(Bloomberg) — Spekulasi bahwa runtuhnya salah satu eksperimen terbesar dalam keuangan terdesentralisasi dapat menyebabkan kematian kripto tampaknya telah dibesar-besarkan. Jika ledakan Terra terjadi setelah beberapa bulan pertumbuhan, dampak pasar yang dihasilkan mungkin telah menciptakan versi DeFi tahun 2008 — sebagai gantinya, stablecoin algoritmik profil tinggi mungkin akan menjadi korban utama.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Dalam kejatuhan yang dimulai pada 9 Mei, Terraform Labs TerraUSD — token yang terutama menggunakan algoritme, bukan agunan, untuk menyesuaikan pasokannya dan mempertahankan pasak 1-ke-1 dengan dolar AS — dan rekan koin digitalnya Luna kehilangan hampir semua nilainya, sementara aktivitas di blockchain Terra yang mendasarinya dua kali ditangguhkan. Sebulan setelah mencapai rekor $119, harga Luna sekarang diperdagangkan mendekati nol, sementara UST tertahan di sekitar 20 sen.
Kehancuran tersebut memicu penurunan harga kripto secara menyeluruh; mereka kemudian stabil dan agak pulih, tetapi bukannya tanpa mengurangi sekitar $300 miliar atau lebih dari total nilai pasar sektor triliun dolar. Yang paling signifikan, hal itu menyebabkan goyangan bahkan pada stablecoin yang dijaminkan terbesar, yang mendukung pasak mereka dengan dolar dan aset yang setara dengan dolar — meskipun mereka juga kembali ke bisnis seperti biasa pada akhir minggu.
Stablecoin adalah bagian penting dari kripto karena digunakan oleh pedagang sebagai sarana untuk mempertahankan nilai tanpa meninggalkan ekosistem aset digital. Investor beralih ke mereka sebagai tempat yang aman selama periode volatilitas, atau bahkan hanya sebagai alat pembayaran digital. Sekarang, masih ada pertanyaan apakah mekanisme unik di balik TerraUSD mungkin memasuki masa pensiun, setidaknya untuk digunakan oleh proyek yang terlalu besar untuk gagal.
“Saya tidak akan terkejut jika ini adalah akhir dari stablecoin algoritmik,” kata Hilary Allen, profesor hukum di American University. “DeFi tidak bisa bekerja tanpa stablecoin, sungguh. Kurangnya kepercayaan pada stablecoin akan menjadi bencana besar bagi ekosistem DeFi.”
Sebelum kehilangan pasaknya pada 8 Mei, TerraUSD memiliki total nilai pasar sekitar $18.6 miliar — ukurannya dikerdilkan oleh saingannya yang dijaminkan Tether dan USDC, masing-masing sebesar $83.2 miliar dan $48.7 miliar, menurut data dari CoinMarketCap. Itu menjaga keruntuhannya agar tidak menyebabkan penularan meluas yang berlangsung lama, tetapi nanti, dan itu mungkin cerita yang berbeda.
Harga Kegagalan
Ketika ekosistem Terra semakin populer, salah satu pendirinya, Do Kwon, mengatakan dia ingin membangun cagar alam yang dapat menopang UST di saat-saat stres yang ekstrem. Dia mendirikan Luna Foundation Guard, sebuah organisasi yang bertujuan untuk menjaga UST tetap stabil, yang akan menjaga tumpukan Bitcoin yang perlahan dia kumpulkan untuk bertindak sebagai jaminan bagi UST. Sementara itu, pengembang terus membangun aplikasi di blockchain-nya, investor bertaruh pada masa depannya dan beberapa tokoh crypto mengikatkan diri mereka pada proyek tersebut.
Baca lebih lanjut: Paus Bitcoin yang Paling Banyak Ditonton adalah Raja 'Orang Gila'
Antara Januari dan Maret, LFG membeli $ 3.5 miliar Bitcoin, menurut perusahaan forensik blockchain Elliptic. Dalam wawancara media pada bulan Maret, Kwon mengatakan dia berencana untuk meningkatkan tumpukan menjadi $ 10 miliar pada kuartal ketiga tahun ini. Teorinya adalah jika TerraUSD dibatalkan, perusahaan dapat menggunakan pasokan Bitcoin yang ada untuk mencoba dan menstabilkan aksi jual — meskipun mungkin memerlukan lebih banyak modal untuk menyelamatkannya.
Baca lebih lanjut: Keberadaan Bitcoin Menyimpan Misteri Setelah Transfer
Seandainya timbunan LFG telah mencapai angka $10 miliar itu, de-peg mungkin tidak begitu brutal terhadap pasar — tetapi jumlah Bitcoin yang mencapai bursa secara berurutan akan memicu gelombang kejut di seluruh sektor. Dalam periode yang lebih tenang, seperti beberapa hari sebelum Terra mematahkan patoknya, Bitcoin mencatat rata-rata sekitar $30 miliar dalam volume perdagangan harian — membuat persediaan Kwon sekitar sepertiga dari seluruh pasar jika dibuang sekaligus.
“Alasan mengapa saya ingin mendapatkan $10 miliar adalah karena selain Satoshi, kami akan menjadi pemegang tunggal Bitcoin terbesar di dunia,” kata Kwon dalam sebuah wawancara dengan saluran YouTube crypto Fungible Times pada bulan Maret, mengacu pada kekayaan Bitcoin. pencipta pseudonim yang tidak pernah dipindahkan atau diperdagangkan. Sebuah video wawancara, dilihat oleh Bloomberg, kemudian dihapus pada hari Jumat setelah runtuhnya Terra.
“Kalau begitu, dalam industri kripto, kegagalan UST sama dengan kegagalan kripto itu sendiri,” tambah Kwon.
(Tidak) Stabil
Bahkan dengan beberapa cadangan ditambahkan sebagai backstop, model algoritme yang mengatur UST bergantung pada kombinasi program perangkat lunak, insentif pedagang, dan pertukaran dengan Luna untuk mempertahankan nilainya. Itu dibandingkan dengan stablecoin yang dijaminkan seperti Tether, USDC dan Binance USD Binance, yang mengandalkan kemampuan untuk menebus token dari cadangan mata uang fiat. Dalam kasus Tether, kualitas aset tersebut sebelumnya dipertanyakan — tetapi selama ketidakstabilan yang disebabkan oleh Terra, membantu token untuk menghindari nasib yang sama.
Baca selengkapnya: 'Semuanya Rusak': Terra Beralih Dari DeFi Darling ke Death Spiral
“Sungguh, kita seharusnya tidak menggunakan kata yang sama untuk semua hal ini,” kata Sam Bankman-Fried, kepala eksekutif pertukaran crypto FTX, dalam sebuah tweet pada hari Kamis. “Apa yang kami sebut 'algorithmic stablecoin' tidak benar-benar stabil dengan cara yang sama seperti stablecoin yang didukung fiat. Mereka lebih seperti produk terstruktur, dan mereka membutuhkan keuntungan jika ingin membenarkan risikonya.”
Saat debu mereda, konsekuensi yang lebih luas dari kejatuhan Terra mencakup pengawasan yang lebih ketat terhadap seluruh sektor stablecoin oleh regulator, yang telah melihat token seperti Tether sebagai potensi risiko sistemik. Menteri Keuangan Janet Yellen mengatakan pada hari Kamis bahwa insiden itu menunjukkan bahaya stablecoin swasta, yang meskipun tidak diatur, dapat menimbulkan risiko yang sama seperti bank runs.
“Stablecoin harus dapat memenuhi namanya,” kata Denelle Dixon, kepala eksekutif Yayasan Pengembangan Stellar, yang mendukung jaringan crypto Stellar dan USDC. “Apa yang telah kita lihat minggu ini telah membuktikan mengapa penting untuk membedakan dan mendefinisikan apa yang benar-benar stablecoin dari yang bukan.”
Reeve Collins, salah satu pendiri dan mantan CEO Tether yang mengoperasikan stablecoin yang didukung asetnya sendiri, mengatakan keruntuhan Terra adalah bagian dari tatanan alami crypto, menggunakan koreksi pasar untuk menghapus buih.
“Keindahan pasar banteng adalah menarik orang gila, menarik semua uang dan menarik orang pintar ke pasar,” kata Collins. yang sekarang bertindak sebagai salah satu pendiri platform NFT BlockV, dalam sebuah wawancara. “Tanpa pasar bull, kami tidak akan mendapatkan perhatian dan otak ke luar angkasa. Dan tanpa pasar beruang, kami tidak akan benar-benar, Anda tahu, membersihkan kerumunan.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/terra-hasn-t-killed-crypto-121502067.html