Kehancuran pasar obligasi global yang bersejarah mengancam likuidasi perdagangan paling ramai di dunia, kata BofA

Pasar obligasi pemerintah global terjebak dalam apa yang oleh para ahli strategi BofA Securities disebut sebagai salah satu pasar beruang terbesar yang pernah ada - yang, pada gilirannya, mengancam kemudahan investor untuk keluar dari perdagangan paling ramai di dunia, jika diperlukan.

Perdagangan tersebut termasuk posisi beli dalam dolar, perusahaan teknologi AS dan ekuitas swasta, kata ahli strategi Michael Hartnett, Elyas Galou, dan Myung-Jee Jung. Obligasi umumnya dianggap sebagai salah satu kelas aset paling likuid yang tersedia bagi investor; begitu likuiditas mengering di sana, itu berarti berita buruk untuk hampir semua bentuk investasi lainnya, kata analis lain.

Pasar keuangan belum memperhitungkan hasil terburuk untuk inflasi, suku bunga, dan ekonomi di seluruh dunia, meskipun ekuitas global jatuh bersama dengan aksi jual obligasi di AS dan Inggris pada hari Jumat. Industri Dow
DJIA,
-2.06%
turun lebih dari 700 poin di posisi terendah mereka, menggoda dengan jatuh ke wilayah pasar beruang, sedangkan S&P 500
SPX,
-2.23%
mengancam akan mengambil penutupan terendah Juni.

Imbal hasil AS diperdagangkan pada tertinggi multi-tahun. Sementara itu, tingkat obligasi pemerintah di Inggris, Jerman, dan Prancis telah meningkat pada klip tercepat sejak 1990-an, menurut BofA Securities.

"Inflasi/suku bunga/guncangan resesi belum berakhir," ditambah jatuhnya obligasi dalam beberapa pekan terakhir "berarti tertinggi dalam spread kredit, terendah dalam saham belum," tulis ahli strategi BofA dalam sebuah catatan yang dirilis Kamis. Mereka mengatakan sentimen investor "tidak diragukan lagi" adalah yang terburuk sejak krisis keuangan global 2007-2009. Para ahli strategi juga melihat target suku bunga fed-funds, imbal hasil Treasury, dan tingkat pengangguran AS semuanya menuju antara 4% dan 5% selama beberapa bulan dan kuartal mendatang.

Obligasi pemerintah telah mengalami kerugian 20% tahun ini, pada Kamis - kerugian terburuk sejak 1920, menurut BofA. Sepanjang tahun 2022, obligasi pemerintah global berada di jalur untuk salah satu kinerja terburuk mereka sejak Perjanjian Versailles, yang ditandatangani pada tahun 1919 dan mulai berlaku pada tahun 1920 — menetapkan persyaratan untuk perdamaian pada akhir Perang Dunia I. Hasil dan harga obligasi bergerak berlawanan arah, sehingga kenaikan imbal hasil mencerminkan penurunan harga utang pemerintah.

Likuiditas penting karena memastikan bahwa aset dapat dibeli atau dijual tanpa memengaruhi harga sekuritas itu secara signifikan. Tanpa likuiditas, lebih sulit untuk mengubah aset menjadi uang tunai tanpa kehilangan uang terhadap harga pasar.

Obligasi pemerintah adalah aset paling likuid di dunia jadi "jika pasar obligasi tidak berfungsi, maka tidak ada fungsi pasar lainnya, sungguh," kata Ben Emons, direktur pelaksana strategi makro global di Medley Global Advisors di New York.

"Peningkatan hasil terus mengeringkan kredit dan akan memukul ekonomi global dengan keras," kata Emons melalui telepon pada hari Jumat. "Ada risiko 'pasar jual-segalanya' yang akan menyerupai Maret 2020, karena orang-orang menarik diri dari pasar di tengah volatilitas yang lebih besar dan mendapati bahwa mereka tidak dapat benar-benar berdagang."

Aksi jual obligasi bersejarah di Inggris pada hari Jumat, dipicu oleh mengikis kepercayaan investor didorong oleh rencana anggaran mini pemerintah, hanya memperburuk ketakutan tentang memburuknya likuiditas, terutama di pasar Treasury yang biasanya aman.

Baca: Krisis keuangan berikutnya mungkin sudah terjadi — tetapi tidak seperti yang diharapkan investor

Di AS, pejabat Federal Reserve telah menunjukkan kesediaan untuk memecahkan sesuatu dengan tingkat yang lebih tinggi — apakah itu di pasar keuangan atau ekonomi — untuk menurunkan mantra inflasi terpanas dalam 40 tahun terakhir.

Bagian dari penurunan harga obligasi global bulan ini "adalah ketakutan nyata bahwa kenaikan bank sentral meningkat dalam perlombaan kompetitif untuk mempertahankan kelangsungan hidup mata uang dan tidak menjadi negara terakhir yang memegang kantong inflasi yang tak terkendali," kata Jim Vogel, wakil eksekutif presiden di FHN Financial di Memphis.