Perhitungan ada pada kita. Inilah yang diharapkan

Bill Harris, mantan PayPal CEO dan pengusaha veteran, melangkah ke Las Vegas tahap pada akhir Oktober untuk menyatakan bahwa startup terbarunya akan membantu menyelesaikan hubungan orang Amerika yang rusak dengan keuangan mereka.

“Orang-orang bergumul dengan uang,” kata Harris kepada CNBC saat itu. “Kami mencoba membawa uang ke era digital, untuk mendesain ulang pengalaman sehingga orang dapat memiliki kendali yang lebih baik atas uang mereka.”

Tapi kurang dari sebulan setelah jalankan dari Nirvana Money, yang menggabungkan rekening bank digital dengan kartu kredit, tiba-tiba Harris tertutup perusahaan yang berbasis di Miami dan memberhentikan puluhan pekerja. Lonjakan suku bunga dan "lingkungan resesif" harus disalahkan, katanya.

Pembalikan ini adalah pertanda akan datangnya lebih banyak pembantaian di dunia fintech.

Banyak perusahaan fintech — terutama yang berhubungan langsung dengan peminjam ritel — akan terpaksa tutup atau menjual diri mereka sendiri tahun depan karena startup kehabisan dana, menurut investor, pendiri, dan bankir investasi. Yang lain akan menerima pendanaan dengan potongan harga yang curam atau persyaratan yang berat, yang memperpanjang landasan tetapi memiliki risikonya sendiri, kata mereka.

Startup papan atas yang memiliki pendanaan tiga hingga empat tahun dapat keluar dari badai, menurut mitra Point72 Ventures Pete Casella. Perusahaan swasta lain dengan jalur profitabilitas yang masuk akal biasanya akan mendapatkan dana dari investor yang ada. Sisanya akan mulai habis pada 2023, katanya.

"Apa yang akhirnya terjadi adalah Anda masuk ke spiral kematian," kata Casella. “Anda tidak bisa mendapatkan dana dan semua karyawan terbaik Anda mulai melompat karena ekuitas mereka di bawah air.”

Ribuan startup diciptakan setelah krisis keuangan 2008 ketika investor menanamkan miliaran dolar ke perusahaan swasta, mendorong para pendiri untuk mencoba mengganggu industri yang mengakar dan tidak populer. Dalam lingkungan suku bunga rendah, investor mencari hasil di luar perusahaan publik, dan pemodal ventura tradisional mulai bersaing dengan pendatang baru dari dana lindung nilai, kekayaan negara, dan kantor keluarga.

Pergerakan berubah menjadi overdrive selama pandemi karena adopsi digital bertahun-tahun terjadi dalam beberapa bulan dan bank sentral membanjiri dunia dengan uang, membuat perusahaan seperti Robin Hood, Berbunyi dan Garis nama akrab dengan penilaian besar. Kegilaan memuncak pada tahun 2021, ketika perusahaan fintech mengumpulkan lebih dari $ 130 miliar dan mencetak lebih dari 100 unicorn baru, atau perusahaan dengan penilaian setidaknya $1 miliar.

“20% dari semua dolar VC masuk ke fintech pada tahun 2021,” kata Stuart Sop, pendiri dan CEO bank digital terbaru. “Anda tidak bisa menggunakan modal sebanyak itu untuk sesuatu dalam waktu sesingkat itu tanpa terjadi hal-hal gila.”

Banjir uang menyebabkan perusahaan peniru mendapatkan dana setiap kali ceruk sukses diidentifikasi, dari rekening giro berbasis aplikasi yang dikenal sebagai neobanks untuk membeli sekarang, membayar pendatang baru. Perusahaan mengandalkan metrik yang goyah seperti pertumbuhan pengguna untuk mengumpulkan uang dengan penilaian yang menarik, dan investor yang ragu-ragu pada putaran startup berisiko kehilangan karena nilai perusahaan berlipat ganda dan tiga kali lipat dalam beberapa bulan.

Pemikiran: Pikat pengguna dengan blitz pemasaran, lalu cari tahu cara menghasilkan uang dari mereka nanti.

“Kami mendanai fintech secara berlebihan, tidak diragukan lagi,” kata seorang pendiri yang berubah menjadi VC yang menolak disebutkan namanya berbicara terus terang. “Kami tidak membutuhkan 150 berbeda bank baru, kami tidak memerlukan 10 perbankan sebagai layanan yang berbeda penyedia. Dan saya telah berinvestasi di kedua kategori tersebut, katanya.

Retakan pertama mulai terlihat pada September 2021, ketika saham PayPal, Memblokir dan fintech publik lainnya mulai mengalami penurunan yang panjang. Pada puncaknya, kedua perusahaan itu lebih berharga daripada sebagian besar petahana keuangan. Kapitalisasi pasar PayPal adalah yang kedua setelah itu JPMorgan Chase. Momok suku bunga yang lebih tinggi dan akhir dari satu dekade plus era uang murah yang panjang sudah cukup untuk menurunkan saham mereka.

Banyak perusahaan swasta yang dibuat dalam beberapa tahun terakhir, terutama yang meminjamkan uang kepada konsumen dan usaha kecil, memiliki satu asumsi utama: suku bunga rendah selamanya, menurut mitra TSVC Spencer Greene. Asumsi itu paling sesuai dengan Federal Reserve agresif siklus kenaikan tarif dalam beberapa dekade tahun ini.

“Sebagian besar fintech telah kehilangan uang untuk seluruh keberadaan mereka, tetapi dengan janji 'Kami akan melakukannya dan menjadi menguntungkan,'” kata Greene. “Itulah model startup standar; itu benar untuk Tesla dan Amazon. Tetapi banyak dari mereka tidak akan pernah menguntungkan karena didasarkan pada asumsi yang salah.”

Bahkan perusahaan yang sebelumnya mengumpulkan uang dalam jumlah besar sedang berjuang sekarang jika dianggap tidak mungkin menghasilkan keuntungan, kata Greene.

"Kami melihat sebuah perusahaan yang mengumpulkan $20 juta yang bahkan tidak bisa mendapatkan pinjaman jembatan $300,000 karena investor mereka mengatakan kepada mereka 'Kami tidak lagi menginvestasikan sepeser pun.'" Kata Greene. “Itu tidak bisa dipercaya.”

Sepanjang siklus hidup perusahaan swasta, dari startup embrio hingga perusahaan pra-IPO, pasar memilikinya setel ulang lebih rendah setidaknya 30% hingga 50%, menurut investor. Itu mengikuti penurunan saham perusahaan publik dan beberapa contoh swasta terkenal, seperti diskon 85% yang diambil oleh pemberi pinjaman fintech Swedia Klarna dalam penggalangan dana bulan Juli.

Sekarang, karena komunitas investasi menunjukkan disiplin yang baru ditemukan dan investor "turis" keluar, penekanannya ada pada perusahaan yang dapat menunjukkan jalur yang jelas menuju profitabilitas. Itu di samping persyaratan sebelumnya untuk pertumbuhan tinggi di pasar besar yang dapat dialamatkan dan margin kotor seperti perangkat lunak, menurut bankir investasi tekfin veteran Tommaso Zanobini of moelis.

“Ujian sebenarnya adalah, apakah perusahaan memiliki lintasan di mana kebutuhan arus kas mereka menyusut yang membawa Anda ke sana dalam enam atau sembilan bulan?” ujar Zanobini. “Ini bukan, percayalah padaku, kita akan berada di sana dalam setahun. "

Akibatnya, para pemula merumahkan pekerja dan menarik kembali pemasaran untuk memperpanjang landasan pacu mereka. Banyak pendiri berharap lingkungan pendanaan membaik tahun depan, meskipun tampaknya semakin tidak mungkin.

Ketika ekonomi melambat lebih jauh ke dalam resesi yang diharapkan, perusahaan yang meminjamkan kepada konsumen dan usaha kecil akan menderita kerugian yang jauh lebih tinggi untuk pertama kalinya. Bahkan pemain lama yang menguntungkan seperti Goldman Sachs tidak dapat menanggung kerugian yang diperlukan untuk membuat pemutar digital berskala, menarik kembali ambisi fintechnya.

"Jika rasio kerugian meningkat di lingkungan yang meningkatkan laju di sisi industri, itu benar-benar berbahaya karena ekonomi pinjaman Anda bisa benar-benar rusak," kata Justin Overdorff Mitra Usaha Lightspeed.

Sekarang, investor dan pendiri sedang bermain untuk mencoba menentukan siapa yang akan selamat dari penurunan yang akan datang. Fintech langsung ke konsumen umumnya berada di posisi terlemah, kata beberapa investor ventura.

“Ada korelasi yang tinggi antara perusahaan yang memiliki unit ekonomi yang buruk dan bisnis konsumen yang menjadi sangat besar dan sangat terkenal,” kata Casella dari Point72.

Banyak dari neobank negara itu "tidak akan bertahan," kata Pegah Ibrahimi, mitra pengelola FPV Ventures dan mantan Morgan Stanley eksekutif. “Semua orang menganggap mereka sebagai bank baru yang memiliki kelipatan teknologi, tetapi pada akhirnya mereka tetaplah bank.”

Di luar neobanks, sebagian besar perusahaan yang mengumpulkan uang pada tahun 2020 dan 2021 dengan penilaian mimisan 20 hingga 50 kali pendapatan berada dalam kesulitan, menurut Oded Zahavi, CEO Pembayaran Mesh. Bahkan jika perusahaan seperti itu menggandakan pendapatan dari putaran terakhirnya, kemungkinan besar harus mengumpulkan dana segar dengan diskon besar, yang bisa "menghancurkan" untuk sebuah startup, katanya.

“Ledakan itu menyebabkan beberapa investasi yang benar-benar nyata dengan valuasi yang tidak dapat dibenarkan, mungkin selamanya,” kata Zehavi. “Semua perusahaan ini di seluruh dunia akan berjuang, dan mereka harus diakuisisi atau ditutup pada tahun 2023.”

Namun, seperti pada siklus turun sebelumnya, ada peluang. Pemain yang lebih kuat akan mengambil yang lebih lemah melalui akuisisi dan muncul dari keterpurukan dalam posisi yang lebih kuat, di mana mereka akan menikmati persaingan yang lebih sedikit dan biaya yang lebih rendah untuk bakat dan pengeluaran, termasuk pemasaran.

“Lanskap kompetitif paling banyak berubah selama periode ketakutan, ketidakpastian, dan keraguan,” kata Kelly Rodriques, CEO Menempa, tempat perdagangan saham perusahaan swasta. "Ini adalah saat yang berani dan yang dikapitalisasi dengan baik akan mendapatkan keuntungan."

Sementara penjual saham swasta umumnya bersedia menerima diskon penilaian yang lebih besar seiring berjalannya waktu, bid-ask spread masih terlalu lebar, dengan banyak pembeli bertahan untuk harga yang lebih rendah, kata Rodriques. Kebuntuan bisa pecah tahun depan karena penjual menjadi lebih realistis tentang harga, katanya.

Pada akhirnya, perusahaan rintisan mapan dan yang dibiayai dengan baik akan mendapat manfaat, baik dengan membeli fintech langsung untuk mempercepat pengembangan mereka sendiri, atau mengambil bakat mereka saat pekerja pemula kembali ke bank dan manajer aset.

Meskipun dia tidak membiarkan selama wawancara bulan Oktober bahwa Nirvana Money akan segera menjadi salah satu yang tutup, Harris setuju bahwa siklus itu berputar pada perusahaan fintech.

Tapi Harris — pendiri sembilan perusahaan fintech dan CEO pertama PayPal — bersikeras bahwa perusahaan rintisan terbaik akan bertahan dan pada akhirnya berkembang. Peluang untuk mengganggu pemain tradisional terlalu besar untuk diabaikan, katanya.

“Melalui saat-saat baik dan buruk, produk hebat menang,” kata Harris. “Solusi terbaik yang ada akan keluar lebih kuat dan produk baru yang secara fundamental lebih baik juga akan menang.”