Resesi Federal Reserve Mungkin Ada Di Sini; Kabar Baik Dan Buruk Untuk Ekonomi AS, S&P 500

Federal Reserve mengerem untuk membendung inflasi – dengan kenaikan suku bunga 75 basis poin lainnya yang diharapkan pada Rabu – bahkan ketika ekonomi AS sedang lesu. Resesi yang diinduksi Fed sekarang tampaknya sangat mungkin terjadi.

X

Sebagian besar perdebatan difokuskan pada apakah penurunan akan dimulai tahun ini atau 2023. Semakin banyak, indikator yang paling tepat waktu menunjukkan resesi sudah dekat - jika belum ada di sini.

Meskipun resesi yang dangkal dapat menelan biaya lebih dari satu juta pekerjaan, kekambuhan pertumbuhan jangka pendek mungkin bukan hasil terburuk. Ini akan membantu meredakan wabah inflasi terbesar dalam beberapa dekade, membiarkan kenaikan suku bunga Fed berakhir lebih cepat. Itu mungkin menghindari resesi yang lebih parah yang memukul keuntungan perusahaan dan memicu aksi jual tajam lebih lanjut untuk S&P 500.

Namun di bawah skenario ekonomi apa pun, ketakutan inflasi tidak akan mereda tanpa lebih banyak rasa sakit dari The Fed. Tingkat pengangguran pasti akan meningkat. Itu bisa datang tiba-tiba, atau bertahan hingga tahun 2024 seperti yang dibayangkan oleh proyeksi "pendaratan lunak" Fed dengan probabilitas rendah. Jadi investor pasar saham harus realistis tentang prospek reli jangka pendek yang berkelanjutan.

Selama inflasi tetap menjadi perhatian, pembuat kebijakan Federal Reserve tidak mungkin memberikan penangguhan hukuman pasar saham, kepala strategi ekuitas Riset BCA Irene Tunkel mengatakan kepada klien perusahaan dalam webinar Senin.

"Seseorang harus membayar harganya," katanya. Untuk meringankan "pajak regresif" inflasi pada rumah tangga yang lebih miskin, The Fed bertujuan untuk mendinginkan permintaan melalui efek kekayaan terbalik, mengalihkan banyak rasa sakit ke "orang yang memiliki kekayaan, yang memiliki uang di pasar."

Resesi Fed: Sekarang Atau Nanti?

Data ekonomi baru-baru ini telah mengirimkan tanda bahaya. Klaim pengangguran awal naik menjadi 251,000 pada minggu 16 Juli. Sementara secara historis rendah, klaim telah melonjak sekitar 50% dari posisi terendah Maret. Beberapa resesi sebelumnya telah dimulai setelah hanya kenaikan 20% dalam klaim, catat kepala strategi investasi Charles Schwab Liz Ann Sonders.

Sementara itu, perumahan baru telah jatuh 14% selama dua bulan terakhir di tengah lonjakan tingkat hipotek. Pengeluaran konsumen yang disesuaikan dengan inflasi turun 0.4% di bulan Mei, lebih dari menghapus kenaikan 0.3% di bulan April. Survei manufaktur Institute for Supply Management menunjukkan pesanan baru tiba-tiba berubah negatif pada bulan Juni.

Sebagian besar ekonom telah meningkatkan kemungkinan resesi. Namun ada satu alasan besar mengapa banyak orang berpikir itu masih jauh. Itu laporan pekerjaan bulan juni menunjukkan pengusaha menambahkan 372,000 pekerjaan yang lebih kuat dari perkiraan. Jika pertumbuhan pekerjaan dan pendapatan benar-benar masih kuat, ekonomi mungkin tidak akan menyerah dengan cepat.

Pasar Kerja: Lebih Lemah Dari Kelihatannya

Namun melihat lebih dekat adalah dalam rangka. Ingatlah bahwa survei rumah tangga Departemen Tenaga Kerja menunjukkan bahwa peringkat pekerja turun 315,000 pada bulan Juni. Survei menunjukkan 347,000 lebih sedikit orang yang bekerja dibandingkan Maret.

Ekonom sering mengambil pembacaan rumah tangga disonan dengan sebutir garam, karena sampel lebih kecil dan margin kesalahan lebih besar dari survei majikan. Namun, "survei rumah tangga cenderung mengarahkan gaji (majikan) di sekitar titik perubahan ekonomi," tulis Sonders.

Ini mungkin salah satunya. Analisis IBD tentang arus masuk Treasury menemukan bahwa tingkat pertumbuhan pendapatan federal dan pajak pekerjaan yang dipotong dari gaji pekerja telah merosot tajam. Pertumbuhan penerimaan pajak tersebut selama 10 minggu hingga 8 Juli memudar menjadi hanya 7.5% dari tahun lalu. Itu turun dari sekitar 12% hingga pertengahan Mei.

Data pajak menunjukkan bahwa pendapatan tenaga kerja agregat – yang mencerminkan kenaikan upah, perekrutan dan pembayaran insentif di seluruh perekonomian – telah mencapai titik belok. Pendapatan tenaga kerja sekarang menyusut secara riil.

Matt Trivisonno, yang melacak pemotongan pajak untuk investor di DailyJobsUpdate.com untuk melihat titik belok seperti itu, mengatakan kepada IBD bahwa dia juga melihat "pembalikan yang buruk," bertentangan dengan pasar kerja yang seharusnya kuat.

Trivisonno mengatakan dia "mengharapkan 372,000 pekerjaan yang diperoleh pada bulan Juni akan direvisi di masa depan."

Resesi 'Paling Dinanti' Federal Reserve Dalam Sejarah Mungkin Akan Datang

Lowongan Kerja Ditinjau Kembali

Tapi bagaimana dengan semua lowongan pekerjaan itu? "Saya tidak mengetahui saat ketika kami memiliki dua lowongan pekerjaan untuk setiap orang yang menganggur," kata kepala Fed Jerome Powell pada bulan Mei.

Daftar pekerjaan sejak itu turun 600,000, atau 5%. Tapi gambarnya hanya berubah pada bagian pinggirnya. Data Departemen Tenaga Kerja terbaru menunjukkan 11.3 juta lowongan vs 5.9 juta pengangguran.

Pejabat Fed bertujuan untuk mendinginkan ekonomi cukup untuk mengurangi kelebihan lowongan pekerjaan dan meredam pertumbuhan upah, tanpa memprovokasi PHK yang signifikan.

Namun sebuah makalah baru dari Institut Peterson untuk Ekonomi Internasional yang ditulis bersama oleh mantan Menteri Keuangan Larry Summers melukiskan lowongan pekerjaan itu dengan cara yang berbeda. Tingginya jumlah bukaan hanya sebagian mencerminkan tingkat kegiatan ekonomi. Pergantian pekerjaan tingkat tinggi juga berperan. Faktor lain yang lebih meresahkan, menurut makalah itu, adalah bahwa ekonomi menjadi kurang efisien dalam mencocokkan pekerja dengan pekerjaan. Jika benar, pasar tenaga kerja mungkin lebih ketat daripada tingkat pengangguran 3.6%, mendekati level terendah setengah abad.

Temuan itu menghasilkan dua kesimpulan yang tidak diinginkan: Tingkat pengangguran alami, atau non-inflasi, mungkin lebih dari satu persen lebih tinggi daripada yang diperkirakan Federal Reserve. Dan menurunkan rasio lowongan pekerjaan terhadap pekerja yang menganggur kemungkinan besar tidak akan terjadi “tanpa peningkatan substansial dalam tingkat pengangguran.”

Harapan Untuk Landing Lembut?

Di tengah semua pembicaraan resesi Federal Reserve karena pembuat kebijakan bergerak agresif untuk menekan inflasi, beberapa di Wall Street masih berpikir Powell & Co. dapat melakukan pendaratan lunak.

Harga minyak dan komoditas lainnya telah turun tajam. Itu bisa mengubah penurunan sederhana dalam pengeluaran riil menjadi keuntungan sederhana. Jika inflasi cukup turun dan pasar kerja cukup melemah, The Fed mungkin akan melambat, kemudian menghentikan kenaikan suku bunga akhir tahun ini, demikian pemikiran tersebut. Ekspektasi poros Fed telah memicu kenaikan pasar saham berbasis luas minggu ini.

Namun bahkan dalam skenario soft-landing, prospek jangka pendek untuk pasar saham mungkin tidak terlalu bullish.

"Dalam kasus dasar kami untuk pendaratan lunak, kami pikir saham sebagian besar akan terikat pada kisaran dengan volatilitas yang terus meningkat karena investor menilai daya tahan pertumbuhan ekonomi dan laba perusahaan dalam menghadapi kenaikan suku bunga Fed yang agresif dan penurunan pendapatan konsumen nyata," tulis Solita Marcelli, kepala investasi Amerika di UBS Global Wealth Management. “Secara historis, pasar beruang ekuitas biasanya hanya berakhir ketika The Fed mulai memangkas suku bunga atau pasar mulai mengantisipasi akselerasi kembali dalam aktivitas bisnis dan pertumbuhan laba perusahaan. Kedua katalis potensial ini tidak mungkin terwujud dalam waktu dekat.”

Prospek Penghasilan S&P 500

Jika pasar kerja dan inflasi cukup melunak sehingga kenaikan suku bunga Fed berakhir lebih awal, apa artinya itu bagi kekuatan penetapan harga dan keuntungan perusahaan? Chief Investment Officer Morgan Stanley Mike Wilson melihat S&P 500 jatuh ke 3,400 dalam skenario soft-landing. Dia bertaruh bahwa inflasi akan mendingin lebih dari yang diharapkan di tengah permintaan yang lesu. Itu menunjukkan penurunan peringkat pendapatan yang besar sedang dalam perjalanan.

“Keuntungan meningkat karena inflasi. Sekarang mereka akan mengempis, karena kita akan mengalami deflasi di banyak bidang yang berbeda, ”katanya kepada CNBC pada 12 Juli.

Dalam pandangan Wilson, kontra-argumen - bahwa keuntungan S&P 500 akan bertahan - menyiratkan bahwa "inflasi akan tetap panas dan kekuatan harga akan tetap kuat." Bagi Wilson, itu tampaknya tidak mungkin “dalam lingkungan di mana kita sudah melihat kehancuran permintaan dan kepercayaan konsumen menurun.”

Tunkel BCA mengatakan analis belum memotong perkiraan mereka bahwa pendapatan S&P 500 akan naik sekitar 10% selama tahun depan. Dalam pandangannya, saham bisa jatuh lagi 10% jika pertumbuhan EPS dipotong menjadi nol.

“Penghasilan bisa menjadi korban berikutnya,” tulis ahli strategi Jefferies Desh Peramunetilleke bulan ini. Dia mencatat bahwa EPS telah turun rata-rata 17% selama 10 resesi terakhir.

Kebanyakan Orang Amerika Mengira AS Sedang Dalam Resesi: IBD/TIPP

Kontraksi Penilaian S&P 500

Bukan suatu kebetulan bahwa S&P 500 mencapai setidaknya titik terendah sementara pada pertengahan Juni, sama seperti imbal hasil Treasury 10-tahun melonjak mendekati 3.5%, level yang terakhir terlihat pada 2011. Sebagian besar, S&P 500 24.5% penurunan dari puncak ke palung mencerminkan kompresi valuasi, karena investor menggunakan tingkat bebas risiko yang lebih tinggi (hasil Treasury 10-tahun) untuk mendiskontokan pendapatan masa depan kembali ke saat ini.

Hingga penutupan Kamis, S&P 500 telah memangkas kerugiannya menjadi 17% di bawah puncaknya pada 4 Januari. Indeks utama telah merebut kembali garis 50-hari mereka, mendapatkan tenaga menjelang pertemuan Federal Reserve dan banyak laporan pendapatan.

Pastikan untuk membaca sore harian IBD Gambaran Besar kolom untuk tetap sinkron dengan tren pasar utama dan mempelajari apa artinya bagi keputusan perdagangan Anda.

Dengan penurunan imbal hasil Treasury 10-tahun di bawah 3% akhir-akhir ini karena investor bersiap untuk perlambatan – atau lebih buruk – penilaian saham telah sedikit pulih. Namun dalam pendaratan lunak yang melewati resesi dan pukulan signifikan terhadap pekerjaan, imbal hasil Treasury mungkin bertahan di dekat level saat ini. Itu berarti mungkin ada bantuan tambahan terbatas di bagian depan penilaian, bahkan di tengah prospek pendapatan yang lebih lemah.

Sebaliknya, bahkan resesi moderat dapat memacu Federal Reserve untuk memangkas suku bunga utamanya kembali ke nol, Arend Kapteyn, Kepala Riset Ekonomi dan Strategi Global di UBS, mengatakan kepada wartawan dalam panggilan telepon Selasa. Itu akan membantu untuk "membalikkan kejutan likuiditas" beberapa bulan terakhir dan meningkatkan kelipatan saham, katanya.

Pertanyaan kunci untuk valuasi saham, kemudian, adalah apa yang diperlukan Fed untuk berhenti sejenak dan mulai membalikkan pengetatan kebijakan.

Berita Bear Market Dan Cara Menangani Koreksi Pasar

Fed Pivot Atau U-Turn

Pada akhir 2018, terakhir kali The Fed mendaki dengan kedua kepalan — melalui kenaikan suku bunga dan menyusutkan neraca — yang diperlukan hanyalah penarikan 20% S&P 500 untuk memprovokasi perubahan. Pada musim gugur 2019, The Fed memangkas suku bunga dan membeli obligasi lagi.

"Pasar masih berpikir bahwa angka pertumbuhan yang lemah akan membuat The Fed mundur," kata ekonom senior Nomura Robert Dent kepada IBD. Tapi “inflasi benar-benar mengikat tangan mereka.”

Dalam laporan 18 Juni, Dent dan rekan ekonom Aichi Amemiya membuat panggilan resesi Q4. Mereka mengharapkan "satu mandat Fed" - setelah secara efektif membuang mandatnya untuk memaksimalkan lapangan kerja sehingga dapat menekan inflasi - untuk memperketat kondisi keuangan sampai konsumen dan pasar kerja bergulir.

Para ekonom Nomura melihat kenaikan suku bunga Fed pada masing-masing dari lima pertemuan berikutnya, dengan pergerakan 75 basis poin pada hari Rabu. Mereka memperkirakan pergerakan 50 basis poin pada bulan September, diikuti oleh kenaikan seperempat poin pada bulan November, Desember dan Februari.

Jeda bisa datang lebih cepat, tetapi itu akan tergantung pada inflasi. Dent mencatat bahwa Gubernur Federal Reserve Christopher Waller, yang berada di sisi hawkish, mengatakan jeda dalam kenaikan suku bunga bisa terjadi begitu inflasi mereda ke tingkat tahunan 2.5%-3%. Itu setara dengan pembacaan inflasi bulanan sekitar 0.2% -0.25%.

Dent memperkirakan The Fed akan melanjutkan pengetatan kuantitatif, membiarkan obligasi keluar dari neraca saat jatuh tempo, sampai pembuat kebijakan mulai memangkas suku bunga pada Oktober 2023 untuk menghindari resesi yang lebih dalam.

Mencari Pemenang Pasar Saham Besar Berikutnya? Mulailah Dengan 3 Langkah Ini

Keterlambatan Kebijakan Federal Reserve

Akhirnya jelas bahwa inflasi telah mencapai puncaknya dan sekarang sedang menurun. Itu pasti makanan untuk reli pasar saham jangka pendek. Tetapi tidak ada alasan untuk berpikir bahwa puncak CPI berarti titik terendah bagi S&P 500.

Ekonomi AS memasuki terowongan, tidak melihat cahaya pepatah di akhir. Meskipun sikap Fed agresif hawkish, berbagai indeks kondisi keuangan AS, dari Fed Chicago hingga Goldman Sachs, masih menunjukkan kondisi di pasar ekuitas dan obligasi hanya mendekati netral, setelah bertahun-tahun uang mudah.

Itu sebagian karena jeda waktu sebelum kebijakan Fed menyentuh ekonomi dan sebagian karena suku bunga kebijakan Fed, meskipun naik cepat, belum mencapai tingkat yang menurut para ekonom membatasi. Plus, The Fed baru saja mulai menyusutkan neracanya. Sejauh ini, turun sekitar $36 miliar, atau 0.4% dari total $8.9 triliun. Tetapi kecepatannya akan meningkat hingga $95 miliar per bulan pada bulan Agustus.

Tidak Ada Skenario Goldilocks

"Kami melihat inflasi mengakar kuat dalam perekonomian," kata CEO Goldman Sachs David Solomon pada panggilan pendapatan 18 Juli.

Sementara harga gas telah jatuh dari puncaknya dan harga barang telah turun, inflasi jasa nonenergi meningkat ke level tertinggi 30 tahun 5.5% pada bulan Juni. Itu mencakup 57% dari anggaran konsumen, termasuk kategori seperti sewa dan layanan medis yang terkait dengan peningkatan pertumbuhan upah.

Mungkin perlu lebih banyak waktu dan obat yang lebih keras bagi The Fed untuk cukup meredam tekanan harga tersebut. Atau mungkin itu akan terjadi lebih cepat dari yang diharapkan, jika kita benar-benar berada di puncak resesi yang dipimpin Fed. Either way, ekonomi dan pasar kerja berada dalam periode yang sulit. Investor pasar saham tidak mungkin benar-benar terhindar.

ANDA MUNGKIN JUGA SUKA:

Mengapa Alat IBD Ini Menyederhanakan Menghanguskanch Untuk Saham Teratas

Tangkap Saham Kemenangan Besar Berikutnya Dengan MarketSmith

Ingin Mendapatkan Keuntungan Cepat Dan Menghindari Kerugian Besar? Coba SwingTrader

Saham Pertumbuhan Terbaik Untuk Dibeli dan Ditonton

IBD Digital: Buka Daftar Saham Premium, Alat, dan Analisis IBD Hari Ini