Sebuah 'koktail' inflasi yang lengket dan pasar tenaga kerja yang ketat meningkatkan taruhan kenaikan suku bunga Bank of England

LONDON — Pasar tenaga kerja yang ketat dan pengembalian inflasi yang relatif lambat berarti Bank of England kemungkinan akan terus maju dengan kenaikan suku bunga lebih lanjut pada bulan Maret, saran para ekonom.

Probabilitas pasar untuk kenaikan 25 basis poin lebih lanjut pada pertemuan Komite Kebijakan Moneter berikutnya naik melewati 73% pada hari Rabu sebelum meluncur kembali ke sekitar 66% pada Kamis pagi, menurut data Refinitiv.

Grafik Tingkat inflasi tahunan Inggris merosot untuk bulan ketiga berturut-turut menjadi 10.1% di bulan Januari, turun di bawah perkiraan konsensus, bahkan ketika harga pangan dan energi yang tinggi terus menekan rumah tangga Inggris.

Meskipun inflasi turun, tingkat kenaikan harga turun hanya 1% antara Oktober dan Januari — menandai penurunan yang relatif kecil dibandingkan dengan yang terlihat di ekonomi utama lainnya.

"Dengan FTSE 100 baru-baru ini mencapai rekor tertinggi, investor akan agak terhibur dengan arah pergerakan harga,” kata Richard Carter, kepala riset minat tetap di Quilter Cheviot.

“Namun harga makanan tetap menjadi pendorong utama inflasi Inggris, melanjutkan kenaikannya di bulan Januari dengan kenaikan 16.8% yang menggiurkan. Bos industri makanan telah memperingatkan bahwa harga akan membutuhkan waktu yang cukup lama untuk turun.”

Angka ketenagakerjaan hari Selasa untuk bulan Desember juga menawarkan sedikit indikasi bahwa pasar tenaga kerja mulai mereda, dengan pengangguran tersisa di 3.7%. Pertumbuhan pendapatan mingguan rata-rata tidak termasuk bonus meningkat ke level tertinggi 18 bulan sebesar 6.7% selama tiga bulan terakhir tahun 2022.

Seiring dengan kekurangan sisi pasokan, Inggris sedang menavigasi aksi industri yang meluas di kalangan pekerja sektor publik, karena kenaikan gaji terus tertinggal dari inflasi.

Gubernur Bank of England Andrew Bailey minggu lalu mengimbau pekerja dan pengusaha untuk mempertimbangkan lintasan inflasi ke bawah yang diharapkan ketika menegosiasikan penyelesaian pembayaran.

"Koktail dari pasar tenaga kerja yang ketat dan inflasi yang gagal mereda dengan cepat akan tetap menjadi perhatian bagi para pembuat kebijakan Bank of England, yang mungkin berarti strategi agresif Bank tetap di tempatnya," tambah Carter.

Inggris nyaris menghindari resesi pada kuartal keempat karena pertumbuhan stagnan, tetapi MPC melihat resesi dangkal dimulai pada kuartal pertama 2023 dan berlangsung selama lima kuartal.

"Meskipun ekonomi melambat, upah masih meningkat pesat di latar belakang pasokan tenaga kerja yang stagnan, yang berisiko membuat inflasi jasa tetap tinggi," kata Hussain Mehdi, ahli strategi makro dan investasi di HSBC Asset Management.

"Ini berarti Komite Kebijakan Moneter Bank kemungkinan akan memberikan kenaikan suku bunga lagi bulan depan, dengan beberapa kemungkinan pengetatan lebih lanjut pada pertemuan berikutnya jika ukuran pertumbuhan upah tetap tidak konsisten dengan target 2% Bank."

Angka inflasi Januari sebesar 10.1% persis sejalan dengan proyeksi Bank Dunia, dengan empat dari dua belas divisi indeks harga konsumen (IHK) memberikan kontribusi penurunan terhadap tingkat inflasi utama. Penurunan terbesar terjadi dalam bentuk penurunan harga mobil bekas sebesar 7.2% per tahun, sementara inflasi harga bensin dan solar juga terus menurun.

“Bank of England akan senang melihat bahwa inflasi jasa mulai mereda, karena cenderung lebih bertahan daripada inflasi barang,” kata Ekonom PwC Jake Finney.

“Mereka juga akan diyakinkan oleh data terbaru yang menunjukkan bahwa pertumbuhan upah sektor swasta berkurang. Namun, pandangan kami adalah bahwa Bank of England belum terlihat cukup untuk mengubah keputusan - jadi kami berharap mereka akan memberikan satu kenaikan suku bunga 25bp terakhir di bulan Maret."

Reaksi pasar

Meskipun harga pasar meningkat untuk kenaikan 25 basis poin lebih lanjut di bulan Maret, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris turun tajam melintasi kurva imbal hasil pada Rabu pagi sebelum sedikit pulih. Itu emas 2 tahun hasil sedikit berubah pada 3.75% pada Kamis pagi sementara 10 tahun imbal hasil melayang sekitar 3.47%.

James Athey, direktur investasi di Abrdn, mengatakan kepada CNBC pada hari Rabu bahwa interpretasi yang tampaknya dovish dari pasar obligasi menunjukkan sedikit kelegaan. Tapi dia menunjuk ke pola data yang serupa di AS dalam beberapa bulan terakhir, mencatat bahwa "yang diperlukan hanyalah beberapa poin data agar pasar mulai menilai kembali prospek kebijakan secara signifikan."

Athey menyarankan bahwa posisi gilt telah secara signifikan memengaruhi pergerakan hasil, dengan kelebihan posisi di ujung pendek kurva yang keluar dalam beberapa minggu terakhir dan menyebabkan ujung depan berkinerja buruk.

“Jadi saya pikir kita telah sampai pada tahap di mana posisi suku bunga Inggris lebih bersih atau sebenarnya sedikit lebih rendah, dan kemajuan marjinal pada inflasi telah melihat reli yang cukup kuat pagi ini.