Memahami pendekatan sistem bank sentral AS terhadap segala hal tentang kripto

Meskipun terdapat kekhawatiran dalam komunitas web3 mengenai pemahaman Federal Reserve terhadap lanskap digital yang terus berkembang, bukti terbaru menunjukkan bahwa ketakutan tersebut mungkin tidak berdasar. The Fed telah dengan tekun mempelajari seluk-beluk ekosistem web3 dan teknologi yang mendasarinya.

Saat bank sentral merumuskan perspektifnya mengenai stablecoin, mata uang digital bank sentral, dan privasi finansial, temuan, prioritas, dan kesimpulan akhir mengenai semua masalah web3 menjadi perhatian penting dan layak untuk dipahami secara mendetail.

Dengan mengingat hal tersebut, berikut ini adalah penjelasan dasar tentang bagaimana sistem bank sentral AS berpikir tentang kripto. Penting untuk diingat bahwa dalam sebagian besar masalah kripto, The Fed tidak memiliki posisi kebijakan formal dan tidak membuat rekomendasi selain kepatuhan terhadap mandat gandanya untuk memastikan lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga pada tingkat suku bunga jangka panjang yang moderat. 'Posisi' berikut ini hanya merujuk pada pertanyaan dan kekhawatiran yang ada di garis depan penelitian dan penilaiannya.

Posisi Fed pada Stablecoin

Stablecoin berfungsi sebagai perantara penting antara dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang hiruk pikuk dan bidang keuangan tradisional yang lebih terstruktur. Federal Reserve, dalam penelitiannya, menunjukkan bahwa stablecoin, alih-alih menjadi media populer untuk transaksi sehari-hari, justru menemukan kegunaan utamanya di sektor DeFi. Sebagai Federal Reserve melaporkan menyatakan, “SC sangat penting untuk bertransaksi antar aset kripto di DeFi,” dan mereka “tidak banyak digunakan sebagai alat pembayaran saat ini.”

Mengingat ceruk namun perannya yang signifikan ini, stablecoin harus menjaga stabilitas yang dipatok. Kesalahpahaman bahwa mata uang ini sama amannya dengan mata uang konvensional terbukti berisiko. Laporan tersebut menyoroti, “Stablecoin telah berkembang pesat selama setahun terakhir seiring dengan adopsi aset digital yang lebih luas dan kasus penggunaan mata uang digital yang dapat diprogram menjadi lebih jelas.” Namun, seiring dengan pertumbuhan ini, diperlukan kewaspadaan. Makalah ini lebih lanjut mencatat, “Peningkatan pesat ini telah menimbulkan kekhawatiran bahwa mungkin ada dampak negatif terhadap aktivitas perbankan dan sistem keuangan tradisional.”

Kasus yang menggarisbawahi kekhawatiran ini adalah posisi substansial Tether (USDT) di pasar surat berharga komersial. Surat berharga adalah instrumen hutang jangka pendek tanpa jaminan yang digunakan perusahaan untuk kebutuhan pendanaan segera. Tether secara historis memegang saham signifikan di pasar ini. Setiap langkah tiba-tiba untuk melikuidasi kepemilikannya dapat menimbulkan dampak yang berjenjang. Peristiwa seperti ini dapat menyebabkan biaya pinjaman korporasi yang lebih tinggi dan memicu krisis likuiditas dalam skenario terburuk. Contoh ini menonjolkan keseimbangan rumit yang harus dicapai oleh stablecoin, meskipun memiliki peran utama di DeFi, dalam ekosistem keuangan yang lebih luas untuk memastikan stabilitas dan kepercayaan. Namun, Tether dilaporkan telah mengurangi eksposur surat berharganya secara signifikan selama 12 bulan terakhir, alih-alih memilih untuk meningkatkan kepemilikannya di Treasury AS.

Posisi Fed di CBDC

Lanskap keuangan digital berubah dengan cepat, mendorong Federal Reserve untuk mengeksplorasi Mata Uang Digital Bank Sentral (CBDC) secara mendalam. Dalam laporan tahun 2022, Federal Reserve menggambarkan CBDC sebagai versi digital dari kewajiban bank sentral, mirip dengan varian elektronik dari uang kertas konvensional. Meskipun tidak mendukung CBDC AS, laporan tersebut mendorong dialog transparan mengenai potensi keuntungan dan tantangannya.

Sistem moneter AS saat ini beragam, mencakup uang bank sentral, yang terdiri dari mata uang fisik Federal Reserve dan saldo digital di bank-bank komersial; uang bank komersial, dana digital di rekening bank ritel; dan uang nonbank, dana digital di lembaga keuangan nonbank. Uang bank sentral dianggap paling aman, sementara uang non-bank sering kali mempunyai risiko lebih besar dibandingkan uang komersial.

Meskipun secara keseluruhan efisien, sistem pembayaran AS masih menghadapi tantangan. Hanya sedikit orang Amerika yang masih belum memiliki akses terhadap perbankan digital, dan transaksi internasional bisa memakan biaya yang mahal dan lamban. Upaya dari sektor publik dan swasta sedang dilakukan untuk meningkatkan inklusivitas keuangan dan mengubah kerangka pembayaran.

Terkait dengan hal ini, Pemerintahan Biden telah mengartikulasikan tujuan kebijakan untuk CBDC AS yang potensial, dengan menekankan kemampuannya untuk melindungi konsumen, meningkatkan pertumbuhan ekonomi, dan meningkatkan inklusi keuangan. Tujuan-tujuan ini juga menggarisbawahi pentingnya keamanan nasional, hak asasi manusia, dan keselarasan dengan prioritas lingkungan hidup negara tersebut. Tujuan Nasional Penelitian dan Pengembangan Aset Digital lebih jauh menekankan pentingnya penelitian dan pengembangan dalam memahami CBDC, menunjukkan dengan tepat arsitektur yang aman, interoperabilitas, serta ketahanan dan kemampuan beradaptasi sistem.

Michelle W. Bowman dari Dewan Federal Reserve mengajukan pertanyaan penting dalam pidatonya di bulan April 2023: Masalah apa yang ingin dipecahkan oleh CBDC? Dia mengakui bahwa meskipun CBDC mempunyai potensi untuk menyederhanakan sistem pembayaran, kebutuhan sebenarnya dan kemungkinan penerimaan publik masih belum pasti. Karena banyak rumah tangga AS yang menggunakan layanan perbankan dan banyak masyarakat yang tidak memiliki rekening bank menunjukkan sikap skeptis terhadap bank, mungkin ada keraguan terhadap mata uang digital yang didukung oleh pemerintah.

Bowman juga menyatakan keprihatinannya tentang potensi penyalahgunaan CBDC yang serupa dengan yang dilakukan oleh para penggemar kripto, yang menunjukkan bahwa CBDC dapat membatasi pengeluaran individu atau bahkan membahayakan independensi Federal Reserve dengan mengubah sistem moneter menjadi senjata politik. Dia juga menekankan hal itu kepercayaan terhadap mata uang fisik tetap bertahan meskipun terdapat banyak ketidaknyamanan—sebuah fakta yang tentunya tidak luput dari perhatian Dewan Gubernur.

Posisi Fed di DeFi

Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) mewakili inovasi transformatif di sektor keuangan digital, terutama beroperasi pada blockchain akses terbuka melalui kode sumber terbuka. Ia berupaya untuk menyediakan layanan keuangan, yang biasanya difasilitasi oleh perantara keuangan tradisional, dengan cara yang terdesentralisasi. Dengan memanfaatkan kontrak pintar, DeFi mengotomatiskan aktivitas ekonomi, menawarkan produk seperti pinjam meminjam tanpa perantara konvensional. Namun, ekosistem yang terdesentralisasi ini memiliki serangkaian kerentanan dan tantangan.

Protokol pinjaman DeFi memungkinkan pengguna untuk mengumpulkan aset, memungkinkan deposan mendapatkan bunga dari aset yang dipinjamkan. Deposan menerima token utilitas yang mewakili bagian mereka dan bunga yang diperoleh. Pinjaman dalam ekosistem ini sering kali memiliki jaminan yang berlebihan, dengan aset kripto sebagai jaminannya.

Seperti bank tradisional, protokol pinjaman DeFi terlibat dalam transformasi jatuh tempo, yang menciptakan potensi risiko likuiditas. Risiko ini semakin diperparah dengan kemudahan memperoleh leverage pada platform DeFi. Pengguna dapat memanfaatkan aset kripto mereka, seperti Ether, untuk memperoleh pinjaman dalam stablecoin (SC). Modal pinjaman ini dapat diinvestasikan kembali dalam aset kripto, sehingga memperkuat eksposurnya.

Selain itu, banyak platform yang melakukan hipotesi ulang terhadap jaminan tersebut, yang berarti jaminan tersebut digunakan di tempat lain sebelum pinjaman awal dilunasi, sehingga menimbulkan lebih banyak kompleksitas dan risiko ke dalam sistem. Selain itu, nilai aset kripto bisa sangat fluktuatif, dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti mekanisme likuidasi pada platform pinjaman dan kemacetan blockchain. Aktor-aktor yang canggih mungkin akan mengeksploitasi ketidakstabilan ini, sehingga menyebabkan destabilisasi lebih lanjut. Kekhawatiran lainnya adalah ketergantungan pada ramalan untuk informasi harga, yang jika dimanipulasi, dapat mengakibatkan likuidasi secara bertahap.

Risiko baru di bidang DeFi termasuk tidak fleksibelnya kontrak pintar. Setelah diterapkan, kontrak ini mengeksekusi transaksi secara otomatis tanpa kemungkinan intervensi atau perubahan. Kurangnya pemutus arus dapat menyebabkan jatuhnya pasar dengan cepat. Tata kelola di DeFi, yang sering disebut-sebut sebagai terdesentralisasi, dapat sangat bervariasi antar platform, sehingga berpotensi menghambat pengambilan keputusan yang cepat selama krisis.

Selain itu, platform pinjaman DeFi beroperasi tanpa persyaratan modal atau manajemen risiko yang ketat yang dipatuhi oleh lembaga keuangan tradisional. Tidak adanya pengawasan berarti platform mungkin kekurangan kapasitas dalam menyerap kerugian. Beberapa perusahaan, seperti Celsius, menghadapi stres dan kebangkrutan karena kerentanan ini.

Terlibat dalam aktivitas berisiko tinggi tanpa perlindungan yang memadai berpotensi memicu efek domino, dimana kegagalan satu platform akan berdampak pada platform lain dalam ekosistem. Seiring berkembangnya DeFi, memahami potensi dan risikonya menjadi penting bagi peserta dan regulator.

Masalah Keamanan dan Privasi

Tujuan Nasional Penelitian dan Pengembangan Aset Digital Gedung Putih menyoroti perlunya penelitian dan pengembangan yang fokus pada perlindungan data keuangan sensitif. Hal ini termasuk memastikan privasi keamanan siber dan menyelaraskannya dengan tujuan yang lebih luas seperti memerangi pencucian uang dan pendanaan terorisme, melindungi hak asasi manusia, dan mendorong integritas pasar. Tantangannya terletak pada menciptakan sistem yang menawarkan transaksi aman sekaligus melindungi pengguna dari penipuan dan pelanggaran tanpa mengorbankan efisiensi atau efektivitas biaya.

Kesalahpahaman umum di kalangan pengguna adalah tingkat privasi yang ditawarkan sistem ini. Meskipun banyak orang mengharapkan anonimitas lengkap seperti transaksi tunai, kenyataannya sering kali berbeda. Makalah ini menggali nuansa privasi data, dan menganjurkan pendekatan gabungan yang menggabungkan dua hal terbaik: privasi berdasarkan desain dan privasi berdasarkan kebijakan. Yang pertama memastikan sistem dirancang dari awal untuk mengumpulkan data pengguna dalam jumlah minimal. Pada saat yang sama, pendekatan ini menekankan pada perolehan persetujuan pengguna dan penerapan praktik penanganan data yang transparan, sering kali melalui perjanjian pengguna atau kebijakan internal.

Beberapa kerangka kerja yang saat ini diterapkan mencerminkan pendekatan hibrid terhadap privasi. Misalnya, Prinsip Privasi yang Diterima Secara Umum (GAPP) menawarkan pedoman untuk melindungi informasi pribadi. Meskipun dibuat oleh akuntan dan terutama berfokus pada privasi berdasarkan kebijakan, GAPP juga menyentuh privasi berdasarkan desain dengan menyarankan teknologi tertentu yang meningkatkan privasi.

Demikian pula, meskipun sangat condong pada privasi berdasarkan kebijakan, Kerangka Privasi Institut Standar dan Teknologi Nasional (NIST) menggabungkan rincian teknis untuk memastikan desain privasi data yang kuat.

Stabilitas Sistem Keuangan Secara Keseluruhan

Berdasarkan laporan dari Dewan Gubernur Sistem Federal Reserve dan lembaga keuangan terkait, terdapat kekhawatiran yang semakin besar mengenai infiltrasi sektor aset kripto ke dalam sektor perbankan tradisional. Meskipun lembaga-lembaga ini belum secara eksplisit melarang bank untuk merambah ke dunia kripto, terdapat penilaian ketat yang sedang berlangsung.

Tujuan utamanya adalah memastikan upaya aset kripto mematuhi standar keamanan, kesehatan, dan kepatuhan hukum yang ditetapkan. Praktik-praktik tertentu, terutama memegang atau menerbitkan mata uang kripto pada platform terdesentralisasi, tampaknya dipandang dengan skeptis. Selain itu, ada keraguan tentang model bisnis yang banyak berpusat pada aset kripto.

Studi terbaru menunjukkan bahwa perantara di dunia cryptocurrency memainkan peran yang sangat diperlukan. Fungsi mereka berkisar dari memfasilitasi perdagangan hingga menawarkan serangkaian layanan keuangan. Namun, operasi mereka masih tertutupi oleh badan pengawas. Pandangan sekilas mengenai lanskap data peraturan menggarisbawahi konsentrasi pasar yang nyata.

Para pemain kunci di pasar tampaknya mengendalikan sebagian besar volume transaksi dan memiliki sejumlah besar aset digital yang berpusat pada pelanggan. Dominasi ini, ditambah dengan meroketnya aset digital dan kurangnya peraturan yang ketat, menimbulkan kekhawatiran tentang potensi kesenjangan pengawasan.

Kedepannya: Program Pengawasan Kegiatan Baru

Di tengah lanskap keuangan yang terus berkembang yang ditandai dengan inovasi dan teknologi baru, Federal Reserve telah meluncurkan “Program Pengawasan Aktivitas Baru.” Dirinci dalam surat SR 23-7 tertanggal 8 Agustus 2023, program ini merupakan respons terhadap lonjakan aktivitas tidak konvensional yang dilakukan oleh lembaga perbankan, terutama di bidang seperti aset kripto, teknologi buku besar terdistribusi (DLT), dan kolaborasi dengan perusahaan berbasis teknologi. entitas non-perbankan.

Tujuan utama inisiatif ini adalah untuk menavigasi dan berpotensi memitigasi ketidakpastian dan risiko yang terkait dengan aktivitas keuangan era baru ini. Beberapa bidang tertentu menjadi sorotan:

Kemitraan Berbasis Teknologi: Kemitraan di mana lembaga non-bank beroperasi sebagai penyedia layanan perbankan semakin menarik perhatian, terutama yang memanfaatkan teknologi seperti antarmuka pemrograman aplikasi (API) untuk berintegrasi dengan sistem perbankan yang sudah ada secara lancar.

Keterlibatan Aset Kripto: Dengan lintasan sektor kripto yang tidak dapat diprediksi, aktivitas seperti penyimpanan aset kripto, pinjaman yang didukung kripto, fasilitasi perdagangan kripto, dan keterlibatan dengan stablecoin atau token dolar sedang diperiksa dengan cermat.

Eksplorasi DLT: Aktivitas yang mempelajari teknologi buku besar terdistribusi, terutama yang berkaitan dengan penerbitan token dolar atau tokenisasi sekuritas dan aset lainnya, sedang dalam pengawasan.

Perbankan untuk Entitas Kripto: Layanan perbankan tradisional, seperti simpanan, pembayaran, dan pinjaman, ketika ditawarkan terutama kepada entitas dan fintech yang berfokus pada kripto, juga sedang dievaluasi.

Bertentangan dengan asumsi sebagian orang, program ini bukanlah perubahan total terhadap mekanisme pengawasan yang ada. Federal Reserve menekankan bahwa Program Pengawasan Aktivitas Baru akan berkolaborasi dengan kerangka pengawasan yang ada. Institusi perbankan yang mencoba melakukan upaya inovatif ini tidak akan terisolasi ke dalam kategori pengawasan baru. Tujuannya adalah untuk mengintegrasikan program baru ini ke dalam sistem pengawasan yang ada, memanfaatkan proses yang sudah ada untuk menjaga efisiensi dan menghindari kerumitan yang tidak perlu.

Mengingat pesatnya transformasi di sektor keuangan, masih harus dilihat seberapa praktis pendekatan baru Federal Reserve dalam mengatasi kompleksitas lanskap yang terus berkembang ini.

Kesimpulan

Federal Reserve memantau dan mempelajari dengan cermat lanskap aset kripto yang berkembang, termasuk inovasi seperti stablecoin, CBDC, DeFi, dan tokenisasi. Melalui penelitian ekstensif, penelitian ini bertujuan untuk memahami implikasi teknologi ini terhadap kebijakan moneter, stabilitas keuangan, inklusi, privasi, dan keamanan. Meskipun tidak secara langsung melarang eksperimen kripto di perbankan, The Fed berencana untuk memastikan aktivitasnya memenuhi standar kesehatan, keamanan, dan kepatuhan.

Pemahaman yang terinformasi dan tidak memihak tentang perspektif The Fed memfasilitasi navigasi persimpangan keuangan kripto-tradisional. Meskipun terdapat ketidakpastian, dialog berkelanjutan antar ekosistem sangatlah penting. Industri kripto yang menyadari pendirian The Fed memungkinkan kemajuan kolaboratif.

Yang patut disyukuri adalah The Fed bersedia untuk belajar daripada secara refleks menolak paradigma baru sambil tetap berhati-hati dalam menilai lanskap aset digital. Penelitiannya bertujuan untuk mengukur kebijakan yang disesuaikan dengan lanskap yang terus berkembang. Transparansi dan komunikasi terbuka yang berkelanjutan akan sangat penting bagi Federal Reserve untuk menyesuaikan kebijakannya demi masa depan digital secara efektif.