Hasil Treasury AS melonjak, tetapi apa artinya bagi pasar dan crypto?

Di semua pasar dan mata uang yang dapat diperdagangkan, US Treasurys — obligasi pemerintah — memiliki pengaruh yang signifikan. Di bidang keuangan, setiap pengukuran risiko adalah relatif, artinya, jika seseorang mengasuransikan sebuah rumah, kewajiban maksimum ditetapkan dalam beberapa bentuk uang. 

Demikian pula, jika pinjaman diambil dari bank, kreditur harus menghitung kemungkinan uang yang tidak dikembalikan dan risiko jumlah yang didevaluasi oleh inflasi.

Dalam skenario terburuk, mari kita bayangkan apa yang akan terjadi pada biaya yang terkait dengan penerbitan utang jika pemerintah AS menangguhkan sementara pembayaran ke wilayah atau negara tertentu. Saat ini, ada obligasi senilai lebih dari $7.6 triliun yang dimiliki oleh entitas asing, dan banyak bank serta pemerintah bergantung pada arus kas ini.

Potensi efek cascading dari negara dan lembaga keuangan akan segera berdampak pada kemampuan mereka untuk menyelesaikan impor dan ekspor, yang mengarah ke pembantaian lebih lanjut di pasar pinjaman karena setiap peserta akan terburu-buru untuk mengurangi eksposur risiko.

Ada lebih dari $24 triliun US Treasurys yang dipegang oleh masyarakat umum, sehingga peserta umumnya berasumsi bahwa risiko terendah yang ada adalah judul utang yang didukung pemerintah.

Hasil Treasury adalah nominal, jadi perhatikan inflasi

Hasil yang diliput secara luas oleh media bukanlah apa yang diperdagangkan oleh investor profesional, karena setiap obligasi memiliki harganya sendiri. Namun, berdasarkan jatuh tempo kontrak, pedagang dapat menghitung imbal hasil tahunan yang setara, sehingga memudahkan masyarakat umum untuk memahami manfaat memegang obligasi. Misalnya, membeli Treasury AS 10-tahun dengan harga 90 menarik pemiliknya dengan hasil 4% yang setara hingga kontrak jatuh tempo.

Jika investor berpikir bahwa inflasi tidak akan terkendali dalam waktu dekat, kecenderungan para peserta untuk menuntut imbal hasil yang lebih tinggi saat memperdagangkan obligasi 10 tahun. Di sisi lain, jika pemerintah lain menghadapi risiko menjadi bangkrut atau hiperinflasi mata uang mereka, kemungkinan besar investor tersebut akan mencari perlindungan di Treasurys AS.

Keseimbangan yang rapuh memungkinkan obligasi pemerintah AS untuk diperdagangkan lebih rendah dari aset pesaing dan bahkan berjalan di bawah inflasi yang diharapkan. Meskipun tidak terbayangkan beberapa tahun yang lalu, hasil negatif menjadi sangat umum setelah bank sentral memangkas suku bunga menjadi nol untuk meningkatkan ekonomi mereka pada tahun 2020 dan 2021.

Investor membayar untuk hak istimewa memiliki keamanan obligasi yang didukung pemerintah daripada menghadapi risiko dari deposito bank. Segila kedengarannya, obligasi imbal hasil negatif senilai lebih dari $2.5 triliun masih ada, yang tidak mempertimbangkan dampak inflasi.

Obligasi reguler memberi harga inflasi yang lebih tinggi

Untuk memahami betapa terputusnya hubungan obligasi pemerintah AS dengan kenyataan, kita perlu menyadari bahwa imbal hasil wesel tiga tahun berada di 4.38%. Sementara itu, inflasi konsumen berjalan pada 8.3%, sehingga investor berpikir Federal Reserve akan berhasil melonggarkan metrik atau mereka bersedia kehilangan daya beli dengan imbalan aset berisiko terendah di dunia.

Dalam sejarah modern, AS tidak pernah gagal membayar utangnya. Secara sederhana, plafon utang adalah batas yang ditentukan sendiri. Dengan demikian, Kongres memutuskan berapa banyak utang yang dapat dikeluarkan oleh pemerintah federal.

Sebagai perbandingan, obligasi HSBC Holdings jatuh tempo pada Agustus 2025 diperdagangkan pada hasil 5.90%. Pada dasarnya, seseorang tidak boleh menafsirkan hasil Treasury AS sebagai indikator yang dapat diandalkan untuk ekspektasi inflasi. Selain itu, fakta bahwa itu mencapai level tertinggi sejak 2008 kurang signifikan karena data menunjukkan investor bersedia mengorbankan pendapatan demi keamanan memiliki aset berisiko terendah.

Akibatnya, hasil Treasury AS adalah instrumen yang bagus untuk mengukur terhadap negara lain dan utang perusahaan, tetapi tidak secara absolut. Obligasi pemerintah tersebut akan mencerminkan ekspektasi inflasi tetapi juga dapat sangat dibatasi jika risiko umum pada emiten lain meningkat.