Apa yang dimaksud dengan Penggabungan Ethereum? Analisis pasca-penggabungan

Secara keseluruhan, Ethereum adalah tanggung jawab untuk antara 20% dan 39% dari penggunaan energi cryptocurrency. Menghapus ini adalah kemenangan yang bagus pada saat setiap kali kita menyalakan TV kita, kita melihat bencana iklim lain, statistik yang menakutkan atau tanda menakutkan lainnya bahwa planet kita sedang runtuh.

Dalam jangka panjang, jaringan juga diharapkan lebih scalable. Harapan utama untuk ini adalah melalui sharding, yang pada dasarnya membagi blockchain dari seluruh jaringan menjadi partisi yang lebih kecil yang dikenal sebagai "pecahan". Detail di luar itu berada di luar cakupan bagian ini - saya tidak ingin ini berubah menjadi novel - tetapi saya akan melakukan penyelaman mendalam di masa depan tentang ini dan menghubungkannya di sini setelah selesai.

Pasokan Ethereum

Perkembangan menarik lainnya di sini adalah pasokan. Mungkin tidak ada kata yang lebih menggoda dalam cryptocurrency selain “deflasi”, dan sejak Vitalik menemukan Ethereum pada tahun 2015, pasokannya telah meningkat.

Meskipun terlalu dini untuk mengatakan bahwa itu tidak akan lagi menjadi inflasi, tingkat inflasi pasti akan melambat, setidaknya.

Jumlah ETH yang dikeluarkan untuk setiap blok akan turun antara 85% dan 90%, menurut Lucas Outumoro dari IntoTheBlock, sebagai akibat dari penggabungan tersebut. Menariknya, ini setara dengan sekitar tiga Bitcoin Halvening yang terjadi dalam semalam (Halvening adalah fenomena yang terjadi di Bitcoin setiap 4 tahun, di mana hadiah blok dibelah dua).  

Pasokan Ethereum, saat saya menulis ini, turun 191 ETH sejak Penggabungan. Itu sangat keren.

Namun, harus disebutkan bahwa spekulasi, volume transaksi, dan biaya tinggi segera setelah Penggabungan, dan karenanya lebih banyak ETH yang dibakar sebagai hasilnya – oleh karena itu, penurunan pasokan ini cenderung berlebihan dibandingkan dengan apa yang akan terjadi di masa depan.

Outumoro lebih lanjut memperkirakan bahwa ETH akan berakhir sedikit inflasi setelah Penggabungan, meskipun kurang dari 3.5% saat ini. Grafik di bawah ini adalah indikator yang rapi dari perkiraan terbarunya – tidak cukup deflasi, tetapi jauh di bawah level historis.

Ini membuka semua jenis efek harga yang berbeda. Dan ini tidak hanya berlaku untuk ETH, tetapi untuk industri secara keseluruhan. Saya menulis bulan lalu tentang satu teori yang saya miliki mengenai potensi hasil taruhan di Ethereum untuk menciptakan hasil bebas risiko untuk semua Defi. Ini adalah salah satu hasil potensial, tetapi aksi harga dan korelasi dengan pasar yang lebih luas akan menarik untuk dilacak ke depan.

Desentralisasi dan keamanan

Banyak yang telah dibuat dari dampak desentralisasi. PoS, menurut definisi, memberi penghargaan kepada mereka yang memegang lebih banyak token dengan hasil yang lebih besar, sehingga menyebabkan mereka memegang lebih banyak token. Sangat mudah untuk melihat bagaimana hal itu mengkhawatirkan.

Pendukung akan berpendapat bahwa peningkatan tidak dapat diaksesnya penambangan, di sisi lain, membuat Proof-of-Work lebih terpusat daripada sebelumnya. Meskipun mereka ada benarnya – sebagian besar penambangan sekarang dilakukan oleh perusahaan khusus dan hari-hari menambang Bitcoin di laptop pribadi Anda di asrama perguruan tinggi Anda sudah lama berlalu – itu kehilangan gambaran yang lebih besar.

Bukti kerja jauh dari sempurna, tetapi dalam hal menciptakan "uang keras", ini sedekat mungkin. Keamanan sangat penting jika bentuk uang yang tidak disensor, tidak dapat diretas, tidak dapat diubah, dan perpindahan ke PoS ini meningkatkan potensi skenario kiamat: serangan mayoritas sebesar 51%.

Mari saya jelaskan. Untuk menjadi validator di Ethereum pasca-Penggabungan, Anda harus memposting 32 ETH. Ini adalah bagian besar dari perubahan – lebih dari $50,000 pada saat penulisan – yang berarti tidak mungkin untuk pengguna sehari-hari. Di situlah staking pool masuk, di mana pengguna berkontribusi ke pool dan mendapatkan hadiah secara pro-rata.

Masalahnya adalah banyak dari validator proof-of-stake ini dapat dengan mudah diatur dan, dalam skenario kiamat ini, bahkan disensor. Ini bukan spekulasi yang dibuat-buat; itu telah terjadi sebelumnya.

Tornado Cash, “mixer” kontroversial yang berjalan di Ethereum, memungkinkan pengguna untuk mengaburkan asal dan tujuan transaksi on-chain (sehingga meningkatkan privasi tetapi juga memfasilitasi pencucian uang) ditambahkan ke daftar entitas terbatas oleh kantor Aset Asing Control (OFAC), yang merupakan lembaga penegakan keuangan Departemen Keuangan AS. Dengan kata lain, bukan pria yang ingin Anda mainkan.

Sementara banyak yang membabi buta memberitakan “desentralisasi” sebagai tahan sensor, bencana membuktikan bahwa ini naif. Sementara aplikasi terdesentralisasi seperti Tornado memang tidak dapat langsung dimatikan – ini hanya sepotong kode yang beroperasi di blockchain Ethereum, bagaimanapun juga – entitas terpusat yang berinteraksi dengannya dapat.

Dalam waktu singkat, situs web Tornado mogok, kode sumber Github dihapus, penyedia infrastruktur node terpusat Infura dan Alchemy (mendukung sebagian besar on-boarding Ethereum, termasuk Metamask) memasukkan Tornado ke daftar hitam dan penyedia stablecoin terpusat seperti Circle menonaktifkan alamat dompet.

Selain itu, bahkan protokol DeFi seperti Aave dan Uniswap menonaktifkan ujung depan mereka ke alamat dompet terkait sanksi (sementara protokol secara keseluruhan terdesentralisasi, ujung depannya adalah layanan web terpusat).

Bagaimana hal ini berhubungan dengan staking pools adalah bahwa mereka dijalankan melalui validator yang terpusat, dan karenanya rentan terhadap sensor. Ethereum saya dipertaruhkan di Binance. Penyedia populer lainnya adalah Coinbase (perusahaan publik), Huobi, Bitstamp dan seterusnya.

Faktanya, lebih dari dua pertiga validator diharuskan untuk mematuhi OFAC. Itu angka yang besar. Dan Anda tahu apa yang terjadi ketika 51% dari jaringan diambil alih? Yap – itu rentan terhadap serangan jahat. Jadi kami berada pada titik di mana menurut definisi, pemerintah AS dapat mengatur, menyensor, atau mengontrol seluruh blockchain Ethereum.

Ingat kutipan oleh Vitalik sendiri tentang penyedia stablecoin terpusat yang memberikan dampak “signifikan” pada arah masa depan Ethereum? Apakah terlalu sulit untuk membayangkan dalam konteks ini bahwa pemerintah AS dapat melakukan hal yang sama?

Positif

Seperti yang saya katakan, ini adalah skenario kiamat. Secara keseluruhan, Penggabungan adalah perkembangan yang sangat bullish untuk Ethereum, dan saya mencatat selama bertahun-tahun mengatakan itu adalah arah yang perlu diambil jaringan. Tapi itu menyoroti kontras antara Bitcoin, blockchain PoW yang bertujuan untuk menjadi penyimpan nilai dan uang keras yang tidak dapat ditembus. Dan penting untuk bersikap objektif di sini dan menganalisis semua hasil.

Ethereum membutuhkan solusi untuk penskalaan dan ini akan membantu memfasilitasi upaya tersebut di masa depan. Kedua, visinya berbeda dari Bitcoin dan konsumsi energinya dalam jumlah besar lebih sulit untuk dibenarkan dalam hal ini.

Ethereum bertujuan untuk menjadi blok bangunan untuk keuangan terdesentralisasi dan saluran di mana Web3 dan semua fungsi kripto lainnya akan beroperasi. Sementara keamanan akan terdiri, hidup adalah tentang pertukaran, dan manfaatnya di sini lebih besar daripada negatifnya.

Harga action

Ada banyak perhatian pada harga saat Penggabungan mendekat, dan itu tidak menghasilkan apa-apa. Tapi itu sebenarnya hal yang hebat. Sebagian besar Penggabungan telah diberi harga, jadi itu berjalan sesuai isyarat tercermin dalam harga, yang sebagian besar mengikuti pasar yang lebih luas di pagi yang cukup bersahaja sejauh ini.

Ini mirip dengan apa yang kita lihat dari Bitcoin, dan memang pasar saham, pagi ini. Hei, setelah kejutan yang merupakan pembacaan inflasi yang menggelegar awal pekan ini, investor tidak akan mengeluh.

Selanjutnya kita melihat tingkat pendanaan, yang cukup menarik. Bagi yang belum tahu, tingkat pendanaan negatif berarti ada lebih banyak penjual pendek di pasar derivatif daripada beli. Tingkat pendanaan positif, di sisi lain, berarti ada lebih banyak long. Jadi secara tradisional, tingkat pendanaan positif terlihat selama bull run dan negatif selama bear run.

Saya telah melihat sedikit keributan bulan ini menjelang penggabungan, karena tingkat pendanaan pada Ethereum telah berubah menjadi sangat negatif, seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini. Bahkan, berada di posisi terendah sepanjang masa.

Ini masuk akal ketika Anda memikirkannya, namun. Eksposur spot ke Ethereum kemungkinan akan menjaring pemegang token ETH PoW, yang akan segera diluncurkan. Sementara saya telah kritis terhadap ETH PoW – saya cukup banyak melihatnya sebagai buang-buang waktu – itu bisa membawa nilai dan investor bertaruh ini dengan berusaha untuk mendapatkan tangan mereka di ETH. Karena pemegang ETH akan menerima nilai ini, ada insentif tambahan untuk mempertahankan Penggabungan.

Jadi, longing spot dan shorting futures harus lebih mahal dari biasanya. Jika tidak, akan ada peluang arbitrase dan pasar menjadi tidak efisien. Anda dapat melakukan long spot ETH, short ETH futures dan menerima token ETH PoW secara gratis.

Bitfinex menunjukkan kepada kita tindakan harga token PoW ini, karena telah menawarkan kontrak berjangka pada token PoW. Mendaki setinggi $60 pada akhir Agustus, sejak itu turun – tetapi nilainya (sekarang di $24) menunjukkan alasan untuk tingkat pendanaan yang lebih negatif.

Tindakan harga ke depan

Maaf jika Anda membaca sejauh ini berharap untuk bola kristal, tetapi saya tidak memiliki wawasan di sini. Penggabungan telah berhasil dan itu adalah jangka panjang yang sangat bullish. Namun, dalam jangka pendek hingga menengah, kita masih hidup di dunia yang menghadapi serangkaian tantangan unik – inflasi, krisis energi, kerusuhan massal, bencana geopolitik, dan banyak variabel tak terduga lainnya.

Cetakan CPI minggu ini menunjukkan bahwa makro memimpin pasar crypto saat ini, dan akan terus melakukannya di masa mendatang. Ini adalah subjek yang telah saya habiskan berjam-jam untuk menulis tentang baru-baru ini – terakhir di sini, ketika saya membeli banyak saham meskipun bearish dan sangat tidak pasti – dan lingkungan akan terus bergolak ke depan.

Crypto berada sejauh mungkin dalam spektrum risiko yang bisa Anda dapatkan. Dengan demikian, ia akan bergerak secara drastis dalam jangka pendek dan tidak ada yang tahu ke mana ia akan pergi.

Tapi jangan salah, ini adalah momen yang sangat penting dalam sejarah cryptocurrency. Penggabungan akhirnya terjadi, dan itu terjadi dengan lancar tanpa kesalahan.

Sungguh pencapaian yang luar biasa. Kerja bagus untuk semua yang terlibat.