Mengelola Risiko dalam Crypto Meltdown

pasar beruang:  Raymond Hsu, CEO kapital meneliti strategi paling umum yang mempertaruhkan aset investor.

Sudah beberapa minggu sejak Bumi krisis – salah satu guncangan sistemik terbesar crypto. Sekitar $60 miliar modal telah meninggalkan crypto, yang berarti hasil mengering dengan cepat. Ketika harga crypto anjlok, insentif penambangan likuiditas mengering, dan aktivitas on-chain melambat, Defi imbal hasil terus turun.

Faktanya, situasinya sangat mengerikan sehingga Indeks Ketakutan dan Keserakahan crypto turun ke tingkat ketakutan ekstrem yang tidak terlihat sejak Maret 2020. Katalis untuk ayunan ke bawah adalah Federal Reserve yang mengindikasikan akan menaikkan suku bunga setengah poin persentase. Ini menghasilkan aksi jual pasar yang lebih luas, dengan bitcoin jatuh bersama saham teknologi.

Harga bitcoin turun lebih jauh karena salah satu crash crypto terbesar hingga saat ini. Itu adalah skenario spiral kematian klasik yang dimulai oleh TerraUSD (UST) stablecoin kehilangan pasak $1, diikuti oleh token saudaranya luna menabrak. Skenario tersebut menambahkan lebih banyak tekanan ke bawah di pasar, yang bereaksi dengan menjual UST senilai ratusan juta dolar, yang meningkatkan volume Luna. Peningkatan volume menurunkan harga Luna dan menyebabkan eksodus massal dari UST.

Ketakutan yang saat ini mencengkeram pasar crypto sebanding dengan ledakan gelembung dotcom dan Krisis Keuangan Global tahun 2008 menurut laporan Penelitian Bank of America.

Pasar Beruang: Apa artinya ini untuk stablecoin?

Hari-hari ketika deposit stablecoin ke pasar uang akan menghasilkan mid-double-digit sudah lama berlalu, karena sekarang sangat sulit untuk menemukan pengembalian lebih dari 6% dalam protokol yang sama ini.

Pengeringan hasil juga terjadi di tengah arus keluar dari Defi secara keseluruhan, setelah runtuhnya UST, TVL (Total Value Locked) di semua rantai telah turun hampir 38% dari ~$137 miliar menjadi ~$85 miliar dalam kurun waktu seminggu. 

Runtuhnya UST sangat luas, mempengaruhi stablecoin nomor satu Tether (USDT), yang sempat kehilangan pasaknya terhadap USD, turun ke 95c pada 12 Mei sebelum dengan cepat mendapatkan kembali pasaknya.

Untuk memperburuk situasi, regulator AS telah mengangkat kekhawatiran tentang stablecoin setelah UST crash. Ini memberi regulator peluang sempurna untuk mengusulkan peraturan stablecoin yang luas dan kepatuhan federal.

Mengapa stablecoin menawarkan APY tinggi? 

Alasan mengapa tingkat APY begitu tinggi adalah kurangnya akses ke utang dan kredit dari bank tradisional dan pialang tradisional dengan kripto sebagai jaminan. Ini menciptakan peluang bagi kumpulan DeFi untuk melakukan pinjaman itu pada tingkat yang lebih tinggi karena ada permintaan untuk itu.

Permintaan Stablecoin terus-menerus melebihi pasokannya karena pertukaran membutuhkan lebih banyak likuiditas stablecoin untuk mempertahankan aktivitas perdagangan. Selanjutnya, stablecoin bertindak sebagai tempat berlindung yang aman ketika harga crypto menghadapi tinggi keriangan. Alasan lainnya adalah ketika DeFi berkembang pesat, permintaan akan stablecoin sebagai jaminan juga meningkat.

Akibatnya, pemegang stablecoin dapat membebankan suku bunga premium, dan pertukaran crypto dan perusahaan DeFi yang sangat membutuhkan stablecoin menawarkan suku bunga tinggi untuk menarik pemberi pinjaman stablecoin baru.

Perusahaan-perusahaan DeFi ini kemudian memberikan tarif yang lebih tinggi itu kepada orang-orang yang memberikan modal yang mereka pinjamkan. Pada dasarnya ada penyebaran yang jauh lebih luas di crypto daripada di lembaga keuangan tradisional.

Karena volatilitas pasar baru-baru ini, APY produk crypto yang diperoleh di stablecoin telah turun. Suku bunga perusahaan DeFi telah direvisi untuk mempertahankan kebijakan penghindaran risiko dan untuk memastikan mereka tetap berkelanjutan dan kompetitif di pasar kripto.

Pasar Beruang: Bagaimana industri merespons

Jika Anda seorang investor, sangat penting untuk memahami strategi reinvestasi umum yang digunakan oleh platform manajemen aset kripto dan manajer aset DeFi dan perusahaan yang menggunakan aset Anda. Kami telah mengambil kebebasan untuk memecah konsep yang sulit diikuti ini menjadi istilah yang lebih sederhana sehingga Anda dapat yakin bahwa Anda tahu apa risikonya untuk setiap strategi tertentu.

Ada beberapa program yang telah diperbarui untuk menghindari risiko investasi aset di pasar yang bergejolak. Saat kami memperbarui strategi penghindaran risiko kami untuk menjaga prinsipal Anda lebih aman, tingkat APY menjadi lebih rendah. Lebih banyak risiko sama dengan APY yang lebih tinggi, lebih sedikit risiko menjaga aset Anda tetap aman sambil tetap menghasilkan keuntungan. 

Sangat mudah untuk terombang-ambing oleh tarif APY yang menarik, tetapi terkadang risiko yang terlibat lebih besar daripada imbalannya. 

Pasar Beruang: Strategi Investasi

Keuntungan dari pendekatan CeFi:

Untuk CeFi, para ahli dapat memilih untuk hanya bekerja dengan merek terkemuka di ruang crypto. Sementara untuk dana perdagangan quant, para ahli akan melakukan uji tuntas terperinci pada setiap investasi, termasuk tetapi tidak terbatas pada beberapa percakapan langsung dan layar laporan keuangan utama, untuk memastikan pinjaman/utang didukung oleh jaminan dari peminjam.

Kekurangan dari pendekatan ini:

Kurangnya kemandirian dan pengambilan keputusan sehubungan dengan di mana aset Anda digunakan. Jika Anda memilih untuk menginvestasikan prinsipal Anda untuk jangka waktu tertentu, mereka akan tidak likuid karena prinsipal terkunci. Hal ini dapat mencegah investor untuk memasuki proyek baru pada waktunya untuk mendapatkan keuntungan.

Investor dengan selera risiko tinggi mungkin tidak puas dengan strategi penghindaran risiko karena mereka tidak akan menemukan hasil yang sangat tinggi seperti yang akan ditemukan dengan proyek baru yang menawarkan tingkat APY yang terlalu bagus untuk menjadi kenyataan. 

Selanjutnya, kita sekarang melihat dua strategi investasi umum yang digunakan para pelaku industri.

Strategi Pertama: Penyedia likuiditas untuk Pembuat Pasar Otomatis

Apa yang dimaksud dengan penyedia likuiditas?

Penyedia likuiditas adalah investor yang menyediakan aset kripto mereka ke platform untuk membantu perdagangan terdesentralisasi. Sebagai imbalan untuk menyediakan aset ke kumpulan, mereka dihargai dengan biaya yang dihasilkan oleh perdagangan di platform itu.

Apa itu AMM?

Pembuat pasar otomatis (AMM) adalah jenis protokol pertukaran terdesentralisasi (DEX) yang memberi harga aset berdasarkan rumus matematika. AMM memungkinkan aset untuk diperdagangkan secara otomatis tanpa izin berkat kontrak cerdas dan dengan menggunakan kumpulan likuiditas alih-alih pasar tradisional pembeli dan penjual.

Keuntungan dari pendekatan ini:

AMM memberi insentif kepada pengguna untuk menjadi penyedia likuiditas dengan menambahkan pasangan perdagangan dengan imbalan bagian dari biaya transaksi dan token gratis. Pengguna secara otomatis mendapatkan token penyedia likuiditas (LP) dari AMM dengan menyediakan likuiditas.

Dalam kebanyakan kasus, token LP mewakili aset kripto yang disimpan pengguna ke AMM bersama dengan skala proporsional dari biaya perdagangan yang dikumpulkan dari waktu ke waktu dalam kumpulan likuiditas tertentu tempat pengguna menyimpan aset.

Karena token LP biasanya menghasilkan biaya perdagangan selama aset pengguna tetap berada di kumpulan likuiditas, token LP berpotensi menambah nilai dari waktu ke waktu juga.

Saat ini ada tiga model AMM yang dominan: Balancer, Melengkung, dan Uniswap.

Kekurangan dari pendekatan ini:

Dalam kasus model Curve AMM, banyak aset yang dipatok satu sama lain yang mengakibatkan beberapa risiko: 

1. Investor terkena aset dasar di setiap kumpulan – jika pasar kehilangan kepercayaan pada salah satu aset kumpulan, kumpulan Curve dapat menjadi tidak seimbang, yang berarti tidak semua LP akan dapat keluar dengan setiap aset dalam proporsi yang sama. 

Apa artinya ini? Mari kita gunakan UST sebagai contoh ekstrim; Penurunan UST berdampak pada aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) terkait, seperti 4pool di Curve. 

Diluncurkan pada awal April, 4pool terdiri dari dua stablecoin terdesentralisasi, UST dan FRAX dari Frax Finance, dan dua stablecoin terpusat, Koin USD (USDC) dan Tether (USDT). Itu berhasil sampai tidak: likuiditas 4pool saat ini mencapai beberapa ribu dolar daripada jutaan yang diharapkan penciptanya. Sebagai investor/penyedia, jika Anda memiliki 1% bagian dari kumpulan likuiditas, investasi Anda saat ini mungkin bernilai 1% dari beberapa ribu dolar.

2. Investor tunduk pada dua lapisan risiko kontrak pintar dari Convex dan Curve. Risiko ini kemudian berkembang menjadi lebih banyak risiko, yaitu: 

• Potensi kerugian permanen pasak 1: 1 
• Risiko eksploitasi kontrak pintar (termasuk eksploitasi desain ekonomi/protokol)
• Volatilitas hasil: APR dapat dengan cepat berubah dari waktu deposit
• Ilikuiditas: volatilitas tinggi dari token yang dihargai, posisi keluar slippage yang tinggi
• Biaya gas: biaya gas yang tinggi menciptakan gesekan dan membatasi perilaku penyedia dan pengguna likuiditas

3. Kerugian Tidak Tetap

Risiko lain yang terkait dengan kumpulan likuiditas adalah kerugian tidak kekal yang berarti seseorang dapat mengalami kerugian atas pokoknya. Kerugian secara otomatis terjadi ketika rasio harga aset gabungan berfluktuasi dari harga yang disimpan. Kerugian tidak permanen sering mempengaruhi kumpulan yang berisi aset yang tidak stabil. Semakin tinggi pergeseran harga, semakin tinggi kerugian yang ditimbulkan.

Namun, kerugiannya tidak permanen karena rasio harga kemungkinan akan kembali. Kerugian hanya akan menjadi permanen setelah LP menarik aset sebelum rasio kembali. Jika rasio harga tetap tidak merata, potensi pendapatan dari token LP dan biaya transaksi dapat menutupi kerugian tersebut.

Strategi Kedua: Arbitrase spot-masa depan

Mekanisme perdagangan kuantitatif yang relatif baru di pasar crypto menawarkan pengembalian tahunan sebesar 3% hingga 7%. Mekanisme ini adalah arbitrase spot-future.

Strategi teknis ini terdiri dari tiga bagian yang berbeda:

1. Arbitrage
2. Harga Spot
3. Futures (Berjangka Abadi)

Strategi ini bergantung pada arbitrase (praktik mengambil keuntungan dari perbedaan harga di dua pasar) antara harga spot (harga saat ini) dari suatu aset dan masa depannya yang abadi.

Masa depan abadi adalah perjanjian untuk membeli atau menjual aset tanpa harga yang telah ditentukan sebelumnya tanpa tanggal kedaluwarsa.

Akan sulit bagi trader untuk memprediksi harga penyelesaian dan biaya pendanaan perpetual futures jika bukan karena mekanisme pendanaan dimana trader long (pembeli) dan short (penjual) menukar tingkat pendanaan setiap 8 jam.

Tingkat pendanaan menghubungkan harga kontrak abadi dengan harga spot untuk menghindari penyimpangan yang berlebihan di antara keduanya.

Ketika tingkat pendanaan di atas positif, pembeli harus membayar biaya pendanaan yang proporsional kepada penjual. Ini menghasilkan penutupan posisi buy untuk merangsang penjual. Sebaliknya, ketika tingkat pendanaan negatif, penjual harus membayar biaya pendanaan yang proporsional kepada pembeli. Ini menghasilkan penutupan posisi short untuk merangsang pembeli.

Keuntungan dari pendekatan ini:

Arbitrase spot-futures menggunakan volatilitas harga aset untuk menghasilkan keuntungan dengan membeli posisi short di pasar berjangka abadi sambil juga memegang jumlah yang sama di pasar spot.

Kekurangan dari pendekatan ini:

• Strategi arbitrase spot-future membutuhkan penggunaan kontrak abadi untuk menetapkan posisi yang melibatkan penggunaan leverage. Ketika harga mata uang berubah secara signifikan, kemungkinan dilikuidasi dalam posisi meningkat secara dramatis. Ini mungkin sering terjadi karena volatilitas harga kripto jauh lebih tinggi daripada saham atau obligasi. Jika seseorang tidak mengembangkan atau mematuhi secara ketat strategi manajemen risikonya, itu dapat menyebabkan kerugian besar seperti yang telah kita lihat berkali-kali dalam sejarah keuangan.
• Perubahan arah tingkat pendanaan – ketika arah tingkat pendanaan berubah selama pengoperasian strategi arbitrase spot-future, investor mungkin menderita kerugian karena pergeseran dari penerima biaya pendanaan menjadi pembayar.
• Leverage adalah arbitrase spot-futures yang umum, dan secara signifikan meningkatkan risiko. Leverage mengacu pada penggunaan modal pinjaman untuk memperdagangkan aset. Leverage memperkuat daya beli atau jual yang memungkinkan perdagangan dengan lebih banyak modal daripada yang tersedia di dompet. Tergantung pada pertukaran crypto hingga 150 kali leverage tersedia.

Perdagangan dengan leverage tinggi mungkin mengurangi modal awal yang diperlukan untuk berdagang, tetapi meningkatkan kemungkinan likuidasi. Jika leverage terlalu tinggi, bahkan pergerakan harga 1% pun dapat menyebabkan kerugian dramatis. Semakin tinggi leverage, semakin kecil toleransi volatilitas.

Bear Market: Menjadi Transparan pada Profil Risiko

Strategi di atas adalah beberapa praktik investasi umum yang menjanjikan tingkat APY tinggi tetapi seringkali rumit dengan risiko berlebihan yang terlibat. Karena itu, bijaksana untuk mempertimbangkan platform yang menggunakan strategi yang menghasilkan keuntungan sambil tetap aman.

Seorang investor yang bertanggung jawab harus mencoba memahami bagaimana setiap platform menghasilkan uang dan menentukan selera risiko mereka sendiri, mengetahui rasio risiko-imbalan mereka pada setiap keputusan investasi. Selalu mengambil langkah-langkah untuk melindungi diri mereka dari risiko ekor panjang atau peristiwa angsa hitam.

Mempertimbangkan investasi jangka panjang dalam kondisi yang bergejolak dapat menghasilkan pengembalian yang luar biasa seperti yang diilustrasikan oleh harga rendah bitcoin pada tahun 2017 dibandingkan dengan harga tertinggi sepanjang masa pada tahun 2021.

Tentang Penulis

 Raymond Hsu adalah CEO dan salah satu pendiri kapital, Yang terkemuka cryptocurrency platform manajemen kekayaan. Misi Cabital adalah membantu memberdayakan orang-orang dari semua lapisan masyarakat untuk menghasilkan pendapatan pasif hasil tinggi dari aset digital mereka dan menciptakan industri keuangan yang lebih berkelanjutan. Sebelum ikut mendirikan Cabital pada tahun 2020, Raymond bekerja untuk fintech dan lembaga perbankan tradisional, termasuk Citibank, Standard Chartered Bank, eBay, dan Airwallex. 

Punya sesuatu untuk dikatakan tentang pasar beruang atau apa pun? Tulislah kepada kami atau bergabunglah dalam diskusi tentang pasar beruang di kami Saluran Telegram. Anda juga dapat melihat kami berbicara tentang pasar beruang di Tik Tok, Facebook, atau Twitter.

Penolakan tanggung jawab

Semua informasi yang terkandung di situs web kami diterbitkan dengan itikad baik dan hanya untuk tujuan informasi umum. Tindakan apa pun yang dilakukan pembaca atas informasi yang ditemukan di situs web kami sepenuhnya merupakan risiko mereka sendiri.