Investor aktivis sedang berburu target di pasar SPAC, tetapi pertempuran tidak akan mudah untuk dimenangkan

(Klik di sini untuk berlangganan newsletter Delivering Alpha.)

Pasar SPAC yang dulu sangat panas menjadi lahan subur bagi investor aktivis yang mendorong perubahan di perusahaan bermasalah dan mendapat untung darinya.

Sejumlah rekor perusahaan go public selama dua tahun terakhir dengan bergabung dengan perusahaan akuisisi tujuan khusus, kendaraan alternatif IPO jalur cepat. Baru di pasar publik dan sering berkinerja buruk, pakar industri percaya bahwa perusahaan-perusahaan ini dapat semakin rentan terhadap keterlibatan aktivis.

“Masuk akal bahwa mereka akan melihat SPAC karena seringkali ketika M&A de-SPAC terjadi, saham akan turun 10% atau 15% bahkan dalam kasus terbaik,” kata Perrie Weiner, mitra di Baker McKenzie LLP. “Mungkin ada peluang membeli dan aktivis mungkin bisa melakukannya dengan baik. Untuk SPAC ketika mereka pertama kali turun, butuh beberapa saat untuk menguasai mereka dan terkadang tim manajemen tidak sebaik yang seharusnya.”

Kinerja SPAC setelah merger sangat buruk. Kepemilikan Indeks Transaksi Pasca CNBC SPAC, yang terdiri dari SPAC yang telah menyelesaikan merger mereka dan mengumumkan perusahaan target mereka, turun hampir 30% tahun ini dan 50% dari tahun lalu.

Bulan lalu, Dan Loeb mengambil 6.4% dalam Kesehatan Kano, operator fasilitas perawatan senior yang bergabung dengan miliarder Jaws Acquisition Corp yang didukung Barry Sternlicht. Loeb dari Third Point mendorong Cano untuk menjual dirinya karena investor memiliki "pandangan yang sebagian besar tidak menguntungkan" tentang SPAC.

Langkah Loeb menandai pertama kalinya seorang aktivis investor terkemuka menargetkan sebuah perusahaan yang menjadi publik melalui SPAC, tetapi banyak yang mengharapkan lebih banyak lagi yang akan datang.

“Kami tahu ada beberapa aktivis yang mengevaluasi target potensial sekarang di hampir setiap sektor,” kata Bruce Goldfarb, presiden dan CEO Okapi Partners, sebuah perusahaan penasihat tata kelola perusahaan. “Dalam beberapa kasus, waktu terus berdetak untuk musim proksi berikutnya, karena investor aktif mengevaluasi target menjelang jendela nominasi untuk pertemuan berikutnya untuk memilih direktur.”

Sementara ledakan SPAC menciptakan banyak target baru bagi para aktivis, mungkin tidak mudah bagi mereka untuk benar-benar memprovokasi perubahan dalam ruang karena dewan khusus dan struktur manajemen.

Sponsor SPAC memiliki perwakilan di dewan yang sangat dekat dengan manajemen dan sponsor juga memiliki sekitar 20% dari perusahaan yang memberi mereka hak suara yang signifikan, kata Goldfarb.

Selain itu, banyak perusahaan baru memiliki kelas kekuatan suara yang berbeda, sehingga sulit bagi investor lain untuk mempengaruhi suara. Selain itu, sebagian besar perusahaan ini memiliki dewan direksi yang terhuyung-huyung, yang berarti bahwa semua direktur tidak dipilih sekaligus, tambahnya.

“Aktivis cenderung menargetkan perusahaan yang go public melalui SPAC, terutama jika mereka terus berkinerja buruk tetapi tidak seperti menembak ikan dalam tong,” kata Goldfarb.