Pemberi Pinjaman Crypto yang Bangkrut Celsius Bisa Meninggalkan Pelanggan Terakhir dalam Antrean Untuk Dibayar

Apa yang Terjadi

Awal bulan ini, pemberi pinjaman crypto Celsius Network mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 di pengadilan federal Distrik Selatan New York. Pengajuan itu tidak mengejutkan banyak orang yang akrab dengan berita terbaru perusahaan, karena sudah lebih dari sebulan sejak Celsius menghentikan penarikan pelanggan karena "kondisi pasar ekstrem" yang dilaporkan sendiri dan digambarkan sendiri. Apa yang membuat khawatir banyak orang di industri, terutama pengguna Celsius, adalah cara perusahaan memperlakukan dana yang dibekukan.

Dalam pengajuan pengadilan, Chief Executive Officer Celsius Alex Mashinsky mengungkapkan lubang sekitar $1.2 miliar di neraca perusahaan. Pada 13 Juli 2022, perusahaan memiliki total kewajiban $5.5 miliar dan aset $4.3 miliar. Celsius mengatakan berutang kepada pengguna konsumen (berlawanan dengan mitra institusional) lebih dari $ 4.7 miliar.

Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan dapat memilih di antara beberapa jenis proses kebangkrutan yang berbeda. Celsius memilih Bab 11, yang umumnya memprioritaskan pembayaran kepada kreditur terjamin terlebih dahulu, kemudian kreditur tanpa jaminan, dan terakhir kepada pemegang saham. Kreditur tanpa jaminan kemungkinan besar adalah individu atau lembaga yang meminjamkan uang tanpa memperoleh aset tertentu sebagai jaminan, atau “jaminan”, untuk melindungi pinjaman mereka.

Meskipun tidak jelas bagaimana Celsius dan pengadilan kebangkrutan akan mengklasifikasikan pengguna Celsius yang telah dicegah mengakses dana mereka, persyaratan layanan Celsius dan dokumen pengadilan tampaknya mengindikasikan pengguna akan diperlakukan sebagai kreditur tanpa jaminan. Ini menimbulkan pertanyaan kapan dan apakah pelanggan Celsius akan dapat mengganti sebagian atau sebagian dari kerugian mereka. Ini mungkin menjadi subjek litigasi panas di pengadilan kebangkrutan.

Aktor Kunci

● Jaringan Celcius

● CEO Alex Mashinsky

Konteks

Celsius Diklaim Aman Seperti Bank

Celsius menempatkan dirinya sebagai alternatif yang aman untuk bank tradisional dan menjanjikan tingkat bunga yang tinggi kepada pengguna. Pelanggan dapat menggunakan kartu kredit atau rekening bank mereka untuk membeli aset kripto. Untuk menarik pelanggan agar mempertaruhkan cryptocurrency mereka dengan Celsius, perusahaan menjanjikan pengembalian hingga 20% pada deposito, termasuk 8.8% pada stablecoin seperti USDT Tether.

Tuan Mashinsky secara konsisten meremehkan risiko yang ditimbulkan oleh strategi ini dan menyebut dugaan awal bahwa perusahaan mengalami masalah sebagai "Fud" ("ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan").

Banyak pelanggan Celsius memiliki tertulis kepada Pengadilan Kepailitan, berdebat untuk mendapatkan akses ke dana mereka dan mengatakan bahwa mereka merasa dibohongi oleh perusahaan dan Alex Mashinsky.

“Saya menonton setiap AMA (Ask me Anything) setiap hari Jumat sejak mendaftar, dan minggu demi minggu Alex akan berbicara tentang bagaimana Celsius lebih aman daripada bank karena mereka seharusnya tidak menghipotesis ulang dan menggunakan pinjaman cadangan fraksional seperti yang dilakukan bank ,” kata Stephen Richardson.

Pengguna Celsius lainnya, Brian Kasper, mengatakan, “Celsius terus memberi tahu orang-orang bahwa mereka lebih baik daripada bank. Lebih aman, dengan pengembalian yang lebih baik. Serta beri tahu kami bahwa mereka memiliki miliaran uang tunai. ”

Meskipun Celsius baru saja mengajukan kebangkrutan, pertanyaan tentang prosedur manajemen risikonya telah beredar selama bertahun-tahun. Misalnya, pada Juni 2021, Crypto Custodian Prime Trust memutuskan hubungan dengan Celsius setelah tim risikonya menyatakan keprihatinannya tentang strategi Celsius untuk “menghipotesis ulang aset tanpa henti.” Sejak Maret 2020, Celsius telah menggunakan Prime Trust untuk menyimpan aset bagi beberapa pelanggannya.

Sebagai Scott Purcell, pendiri Prime Trust dan Benteng.xyz, memberi tahu saya, “Pada tahun 2020, saya mengamati Celsius dan platform peminjaman/pertaruhan lainnya karena penasaran profesional. Semakin saya belajar tentang model bisnis mereka, semakin saya khawatir. Saya meneliti bagaimana mereka membayar suku bunga yang begitu tinggi. Saya pasti bisa mengerti mendapatkan premi untuk melakukan sesuatu yang bank menghindar. Saya juga mengerti meminjamkan (menghipotesiskan) aset untuk memungkinkan orang meminjam (margin). Itu bisnis yang hebat. Tapi itu tidak menjelaskan kisaran besar suku bunga Celsius (dan lainnya seperti mereka) membayar orang untuk meminjamkan BTC, ETH, dan aset kripto lainnya. Saya membaca bahwa mereka tidak hanya meminjamkan sekali (hypothecating) tetapi model mereka adalah salah satu dari rehypothecation; meminjamkan aset yang sama berulang-ulang untuk hasil jus. Jika benar, itu menakjubkan, mungkin atau mungkin tidak legal (saya bukan pengacara, jadi bukan panggilan saya) tetapi, tanpa pertanyaan, ini akan ditakdirkan untuk gagal karena pergerakan pasar yang tajam di kedua arah akan menjadi bencana besar bagi model bisnis yang sangat berpengaruh. Namun orang-orang mengantri untuk mengirim uang tunai atau crypto kepada mereka dengan model ini … gila.”

Celsius awalnya mengklaim dapat menghasilkan hasil yang begitu besar hanya dengan meminjamkan dana pelanggan ke institusi tetapi Celsius mengubah strategi dan mulai menggunakan platform keuangan yang lebih terdesentralisasi (DeFi). Hal ini pada akhirnya menyebabkan kekurangan $1.2 miliar yang baru-baru ini diungkapkan dalam neraca Celsius.

Tidak Semua Kebangkrutan Diciptakan Sama

Karena Celsius bukan dealer pialang terdaftar, Celsius dapat mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11, bukan di bawah Bab 7.

Bab 11 kebangkrutan memungkinkan bisnis untuk beroperasi sementara mereka merestrukturisasi keuangan mereka untuk membayar kreditur. Seandainya Celsius diatur sebagai pialang sekuritas atau komoditas atau mengajukan kebangkrutan Bab 7, satu-satunya pilihannya adalah melikuidasi, memungkinkan pengadilan untuk menjual aset apa yang tersisa untuk melunasi utang.

Celsius telah melakukan upaya untuk membebaskan modal operasional sebanyak mungkin. Baru-baru ini Celsius membebaskan lebih dari satu miliar dolar dalam aset kripto, sebagian besar dalam wBTC dan sejenis token turunan eter (ETH) yang disebut stETH dengan melunasi sisa utangnya ke berbagai protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) seperti AAVE dan Compound.

Dalam pengajuan kebangkrutannya, Celsius meminta izin untuk membayar hak gadai dan klaim vendor hingga $ 3.76 juta, dan mengatakan memiliki $ 167 juta tunai untuk mendukung operasi bisnis.

Celsius Tergelincir Melalui Retak Regulasi Crypto

Persyaratan layanan Celsius – jika dapat diterapkan – dapat menimbulkan masalah bagi pelanggan yang mencari pemulihan penuh atas simpanan mereka. Persyaratan menyatakan bahwa pengguna mentransfer "semua hak dan kepemilikan" aset kripto mereka ke Celsius termasuk "hak kepemilikan" dan hak untuk "menggadaikan, menjaminkan kembali, menghipotesiskan, menghipotesiskan ulang, menjual, meminjamkan, atau mentransfer atau menggunakan" jumlah berapa pun kripto tersebut, baik “secara terpisah atau bersama-sama dengan properti lain”, “untuk jangka waktu tertentu,” dan “tanpa mempertahankan kepemilikan Celsius dan/atau mengendalikan jumlah yang serupa dari [kripto] atau uang atau aset lainnya, dan untuk menggunakan atau menginvestasikan [crypto] seperti itu dengan kebijaksanaan penuh Celsius.” Celsius telah menulis dalam pengajuan pengadilan bahwa pelanggan mentransfer kepemilikan aset kripto ke perusahaan, membuat pelanggan tersebut menjadi kreditur tanpa jaminan.

Seandainya Celsius menjadi bank, simpanan hingga $250,000 akan diasuransikan oleh badan federal. Pengguna broker-dealer akan diasuransikan hingga $500,000 dalam bentuk sekuritas dan uang tunai oleh badan terpisah, SPIC.

Pada September 2021, regulator di Kentucky, New Jersey, dan Texas mencapai Celcius dengan perintah penghentian dan penghentian, dengan alasan produk berbunga harus didaftarkan sebagai sekuritas. Dewan sekuritas negara di Alabama, Kentucky, New Jersey, Texas dan Washington juga telah meluncurkan penyelidikan ke Celsius, Reuters laporan. SEC juga dilaporkan sedang menyelidiki Celsius.

Ini Mungkin Bukan Hanya Masalah Celcius

Pseudo-bank lain seperti Voyager (juga bangkrut) dan BlockFi (diperkuat oleh FTX) memiliki bahasa yang serupa dalam hal layanan mereka.

Ketentuan Blockfi menyatakan bahwa “BlockFi berhak, tanpa pemberitahuan lebih lanjut kepada Anda, untuk menjaminkan, menjaminkan, menghipotesiskan, rehypothecate, menjual, meminjamkan, atau mentransfer, menginvestasikan atau menggunakan sejumlah mata uang kripto yang disediakan oleh Anda berdasarkan Pinjaman, secara terpisah atau bersama-sama dengan properti lainnya, dengan semua hak kepemilikan yang menyertainya.” BlockFi memperingatkan, “[a] obligasi atau akun kepercayaan apa pun yang dikelola oleh BlockFi untuk kepentingan kliennya mungkin tidak cukup untuk menutupi semua kerugian yang dialami klien. Mengingat risiko ini, Anda harus mempertimbangkan dengan hati-hati apakah memegang cryptocurrency di akun BlockFi cocok.”

Ketentuan Voyager menunjukkan bahwa tidak jelas bagaimana cryptocurrency pelanggan akan diperlakukan jika terjadi proses kebangkrutan dan secara eksplisit memperingatkan bahwa pelanggan dapat "diperlakukan sebagai kreditur tanpa jaminan" dan mengalami "kerugian total semua Cryptocurrency Pelanggan."

Voyager mengajukan perlindungan kebangkrutan awal bulan ini. Kemudian minggu lalu, Federal Reserve dan Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) dipesan Voyager untuk menghentikan pernyataan bahwa dana pelanggannya akan dilindungi jika terjadi kegagalan perusahaan. Pernyataan itu mengatakan, “Voyager telah membuat berbagai representasi online, termasuk situs web, aplikasi seluler, dan akun media sosialnya, yang menyatakan atau menyarankan bahwa: (1) Voyager sendiri diasuransikan oleh FDIC; (2) pelanggan yang berinvestasi dengan platform cryptocurrency Voyager akan menerima perlindungan asuransi FDIC untuk semua dana yang diberikan kepada, dipegang oleh, pada, atau dengan Voyager; dan (3) FDIC akan menjamin pelanggan terhadap kegagalan Voyager itu sendiri. Representasi ini salah dan menyesatkan dan, berdasarkan informasi yang kami miliki hingga saat ini, tampaknya representasi tersebut kemungkinan menyesatkan dan diandalkan oleh pelanggan yang menempatkan dana mereka pada Voyager dan tidak memiliki akses langsung ke dana mereka.”

Nomor Kunci

Celsius mengatakan berutang lebih dari $ 4.7 miliar kepada pengguna.

Celsius bernilai sekitar $ 3 miliar setelah mengumpulkan $ 690 juta dalam putaran pembiayaan Seri B pada Mei 2022, menurut pengajuan kebangkrutan.

Celsius mengatakan di pengadilan bahwa nilai asetnya telah turun sekitar 17.8 miliar dolar AS sejak 30 Maret 2022, menjadi 4.3 miliar dolar dari sekitar 22.1 miliar dolar AS.

Kutipan Kunci

“Kami telah melihat lagi bahwa platform pinjaman beroperasi sedikit seperti bank. Mereka mengatakan kepada investor 'Berikan kami crypto Anda. Kami akan memberi Anda pengembalian besar 7% atau 4.5%.' Bagaimana seseorang menawarkan (persentase pengembalian yang begitu besar) di pasar saat ini dan tidak memberikan banyak pengungkapan? . . . Jika tampaknya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, itu mungkin terlalu bagus untuk menjadi kenyataan.” – Gary Gensler

Outlook

Secara umum, Bab 11 kebangkrutan memprioritaskan pembayaran kembali kepada kreditur terjamin, kemudian kreditur tidak terjamin, dan akhirnya pemegang ekuitas. Celsius mendaftarkan lebih dari 100,000 kreditur di seluruh dunia dalam pengajuannya, termasuk Pharos USD Fund ($81 juta berutang) dan Alameda Research (berutang hampir $13 juta).

Celsius mencatat dalam pengajuan kebangkrutannya bahwa pelanggannya mengalihkan kepemilikan kripto mereka ke perusahaan, yang kemungkinan menunjukkan niat Celsius untuk memperlakukan pengguna sebagai kreditur tanpa jaminan. Meskipun pengguna dapat mengajukan tuntutan atas status mereka sebagai kreditur terjamin atau tidak, ini akan memakan waktu bertahun-tahun dan masih dapat mengakibatkan pengguna tidak pernah melihat aset mereka lagi.

Menambahkan komplikasi lebih lanjut, dalam proses kebangkrutan tradisional, kreditur memiliki klaim dalam mata uang dolar dan klaim tersebut diukur pada tanggal pengajuan kebangkrutan. Banyak yang bertanya-tanya bagaimana volatilitas harga bitcoin akan terjadi dalam hal ini.

Celsius dijadwalkan muncul di pengadilan kebangkrutan lagi akhir bulan ini.

Poin Keputusan

Proses kebangkrutan baru-baru ini di ruang cryptocurrency berfungsi sebagai pengingat bahwa kurangnya kejelasan peraturan sering mengakibatkan kurangnya perlindungan dan hak konsumen yang jelas.

Persyaratan Layanan sering kali menunjukkan bagaimana pelanggan akan diperlakukan ketika terjadi kesalahan. Investor harus hati-hati meninjau persyaratan layanan dan menjangkau perusahaan atau perwakilan hukum mereka sendiri sebelum mempercayai dana dengan platform. Pengguna juga harus memahami bahwa jika sesuatu terdengar terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, kemungkinan besar dan biasanya imbalan besar (seperti penawaran bunga tinggi) juga menimbulkan risiko besar bagi pengguna.

Premis bitcoin selalu self-custody, yang berarti pengguna tidak mendapatkan pengembalian tetapi juga berarti mereka bertindak sebagai bank mereka sendiri.