Pada 25 Oktober 2022 — sekitar dua minggu sebelum runtuhnya pertukaran mata uang kripto terbesar ketiga di dunia, FTX — arsitek DeFi terkemuka Andre Cronje diterbitkan artikel firasat dengan peringatan mengerikan tentang keadaan pertukaran cryptocurrency terpusat:
“Perbaikan di bawah rezim peraturan saat ini tidak efektif. Sebagian besar investor menandatangani hak mereka atas crypto mereka dalam syarat dan ketentuan pertukaran crypto yang banyak dan banyak yang akan (paling banter) mendapat peringkat sebagai kreditur tanpa jaminan jika layanan pertukaran ini dilikuidasi. Pertukaran kripto dan penyedia layanan investasi kripto pada dasarnya beroperasi sebagai bank, tetapi tanpa perlindungan dan peraturan yang harus diikuti oleh bank.”
Apa yang terjadi sesudahnya adalah sejarah. Dengan kejatuhan FTX yang tiba-tiba, pelanggan tiba-tiba menemukan bahwa terlepas dari semua jaminan sebelumnya, aset mereka telah dikunci karena pertukaran yang mati mengajukan kebangkrutan di tengah Kekurangan $8 miliar — konsekuensi dari eksekutif senior yang menyedot aset pelanggan untuk diperdagangkan di hedge fund Alameda Research terkait. Meskipun manajemen baru mengklaim bahwa mereka telah memulihkan beberapa aset pelanggan, dana klien tetap membeku dalam proses kebangkrutan, tanpa akhir yang terlihat dan biaya hukum yang berat.
Sebagai akibatnya, komunitas crypto telah menyampaikan keprihatinan serius tentang keadaan CEX. Tuntutan seperti bukti aset dan liabilitas, pemisahan dana pelanggan, dan pendaftaran sukarela sebagai broker-dealer telah bergema di industri ini. Meskipun demikian, bukankah CEX telah sampai sejauh ini dengan berusaha melegitimasi operasi mereka? Inilah mengapa masalahnya lebih rumit daripada yang terlihat.
Kenapa tidak diatur saja?
Jack Graves, seorang profesor pengajar di Syracuse University, mengatakan kepada Magazine, “Setahu saya, tidak ada seorang pun yang bertindak sebagai pertukaran cryptocurrency dan aset digital di AS yang terdaftar di SEC. Sebaliknya, mereka hanya menyatakan bahwa mereka tidak memperdagangkan sekuritas. Dan itu perbedaan kritis.
Graves menjelaskan bahwa meskipun bursa seperti Coinbase adalah pemancar uang berlisensi, mereka bukanlah broker-dealer. “Segera setelah Anda berbicara tentang broker-dealer sekuritas, itu memicu banyak persyaratan pengungkapan dan hak asuh,” kata Graves. “Kebetulan saya menggunakan Fidelity sebagai perusahaan pialang saya, dan jika Fidelity bangkrut, saya bukan kreditur tanpa jaminan dalam kebangkrutan. Jadi, saya memiliki klaim atas aset saya di hadapan semua kreditur tanpa jaminan.”
Setidaknya di AS, pertukaran crypto tidak dapat menjadi broker-dealer karena aset digital yang mereka fasilitasi tidak diklasifikasikan sebagai sekuritas oleh SEC. Namun, ada juga banyak kebingungan tentang masalah ini.
“Gary Gensler pada dasarnya mengatakan bahwa segala sesuatu kecuali Bitcoin dan mungkin Ether mungkin adalah keamanan,” kata Graves. “Jadi, bursa mengambil pandangan bahwa sampai SEC mengatakan itu adalah sekuritas, mereka akan memperdagangkannya. Dan segera setelah SEC mengatakan aset kripto adalah sekuritas, mereka akan berhenti.”
Masalahnya tidak unik di Amerika Serikat. Lennix Lai, direktur pelaksana di pertukaran crypto Singapura OKX, menjelaskan kepada Majalah bahwa pertukaran crypto tidak dapat, sampai sekarang, didaftarkan sebagai broker-dealer karena perbedaan mendasar dalam model bisnis mereka:
“Menurut definisi, pertukaran crypto sebenarnya adalah mesin pencocokan yang mencocokkan pesanan dari pembeli dan penjual. Lisensi broker-dealer hanya mengatur hubungan yang Anda, sebagai perusahaan, memiliki kemampuan untuk menangani pesanan klien dan mengarahkannya ke bursa saham. Namun, di dunia crypto, sebagian besar model bisnis yang berjalan bukanlah model broker-dealer melainkan model 'bursa saham'. Jadi, hal itu membuat peraturan pemerintah kesulitan karena kami tidak memiliki izin pertukaran untuk mengajukan permohonan.”
Kanada adalah salah satu dari sedikit yurisdiksi yang menawarkan jalur peraturan yang jelas untuk pertukaran untuk menjadi broker-dealer terdaftar — mungkin karena runtuhnya tiba-tiba pertukaran crypto besar Kanada QuadrigaCX pada tahun 2019.
Di Kanada, semua calon pertukaran crypto harus mendaftar ke Organisasi Pengatur Industri Investasi Kanada dan regulator provinsi yang berlaku untuk menjalankan bisnis. Pada 22 Juni 2022, Komisi Sekuritas Ontario mengumumkannya mengeluarkan tindakan penegakan terhadap Bybit dan KuCoin, menuduh dua platform perdagangan aset kripto yang tidak terdaftar beroperasi di negara tersebut.
Setelah pendaftaran, pertukaran crypto di Kanada menjadi broker-dealer seperti rekan perdagangan saham mereka, meskipun regulator memutuskan bahwa aset yang difasilitasi oleh bursa bukanlah sekuritas. Seperti yang dijelaskan oleh Katrina Prokopy, kepala petugas hukum di bursa Coinsquare Kanada, kepada Majalah:
“Coinsquare adalah platform perdagangan aset kripto pertama yang melanjutkan untuk mendapatkan pendaftaran sebagai dealer investasi dan anggota IIROC [Investment Industry Regulatory Organization of Canada]. Itu membutuhkan waktu dua tahun untuk bekerja secara intensif dengan regulator. Investor dapat merasa nyaman mengetahui bahwa dealer IIROC harus memiliki modal peraturan yang cukup dan harus memiliki kontrol operasional, kontrol keuangan, kepatuhan, persyaratan kecakapan, manajemen risiko, persyaratan asuransi, dan persyaratan kustodian dalam menggunakan rekanan yang dapat diterima oleh IIROC dan dapat memiliki jumlah tertentu. modal. Ketiadaan penipuan, penipuan terang-terangan, akan sangat sulit untuk situasi yang sama seperti FTX terjadi dengan platform yang diatur oleh IIROC.”
Selain itu, CEX lepas pantai dapat memilih yurisdiksi yang mengatur jauh dari tempat tinggal domisili pengguna, sehingga mempersulit penyelesaian sengketa. Sebagai contoh, menurut ketentuan penggunaan Binance, Pusat Arbitrase Internasional Hong Kong memiliki keleluasaan untuk mengatur perselisihan antara bursa dan kliennya. Meskipun Binance telah setuju untuk mendengarkan perselisihan yang diajukan di pengadilan tersebut di masa lalu, pengguna telah melakukannya mengeluhkan bahwa prosesnya cukup mahal. Sementara itu, Prokopy menjelaskan bahwa yurisdiksi yang mengatur Coinsquare berada di Ontario, Kanada. Dengan demikian, pengguna tidak perlu bepergian ke luar negeri atau menyewa pengacara hukum internasional asing untuk menyelesaikan perselisihan antara mereka dan bursa:
“Pelanggan memiliki akses ke regulator kami, mereka memiliki akses ke departemen hukum dan kepatuhan kami untuk membantu menyelesaikan masalah, dan mereka memiliki jalan terakhir ke sistem peradilan Kanada jika itu yang ingin mereka kejar. Dan Anda tahu, sebagai perusahaan yang terdaftar di Ontario, kami memiliki alamat terdaftar untuk layanan.”
Baca juga
Apakah dana pengguna dilindungi oleh hukum?
Graves merangkum peraturan di lepas pantai pertukaran cryptocurrency beroperasi: Ini seperti mengatakan, “Lihat, kami dalam kondisi yang baik; tetapi jika kami bangkrut, Anda adalah kreditur umum yang tidak aman.”
Menurut Graves, kreditur tanpa jaminan biasanya mendapatkan kembali 10 sen dolar di Amerika Serikat. “Saya pikir kami memiliki banyak pekerjaan yang harus dilakukan dengan alternatif yang bermakna, selain hanya pelanggaran kontrak,” kata Graves. “Dan pelanggaran kontrak tidak banyak berarti ketika Anda berakhir dengan kebangkrutan.”
“Dengan asumsi semua orang melakukan yang terbaik, mereka mencoba menghasilkan uang, dan itu tidak berhasil, dan bursa bangkrut, Anda masih belum memiliki perlindungan apa pun sebagai pelanggan.”
Misalnya, ketentuan penggunaan Coinbase menyatakan bahwa perusahaan tersebut memiliki asuransi kejahatan yang melindungi aset digital dari pencurian dan pelanggaran keamanan siber. Namun, kebijakan tersebut tidak mencakup “akses tidak sah” ke akun Coinbase karena pelanggaran kredensial. Selain itu, sementara simpanan fiat pelanggan AS dilindungi hingga $250,000 oleh Federal Deposit Insurance Corporation jika terjadi gagal bayar di bank kustodian, perlindungan yang sama tidak mencakup kepemilikan aset digital mereka.
Pertukaran lain, OKX, secara eksplisit negara dalam ketentuan layanannya bahwa “Aset digital pengguna tidak dilindungi oleh perlindungan simpanan atau skema asuransi simpanan. Dalam kasus kekurangan yang tidak dapat didamaikan, Anda mungkin tidak menerima sebagian atau sebagian dari aset atau dana yang Anda setorkan.”
Lai dari OKX menjelaskan bahwa ini karena industri asuransi tidak memiliki kemampuan penuh untuk menanggung risiko dalam dunia cryptocurrency:
“Sebagian besar polis asuransi saat ini hanya mencakup jumlah yang relatif terbatas karena mereka ingin membatasi selera mereka terhadap risiko, dan juga, mereka akan mencakup area risiko tertentu — misalnya, pekerjaan orang dalam.”
Prokopy Coinsquare mengonfirmasi batasan polis asuransi yang mencakup perusahaan crypto. Klien Coinsquare saat ini memiliki polis asuransi yang mencakup $1 juta dari simpanan fiat dolar Kanada mereka, tetapi Prokopy mengatakan bahwa cakupan tersebut tidak mencakup aset digital. Dia menguraikan bahwa firma telah mengadvokasi perluasan cakupan, karena saat ini membayar biaya yang sama dengan anggota IIROC lainnya untuk asuransi aset:
“Ada Dana Perlindungan Investor Kanada, yang merupakan perlindungan asuransi yang dimiliki perusahaan anggota IIROC untuk aset pelanggan di ruang crypto. Ini tersedia untuk komponen uang tunai di akun perdagangan. Tetapi CIPF saat ini tidak mencakup crypto. Jadi, jika dealer IIROC bangkrut, akan ada perlindungan asuransi untuk komponen tunai, bukan komponen kripto.”
Apakah bukti cadangan sah?
Seperti yang diceritakan oleh Lai, salah satu cara nasabah dapat memperoleh jaminan bahwa dana mereka aman adalah melalui audit proof-of-reserves.
“Bukti cadangan yang kami publikasikan mencakup bukti kewajiban,” kata Lai. “Untuk setiap pelanggan OKX yang memiliki deposit mereka, OKX mencatat kewajiban kepada mereka.”
Eksekutif tersebut menjelaskan bahwa dengan mengizinkan pengguna untuk memverifikasi sendiri pengungkapan bursa menggunakan metode sumber terbuka, OKX menunjukkan kepada pelanggannya bahwa cakupan asetnya terhadap kewajiban "lebih besar dari satu-ke-satu." Pertukaran memperbarui bukti cadangannya setiap bulan.
Pemangku kepentingan lainnya, seperti mantan CEO Kraken Jesse Powell, tidak setuju. Bagi Powell, bukti cadangan yang menampilkan verifikasi pohon Merkle adalah "omong kosong lamban tangan" dan tidak dapat digunakan sebagai pengganti akun tradisional lengkap. “Pernyataan aset tidak ada gunanya tanpa kewajiban,” tweetnya pada November 2022.
Graves juga mencatat sulitnya menemukan auditor untuk bekerja. “Masalahnya saat ini, seperti yang saya pahami, auditor tidak tahu bagaimana mengaudit,” katanya.
Berlangganan
Bacaan paling menarik di blockchain. Dikirim sekali
minggu.
“Mereka tidak tahu bagaimana menangani hal ini. Anda dapat mengaudit berapa banyak aset yang dimiliki bursa kripto, tetapi berapa banyak aset yang dijaminkan? Itu jauh lebih sulit untuk diketahui kecuali Anda memiliki akses ke layanan keuangan, pembukuan, dan catatan mereka. […] Kami melihat ini dengan FTX. Ya, FTX punya sejumlah uang, tetapi sebagian besar telah ditransfer ke Alameda, dan Alameda berinvestasi dalam leveraged swap. Jadi hanya dengan melihat aset on-chain, Anda dapat memverifikasi itu, tetapi itu benar-benar tidak memberi tahu Anda apa pun dalam hal liabilitas dan leverage.
Saat ini, Coinbase adalah salah satu dari sedikit pertukaran crypto yang memiliki auditor — Deloitte — meskipun sebagian besar dapat dikaitkan dengan fakta bahwa ini adalah perusahaan publik. Sebelumnya, Auditor Afrika Selatan Mazars mengklaim bahwa Bitcoin pengguna Binance "dijamin sepenuhnya" pada platform tetapi kemudian menghapus verifikasi bukti cadangannya untuk Binance, bersama dengan pertukaran crypto lainnya, dari situs webnya kira-kira satu minggu kemudian. Binance mengatakan telah menjangkau beberapa perusahaan audit besar, tetapi mereka “saat ini tidak mau melakukan PoR untuk perusahaan crypto swasta.”
Bisakah kita masih mempercayai CEX?
Sementara pengguna crypto sebagian besar telah menyetujui perlunya CEX untuk diatur setelah keruntuhan FTX, saat ini mungkin tidak mungkin karena kurangnya jalur regulasi. Prokopy Coinsquare menggambarkan kepercayaan yang dibawa ke CEX ketika ada jalur yang jelas ke depan. Namun, baik Lai maupun Graves mengangkat masalah kerangka peraturan yang kacau di AS, Singapura, dan bagian dunia lainnya, membuat izin pialang-dealer tidak mungkin diperoleh.
Konon, regulator telah meningkatkan upaya di bidang baru ini. Dalam pengarahan Gedung Putih pada 27 Januari, anggota parlemen menyatakan bahwa mereka sedang mengerjakan "perlindungan" untuk melengkapi pengembangan teknologi aset digital baru dan mengungkap prioritas untuk penelitian blockchain. Untuk saat ini, CEX menghadapi perjuangan berat untuk menunjukkan legitimasi kepada penggunanya. Tetapi seperti yang dikatakan Graves, beberapa perlindungan perusahaan yang penting tetap ada selain dari kewajiban kontraktual kepada pelanggan.
“Saya tidak berpikir struktur saat ini dengan bursa luar negeri menjadi masalah. Jika pertukaran seperti Binance.US dan Binance International tidak menjaga independensinya, regulator AS akan mengejar Binance International dan mengatakan kami memiliki yurisdiksi karena Anda bertindak melalui entitas AS. Jika mereka mencampurkan dana, kreditur lokal juga bisa mengejar Binance International untuk melunasi semua hutang itu.”
Baca juga
Sumber: https://cointelegraph.com/magazine/can-you-trust-crypto-exchanges-after-the-collapse-of-ftx/