(Bloomberg) — Terpaku pada berita crypto minggu ini berarti melewatkan petualangan di pasar reguler yang meski tidak memiliki drama tinggi yang sama, menebusnya dalam hal uang yang dipertaruhkan.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Jika Anda melewatkannya, pedagang saham dan obligasi menghabiskan lima hari terakhir masih terperangkap dalam peristiwa yang mungkin sulit diingat bagi orang-orang yang terpesona oleh keruntuhan FTX.com: laporan inflasi 10 November, yang memicu tekanan singkat di antara pedagang mengharapkan angka yang lebih buruk. Gema terus dirasakan dalam hal penentuan posisi, perdagangan derivatif dan mungkin juga dalam portofolio yang salah disiapkan.
Seperti biasa pada tahun 2022, tempat dampak terbesar adalah pasar opsi saham AS, di mana volume perdagangan memecahkan rekor karena investor dari semua lapisan bergegas ke kontrak jangka pendek untuk mengejar ketinggalan. Ini menciptakan hambatan untuk apa yang telah disebut sebagai perdagangan inflasi yang hebat, dengan kehilangan kilau dolar yang perkasa dan saham teknologi merebut kembali kepemimpinan mereka yang telah lama hilang, setidaknya secara singkat.
Kalibrasi ulang dipicu ketika soft print pada harga konsumen memicu pengaturan ulang jalur yang dirasakan untuk kebijakan moneter Federal Reserve. Yang memperburuknya adalah manajer uang yang telah memotong eksposur ekuitas ke tulang selama pasar bearish dan mendapati diri mereka terjebak. Dengan hampir semua orang duduk di sisi perdagangan yang sama dan keluar sekaligus, pasar yang sudah bergejolak menjadi semakin aneh.
“Crypto hanyalah bagian dari mosaik yang lebih luas dari pasar yang hampir tidak berfungsi,” kata Doug Fincher, manajer dana lindung nilai dari Ionic Capital Management, melalui telepon. “Bukan sinis, tapi lihat IHK Kamis kemarin. Itu dua basis poin lebih baik dari yang diharapkan, dan pasar meledak. Ada sejumlah besar rotasi faktor teknis. Ada banyak arus silang di pasar yang sangat fluktuatif dan aneh.”
Tren mereda selama seminggu, dengan S&P 500 ditutup lebih rendah selama periode tersebut. Imbal hasil Treasury jangka pendek naik kembali dan dolar naik lebih tinggi karena pejabat Fed mengulangi niat mereka untuk terus menaikkan suku bunga.
Namun, apakah inflasi telah mencapai puncaknya masih diperdebatkan. Tidak akan ada pembacaan lagi selama lebih dari tiga minggu, dan investor serta pembuat kebijakan sama-sama salah menilai tren harga sejak pandemi melanda. Dengan data yang sebagian besar datang di depan ekspektasi tahun ini, semua orang mulai dari pedagang mata uang hingga investor obligasi bersiap untuk angka inflasi besar lainnya minggu lalu.
Ketika itu tidak berjalan dengan baik, aliran pelepasan pun terjadi. Dolar, aset kesayangan perdagangan inflasi, kehilangan momentum. Turun lebih dari 4% pada bulan November, mata uang AS siap untuk bulan terburuk dalam dua tahun. Treasuries dua tahun, di mana spekulan besar membangun rekor short position sebelum laporan CPI, mengalami reli yang mendorong imbal hasil turun 25 basis poin saat dirilis, terbesar dalam lebih dari satu dekade.
Saham-saham teknologi, di antara korban terbesar selama kampanye perang agresif Fed, mendapat jeda. Naik lebih dari 9% sejak sehari sebelum data IHK, industri ini telah mengalahkan semua grup utama lainnya di S&P 500, dalam pembalikan sebagian dari pengembalian yang suram awal tahun ini.
"Hal-hal ini pasti akan terjadi di sekitar titik kritis utama dalam kebijakan ekonomi dan moneter, di mana kita berada - The Fed bergeser dari menaikkan suku bunga ke arah perlambatan dalam hal kenaikan," kata Layla Royer, senior penjual derivatif ekuitas di Citadel Securities. “Ini adalah perubahan yang signifikan.”
Sekeranjang saham yang paling pendek melonjak 18% selama empat hari hingga Selasa, memberikan pukulan baru bagi dana lindung nilai yang meningkatkan taruhan bearish selama kekalahan 10 bulan dan mengubahnya menjadi pembeli paksa. Total short covering mereka di atas stretch hit level yang tidak terlihat sejak tekanan yang didorong oleh ritel pada Januari 2021, menurut data yang dikumpulkan oleh broker utama JPMorgan Chase & Co.
Untuk ketiga kalinya tahun ini, S&P 500 mencatat pemulihan lebih dari 10%. Reli counter-trend seperti itu telah mendorong permintaan untuk call option bullish dari mereka yang telah diposisikan secara defensif di pasar. Akibatnya, kemiringan indeks — biaya relatif put versus call — bulan ini turun ke level terendah dalam lebih dari satu dekade.
“Pasar berteriak kembali. Anda berisiko kehilangan pekerjaan karena Anda akan membuat semua orang berkinerja buruk, ”kata Dennis Davitt, pendiri Millbank Dartmoor Portsmouth LLC, sebuah perusahaan investasi yang berspesialisasi dalam strategi volatilitas. “Jadi obat untuk itu hanya dengan mengubah sebagian ekuitas Anda menjadi uang tunai dan kemudian membeli panggilan naik sebagai pengganti saham.”
Perputaran pasar yang diinduksi oleh Fed mendorong investor untuk menggunakan opsi all-in untuk menempatkan taruhan bullish dan bearish. Sekitar 46 juta kontrak telah berpindah tangan setiap hari di bulan November, menuju bulan tersibuk dalam catatan, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Membantu mendorong booming adalah hiruk pikuk perdagangan derivatif yang jatuh tempo dalam 24 jam. Kontrak semacam itu merupakan 44% dari volume opsi S&P 500 dalam sebulan terakhir, menurut perkiraan oleh Goldman Sachs Group Inc.
Untuk saat ini, kembang api yang mengikuti guncangan CPI tampaknya mulai mereda. S&P 500 telah bergerak kurang dari 1% selama enam sesi berturut-turut pada penutupan, rentang ketenangan terpanjang sejak Januari.
Bagi Mike Bailey, direktur riset di FBB Capital Partners, ketenangan mungkin tidak bertahan lama. Pertama, reli lintas aset telah berkontribusi pada pelonggaran kondisi keuangan yang bertentangan dengan tujuan Ketua Fed Jerome Powell untuk memperlambat ekonomi.
"Kami mungkin mendapatkan beberapa penyesalan pembeli selama beberapa minggu ke depan karena investor resah atas jumlah pekerjaan yang berpotensi panas dan bau hawkish dari Powell dan Fed," kata Bailey. “Investor mengudara setelah menjalankan bagus sejak pertengahan Oktober. Pertanyaan selanjutnya adalah, apakah kita memberi harga terlalu banyak kabar baik?”
–Dengan bantuan dari Melissa Karsh dan Vildana Hajric.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/beyond-crypto-crash-big-squeeze-211237936.html