Aksi jual yang menghukum dalam utang jangka pendek mendorong satu tingkat mendekati tingkat 'ajaib' yang 'menakutkan' pasar

Hasil pada catatan Treasury 1-tahun sedang menguji 4%, tingkat yang menurut para pedagang dapat meluas ke tingkat lain dan mengirimkan getaran melalui pasar keuangan, karena Federal Reserve mendesak maju dengan sungguh-sungguh dengan kampanyenya untuk mengecilkan neraca $8.8 triliun. .

Proses neraca, yang dikenal sebagai "pengetatan kuantitatif," dimaksudkan untuk melengkapi serangkaian kenaikan suku bunga agresif bank sentral, salah satunya diperkirakan akan tiba Rabu depan. The Fed "sekarang mengetatkan semua silinder" karena "roda pelatihan" turun QT setelah awal yang lambat, menurut ahli strategi suku bunga BofA Securities Mark Cabana. Dan para pedagang mengatakan itulah salah satu alasan di balik pergerakan imbal hasil satu tahun pada hari Kamis, yang termasuk sesekali menyentuh atau naik sedikit di atas 4% sebelum mundur lagi.

"Empat persen adalah angka ajaib dan yang menakutkan banyak pasar aset, termasuk pasar ekuitas, dan pada dasarnya semua orang," kata kepala pedagang John Farawell dengan Roosevelt & Cross, penjamin emisi obligasi di New York. Proses QT The Fed adalah salah satu alasan hal ini terjadi dan "menambah tekanan di ujung depan kurva."

Hasil 4% kemungkinan akan meluas ke suku bunga lain di pasar Treasurys karena ekspektasi menguat di sekitar pergerakan suku bunga agresif dari Fed, Farawell mengatakan melalui telepon Kamis. "Anda mungkin melihat lebih banyak hal yang sama seperti yang Anda lihat sekarang - lebih banyak tekanan pada pasar ekuitas - dan Anda mungkin melihat orang-orang ekuitas keluar."

Baca: Kartu liar pasar saham: Apa yang perlu diketahui investor karena Fed menyusutkan neraca lebih cepat

Memang, ketiga indeks utama AS
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP
-1.43%
berakhir lebih rendah pada hari Kamis karena imbal hasil Treasury terus naik.

Data yang disediakan oleh Tradeweb menunjukkan bahwa tarif satu tahun
TMUBMUSD01Y,
4.025%
naik sedikit di atas 4% tiga kali selama pagi dan sore New York, sebelum mundur.

Hasil satu tahun, yang mencerminkan ekspektasi di sekitar jalur kebijakan jangka pendek Fed, belum mengakhiri sesi perdagangan New York di atas 4% sejak 31 Oktober 2007, menurut FactSet.

Sementara itu, pasar obligasi memberikan sinyal yang lebih mengkhawatirkan tentang prospek: Selisih antara suku bunga Treasury 2 dan 10-tahun turun menjadi minus 41.3 basis poin, sementara kesenjangan antara suku bunga 5-dan 30-tahun menyusut menjadi minus 19.3 basis poin.

Pelaku pasar keuangan perlahan-lahan beralih ke pandangan bahwa Federal Reserve akan terus memperketat kondisi keuangan sampai ada sesuatu yang pecah dalam ekonomi AS, untuk menurunkan periode inflasi terpanas dalam empat dekade terakhir.

Selain QT, alasan lain untuk pergerakan imbal hasil satu tahun menuju 4% adalah bahwa pedagang semakin fokus pada tingkat di mana pembuat kebijakan akan mengakhiri kenaikan suku bunga, yang dikenal sebagai tarif terminal, dan ada kecemasan atas kemungkinan salah satu dari kenaikan suku bunga berikutnya. Langkah The Fed bisa menjadi kenaikan 100 basis poin ukuran jumbo, menurut salah satu ahli strategi.

Suku bunga yang lebih tinggi, terutama di Treasury satu tahun, menguntungkan investor yang belum memiliki kesempatan untuk masuk ke pasar pendapatan tetap, memberi mereka kesempatan untuk meraih hasil yang lebih tinggi dengan harga yang lebih rendah. “Kita bisa melihat investor pergi ke Treasurys dan mungkin melihat lebih banyak pemain masuk ke pasar obligasi. Treasurys bisa menjadi pilihan yang layak bagi sebagian orang, ”Farawell dari Roosevelt & Cross mengatakan kepada MarketWatch. Dia mencatat bahwa tingkat pada Treasury 1-tahun telah "fraksional," atau hampir nol, antara 2020 dan awal tahun ini.

Ketika pembuat kebijakan membanjiri pasar dengan likuiditas selama era uang mudah, melalui proses yang dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif, saham dipandang sebagai salah satu penerima manfaat terbesar. Jadi masuk akal jika proses sebaliknya — pengetatan kuantitatif — dan percepatannya bisa memukul ekuitas lebih jauh.

Bulan ini, laju maksimum pengurangan neraca Fed naik menjadi $95 miliar per bulan di Treasurys dan sekuritas berbasis hipotek, naik dari $47.5 miliar sebulan sebelumnya. Laju QT yang meningkat itu akan menempatkan lebih banyak Treasurys dan sekuritas berbasis hipotek di tangan swasta, menciptakan persaingan agresif di antara bank-bank komersial untuk pendanaan, dan menyebabkan biaya pinjaman yang lebih tinggi, menurut Cabana dari BofA.

Dampak QT hingga saat ini “minimal,” tulis Cabana dalam catatan Kamis. Namun, seiring waktu, ini pada akhirnya akan menghasilkan “tingkat pendanaan yang lebih tinggi, kondisi keuangan yang lebih ketat, dan risiko aset yang sulit.”

Lihat: Krisis keuangan berikutnya mungkin sudah terjadi — tetapi tidak seperti yang diharapkan investor

Namun, ada perasaan di antara para pedagang bahwa laju QT yang dipercepat Fed sudah berdampak.

"Ada dampak psikologis dari memukul 4% pada hasil 1 tahun - yang berpotensi menyebar ke pasar modal lain di luar negeri," kata Larry Milstein, direktur pelaksana senior perdagangan utang pemerintah di RW Pressprich & Co. di New York. "Orang-orang sekarang menyadari The Fed harus tetap lebih tinggi untuk waktu yang lama, inflasi tidak turun secepat yang diharapkan, dan tingkat terminal naik."

“Untuk waktu yang lama, orang-orang membicarakan TINA, tetapi Anda tidak harus berada di pasar ekuitas untuk mendapatkan pengembalian,” kata Milstein melalui telepon. TINA adalah akronim yang digunakan oleh para pedagang untuk gagasan bahwa "tidak ada alternatif" untuk saham.

Seperti Farawell, Milstein melihat lebih banyak investor menarik uang dari ekuitas dan memasukkannya ke Treasurys jangka pendek.