Pasak mata uang 'stabil' lainnya jatuh, tetapi kali ini sepertinya akan membenarkan bull crypto

Bulan lalu runtuhnya stablecoin TerraUSD, yang berjanji tetapi gagal mempertahankan nilai tukar tetap terhadap dolar, menandai awal dari apa yang mungkin menjadi zaman es baru untuk aset digital.

Sekarang pasak mata uang lain tampaknya akan gagal. Hanya kali ini ia dapat membenarkan bull crypto, karena kepercayaan pada bank sentral tradisional tampaknya menguap, dengan konsekuensi yang berpotensi buruk bagi orang Amerika.

Sementara bulls Bitcoin mengalami kerugian seperti mata uang kripto asli kedalaman tidak terlihat sejak Desember 2020, yen Jepang telah jatuh lebih jauh, menandai posisi terendah 24 tahun versus greenback.

Patokan yang dimaksud adalah pagu yang diberlakukan sendiri oleh Bank of Japan pada obligasi pemerintah 10-tahun yang membatasi imbal hasil yang diperoleh investor tidak lebih dari 0.25%. Ini membantu menentukan biaya pinjaman di seluruh ekonomi yang lebih luas dan mendukung pertumbuhan.

Jika penjaga obligasi membuang kepemilikan mereka ke laut sebagai tanda berkurangnya kepercayaan mereka, BoJ melangkah ke kekosongan untuk membeli kelebihan pasokan dengan bantuan yen yang baru dibuat. Ini memberikan tekanan ke bawah pada imbal hasil, mendorongnya kembali di bawah level target bank sentral.

Istilah teknis untuk ini adalah kontrol kurva hasil, tetapi mekanismenya tidak jauh berbeda dengan mempertahankan pasak—sebuah garis ditandai di pasir dengan peringatan implisit kepada spekulan bahwa itu akan dipertahankan dengan segala cara dengan kekuatan dan kekuatan penuh penerbit, dalam hal ini BoJ. (Praktek ini akan segera diperkenalkan oleh Bank Sentral Eropa untuk membantu Italia menangkis ikatan main hakim sendiri.)

“Kami benar-benar berpikir bahwa BoJ akan dipaksa untuk menyerah di beberapa titik,” Russel Matthews, manajer portofolio senior di hedge fund BlueBay, mengatakan kepada Bloomberg Television, membenarkan “cukup pendek” pada obligasi pemerintah Jepang.

'Antara batu dan tempat yang keras'

Sementara fondasi di balik TerraUSD dibakar hampir seluruh cadangan Bitcoinnya dalam upaya yang gagal untuk menopang rasio pertukaran tetapnya, secara teori BoJ dapat mencetak uang dalam jumlah tak terbatas untuk membatasi hasil utang pemerintah.

Kisah berlanjut

Sekarang tampaknya spekulan akan menguji tekadnya dengan cara yang sama seperti mereka menyerang TerraUSD, yang pada akhirnya mengirim stablecoin pencipta Korea Selatan Do Kwon ke dalam spiral kematian yang tidak pernah kembali.

"Pasar obligasi tampaknya memperkirakan kemungkinan runtuhnya kontrol kurva imbal hasil," tulis Jun Ishii, kepala strategi obligasi di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, dalam sebuah catatan penelitian.

1/3

Sementara itu, di sisi lain planet ini, pasak lain sedang patah. Yang ini mungkin lebih penting daripada UST.

Bank of Japan tampaknya tidak dapat menahan JGB 10-tahun di 0.25%. Ini terlepas dari kebijakan kontrol kurva imbal hasil mereka dari pembelian UNLIMITED di 0.25%@disebarluaskan pic.twitter.com/sbrHD8kloc

- Jim Bianco (@biancoresearch) Juni 13, 2022

Masalah unik yang dihadapi BoJ adalah ia dapat mempertahankan pasak dengan membanjiri pasar dengan uang yang baru dibuat, sehingga mengirim yen ke dalam putaran yang berpotensi tidak terkendali, atau ia dapat mempertahankan mata uangnya sebagai penyimpan nilai yang tidak dapat diubah—tetapi ia tidak dapat melakukan keduanya. , dan pasar memaksanya untuk membuat pilihan.

“Bank of Japan tampaknya semakin terjebak di antara batu dan tempat yang sulit,” Mitra Investasi NN yang diprediksi ekonom senior Willem Verhagen sebelum pasak diuji minggu ini.

Ketegangan semakin tinggi

Yaitu, kecuali jika memilih opsi ketiga—dan di sinilah risiko muncul bagi ekonomi Amerika.

Mengingat peran Jepang sebagai pemilik asing terbesar dari utang pemerintah AS, dengan perkiraan $ 1.3 triliun dalam cadangan, dolar bisa berada di bawah tekanan jika Tokyo mulai melikuidasi kepemilikannya untuk menopang mata uangnya sendiri.

“Tokyo bisa melakukan intervensi jika yen turun di bawah 135 terhadap dolar dan mulai jatuh bebas. Saat itulah Tokyo benar-benar perlu turun tangan,” kata Atsushi Takeda, kepala ekonom di itochu Economic Research Institute di Tokyo, pekan lalu.

Jika ya, itu akan menandai intervensi pertama pemerintah Jepang di pasar mata uang dalam lebih dari satu dekade. Gubernur BoJ Haruhiko Kuroda akan mengumumkan rencananya besok.

"Ketegangan meningkat menjelang keputusan BoJ hari Jumat," Katsutoshi Inadome, ahli strategi di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities di Tokyo, kepada Bloomberg Rabu.

Kegagalan kepercayaan pada salah satu bank sentral utama dunia akan membenarkan crypto bulls yang percaya bahwa tata kelola berbasis komunitas — dari jenis yang ditemukan dalam pengelolaan cryptocurrency — dapat menciptakan hasil yang lebih baik daripada yang dapat dilakukan oleh komite kecil pembuat kebijakan bank sentral yang tidak dipilih dan tidak bertanggung jawab.

Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) 30 tahun mengalami penurunan suku bunga 9% HARI INI. Peristiwa yang sangat mengkhawatirkan yang membuat investor kehilangan kepercayaan pada YCC dan BOJ secara umum. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ

— 🇮🇩 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) Juni 13, 2022

Pria terakhir yang berdiri

Pada intinya, pergerakan menuju mata uang seperti Bitcoin dimulai sebagai reaksi terhadap bank sentral yang secara aktif merendahkan mata uang fiat mereka dengan membanjiri pasar dengan uang baru yang dibuat dengan satu sentuhan tombol.

Disebut pelonggaran kuantitatif (QE), tujuannya adalah untuk melawan efek deflasi dari Wall Street memperbaiki neraca yang telah terbebani oleh utang selama krisis keuangan. Secara efektif, bank sentral mengangkat ekonomi melalui kemauan belaka.

Terlepas dari spekulasi, kenaikan crypto selama beberapa tahun terakhir oleh karena itu merupakan pesan implisit dari investor bahwa mereka telah kehilangan kepercayaan pada kekuatan yang ada dan berusaha untuk melepaskan diri sepenuhnya dari sistem keuangan terpusat. Sebaliknya mereka akan mengambil kepemilikan atas urusan mereka dengan beralih ke aset seperti Bitcoin, yang CEO MicroStrategy Michael saylor berulang kali berpendapat adalah mata uang tersulit yang pernah ada di dunia.

Pada hari Rabu, kepala penelitian tematik Deutsche Bank, Jim Reid, berpendapat bahwa pasak BoJ menjadi semakin mahal untuk dipertahankan dengan yen anjlok 20% nilainya sejak Maret: "Mereka menjadi orang terakhir yang berdiri di QE."

Dan sementara dia memandang kapitulasi oleh BoJ sebagai hasil dengan probabilitas rendah, hal itu tetap menimbulkan risiko tinggi bagi suku bunga global.

"Ini hal pertama yang saya lihat setiap pagi ketika saya bangun," tulisnya dalam catatan penelitian.

Cerita ini awalnya ditampilkan di fortune.com