Pasar Satu Arah Menggagalkan Para Pemilih Saham karena Fed Menghancurkan Segalanya

(Bloomberg) — Para pemetik saham yang berhasil menavigasi pasar bearish 2022 mengalami kesulitan untuk melewati pemulihan yang goyah di tahun 2023.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Pertama, reli risk-on yang tidak terduga di bulan Januari membuat beberapa reksa dana yang diposisikan secara defensif lengah. Kemudian, saham-saham mulai turun bersamaan karena kecemasan baru tentang seberapa jauh Federal Reserve akan melangkah dengan kenaikan suku bunga, merusak upaya untuk menemukan cara untuk maju. Dan selama gelombang satu arah ini berlangsung, pedagang ekuitas akan menemukan sedikit peluang untuk menghasilkan uang.

Pertimbangkan bahwa korelasi antara pergerakan pertumbuhan dan nilai saham telah melonjak ke level tertinggi setidaknya sejak tahun 2005, menurut data yang dikumpulkan oleh 22V Research. Bagaimana seharusnya pemetik saham menemukan dislokasi pasar ketika nilai dan pertumbuhan melakukan hal yang sama?

Terlebih lagi, tren tampaknya tidak mungkin berubah: Sebuah ukuran yang mengukur bagaimana saham sinkron diharapkan bergerak di masa depan relatif terhadap masa lalu telah melonjak ke level tertinggi hampir satu tahun.

Bagi Michael O'Rourke, kepala strategi pasar di JonesTrading, saham S&P 500 akan terus bergerak semakin dekat sampai pasar selesai menentukan harga dalam prospek bahwa Fed akan menaikkan suku bunga acuan setinggi 5.5%. Repricing mulai berlangsung minggu ini. Di pasar swap, pedagang sekarang memperkirakan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada masing-masing dari tiga pertemuan Fed berikutnya, yang akan mendorongnya ke kisaran 5.25%-5.5%.

S&P 500 merespons dengan jatuh 1.1% pada hari Jumat dan membukukan minggu terburuk sejak Desember. Tetapi reaksi penuh kemungkinan akan datang dengan jeda, menurut O'Rourke.

"Ketika dispersi di antara anggota S&P 500 muncul semua tergantung pada seberapa cepat yang dibutuhkan sebagian besar pelaku pasar untuk menyadari" bahwa suku bunga tetap lebih tinggi lebih lama, katanya. "Apa yang kita lihat hari ini adalah pasar akhirnya mengakui bahwa tidak ada 'poros kebijakan' di cakrawala."

Kisah berlanjut

Kondisi yang Menantang

Fakta bahwa pasar kembali didorong hampir seluruhnya oleh spekulasi tentang jalur Fed menjengkelkan bagi manajer dana aktif yang berusaha mengungguli indeks yang lebih luas. Hanya 29% dari reksa dana inti yang dilacak oleh Bank of America Corp. mengalahkan tolok ukur mereka di bulan Januari. Itu sangat kontras dengan tahun 2022, ketika aksi jual yang teratur memungkinkan 61% dari mereka melakukannya.

Kondisi mungkin akan semakin menantang dari sini. Ukuran korelasi tersirat di antara saham S&P 500 selama 30 hari ke depan naik menjadi 0.5, dibandingkan dengan 0.3 untuk ukuran serupa dari korelasi realisasi aktual. Pembacaan 1 berarti sekuritas bergerak sinkron. Kesenjangan antara korelasi aktual dan yang diharapkan adalah yang tertinggi sejak awal Maret 2022, ketika perang di Ukraina dan pergeseran hawkish Fed membuat pasar jatuh secara bersamaan, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Gambaran serupa muncul dari kinerja saham-saham bernilai — seperti truk dan produsen peralatan yang sering berdagang dengan diskon fundamental — relatif terhadap pertumbuhan perusahaan dengan valuasi tinggi. Korelasi antara keduanya berubah positif baru-baru ini dan terus mencapai yang tertinggi sejak 2005, menurut data yang dikumpulkan oleh 22V Research.

“Itu membuat pengembalian ke depan untuk nilai dan pertumbuhan lebih mungkin bergerak bersama dalam waktu dekat,” kata Dennis DeBusschere, pendiri 22V Research, dalam sebuah catatan.

Baca: Dana Ekuitas Pasif Global Akan Mengambil Mahkota Dari Aktif

Kabar baiknya adalah semakin banyak korelasi naik, semakin banyak ruang bagi mereka untuk dirobohkan begitu harga pasar akhirnya berada di jalur yang diharapkan Fed, menurut DeBusschere dan O'Rourke. Ketika itu terjadi, pasar akan kembali fokus pada sektor mana yang akan memberikan hasil terbaik karena kebijakan moneter yang lebih ketat terus beriak di seluruh perekonomian.

"Ini mungkin memakan waktu, tetapi begitu ketidakpastian terkait suku bunga mereda, itu akan menjadi lingkungan pemetik saham lagi," kata Michael Purves, pendiri Tallbacken Capital Advisors. "Tapi itu tidak akan mudah bagi siapa pun."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP