kripto

Krisis dalam pinjaman kripto menyoroti kerentanan industri

06/24/2022
Berita Bitcoin Ethereum

Pasar crypto telah memasuki fase bearish karena harga cryptocurrency utama telah jatuh ke level terendah empat tahun. Penurunan saat ini di pasar crypto telah mendorong beberapa perusahaan crypto untuk keluar dari bisnis, sementara banyak yang telah melakukan pemutusan hubungan kerja yang parah untuk tetap bertahan.

Krisis pasar crypto dimulai dengan bencana Terra yang membuat uang investor $40 miliar menghilang dari pasar. Pada saat itu, pasar crypto menunjukkan ketahanan yang baik terhadap keruntuhan yang begitu besar. Namun, efek setelah keruntuhan memiliki dampak yang lebih besar pada pasar kripto, terutama perusahaan pemberi pinjaman kripto, yang diyakini banyak orang bertanggung jawab atas fase bearish saat ini.

Krisis pinjaman dimulai pada minggu kedua Juni ketika perusahaan pemberi pinjaman terkemuka mulai memindahkan dana mereka untuk menghindari likuidasi pada posisi yang terlalu tinggi, tetapi penjualan besar-besaran yang memberikan tekanan bearish pada harga menyebabkan penurunan lebih lanjut.

Ryan Shea, seorang ekonom crypto di penyedia layanan aset digital institusional Trekx, mengatakan bahwa model pinjaman membuatnya rentan terhadap pasar yang bergejolak seperti crypto. Dia mengatakan kepada Cointelegraph:

“Pembalikan harga aset sangat menantang bagi pemberi pinjaman kripto karena model bisnis mereka sangat mirip dengan bank biasa, yaitu, didasarkan pada transformasi likuiditas dan leverage, yang membuat mereka rentan terhadap bank run.”

“Selama episode seperti itu, pelanggan ketakutan dengan pemikiran bahwa mereka mungkin tidak mendapatkan uang mereka kembali dengan terburu-buru ke bank dan berusaha untuk menarik simpanan mereka. Namun, bank tidak menyimpan uang klien mereka dalam bentuk likuid, mereka meminjamkan sebagian besar simpanan tersebut kepada peminjam (tidak likuid) dengan imbalan hasil yang lebih tinggi — perbedaannya adalah sumber pendapatan mereka,” tambahnya.

Dia mengatakan bahwa hanya pelanggan yang bertindak cepat yang dapat menarik uang mereka yang membuat krisis likuiditas menjadi urusan yang begitu dramatis, “yang diperlihatkan dengan tepat oleh runtuhnya Lehman Brothers dan baru-baru ini Terra — setara dengan crypto.”

Gambar

Kelemahan dari leverage yang tidak dicentang

Celsius Network, sebuah perusahaan pemberi pinjaman kripto yang telah berada di bawah pengawasan peraturan atas rekening penawaran bunga kripto, menjadi korban utama pertama dari krisis pasar karena membekukan penarikan pada platform 12 Juni dalam upaya untuk tetap pelarut. 

Krisis likuiditas untuk Celsius dimulai dengan penurunan besar-besaran dalam Ether (ETH) dan pada minggu pertama bulan Juni, platform hanya memiliki 27% dari cairan ETH-nya. Laporan dari berbagai media pada minggu lalu juga menunjukkan bahwa Celsius Network telah kehilangan pendukung utama dan merekrut pengacara baru di tengah pasar kripto yang bergejolak.

Regulator sekuritas dari lima negara bagian Amerika Serikat telah dilaporkan membuka penyelidikan ke platform pinjaman crypto Celsius atas keputusannya untuk menangguhkan penarikan pengguna.

Demikian pula, Babel Finance, platform pinjaman Asia terkemuka yang baru saja menyelesaikan putaran pembiayaan dengan penilaian $ 2 miliar, mengatakan sedang menghadapi tekanan likuiditas dan penarikan yang dihentikan sementara.

Kemudian, Babel Finance telah meredakan beberapa masalah likuiditas langsungnya dengan mencapai perjanjian pembayaran utang dengan beberapa rekanannya.

Three Arrow Capital, juga dikenal sebagai 3AC, salah satu dana lindung nilai kripto terkemuka yang didirikan pada tahun 2012 dengan aset yang dikelola senilai lebih dari $18 miliar, adalah menghadapi krisis kebangkrutan juga.

Obrolan online tentang 3AC yang tidak dapat memenuhi panggilan margin dimulai setelah mulai memindahkan aset untuk menambah dana keuangan desentralisasi (DeFi) platform seperti Aave untuk menghindari potensi likuidasi di tengah penurunan harga Ether. Ada laporan yang belum dikonfirmasi bahwa 3AC menghadapi likuidasi sebesar ratusan juta dari berbagai posisi. 3AC dilaporkan gagal memenuhi panggilan margin dari pemberi pinjamannya, meningkatkan momok kebangkrutan. 

Terkait: Krisis Celsius mengekspos masalah likuiditas rendah di pasar beruang

Terlepas dari perusahaan pemberi pinjaman teratas, beberapa platform pinjaman kecil lainnya juga terpengaruh oleh serangkaian likuidasi. Misalnya, Vauld — startup peminjaman kripto — baru-baru ini memangkas stafnya sebesar 30%, memecat hampir 36 karyawan dalam prosesnya.

BlockFi mengakui bahwa mereka memiliki eksposur ke 3AC, dan itu tidak mungkin terjadi pada waktu yang lebih buruk, karena telah berjuang untuk meningkatkan babak baru bahkan ketika itu dengan diskon 80% ke babak sebelumnya. BlockFi baru-baru ini berhasil dapatkan batas kredit bergulir $250 juta dari FTX.

David Smooke, pendiri dan CEO di Hackernoon, mengatakan kepada Cointelegraph:

“Agar cryptocurrency mencapai triliunan, perlu dan diharapkan bagi institusi tradisional untuk membeli dan menahan. Industri muda sering mengikuti model bisnis lama, dan dalam kasus perusahaan pemberi pinjaman kripto, terlalu sering itu berarti perusahaan menjadi rentenir. Perusahaan yang menjanjikan pengembalian tinggi yang tidak berkelanjutan hanya dengan memegang cadangan akan melakukan hal itu — bukan mempertahankan.”

Apakah kondisi pasar yang harus disalahkan?

Sementara dari kejauhan, mungkin tampak seperti kondisi pasar adalah alasan utama krisis bagi sebagian besar perusahaan pemberi pinjaman ini, jika dilihat lebih dekat, masalah tampaknya lebih berkaitan dengan fungsi perusahaan sehari-hari dan dampak spiral dari pengambilan keputusan yang buruk.

Krisis kebangkrutan untuk Celsius membawa beberapa kesalahannya dari masa lalu, dengan orang-orang seperti pendiri Swan Bitcoin Cory Klippsten dan influencer Bitcoin Dan Held memperingatkan tentang praktik bisnis yang curang dari platform pinjaman. Diadakan di utas Twitter pada 18 Juni, mereka mencantumkan serangkaian masalah dengan operasi Celsius sejak awal yang tidak diketahui hingga sekarang.

Held menyoroti bahwa Celsius memiliki taktik pemasaran yang menyesatkan dan mengklaim itu diasuransikan sementara para pendiri yang mendukung proyek memiliki latar belakang yang meragukan. Perusahaan juga menyembunyikan fakta bahwa kepala keuangannya Yaron Shalem ditangkap. Held berkata, "Mereka memiliki terlalu banyak leverage, mendapat margin yang dipanggil, dilikuidasi, yang menyebabkan beberapa kerugian bagi pemberi pinjaman."

Demikian pula, 3AC banyak diinvestasikan dalam ekosistem Terra — perusahaan telah mengumpulkan aset senilai $559.6 juta yang sekarang dikenal sebagai Luna Classic (LUNC) — Terra yang sekarang bercabang (LUNA) — sebelum akhirnya runtuh. Nilai investasi setengah miliar dolar 3AC saat ini hanya beberapa ratus dolar.

Dan Endelbeck, salah satu pendiri platform blockchain layer-1 Sei Network, mengatakan kepada Cointelegraph tentang masalah utama dengan 3AC dan mengapa menghadapi kebangkrutan:

“Three Arrows Capital adalah perusahaan perdagangan yang sangat tidak jelas dengan neraca mereka dan di mana mereka meminjam dan menggunakan modal. Kami percaya bahwa kurangnya transparansi mempengaruhi penilaian risiko pemberi pinjaman mereka dan menyebabkan kejatuhan pasar ini. Keadaan ini dapat menciptakan risiko ekstrim, terutama pada saat volatilitas pasar. Apa yang terjadi di sini adalah sinyal kuat bahwa DeFi akan terus tumbuh dan membawa lebih banyak transparansi dan akuntabilitas di bidang ini.”

Rumor pasar menunjukkan bahwa 3AC menggunakan leverage yang besar untuk menebus kerugian LUNC yang tidak berjalan sesuai rencana.

Dion Guillaume, kepala komunikasi di platform perdagangan cryptocurrency Gate.io mengatakan kepada Cointelegraph:

“Celsius dan 3AC sama-sama menderita karena tidak bertanggung jawab. Celsius menyelamatkan dirinya dari kecelakaan LUNA, tetapi mereka terbakar parah oleh depeg stETH. Mereka tampaknya menggunakan dana ETH pengguna mereka di kumpulan stETH untuk menghasilkan hasil mereka. Hal ini menyebabkan kebangkrutan. Dalam kasus 3AC, mereka kehilangan sekitar sembilan angka karena bencana LUNA. Untuk mengembalikan kerugian mereka, mereka berdagang dengan leverage yang tinggi. Sayangnya, pasar beruang membuat agunan mereka tidak berharga, dan mereka gagal menjawab beberapa panggilan margin.”

Simon Jones, CEO protokol keuangan terdesentralisasi Voltz Labs, percaya bahwa krisis saat ini yang disebabkan oleh proyek pinjaman kripto sangat mirip dengan resesi 2008. Di mana pemberi pinjaman memiliki aset berisiko sangat tinggi di neraca mereka dalam bentuk agunan dan aset berisiko tinggi ini dinilai terlalu tinggi atau berisiko mengalami perubahan nilai mendadak (besar).

Baru-baru ini: Tagihan kripto Lummis-Gillibrand komprehensif tetapi masih menciptakan perpecahan

Penilaian yang berlebihan atas aset-aset ini berarti pemberi pinjaman berpikir bahwa mereka telah cukup mengkapitalisasi buku pinjaman. Ketika harga aset terkoreksi, pemberi pinjaman tiba-tiba berisiko memiliki posisi undercollateralized. Untuk menjaga solvabilitas, agunan harus dijual. Namun, karena jumlah besar yang mencoba untuk dijual pada saat yang sama, hal itu berkontribusi pada penurunan nilai aset - yang berarti pemberi pinjaman hanya bisa menjual untuk sen dolar. Jones mengatakan kepada Cointelegraph:

“Kita harus membangun sektor jasa keuangan yang open source, trustless dan antifragile. Bukan salah satu yang sumber tertutup dan mengambil taruhan yang sangat berpengaruh pada setoran ritel. Ini bukan masa depan keuangan dan kita seharusnya malu membiarkan ini terjadi pada pengguna ritel di Celsius. Three Arrows Capital adalah dana lindung nilai – jadi mereka tidak akan pernah menjadi sumber terbuka – tetapi manajemen risiko yang lebih baik, khususnya perhatian pada risiko sistematis, seharusnya diterapkan oleh perusahaan pemberi pinjaman.”

Yves Longchamp, kepala penelitian di SEBA Bank, percaya bahwa regulasi adalah kunci penebusan untuk pasar crypto. Dia mengatakan kepada Cointelegraph:

“Keputusan operasional baru-baru ini oleh penyedia layanan kripto yang tidak diatur di industri mencerminkan kebutuhan akan transparansi dan regulasi yang lebih besar di industri. Dengan demikian, kami dapat memastikan bahwa bisnis dan pengguna dapat beroperasi dengan percaya diri di sektor ini. Sementara regulasi muncul di lebih banyak yurisdiksi, dengan AS dan UE pada tahap lanjut pengembangan kerangka kerja pada aset digital, itu harus dianggap sebagai masalah yang mendesak oleh regulator.”