(Bloomberg) — Hari-hari barat liar pasar crypto kembali lagi karena rumah perdagangan besar yang pernah berkembang pesat di arbitrase kesenjangan harga mundur setelah keruntuhan FTX. Itu membuka peluang menguntungkan bagi siapa saja yang masih berani berdagang.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Harga untuk aset yang pada dasarnya identik di berbagai platform berbeda dalam tanda yang jelas bahwa domino masih jatuh di dunia perdagangan crypto. Kesenjangan antara tingkat pendanaan Bitcoin berjangka yang identik di Binance dan OKEx, misalnya, telah sebesar 101 poin persentase tahunan dan tetap setidaknya 10, dibandingkan dengan sebagian besar kesenjangan satu digit bulan lalu.
Ini adalah kemunduran ke masa-masa awal crypto, ketika para spekulan — termasuk mantan Chief Executive Officer FTX Sam Bankman-Fried sendiri — menemukan uang dengan mudah hanya dengan membeli satu aset di bursa dan menjualnya lebih banyak di bursa lain. Ini adalah bentuk perdagangan kuantitatif yang menguntungkan, yang menggunakan algoritme untuk mendapat untung dari selisih harga ini. Tetapi ketika para konversi Wall Street yang lebih canggih memasuki pasar crypto, perbedaan itu menyusut, membuatnya lebih sulit untuk menghasilkan uang dari strategi tersebut.
Sekarang dengan kematian FTX mengirimkan rasa takut melalui pasar cryptocurrency, para pemain ini - termasuk dana besar dan tidak jelas - menyusut posisi atau bahkan menutup toko, menyebabkan kesalahan harga ini bertahan lebih lama.
“Jika Anda tahu apa yang Anda lakukan dan Anda memiliki kepercayaan diri untuk menyimpan uang Anda di bursa, ada tempat yang sangat menguntungkan untuk berdagang,” kata Chris Taylor, yang menjalankan strategi crypto di GSA Capital, dana quant berusia 17 tahun. yang mengarungi kelas aset yang baru lahir tahun lalu.
Dimulai oleh alumni muda dari firma Chicago Jane Street Capital, FTX menggembar-gemborkan dirinya sebagai pertukaran "dibangun oleh pedagang, untuk pedagang," dengan pinjaman margin dan beragam derivatif. Sampai ledakannya minggu lalu, bursa ini secara konsisten berada di antara lima bursa terbesar dalam hal volume — dan menjadi favorit di antara jumlah.
Tidak seperti pasar tradisional, di mana dana lindung nilai meminjam melalui pialang utama, pedagang crypto harus memasang jaminan langsung di bursa. Jadi ketika FTX mulai membatasi penarikan minggu lalu, gerombolan spekulan ritel dan profesional pada dasarnya kehilangan akses ke sebagian besar aset mereka yang tersedia untuk diperdagangkan, dengan pemulihan apa pun sekarang bergantung pada proses kebangkrutan yang lambat dan berliku.
Kerugiannya kini muncul ke permukaan. Kevin Zhou, salah satu pendiri hedge fund Galois Capital, mengatakan kira-kira setengah dari modalnya tertahan di FTX, menurut Financial Times. Travis Kling, yang mengelola uang untuk Point72 Asset Management sebelum memulai dana crypto, mengatakan sebagian besar aset perusahaannya Ikigai berada di platform yang bangkrut. Wintermute, salah satu pembuat pasar terbesar, mengatakan memiliki $55 juta di FTX.
Saat kuant mengurangi risiko, dislokasi muncul kembali. Di bursa Binance terbesar, kesenjangan tingkat pendanaan antara Bitcoin berjangka terhadap Binance USD dan yang melawan Tether — yang berarti keduanya melacak harga dalam dolar — telah melebar ke rata-rata 17 poin persentase secara tahunan selama seminggu terakhir, dibandingkan dengan hampir tidak ada apa-apa di bulan Oktober. (Tingkat pendanaan adalah pembayaran bunga yang digunakan untuk menjaga masa depan abadi sejalan dengan harga spot.)
“Semua orang menuju ke bukit,” kata Mitchell Dong, chief executive officer di Pythagoras Investments, yang mengawasi sekitar $100 juta. Kembalinya beberapa spread harga menunjukkan "hal-hal yang sebelumnya ditolak tidak begitu dipertaruhkan."
Perusahaannya menghapus eksposur 1% dan 7% ke FTX masing-masing dalam dana netral pasar dan mengikuti tren, tambahnya.
Fasanara Digital, yang menghasilkan sekitar $100 juta, telah mengurangi paparan risikonya hingga hampir nol, kata mitra Nikita Fadeev.
Pedagang sekarang harus memutuskan apakah akan menghapus eksposur mereka ke FTX atau membuat apa yang disebut sidepocket yang memisahkan aset tersebut dari dana utama, kata Barnali Biswal, kepala investasi di Atitlan Asset Management, yang menjalankan dana yang dialokasikan ke jumlah yang berbeda. manajer dan memiliki 75% tunai sekarang.
“Strategi arbitrase kuno semakin menguntungkan,” kata mantan direktur pelaksana Goldman Sachs. “Namun, risiko penularan meningkat. Jadi kami bersikap konservatif dalam pendekatan kami.”
Untuk sebagian besar sejarah crypto hingga tahun lalu, pasar dipenuhi dengan ketidakefisienan yang jelas, menarik raksasa Chicago seperti Jump Trading dan Jane Street. Dengan munculnya pedagang pro yang terbiasa mengambil uang di pasar arus utama yang jauh lebih kompetitif seperti saham Amerika, kesenjangan harga itu menyempit dan uang mudah lenyap.
Kembalinya anomali-anomali ini sekarang adalah tanda kejatuhan FTX telah menghantam para pedagang quant bahkan lebih dari crash crypto lainnya tahun ini, seperti kematian TerraUSD dan Three Arrows Capital. Bitcoin telah turun 18% lagi bulan ini, menjadikan kerugian tahun 2022 menjadi 64%.
Jatuhnya apa yang dulunya merupakan pertukaran tepercaya akan membuat pedagang profesional mencari cara untuk menghindari jaminan pada platform terpusat apa pun, misalnya dengan menggunakan pialang utama sebagai gantinya, kata Taylor dari GSA. Singkatnya, mereka ingin crypto terlihat lebih seperti Wall Street — jika bursa mengizinkannya.
“Ada lebih banyak kepercayaan di FTX daripada di Terra/Luna,” katanya. “Anda sekarang melihat beberapa pemain besar mundur tidak sepenuhnya tetapi mencoba untuk memiliki lebih sedikit jaminan di bursa terpusat dan lebih memikirkan risiko rekanan.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/traders-flee-crypto-markets-ftx-072458745.html