Penyelaman Mendalam – Bagaimana Crypto Mempengaruhi Harga Ekuitas Global

Postingan Tamu HodlX  Kirimkan Posting Anda

Bitcoin dan Ethereum sekarang berada di peringkat 20 besar aset yang diperdagangkan di dunia. Dan kapitalisasi pasar mereka melebihi beberapa perusahaan terbesarnya. Pertumbuhan mereka selama pandemi mencerminkan peningkatan signifikan dalam popularitas dan partisipasi dalam ekosistem kripto. Tetapi dengan semua mania kripto, bagaimana pasar terdesentralisasi ini memengaruhi pasar tradisional? Kuncinya ada pada korelasinya, menurut kertas kerja IMF yang baru.

• Makalah kerja IMF baru mengeksplorasi hubungan antara crypto dan pasar ekuitas menyusul peningkatan dua puluh kali lipat dalam kapitalisasi pasar aset terdesentralisasi selama pandemi.
• Mereka menemukan fluktuasi dalam pengembalian harian Bitcoin dan Tether dapat menjelaskan seperenam dari variasi pengembalian S&P500 harian, naik dari hanya satu persen sebelum pandemi.
• Gabungan, volatilitas dalam dua aset kripto juga dapat menjelaskan seperlima dari aksi harga harian di pasar ekuitas EM.

Sampai setidaknya paruh pertama pandemi, banyak yang mengira kelangkaan Bitcoin akan membantunya menjadi aset lindung nilai inflasi. Namun opini berubah ketika inflasi mulai meningkat pada Mei 2021. Bitcoin berubah menjadi permainan lain di pasar berisiko - itu paling berkorelasi dengan ekuitas AS dan Cina. Hubungan dengan pasar ekuitas inilah yang dipertimbangkan oleh makalah IMF karena di situlah pasar crypto senilai $3 triliun mungkin akan memiliki pengaruh terbesar. Makalah ini menemukan yang berikut.

• Korelasi antara volatilitas harga Bitcoin dan volatilitas di S&P500 meningkat empat kali lipat dari sebelum hingga pascapandemi.
• Bitcoin sekarang bertanggung jawab atas 17% dari volatilitas harian harga ekuitas AS.
• Aset Crypto juga semakin terhubung dengan ekuitas EM.
• Bitcoin dan Tether dapat menjelaskan hampir 20% fluktuasi harga pasar berkembang (EM) MSCI harian. Sebagai perbandingan, S&P500 menjelaskan 30%.

Korelasi sederhana

Sejak awal pandemi, korelasi antara kripto dan ekuitas telah meroket. Volatilitas harga intra-hari dari dua aset kripto utama - Bitcoin dan Ethereum - sekarang sekitar empat hingga delapan kali lebih berkorelasi dengan volatilitas indeks pasar ekuitas utama AS (S&P 500, Nasdaq dan Russell 2000) dibandingkan 2017-19 (grafik satu). Pola serupa berlaku untuk korelasi dengan pasar ekuitas di ekonomi pasar berkembang, yang ditangkap oleh indeks MSCI EM.

Pengembalian intra-hari juga menjadi lebih berkorelasi - meskipun peningkatannya sangat terasa untuk Bitcoin (grafik dua). Sementara korelasi antara Tether dan ekuitas juga menguat, ternyata negatif selama pandemi - menyiratkan orang menggunakannya sebagai aset diversifikasi risiko pada periode itu.

Peningkatan korelasi antara aset kripto dan ekuitas jauh lebih besar daripada kelas aset utama lainnya, seperti ETF Treasury AS 10 tahun, emas, dan mata uang pilihan (euro, renminbi, dan dolar AS).

Namun, korelasi antara pengembalian Bitcoin dan obligasi hasil tinggi (HY CDX) dan obligasi tingkat investasi (IG CDX) telah menguat terutama - seperti yang cenderung terjadi pada kelas aset berisiko. Sementara itu, kebalikannya berlaku untuk Tether, lagi-lagi menyiratkan diversifikasi risiko (grafik tiga).

Korelasi yang lebih kompleks

Untuk mengukur secara formal tautan crypto ke pasar aset, penulis menjalankan model VAR untuk menangkap korelasi dua arah. Mereka menyebut korelasi ini 'spillover'. Sekali lagi, mereka menganalisis pengembalian dan volatilitas harian untuk mengukur sejauh mana koneksi portofolio dan strategi diversifikasi di seluruh kelas aset dari waktu ke waktu.

Seperti korelasi sederhana, limpahan juga meningkat selama pandemi - yaitu, dari crypto ke harga ekuitas dan sebaliknya. Misalnya, volatilitas harga Bitcoin sekarang menjelaskan 17% dari volatilitas di S&P500 (grafik empat). Tetapi volatilitas harga S&P500 sekarang juga menjelaskan 15% dari volatilitas harga Bitcoin. Ini menunjukkan korelasi dua arah yang menguat - jadi, peningkatan limpahan.

Juga, koneksi antara Bitcoin dan Tether meningkat sejak awal pandemi. Volatilitas harga Bitcoin menjelaskan lebih dari seperempat volatilitas harga Tether. Di arah lain, Tether hanya memiliki dampak terbatas pada volatilitas Bitcoin (12%). Itu juga hanya bisa menjelaskan enam persen dari volatilitas di S&P500.

Limpahan pengembalian juga meningkat selama pandemi. Polanya secara umum mirip dengan spillover volatilitas tetapi lebih kecil. Hasil yang paling mencolok adalah bahwa pengembalian harian dalam Bitcoin dan Tether digabungkan menjelaskan seperenam variasi dalam pengembalian S&P500 harian. Mereka juga menjelaskan 15% dari variasi pengembalian Russell 2000. Ini luar biasa mengingat kontribusi mereka hampir tidak ada sebelum pandemi, dan ini menunjukkan seberapa besar aset kripto memengaruhi pasar ekuitas.

Koneksi yang berkembang antara cryptos dan ekuitas melampaui AS. Bitcoin menjelaskan 14% dari volatilitas dalam indeks MSCI EM selama 2020-21 dan delapan persen dari variasi pengembaliannya. Ini masing-masing naik 12pp dan 7.5pp dari pra-pandemi. Dikombinasikan dengan Tether, dua aset kripto menjelaskan hampir 20% dari aksi harga harian dalam indeks MSCI EM (grafik enam). Relatif, S&P500 menjelaskan 30% dari volatilitas harga MSCI EM harian.

Sebagai penutup, penulis memeriksa limpahan ini dalam periode tekanan pasar. Umumnya, limpahan lebih besar ketika volatilitas pasar tinggi. Misalnya, keruntuhan pasar Maret 2020 menyebabkan peningkatan yang jelas dan relatif diperpanjang dalam limpahan volatilitas dua arah antara pasar crypto dan ekuitas.

Bottom line

Implikasi ekonomi makro pandemi ini sangat besar. Mereka telah mengubah tren selama satu dekade di pasar tenaga kerja, barang dan jasa, kebiasaan konsumsi, inflasi dan banyak lagi.

Seperti yang ditunjukkan oleh makalah ini, pandemi juga tampaknya telah mempercepat integrasi pasar yang terdesentralisasi menjadi pasar yang terpusat. Dengan demikian, investor, regulator, dan pembuat kebijakan tidak dapat lagi meremehkan pentingnya kripto dalam lanskap makro global. Acara di crypto sekarang juga merupakan acara di pasar ekuitas dan sebaliknya - kecepatan di mana ini telah berubah sangat mencengangkan.

Penolakan tanggung jawab

Komentar yang terkandung dalam artikel di atas bukan merupakan suatu penawaran atau ajakan atau rekomendasi untuk melaksanakan atau melikuidasi suatu investasi atau untuk melakukan transaksi lainnya. Ini tidak boleh digunakan sebagai dasar untuk setiap keputusan investasi atau keputusan lainnya. Setiap keputusan investasi harus didasarkan pada nasihat profesional yang sesuai dengan kebutuhan Anda.

Sam van de Schootbrugge adalah analis riset makro di Macro Hive, saat ini menyelesaikan PhD-nya di bidang keuangan internasional. Dia memiliki gelar master dalam penelitian ekonomi dari Universitas Cambridge dan telah bekerja dalam peran penelitian selama lebih dari tiga tahun baik di sektor publik maupun swasta.

Periksa Headline Terbaru di HodlX

Ikuti kami di Twitter Telegram Facebook

Lihat Pengumuman Industri Terbaru  

Penafian: Pendapat yang dikemukakan di The Daily Hodl bukan nasihat investasi. Investor harus melakukan uji tuntas sebelum melakukan investasi berisiko tinggi dalam Bitcoin, cryptocurrency, atau aset digital. Harap diperhatikan bahwa transfer dan perdagangan Anda adalah risiko Anda sendiri, dan setiap kerugian yang mungkin Anda tanggung adalah tanggung jawab Anda. Daily Hodl tidak merekomendasikan pembelian atau penjualan cryptocurrency atau aset digital apa pun, juga The Daily Hodl bukan penasihat investasi. Harap dicatat bahwa The Daily Hodl berpartisipasi dalam pemasaran afiliasi.

Gambar Unggulan: Shutterstock/solarseven/Andy Chipus