'Fed pivot' masih merupakan kesempatan terbaik bagi saham untuk rebound

Pasar global gelisah tentang kemungkinan krisis pasar berkembang akibat suku bunga yang lebih tinggi dan dolar AS pada level tertinggi 20 tahun, atau kemerosotan di pasar perumahan karena kenaikan suku bunga hipotek, atau runtuhnya lembaga keuangan karena ke pasar obligasi terburuk dalam satu generasi. Jadi pertanyaan tentang kemampuan The Fed untuk melakukan kenaikan suku bunga yang direncanakan untuk menjinakkan inflasi tanpa memaksa ekonomi ke dalam resesi telah mengejutkan pasar. hampir setiap hari.

Namun, dengan asumsi The Fed berhasil dan mempengaruhi poros kebijakan ketika krisis stabilitas keuangan terjadi atau inflasi memuncak atau, kasus untuk membeli saham tetap masuk akal - di tahun depan atau lebih, menurut dua analis pasar.

Masalahnya adalah volatilitas pasar yang terus berlanjut membuat sulit untuk memastikan kapan pasar mungkin menawarkan peluang pembelian, kata Bill Sterling, ahli strategi global di GW&K Investment Management.

Puncak suku bunga penting untuk saham

Data pasar historis dapat memberi investor alasan yang baik untuk bersikap skeptis tentang kredibilitas perkiraan Fed sementara ekspektasi berbasis pasar yang ditangkap oleh pasar berjangka dana Fed dan imbal hasil obligasi mungkin tidak lebih dapat diandalkan.

Sejak Agustus 1984, indeks S&P 500
SPX,
-2.80%
telah meningkat rata-rata lebih dari 17% dalam 12 bulan (lihat grafik) yang mengikuti puncak dalam kisaran suku bunga dana Fed, menurut Sterling di GW&K dan data Fed.

Grafik juga menunjukkan Nasdaq Composite COMP dan Dow Jones Industrial Average DJIA naik tajam pada tahun setelah Fed membawa suku bunga ke tingkat puncaknya dalam siklus pengetatan kebijakan moneter sebelumnya selama kira-kira 40 tahun terakhir.

Hal yang sama berlaku untuk obligasi, yang secara historis mengungguli setelah siklus kenaikan suku bunga Fed mencapai puncaknya. Sterling mengatakan imbal hasil secara historis mundur, rata-rata, seperlima dari nilainya, dalam 12 bulan setelah suku bunga acuan Fed memuncak.

Masih faktor yang membedakan zaman modern dari inflasi yang terus-menerus pada tahun 1980-an adalah tingginya tingkat ketidakpastian geopolitik dan makro-ekonomi. Seperti yang dikatakan Tavi Costa, manajer portofolio di Crescat Capital, melemahnya ekonomi AS, ditambah kekhawatiran pecahnya krisis di suatu tempat di pasar global, memperumit prospek kebijakan moneter.

Tetapi ketika investor mengamati pasar dan data ekonomi, Sterling mengatakan bahwa langkah-langkah "melihat ke belakang" seperti indeks harga konsumen AS dan indeks pengeluaran konsumsi pribadi, hampir tidak membantu seperti pengukur "berwawasan ke depan", seperti spread impas yang dihasilkan. oleh sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury, atau data survei seperti indikator ekspektasi inflasi University of Michigan.

"Pasar terjebak di antara tanda-tanda ke depan dan tanda-tanda yang menggembirakan bahwa inflasi bisa turun di tahun depan seperti yang terlihat pada imbal hasil (sekuritas yang dilindungi inflasi treasury)," kata Sterling.

Sejauh minggu ini, Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari dan Gubernur Fed Christopher Waller telah mengatakan bahwa The Fed tidak berniat mengabaikan rencana kenaikan suku bunganya, yang hanya merupakan putaran terakhir dari komentar hawkish yang dibuat oleh pejabat senior Federal Reserve.

Namun, beberapa di Wall Street kurang memperhatikan Fed dan lebih memperhatikan indikator berbasis pasar seperti spread Treasury, pergerakan relatif dalam imbal hasil obligasi negara, dan spread default kredit, termasuk Credit Suisse Inc.
CS,
+ 13.05%

Costa di Crescat Capital mengatakan dia melihat "pemutusan" yang berkembang antara keadaan pasar dan retorika agresif The Fed, dengan kemungkinan crash tumbuh dari hari ke hari dan karena ini, dia menunggu "sepatu lain turun."

Dia mengantisipasi ledakan yang akhirnya akan memaksa The Fed dan bank sentral global lainnya untuk mundur dari agenda pengetatan kebijakan mereka, seperti yang dilakukan Bank of England bulan lalu ketika memutuskan untuk menyuntikkan miliaran dolar likuiditas ke pasar emas.

Lihat: Pejabat Bank of England mengatakan $ 1 triliun dalam investasi dana pensiun bisa saja dihapus tanpa intervensi

Tavi memperkirakan perdagangan pendapatan tetap menjadi tidak teratur seperti pada musim semi 2020, ketika The Fed terpaksa melakukan intervensi untuk mencegah keruntuhan pasar obligasi pada awal pandemi virus corona.

“Lihat saja perbedaan antara imbal hasil Treasury dibandingkan dengan imbal hasil obligasi sampah. Kami belum melihat lonjakan yang didorong oleh risiko default, yang merupakan tanda pasar yang benar-benar tidak berfungsi, ”kata Tavi.

Lihat: Retakan di pasar keuangan memicu perdebatan tentang apakah krisis berikutnya tidak dapat dihindari

Pandangan sederhana di kaca spion menunjukkan bahwa rencana Fed untuk kenaikan suku bunga jarang berjalan seperti yang diharapkan bank sentral. Ambil contoh tahun lalu.

Proyeksi median untuk tingkat suku bunga dana Fed pada September 2021 hanya 30 basis poin satu tahun lalu, menurut survei proyeksi Fed. Itu meleset hampir tiga poin persentase keseluruhan.

"Jangan mengambil kata-kata Federal Reserve ketika mencoba mengantisipasi arah kebijakan Fed selama tahun depan," kata Sterling.

Menantikan minggu depan

Melihat ke depan untuk minggu depan, investor akan menerima lebih banyak wawasan tentang keadaan ekonomi AS, dan, dengan perluasan, pemikiran Fed.

Data inflasi AS akan menjadi yang utama dan utama untuk pasar minggu depan, dengan indeks harga konsumen September akan dirilis pada hari Kamis. Pada hari Jumat investor akan menerima pembaruan dari University of Michigan tentang survei sentimen konsumen dan survei ekspektasi inflasi.

Terlebih lagi, untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan, investor bergulat dengan tanda-tanda bahwa pasar tenaga kerja mungkin memang mulai melemah, menurut Krishna Guha dan Peter Williams, dua ekonom AS di Evercore ISI.

Laporan pekerjaan September pada hari Jumat menunjukkan Ekonomi AS memperoleh 263,000 pekerjaan bulan lalu, dengan tingkat pengangguran turun ke 3.55 menjadi 3.7%, tetapi pertumbuhan pekerjaan melambat dari 537,000 di Juli, dan 315 di Agustus.

Tapi apakah inflasi akan menunjukkan tanda-tanda puncak atau perlambatan kenaikannya? Banyak yang takut bahwa pemotongan kuota produksi minyak mentah yang diberlakukan oleh OPEC+ awal pekan ini bisa mendorong harga lebih tinggi di akhir tahun.

Sementara itu, pasar berjangka dana Fed, yang memungkinkan investor untuk bertaruh pada laju kenaikan suku bunga Fed, mengantisipasi kenaikan suku bunga 75 basis poin lagi pada 3 November.

Di luar itu, para pedagang memperkirakan suku bunga dana Fed akan mencapai puncaknya pada bulan Februari atau Maret di 4.75%, menurut laporan The Fed Alat FedWatch.

Tetapi jika "poros" kebijakan Fed benar-benar tiba, investor harus mengharapkan saham meroket lebih tinggi pada kuartal keempat. Pada akhirnya, mencoba mengantisipasi kapan puncak suku bunga benar-benar akan tiba bisa menjadi salah satu cara bagi investor untuk menjadi kaya dengan meragukan konsensus.

Nasdaq turun 3.8% pada hari Jumat, memangkas kenaikan minggu ini menjadi hanya 0.7% karena menyelesaikan sesi di 10,652.40. Sementara itu, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
turun 2.1% pada hari Jumat, memangkas kenaikan mingguannya menjadi hanya 2%, karena menyelesaikan sesi Jumat di 29,296.79.