon, pengusaha crypto Korea Selatan yang ikut mendirikan Terraform Labs, mengatakan dalam tweet yang telah dihapus.

Untuk mengatasi kekhawatiran atas keberlanjutan stablecoinnya, Kwon berencana untuk membeli bitcoin senilai hingga $10 miliar melalui lembaga nonprofit bernama Luna Foundation Guard. Dana ini akan menjadi backstop jika terjadi penurunan dramatis dalam nilai UST.

Idenya adalah bahwa bitcoin akan bertindak sebagai “mata uang cadangan” untuk ekosistem Terra.

LFG membeli lagi $ 1.5 miliar dalam bitcoin minggu lalu, menjadikan total cadangannya menjadi sekitar $3.5 miliar. Namun, pada hari Senin, organisasi tersebut mengatakan sedang mengambil langkah-langkah untuk "secara proaktif mempertahankan stabilitas" UST.

Itu termasuk meminjamkan bitcoin senilai $750 juta kepada perusahaan perdagangan untuk “melindungi pasak UST” dan 750 juta lagi di UST dipinjamkan untuk membeli lebih banyak bitcoin “saat kondisi pasar menjadi normal.”

“Dalam kasus sebagian besar stablecoin algo ini, kami telah melihat bahwa tim di belakang proyek biasanya perlu turun tangan — jadi ini belum sepenuhnya terdesentralisasi atau dikelola secara independen,” kata Vijay Ayyar, kepala pengembangan perusahaan dan internasional di crypto. tukar Luno.

Investor khawatir bahwa penyokong bitcoin UST akan mengakibatkan kerugian lebih lanjut untuk cryptocurrency.

Koin digital terbesar di dunia turun di bawah $33,000 pada hari Senin, merosot ke level terendah sejak Juli 2021. Itu terakhir diperdagangkan di sekitar $32,921, turun 6% dalam 24 jam terakhir.

Intervensi LFG “akan menambah tekanan jual,” kata Derek Lim, kepala wawasan kripto di bursa Bybit. “BTC kemungkinan akan turun lebih rendah sebelum memantul kembali ketika penjual pendek mengambil untung.”

Kwon bersikeras LFG “tidak mencoba untuk keluar dari posisi bitcoin-nya.”

“Ketika pasar pulih, kami berencana untuk meminta pinjaman ditebus kepada kami dalam BTC, meningkatkan ukuran total cadangan kami,” katanya.

Rencananya adalah pada akhirnya memungkinkan pemegang UST untuk menebus token mereka dengan imbalan bitcoin. Bitcoin akan memainkan peran yang biasanya diambil oleh luna dalam skenario krisis, dengan arbitrase membeli UST dan kemudian menukarnya dengan bitcoin yang didiskon. Tapi ini masih beberapa minggu lagi untuk diterapkan, dan tidak jelas bagaimana cara kerjanya dalam praktik.

Risiko terbesar ke depan adalah depegging lain dari UST yang memaksa LFG untuk melikuidasi kepemilikan bitcoinnya, kata Hendo Verbeek, kepala operasi perdagangan kuantitatif di Faculty Group. Itu bisa, pada gilirannya, menghasilkan likuidasi lebih lanjut dari pembeli yang "berleverage berlebihan", menurut Verbeek.

"Ini adalah skenario mimpi buruk yang terlihat seperti hasil nyata dari berbagai peristiwa," katanya.