Crypto VC mengatakan setengah dari taruhan token mereka dikesampingkan tanpa tanggal peluncuran yang terlihat

Mengawasi kinerja seharusnya mudah bagi pemodal ventura di crypto. Sebagian besar taruhan mereka, jika tidak semuanya, didenominasi dalam token cair yang dapat ditandai ke pasar kapan saja.

Hanya ada satu masalah: Semakin banyak VC melaporkan bahwa setidaknya setengah dari proyek portofolio mereka menahan peluncuran token mereka, dengan alasan kekhawatiran akan harga, biaya pertukaran, dan regulasi yang semakin agresif.

Ambil Spartan Group, salah satu investor yang lebih aktif dalam keuangan terdesentralisasi.

Dari 108 proyek yang didukung Spartan melalui dana DeFi senilai $110 juta, kurang dari 40% telah terdaftar di bursa, menurut laporan investasi untuk kuartal ketiga tahun 2022 yang diperoleh The Block. Kelvin Koh, mitra pengelola di Spartan Labs, mengatakan bahwa dana tersebut diinvestasikan dalam usaha tahap awal, dan bagian dari pengembaliannya — bahkan untuk proyek yang telah meluncurkan token — tidak terealisasi.

Ternyata banyak VC crypto berada di kapal yang sama.

“Sekitar 60% belum diluncurkan, dan karena paparan FTX, sekitar 3% mendukung kehidupan,” kata Oliver Blakey, mitra dan salah satu pendiri Ascensive Assets, dalam email. Perusahaannya telah melakukan 89 investasi di dua dana berbeda.

Duduk di pinggir

Mendaftarkan token dapat menjadi peristiwa likuiditas bagi tim pendiri dan investor awal, memungkinkan mereka melakukannya menguangkan sebagian saham mereka atau memperbarui penilaian dalam portofolio mereka, kata seorang sumber yang berpengalaman dalam investasi ventura dan pembuatan pasar. Pmungkin yang lebih penting, ini juga memungkinkan sebuah proyek membangun ekonomi token ke dalam produknya.

“Saya akan mengatakan banyak token diluncurkan lebih awal (pra-produk) di pasar bullish karena itu adalah alat pemasaran dan adopsi, sedangkan sekarang ini lebih merupakan gangguan,” kata Blakey. “Proyek akan menunggu sampai token menjadi bagian integral dari proyek sebelum meluncurkannya sekarang.” 

White Star Capital berada di posisi yang sama. Sekitar setengah dari perusahaan portofolio DeFi masih akan diluncurkan, kata Sep Alavi, mitra umum. Dan Rich Rosenblum, salah satu pendiri dan presiden pembuat pasar dan GSR kelas berat ventura, memperkirakan bahwa sebagian besar investasi DeFi dan infrastruktur yang dibuatnya pada tahun 2022 telah belum mengapung token mereka. 

Bahkan penawaran dari proyek dalam program token ascent Outlier Ventures, yang didedikasikan untuk startup di bagian akhir peluncuran token, dijeda. 

“Kebanyakan masih pola holding ini karena tidak perlu membuka jaringan; itu akan sangat membantu dari segi produk dan teknis, ”kata Jamie Burke, pendiri dan CEO Outlier Ventures. “Mereka tidak bisa menundanya tanpa batas waktu, tapi mereka bisa menunggu sedikit lebih lama.” 

Sekitar 10 proyek dari token Outlier program penasihat berencana untuk diluncurkan tahun ini, tetapi mereka dapat menunggu jika diperlukan, tambahnya. Saat ini memiliki 25 proyek dalam program ini. 

Menghadapi badai

Nafsu untuk peluncuran token di antara para pendiri dan investor telah berkurang hampir sepanjang tahun 2022, tahun yang dirusak oleh kegagalan ekosistem stablecoin Terra/luna pada bulan Mei. Lalu sayat terhenti setelah runtuhnya crypto exchange FTX dan perusahaan perdagangan saudaranya Alameda Research.

Retret datang ke kombinasi faktor, dari lingkungan makro yang memburuk, yang menyedot likuiditas pasar, hingga pengawasan regulasi yang meningkat pada topik-topik seperti apakah token dapat dilihat sebagai sekuritas. 

Dana token tahap awal Pantera Capital turun sekitar 71% year-to-date pada September 2022. The Wall Street Journal melaporkan bahwa dana crypto andalan Andreessen Horowitz turun 40% pada paruh pertama tahun ini. Pada kuartal ketiga, dana DeFi Spartan telah kembali hanya 4.5% tahun ini, menurut dokumen investor. 

Runtuhnya FTX pada bulan November hanya memperburuk masalah yang ada. Sejak krisis, banyak pertukaran crypto telah bergerak ke posisi defensif, melindungi likuiditas yang ada saat mendaftar token baru, kata Michal Benedykcinski, wakil presiden senior di perusahaan ventura Arca. 

“Banyak dari tempat-tempat itu terus terang tidak akan menerima daftar baru untuk saat ini, terutama bursa terpusat di darat,” kata Benedykcinski. 

David Chreng-Messembourg, mitra pendiri LeadBlock Partners, mengatakan bahwa bursa saat ini berfokus pada "pelestarian uang tunai dan retensi pelanggan" setelah tahun yang menyakitkan.

"Ainisiatif intensif uang tunai, termasuk strategi, atau kampanye pemasaran telah dihentikan sementara. Daftar token baru tidak terkecuali — sebagian besar bursa telah berhenti/tertunda untuk saat ini daftar token apa pun yang mereka miliki di saluran mereka,” tambahnya. 

Kehancuran FTX juga mempersulit startup yang ingin meluncurkan token untuk menemukan pembuat pasar. 

“Alameda adalah pembuat pasar untuk sebagian besar proyek, jadi para pendiri sekarang harus membuat keputusan tentang siapa yang mereka percayai, karena banyak dari mereka masih mengumumkan bahwa mereka telah, atau hampir punah,” Blakey dikatakan. 

Di bawah tekanan 

Bahkan dalam kondisi pasar yang suram seperti itu, beberapa startup mungkin terpaksa mendaftar entah mereka mau atau tidak. 

“Menjadi pendiri saat ini, Anda berurusan dengan perspektif investor yang berbeda. Beberapa yang hanya investor token mendorong proyek mereka untuk diluncurkan sebelum waktunya, ”kata Paul Hsu, pendiri dan CEO Decasonic, yang melihat beberapa pendiri ditekan untuk diluncurkan.

Rosenblum GSR, sementara itu, memperkirakan perhatian pada proyek yang menjual investor dengan gagasan bahwa token akan menjadi komponen inti. 

"Saya tidak berpikir ada banyak tekanan di babak kedua, mengingat pukulan satu-dua dari luna dan FTX, dan juga tidak akan ada jika pasar tampak likuidasi," katanya. “Tetapi jika pasar tampak sehat, mereka yang mendekati tanda satu tahun cenderung mendapat tekanan, karena kebanyakan dari mereka menjual investor mereka dengan gagasan bahwa token itu penting untuk operasi yang optimal, jadi tentu saja mereka akan melakukannya. perlu membuat alasan jika mereka tidak memiliki garis waktu begitu kondisinya menguntungkan. 

Taruhan AMAN

Salah satu pelajaran terbesar untuk Outlier Ventures dari siklus ini adalah seberapa banyak perusahaan yang sukses struktur hibrida baik ekuitas dan token telah menghasilkan uang, dibandingkan dengan proyek yang hanya berfokus pada sisi token bisnis. 

Peningkatan ekuitas dengan struktur jaminan token berarti startup dapat fokus pada pengembangan kecocokan produk-pasar mereka dalam jangka pendek, merancang ekonomi token sampai nanti, kata Outlier's Burke.

“Seratus persen pada transaksi khusus token perusahaan kami memiliki parameter risiko yang berbeda,” Hsu Decasonic sependapat. “Perusahaan yang hanya memiliki ekuitas memiliki parameter risiko yang berbeda. Perusahaan yang paling anti-rapuh adalah mereka yang memiliki SAFE [perjanjian sederhana untuk ekuitas masa depan] ditambah waran token.” 

Penundaan yang meluas untuk peluncuran token bahkan mungkin terbukti bermanfaat bagi perusahaan ventura yang baru saja mulai mencoba-coba crypto, kata Benedykcinski. 

“Banyak modal ventura yang telah memasuki permainan dengan token cair potensial yang akan ditayangkan, banyak dari dana tersebut tidak sepenuhnya siap untuk ditangani dan memiliki manajemen risiko internal dari token yang diperdagangkan secara aktif di luar sana,” kata Benedykcinski . 

Banyak yang akan menyambut penundaan karena mereka mendapatkan infrastruktur yang tepat, tambahnya. 

Penafian: Mulai tahun 2021, Michael McCaffrey, mantan CEO dan pemilik mayoritas The Block, mengambil serangkaian pinjaman dari pendiri dan mantan CEO FTX dan Alameda Sam Bankman-Fried. McCaffrey mengundurkan diri dari perusahaan pada Desember 2022 setelah gagal mengungkapkan transaksi tersebut.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Semua Hak Dilindungi Undang-Undang. Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Itu tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau lainnya.