Bagaimana bailout BlockFi dapat menandakan perubahan untuk industri crypto

Menghadapi krisis likuiditas, platform pinjaman crypto minggu ini BlockFi diumumkan bahwa ia menandatangani term sheet dengan FTX untuk menyediakan jalur kredit bergulir senilai $250 juta, yang akan digunakan untuk meningkatkan neraca dan menyediakan likuiditas di semua jenis akun.

Menurut beberapa pengamat pasar, transaksi tersebut menandai titik belok tidak hanya untuk BlockFi tetapi untuk seluruh industri. 

Sementara jalur kredit dari FTX akan membantu mengurangi risiko jangka pendek, sekarang pertanyaannya adalah bagaimana operasi perusahaan dapat berubah dalam menanggapi tekanan pasar saat ini. Seorang klien dari bisnis institusional BlockFi mengatakan kepada The Block bahwa perwakilan BlockFi mengatakan bahwa itu akan "sangat konservatif" ke depan, yang berarti bahwa mereka mungkin menghentikan pinjaman atau memperlambat originasi. 

Ketika ditanya tentang komentar tersebut, juru bicara BlockFi merujuk The Block ke posting Twitter baru-baru ini dari CEO Zac Prince, di mana dia mengatakan perusahaan akan “terus aktif meminjamkan dan beroperasi secara normal.”

Seperti platform pinjaman lainnya seperti Celsius dan Nexo, BlockFi telah menarik pelanggan dengan menawarkan pembayaran bunga tinggi atas dana yang mereka simpan di platform. Sampai baru-baru ini, BlockFi menawarkan pelanggannya di antara tingkat hasil tertinggi dalam crypto — rata-rata sekitar 6.2% per tahun untuk mereka yang meminjamkan kurang dari 10 BTC, atau $200,000 dengan kurs pasar saat ini.

Sebagai perbandingan, Celsius menawarkan kepada pelanggan mereka tarif tetap 2.5% hasil tahunan untuk setoran bitcoin dan bank tradisional biasanya menawarkan tarif kepada klien mereka di bawah 1% setiap tahun.

Platform pinjaman menghasilkan uang dengan meminjamkan dana pelanggan dan mengumpulkan bagian dari pembayaran, atau dengan menginvestasikan dana di peluang pasar lainnya. Namun, karena permintaan peminjam tidak konsisten, terutama selama pasar beruang, beberapa orang mengatakan bahwa model bisnisnya tidak berkelanjutan.

Sebelum BlockFi mencapai kesepakatan ini dengan FTX, ia telah berjuang untuk mengumpulkan uang dalam beberapa minggu terakhir meskipun menawarkan diskon tajam untuk penilaiannya. Musim gugur yang lalu, perusahaan mengumpulkan $ 400 juta dengan penilaian $ 5 miliar. Sekarang sedang berusaha untuk mengumpulkan $ 100 juta dengan penilaian $ 1 miliar - penurunan nilai sebesar 80%. Pada 13 Juni Prince mengatakan perusahaan akan mengurangi jumlah pegawainya sebesar “kira-kira 20%.”

Mengingat bahwa BlockFi adalah salah satu pemberi pinjaman terbesar crypto, perkembangan terakhir menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana perubahan dalam cara operasinya dapat beriak di pasar yang lebih luas — baik sekarang, dan di masa depan.

Menurut Laura Vidiella, wakil presiden pengembangan dan strategi bisnis di LedgerPrime, pembuat pasar derivatif kripto, segala sesuatunya menjadi lebih mahal di setiap tingkat pasar. Untuk mendapatkan pinjaman, nasabah harus memberikan jaminan yang nilainya lebih dari pinjaman itu sendiri. “Saat ini tidak ada utang yang diterbitkan dengan agunan kurang dari 110% di mana sebelumnya kami mendapatkan 0% hingga 50%,” kata Vidiella kepada The Block. 

“Kami tidak tahu apakah antara hari ini dan akhir bulan orang akan meminta pengembalian modal,” tambahnya. Dan dengan ketakutan ini, katanya, risikonya dapat “melimpah ke seluruh DeFi” dan menyebabkan berkurangnya pinjaman, penurunan nilai yang disimpan dalam protokol terdesentralisasi dan penilaian yang lebih rendah.

Pada tingkat makro, kata David Weisberger, CEO Coinroutes, ketakutan jangka pendek terbesar adalah kaskade likuiditas. “FTX membuat penawaran ini ke BlockFi mengambil satu nama lagi dari daftar potensi likuidasi paksa … tetapi ada yang lain dan tidak ada yang tahu kapan semua kelebihan leverage akan keluar dari sistem.” 

Minggu lalu, sejumlah platform kripto profil tinggi posisi besar yang dilikuidasi oleh dana investasi crypto terkemuka Three Arrows Capital. Krisis likuiditas perusahaan yang jelas memiliki efek luas pada pasar crypto.

Sebuah giliran menuju transparansi

Satu-satunya cara untuk memulihkan kepercayaan di pasar, kata Weisberger, adalah dengan "lebih transparan."

Vidiella setuju. Dia mengatakan bahwa salah satu hasil dari siklus pasar ini kemungkinan adalah konsolidasi standar, dari persyaratan agunan hingga bagaimana kesehatan dana diverifikasi.

“Saat ini, kami benar-benar tidak memiliki cara apa pun [untuk memverifikasi kesehatan] selain mengatakan, 'Oh, orang-orang ini telah ada selama lebih dari lima tahun dan mereka telah melalui beberapa pasar beruang sehingga mereka mungkin tahu apa yang mereka' lakukan.'” Sebaliknya, katanya, perusahaan harus membuat neraca mereka lebih transparan.

Kemungkinan akan dimulai dengan BlockFi, kata Weisberger. “Saya tidak akan terkejut jika salah satu syarat batas kredit [dari FTX] adalah transparansi yang lebih dari BlockFi tentang apa yang mereka lakukan.” Juru bicara BlockFi mengatakan kepada The Block bahwa perusahaan masih menegosiasikan persyaratan kesepakatan dan tidak dapat berbagi informasi lebih lanjut saat ini.

Weisberger berpikir banyak perusahaan siap untuk menjadi lebih terbuka tentang urusan mereka. “Saya pikir orang akan menggunakan [transparansi] sebagai senjata kompetitif,” katanya. “Pemberi pinjaman yang memasarkan diri mereka sendiri berdasarkan metodologi yang tidak jelas … tidak selalu buruk, selama mereka mengungkapkannya. Tetapi jika diungkapkan sebagai perdagangan bebas risiko, itu adalah masalah nyata.”

Sentimen tersebut tampaknya juga dimiliki oleh para pemain industri besar lainnya. Pada hari Rabu, Cumberland, salah satu penyedia likuiditas terkemuka crypto, mentweet: “Perusahaan yang bertahan bulan ini akan melakukannya dengan menjadi lebih kuat, dengan memikirkan risiko dengan cara yang lebih kuat, dengan mempersiapkan hasil terburuk daripada yang terbaik.” 

© 2022 The Block Crypto, Inc. Semua Hak Dilindungi Undang-Undang. Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Itu tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau lainnya.