Krisis yang Akan Datang di Pasar Pinjaman yang Terdesentralisasi

Pinjaman telah menjadi sektor keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang tumbuh paling cepat dalam beberapa tahun terakhir. Sekarang segmen ini menyumbang hampir setengah dari total volume transaksi pasar DeFi, atau, lebih tepatnya, sekitar $40 miliar, menurut Statista.

Sebagian besar ahli setuju bahwa ini bukan batasnya, mengingat permintaan pinjaman yang berkembang pesat dan kumpulan besar pemberi pinjaman potensial. Pasar pinjaman terdesentralisasi dapat dengan mudah tumbuh secara eksponensial karena keunggulannya dibandingkan pinjaman tradisional.

Keuntungan utama adalah ekspansi radikal jumlah kreditur potensial. Arsitektur terbuka DeFi memungkinkan setiap pengguna cryptocurrency untuk menjadi pemberi pinjaman jika mereka bersedia mengambil risiko. Pada saat yang sama, dalam sistem desentralisasi, risiko kredit lebih rendah, karena informasi tentang posisi keuangan peminjam lebih transparan daripada dalam sistem keuangan tradisional.

Tabungan untuk Peminjam

Pasar yang terdesentralisasi menawarkan penghematan yang signifikan bagi peminjam, karena mereka dapat bertemu dengan pemberi pinjaman tanpa perantara. Selain itu, peminjam dapat secara bersamaan berinteraksi dengan beberapa kelompok pemberi pinjaman, memaksa mereka untuk mengurangi selera mereka.

Memberi dan menerima pinjaman dalam cryptocurrency telah menjadi sangat populer sejak munculnya protokol kredit Aave dan Compound, yang memungkinkan pengguna untuk menawarkan aset kripto untuk bunga atau menggunakan nilainya sebagai jaminan untuk meminjam aset lain. Namun, para analis mencatat bahwa platform ini beroperasi lebih seperti pegadaian daripada bank, yang mengharuskan peminjam untuk menjaminkan pinjaman mereka secara berlebihan. Dengan kata lain, ketika seseorang mengambil pinjaman, agunan rata-rata mereka adalah 120% dari pokok.

Ketidakefektifan sistem ini jelas terlihat: menyetorkan jaminan $120 untuk mendapatkan pinjaman $100 hanya dapat dibenarkan untuk sejumlah transaksi komersial yang sangat terbatas, seperti spekulasi jangka pendek atau perdagangan dengan leverage. Namun, skema jaminan khusus ini adalah yang paling populer di DeFi saat ini, karena mekanisme tradisional untuk menilai keandalan peminjam (peringkat kredit) tidak berlaku dalam keuangan terdesentralisasi. Alasannya sederhana: hampir semua transaksi dilakukan secara anonim, artinya tidak mungkin membuat riwayat kredit untuk peminjam tertentu.

Agunan yang berlebihan sebagai penghalang utama untuk pinjaman terdesentralisasi

Setiap hari semakin jelas bahwa sistem agunan pinjaman yang berlebihan menjadi penghalang utama bagi pengembangan pinjaman terdesentralisasi dan seluruh segmen DeFi. Dan krisis sudah dekat: menurut laporan baru-baru ini oleh Messari, pada kuartal ketiga tahun ini, penyedia likuiditas di Compound menerima suku bunga terendah atas kontribusi mereka sejak peluncuran platform.

Suku bunga menurun terutama karena masuknya pemberi pinjaman baru yang berharap mendapat untung. Dan meskipun peningkatan volume pinjaman masih lebih tinggi dari pertumbuhan jumlah uang yang disimpan (57% versus 48% pada kuartal tersebut), kesenjangan ini dengan cepat menutup dan akan segera hilang. Dengan kata lain, penawaran pinjaman akan melebihi permintaan mereka. Hal ini dapat menyebabkan penurunan tajam dalam pendapatan pemberi pinjaman dan runtuhnya pasar pinjaman yang terdesentralisasi.

Menurut Messari, karena suku bunga pinjaman yang lebih rendah, pendapatan pemberi pinjaman pada kuartal ketiga tahun 2021 saja turun 19% (dari $96 juta menjadi $78 juta). Untuk membalikkan tren ini, industri DeFi perlu belajar bagaimana memberikan pinjaman dengan agunan rendah atau, idealnya, tidak ada sama sekali. Ini akan menjadi langkah besar dalam evolusi industri, membuka peluang untuk pinjaman korporasi terdesentralisasi dan menyelamatkan DeFi dari stagnasi.

Stagnasi yang akan datang dalam pinjaman

Tidak ada solusi sederhana di sini. Itulah sebabnya banyak perusahaan berjuang melawan stagnasi yang akan datang dengan menciptakan kondisi yang lebih menarik bagi klien dalam hal volume jaminan dan suku bunga pinjaman. Contoh paling radikal adalah proyek Liquity, diluncurkan pada bulan April, yang menawarkan pinjaman tanpa bunga di mana peminjam harus mempertahankan rasio jaminan minimum "hanya" 110%. Sayangnya, belum jelas apa manfaat yang dijanjikan inovasi ini bagi kreditur.

Proyek lain fokus untuk melindungi klien dari volatilitas yang melekat di pasar cryptocurrency pada umumnya dan pasar pinjaman cryptocurrency pada khususnya. Alhasil, pinjaman dengan bunga tetap kini menjadi tren. Pada bulan Juni, Compound Labs mengumumkan produk yang disebut Compound Treasury, yang menjamin simpanan dengan tingkat bunga tetap sebesar 4% per tahun. Compound mengharapkan Treasury menghasilkan lebih banyak likuiditas dalam mata uang dolar, berpotensi membuat suku bunga pinjaman lebih menarik bagi peminjam.

Namun, setengah langkah ini hanya dapat menunda krisis di pasar pinjaman yang terdesentralisasi. Juga menjadi jelas bahwa DeFi's tidak dapat mencapai tingkat perkembangan berikutnya tanpa munculnya pinjaman korporat yang terdesentralisasi. Masalahnya, perusahaan tidak akan pernah mengambil pinjaman dengan jaminan penuh.

Masa depan adalah milik obligasi

Bagaimana cara mengatasi masalah peminjaman tanpa menggunakan agunan penuh? Hanya beberapa proyek yang menerima tantangan ini. Pesaing utama Compound Labs — platform Aave — sedang mengembangkan bentuk pinjaman tanpa jaminan terbatas melalui mekanisme pendelegasian pinjaman. Model ini mengalihkan tanggung jawab untuk mendukung agunan kepada penjamin emisi, yang akan bertanggung jawab untuk menagih hutang, dan klien akhir akan menerima pinjaman dengan agunan sebagian atau tanpa agunan sama sekali. Dimasukkannya debt underwriter dalam proses peminjaman, bagaimanapun, jelas akan membuat pinjaman menjadi lebih mahal bagi peminjam dan mengurangi keuntungan pemberi pinjaman.

Mekanisme serupa diluncurkan tahun ini oleh Cream Finance dalam bentuk layanan pinjaman Iron Bank. Ini memberikan pinjaman tanpa jaminan ke sejumlah proxy terbatas, yang keandalannya telah dinilai sebelumnya oleh para ahli Cream Finance. Meskipun demikian, masih belum jelas bagaimana Cream berencana untuk mengganti penyedia likuiditas jika peminjam yang disetujui gagal mengembalikan uangnya.

Skema DeBond

Proyek baru lainnya — DeBond — telah berhasil membangun skema yang sangat mirip dengan praktik pasar tradisional yang sudah mapan. Perusahaan menyediakan pembiayaan utang melalui obligasi.

Model ini mengharuskan calon peminjam untuk menjaminkan aset digital mereka ke dalam kontrak cerdas dan mengatur parameter pinjaman, termasuk jangka waktu, jumlah, suku bunga, waktu, dan jumlah setiap pembayaran pinjaman. Selain itu, pengguna dapat memilih semua parameter ini secara individual, berdasarkan kebutuhan dan kemampuan mereka sendiri. Kontrak pintar ini adalah analogi lengkap untuk obligasi tradisional, sejauh peminjam dapat memilih jenisnya — dengan pendapatan tetap atau tingkat bunga mengambang. Kontrak cerdas yang diformalkan ditempatkan di situs lelang elektronik, di mana pemberi pinjaman dapat membeli obligasi semacam itu jika persyaratan yang diajukan menarik. Akibatnya, penerbit menerima pinjaman, dan pemberi pinjaman menerima janji dan uang mereka kembali, dijamin oleh kontrak pintar.

Tapi bukan itu saja: algoritma EIP-3475 baru yang digunakan oleh DeBond memungkinkan pemberi pinjaman untuk menerbitkan derivatif atas pinjaman yang beredar, mengemasnya ke dalam obligasi baru dengan kombinasi risiko dan pengembalian yang berbeda. Derivatif ini dapat diperdagangkan di pasar sekunder, menggunakan platform DeBond. Dengan demikian, risiko kredit mereka dibagi antara penyedia likuiditas. Ini adalah keuntungan besar bagi pemberi pinjaman atas protokol pinjaman DeFi yang ada. Bagi peminjam, keuntungan utama adalah bahwa agunan tidak perlu dilikuidasi jika nilainya turun di bawah ambang batas yang ditetapkan yaitu 110-150%.

Pinjaman Berikat

Perhatian DeBond pada mekanisme pinjaman berikat sangat beralasan, karena obligasi merupakan instrumen utama pinjaman korporasi saat ini. Pada akhir tahun 2020, obligasi berdenominasi dolar berjumlah hampir $21 triliun, melebihi 132.5 persen dari PDB nominal AS. Untuk membuat analogi, kami mungkin menerapkan rasio yang sama untuk total kapitalisasi pasar DeFi, yang sedikit lebih dari $52 miliar. Ini menyiratkan bahwa volume pasar obligasi di segmen ini harus $69 miliar.

Jika DeFi berhasil meluncurkan instrumen yang mirip dengan obligasi tradisional, keuangan terdesentralisasi dapat menjadi pasar penting untuk utang perusahaan dan segmen pasar keuangan global yang berpengaruh. Lagi pula, seperti yang dicatat dengan tepat oleh Cream Finance dalam presentasinya, pasar $70 miliar untuk pinjaman bank langsung adalah “sedikit sekali jika dibandingkan dengan ukuran semua utang perusahaan AS yang pada akhir tahun 2020, melonjak melewati $10 triliun.”

Ingin berbicara tentang defi atau topik lainnya? Kemudian bergabunglah dengan grup Telegram kami.

Penolakan tanggung jawab

Semua informasi yang terkandung di situs web kami diterbitkan dengan itikad baik dan hanya untuk tujuan informasi umum. Tindakan apa pun yang dilakukan pembaca atas informasi yang ditemukan di situs web kami sepenuhnya merupakan risiko mereka sendiri.