(Bloomberg) — Hanya sedikit yang bisa mengantisipasi keruntuhan mendadak kerajaan kripto bernilai miliaran dolar milik Sam Bankman-Fried.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Namun untuk semua liku, wahyu, dan utas Twitter yang menyedihkan, itu adalah kejatuhan dari kasih karunia dengan cincin keakraban yang tidak salah lagi.
Seminggu yang dimulai dengan dua CEO crypto men-tweet barbs berakhir dengan kebangkrutan FTX, salah satu pertukaran crypto terbesar dan paling menonjol, bersama dengan sekitar 130 perusahaan lain yang dimilikinya. Bisnis tersebut telah berusaha untuk menutupi kekurangan sebanyak $8 miliar, dengan rincian kegagalannya - sekarang tunduk pada beberapa penyelidikan - belum terungkap.
Ini sangat jelas: minuman yang memabukkan dari uang mudah, angan-angan dan inovasi yang dihipnotis berkontribusi pada ledakan yang meskipun spektakuler juga bukan hal baru ketika dipertimbangkan di samping skandal seperti Enron, WorldCom dan Lehman Brothers sebelumnya. Rinciannya berbeda, tetapi umum untuk masing-masing adalah keangkuhan, kelemahan peraturan dan realitas siklus ekonomi dengan banyak preseden.
"Kami telah memiliki industri yang benar-benar dibangun terutama di atas FOMO dan uang mudah, dan sekarang pemerintah di seluruh dunia menaikkan suku bunga dan membatasi uang mudah, Anda hanya bertahan di FOMO," kata Hilary Allen, seorang hukum profesor di American University di Washington. “Itu tidak menarik lagi.”
Sementara menyalahkan tidak kekurangan pasokan, busur keberuntungan FTX juga dapat dilihat sebagai konsekuensi taman-varietas dari kebijakan Federal Reserve. FTX, bersama dengan crypto itu sendiri dan sejumlah tipu muslihat pasar lainnya, mulai dari saham meme hingga mode teknologi yang tinggal di rumah dan perusahaan akuisisi tujuan khusus, berkembang ketika pandemi Covid-19 mendorong Federal Reserve untuk memangkas suku bunga menjadi nol dan pergi. mereka di sana selama dua tahun.
Sekarang, melawan siklus pengetatan Fed yang paling agresif dalam empat dekade, kerajaan yang goyah menguap secepat likuiditas yang menopang mereka. Kehancuran FTX adalah bencana, tentu saja, unik dalam banyak hal, di mana miliaran dolar kekayaan kertas dan keuntungan perdagangan kemungkinan akan dibakar. Tetapi kegagalan FTX jauh lebih luar biasa jika dibandingkan dengan 11 bulan puing-puing dalam stok teknologi dan sejarah gelembung aset selama berabad-abad.
Skandal FTX memiliki kesamaan yang mencolok dengan apa yang menimpa Enron. Keduanya dipimpin oleh tokoh-tokoh mesias di Bankman-Fried dan Jeff Skilling yang mempesona setia dengan prestasi sihir teknis. Keduanya bermandikan pemujaan yang hampir universal dari pers dan lembaga keuangan. Keduanya juga tampaknya telah membuat kesalahan keuangan mendasar dalam upaya mempertahankan pesta. Kerajaan crypto dilaporkan membiarkan neracanya untuk beristirahat dengan berbahaya pada token yang terkait dengan kekayaannya sendiri, mendengarkan penggunaan sahamnya sendiri oleh Enron untuk menopang struktur pembiayaannya.
Pada akhirnya, harapan terkutuk bahwa pasar yang meningkat akan menyembunyikan salah urus atau penipuan langsung menjadi batu nisan dari perusahaan yang pernah berkembang pesat. Ketika Bankman-Fried mengundurkan diri dari posisinya sebagai CEO FTX.com pada hari Jumat, penggantinya adalah John J. Ray III — mantan ketua dan presiden Enron pergi untuk mengambil bagian dari kegagalannya di awal tahun 2000-an.
Siklus boom-overbuild-bust tampak akrab bagi Chief Investment Officer Bokeh Capital Partners Kim Forrest. Itu terjadi di seluruh ekonomi saat ini, tetapi industri teknologi adalah anak posternya, katanya. Di mana crypto dalam metafora itu? “Tanah nol.”
“Saya adalah seorang insinyur perangkat lunak di akhir 90-an, saya melihat kelebihannya, 'wow mereka mempekerjakan terlalu banyak orang,'” kata Forrest. “Perusahaan-perusahaan ini tidak produktif dalam mempekerjakan terlalu banyak, tidak mendapatkan output yang cukup dan tidak menunjukkan pengembalian modal.”
Untuk bagiannya sendiri, FTX telah mengumpulkan sekitar $ 4 miliar dalam pendanaan di seluruh jaringan perusahaan afiliasinya, termasuk Alameda Research, sebuah rumah perdagangan yang didirikan oleh Bankman-Fried, FTX Ventures dan pertukaran terpisah untuk investor Amerika.
Meskipun lebih spektakuler, keruntuhan FTX berbagi alur cerita dengan banyak hal yang salah di pasar dan ruang teknologi di era pandemi. Selain kemiripannya yang jelas dengan sesama korban kripto, Three Arrows Capital, ekosistem Terra dan Celsius Network, kehancurannya dipicu oleh rasa puas diri dan kepercayaan pada kejeniusannya sendiri yang memiliki ciri khas krisis yang menimpa Meta Inc. dan Twitter Inc. saat ini.
Sejauh gelembung pergi, hanya sedikit yang diramalkan dengan antusias seperti ini. Seiring dengan saham meme, kegilaan crypto telah diejek oleh veteran industri sekuritas hampir sejak saat itu dimulai, dengan nada kritik yang tumbuh seiring dengan harga Bitcoin pada tahun 2020. Charlie Munger pernah berkata bahwa dia mengagumi orang Cina karena melarangnya. sementara penulis Black Swan Nassim Nicholas Taleb menyamakan Bitcoin dengan “tumor.”
Mereka keluar sebagai engkol kemudian. Sekarang prediksi itu menjadi kenyataan saat The Fed mengencangkan sekrup. Saham meme tidak lebih dari sekadar tontonan, kecuali sesekali muncul seperti AMC Entertainment Holdings dan GameStop Corp. Saham pertumbuhan yang sangat spekulatif telah runtuh, menyeret dana yang diperdagangkan di bursa Ark Innovation dari Cathie Wood — salah satu yang tertinggi di pasar. era pandemi — ke level terendah sejak 2020.
Pasar banteng menutupi banyak dosa, hanya untuk ditelanjangi oleh pergantian siklus. Sejarah dipenuhi dengan contoh-contoh seperti itu, mungkin tidak ada yang lebih terkenal daripada kehancuran skema Ponzi besar-besaran Bernard Madoff, yang bersenandung selama setidaknya 15 tahun sebelum jatuhnya pasar ekuitas pada tahun 2008 membuat klien mencari lebih banyak penarikan daripada yang bisa dia tampung.
"Anda perlu memiliki tingkat volatilitas di pasar keuangan karena itu akan mencegah overlevering dan mengambil keuntungan dari sistem," kata Michael O'Rourke, kepala strategi pasar di Jonestrading. "Madoff hanya terekspos karena krisis keuangan global."
Bahkan dengan regulasi yang tampaknya di cakrawala untuk industri kripto, lokasi lepas pantai dari banyak perusahaan kripto (termasuk FTX) telah membuat otoritas seperti Komisi Sekuritas dan Bursa terikat. Hester M. Peirce, Komisaris SEC, mengatakan bahwa pertanyaan seputar kurangnya kejelasan yurisdiksi adalah "sebagian kesalahan kami" mengingat investor dan bisnis telah meminta pengawas "berkali-kali untuk memberikan kejelasan lebih lanjut tentang di mana letak yurisdiksi kami dan kami belum melakukannya.”
Akibatnya, taman bermain keuangan kripto telah dibiarkan berkembang dengan pengawasan terbatas. “Tidak ada rezim aset digital holistik yang diterima secara global, dan itu menciptakan peluang besar,” kata Jay Wilson, direktur investasi di perusahaan modal ventura AlbionVC yang berbasis di London.
Biayanya jelas bagi Bokeh's Forrest: ini akan terjadi lagi. Para pemain dan detailnya akan berbeda, katanya, tetapi psikologi manusia akan sama.
“Orang tidak berubah. Orang tidak berubah,” kata Forrest. “Sebanyak yang kami pikir kami pelajari dari masa lalu — kami mungkin belajar untuk tidak berinvestasi di WorldCom, tetapi kami tidak tahu untuk tidak mencari yang lain.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bankman-fried-crypto-king-king-190000363.html