Apa itu ETH? Mendefinisikan Aset Langka Ethereum

Dari "aset tiga poin" hingga "uang yang sangat sehat", Penjelasan Crypto mengeksplorasi bagaimana aset asli Ethereum telah dikonseptualisasikan dan apakah melihatnya sebagai ikatan abadi mungkin menjadi yang berikutnya untuk mendapatkan daya tarik.

Evolusi Ethereum

Sejak Ethereum diluncurkan pada tahun 2015, pasar cryptocurrency telah terlibat dalam perdebatan tentang bagaimana mendefinisikannya. Jaringan Ethereum sendiri sering digambarkan sebagai lapisan dasar Web3, tetapi aset aslinya, ETH, tidak memiliki definisi yang jelas.

Seperti halnya semua teknologi baru, mencari tahu bagaimana mengonsepkannya dengan mengacu pada sistem yang ada adalah titik perdebatan terus-menerus. Ethereum tidak berbeda dalam hal ini. Blockchain terbesar kedua telah berjalan jauh sejak awal, tetapi dengan peta jalan yang membentang hingga dekade ini, masih jauh untuk mewujudkan visi akhirnya. 

Di antara pembaruan, pengguna Ethereum memiliki banyak waktu untuk memikirkan implikasi dari setiap garpu dan berspekulasi tentang efek peningkatan di masa mendatang. Suara tajam seperti “Aset Tiga Titik” atau “Uang Sangat Sehat” telah membantu menyaring sifat Ethereum yang seringkali kompleks menjadi meme viral yang menarik perhatian dan memberikan seruan bagi mereka yang percaya pada aset ETH. 

Saat Ethereum bersiap untuk menyelesaikan “Penggabungan” dari Proof-of-Work ke Proof-of-Stake, salah satu tokoh terkemuka di ruang crypto percaya bahwa konseptualisasi Ethereum sebagai sebuah ikatan dapat menjadi sangat penting untuk tahap pertumbuhan berikutnya. Arthur Hayes, salah satu pendiri dan mantan CEO platform perdagangan crypto BitMEX, sangat dihormati di kalangan crypto karena wawasannya tentang crypto dan pasar keuangan global. Hayes berpendapat bahwa institusi dapat menganggap ETH sebagai ikatan setelah Ethereum pindah ke Proof-of-Stake masuk posting Medium baru-baru ini. Berdasarkan klasifikasi “Ethereum bond” Hayes, ia percaya proposisi nilai untuk membeli dan mempertaruhkan ETH akan melihat aset mencapai $10,000 pada akhir tahun 2022, berbagi pandangan populer di kalangan penggemar Ethereum bahwa ETH akan menjadi aset lima digit.

Mengklasifikasikan ETH

Sebelum menjelajahi bagaimana ETH dapat bertahan sebagai sebuah ikatan, penting untuk memahami ide-ide yang mengarah pada gagasan Hayes.

Dalam 2019, Tanpa bank co-host David Hoffman adalah salah satu yang pertama mencoba mendefinisikan ETH dengan mengacu pada sistem moneter tradisional. Di dalam posting blog berjudul “Ether: The Triple-Point Asset,” Hoffman berpendapat bahwa ETH adalah aset pertama yang termasuk dalam ketiga superclass aset utama: penyimpan nilai, aset modal, dan aset konsumsi. 

Dia menjelaskan bahwa ETH menjadi aset modal ketika dipertaruhkan. Ini karena menghasilkan imbal hasil dan karenanya dapat dinilai berdasarkan pengembalian yang diharapkan, mirip dengan obligasi. Ketika ETH digunakan sebagai gas untuk membayar transaksi, ETH berperan sebagai aset yang dapat dikonsumsi, analog dengan bagaimana dolar AS digunakan untuk membayar pajak. Akhirnya, ETH bertindak sebagai penyimpan nilai ketika pemegang menyimpannya ke protokol DeFi seperti Aave atau Compound sebagai jaminan. 

Definisi aset tiga poin ini membentuk landasan ekosistem Ethereum. Ini mewakili kekuatan berbeda yang mempengaruhi harga ETH sambil juga menyediakan jalan untuk adopsi dan pertumbuhan lebih lanjut. Ini juga menunjukkan bagaimana ETH dianalogikan dengan aset utama dalam ekonomi tradisional. Misalnya, trifecta dolar AS, obligasi perbendaharaan AS, dan pajak IRS yang membentuk ekonomi AS juga dapat diidentifikasi dalam ekosistem Ethereum.

Namun, sementara definisi Hoffman menjelaskan bagaimana ETH dapat dibandingkan dengan aset modal seperti obligasi, masih jauh dari argumen Hayes bahwa itu bisa dihargai seperti obligasi. Di sinilah meme populer lainnya yang digunakan untuk mendefinisikan ETH, "uang yang sangat baik," ikut bermain. Frasa ini diciptakan oleh peneliti kriptografer Yayasan Ethereum Justin Drake pada awal 2021 dan sejak itu menjadi seruan bagi para penggemar Ethereum. Vitalik Buterin memiliki sebelumnya berkata bahwa menurutnya ETH berada di jalur untuk menjadi uang yang sangat sehat.

Dalam beberapa tahun terakhir, kritik terhadap sistem keuangan tradisional telah meningkat, terutama dalam kasus ekonomi AS. Narasi terkemuka yang memicu kenaikan Bitcoin adalah bahwa itu “uang yang sehat” karena memiliki persediaan yang terbatas. Tidak seperti dolar AS, yang telah mengalami inflasi cepat karena pencetakan uang Federal Reserve, hanya akan ada 21 juta Bitcoin yang ada. Namun, tesis uang ultra sehat mengambil ide ini selangkah lebih maju. Apa yang bisa menjadi investasi yang lebih baik daripada aset dengan jumlah terbatas? Aset yang sebenarnya meningkat dalam kelangkaan dan akhirnya menjadi deflasi karena lebih banyak digunakan. Ini adalah konsep yang diwakili oleh meme uang yang sangat sehat. 

Pada Agustus 2021, Ethereum mengirimkan pembaruan yang membuka jalan bagi ETH untuk menjadi uang yang sangat sehat. Itu hardfork london memperkenalkan EIP-1559, pembaruan penting yang dirancang untuk mengubah cara kerja pasar biaya Ethereum. Sebelum EIP-1559, pengguna harus menawar agar transaksi mereka disertakan dalam blok baru dalam rantai. Sekarang, mereka membayar biaya dasar dan dapat membayar tip tambahan kepada penambang. Biaya dasar terbakar, secara signifikan mengurangi pasokan ETH dari waktu ke waktu. Ini mengimbangi perkiraan inflasi 4.5% yang berasal dari menambang dan mempertaruhkan hadiah. Pukulan EIP-1559 2 juta ETH terbakar bulan lalu. 

Penting untuk dicatat bahwa membakar biaya dasar transaksi saja saat ini tidak cukup untuk membuat ETH menjadi aset deflasi di luar saat-saat kemacetan jaringan yang ekstrem. Namun, begitu Ethereum bergabung dengan rantai Proof-of-Stake-nya, Ethereum akan berhenti membayar hadiah blok kepada para penambang. Pada saat itu, yang dijadwalkan pada tahun ini, jumlah ETH yang dibakar dari transaksi dapat melampaui jumlah yang dibayarkan ke validator dengan aktivitas yang cukup di jaringan. Itu akan membuat deflasi bersih ETH. 

Perpindahan ke Proof-of-Stake juga akan membuka fungsi vital yang diperlukan agar ETH dapat dilihat sebagai ikatan. Saat ini, mengirim ETH ke kontrak taruhan Ethereum adalah proses satu arah⁠—dana yang dipertaruhkan belum dapat ditarik. Namun, segera setelah Penggabungan terjadi, penarikan dari kontrak taruhan ETH akan diaktifkan.

Ikatan Abadi Pertama

Obligasi adalah instrumen pendapatan tetap yang memberikan sekitar 1 hingga 2% hasil berisiko rendah di pasar tradisional. Obligasi mata uang biasanya diterbitkan oleh pemerintah terkait dan mewakili kepercayaan bahwa pemerintah akan mampu membayar utangnya di masa depan. Obligasi tradisional juga memiliki waktu jatuh tempo, mulai dari satu hingga 30 tahun, dengan imbal hasil yang meningkat pada obligasi dengan kerangka waktu yang lebih tinggi. 

Melihat ETH sebagai obligasi tidak berarti ETH menjadi instrumen utang seperti surat berharga yang diterbitkan pemerintah. Ini hanya membandingkan profil risiko dan hasil masa depan dari staking ETH dengan obligasi tradisional.

Untuk ETH, hasil staking jauh lebih tinggi daripada bunga yang diperoleh dari obligasi. Tarif saat ini berada di antara 4 dan 5% dan diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 8% setelah Penggabungan. Perbedaan utama lainnya adalah bahwa sementara tingkat imbal hasil obligasi tradisional bergantung pada waktu, imbalan taruhan ETH tidak. Ini membuatnya lebih baik untuk menganggap ETH sebagai "ikatan abadi" dan harus diperhitungkan saat menilainya. 

Hayes menggunakan metrik pengukuran hasil yang diterapkan di pasar obligasi dalam posting blognya, dikombinasikan dengan hasil pasca-Penggabungan yang diproyeksikan dari ETH. Hasilnya menyiratkan bahwa jika investor institusional berpikir tentang ETH dengan cara yang sama seperti mereka berpikir tentang obligasi mata uang asing, saat ini undervalued. 

Hayes juga menunjukkan bahwa tarif saat ini untuk lindung nilai "obligasi" ETH membayar premi positif, membuat perdagangan lebih menguntungkan. Dia menyatakan bahwa satu-satunya hal yang saat ini menahan manajer aset untuk memasuki pasar Ethereum adalah ketidakmampuan untuk menarik ETH yang dipertaruhkan dan konsumsi energi Ethereum yang tinggi⁠—keduanya akan diperbaiki oleh Penggabungan. 

Sementara argumen untuk melihat ETH sebagai obligasi menarik, itu juga menimbulkan pertanyaan: Jika ETH dapat dinilai sebagai obligasi, mengapa tidak token Proof-of-Stake lain yang sudah lebih ramah lingkungan dan membiarkan pemangku kepentingan menarik dana mereka? ?

Dua alasan muncul dalam konteks mengklasifikasikan ETH sebagai aset triple-point dan uang ultra sehat. Pertama, tidak ada pesaing Ethereum lainnya yang memenuhi ketiga persyaratan untuk menjadi aset tiga poin. Untuk menggunakan Solana sebagai contoh, pemegang SOL dapat mempertaruhkan token mereka untuk menghasilkan hasil sekitar 6 hingga 7%, memenuhi perannya sebagai aset modal. SOL juga secara aktif digunakan sebagai penyimpan aset nilai untuk dipinjamkan. Namun, biaya rendah Solana memengaruhi kemampuannya untuk bertindak sebagai aset yang dapat dikonsumsi, menghilangkan proposisi nilai mendasar. 

Karena token Proof-of-Stake lainnya memiliki inflasi konstan tanpa faktor penyeimbang dari biaya yang mengurangi pasokan, mereka tidak dapat didefinisikan sebagai uang deflasi ultra sehat seperti ETH. Aset dengan pasokan yang meningkat pada tingkat yang sama dengan imbalan taruhannya tidak dapat dinilai sebagai obligasi karena memiliki hasil nyata 0%. Secara komparatif, ETH menjadi deflasi karena melihat lebih banyak kegunaan, meningkatkan proposisi nilainya. 

Gagasan bahwa investor institusional dapat segera mengambil ETH sebagai obligasi abadi tidak diragukan lagi merupakan proposisi yang menarik bagi pemegang ETH. Matematika Hayes tidak berbohong, tetapi beberapa faktor dapat memengaruhi tesisnya. Rintangan terbesar akan meyakinkan manajer kekayaan untuk melihat ETH sebagai obligasi di tempat pertama. Tidak ada yang bisa memprediksi apa yang akan dilakukan pelaku pasar, dan preseden historis institusi yang terlambat beralih ke crypto bukanlah pertanda baik. Tantangan lain untuk tesis obligasi ETH kemungkinan adalah likuiditas untuk derivatif. Seperti yang ditunjukkan Hayes dalam pemikirannya, ada “kurangnya likuiditas” untuk ETH/USD berjangka lebih dari tiga bulan ke depan. Meskipun membeli dan melindungi ETH mungkin merupakan carry trade yang positif, kurangnya likuiditas dapat menghambat adopsi. 

Selain itu, ada baiknya mempertimbangkan dampak penundaan lebih lanjut terhadap Penggabungan Ethereum. Meskipun pembangunan tampaknya sesuai jadwal sekarang, risiko kemunduran lain perlu diperhitungkan. Terlepas dari faktor-faktor ini, gagasan untuk mengkonseptualisasikan ETH sebagai ikatan tampaknya akan terus mendapatkan daya tarik. Namun, apakah ETH akan menjadi bagian penting dari portofolio institusional dan melambung ke penilaian lima digit masih harus dilihat.   

Pengungkapan: Pada saat penulisan fitur ini, penulis memiliki ETH, SOL, dan beberapa cryptocurrency lainnya.