Aktivis Investor Menempatkan Ideologi Sebelum Nilai Pemegang Saham

Di bawah kepemimpinan Gary Gensler, Komisi Sekuritas dan Pertukaran (SEC) memberdayakan investor aktivis untuk mengejar tujuan politik dan sosial pilihan mereka dengan mengorbankan kepentingan investor. Menurut tanggal 3 November 2021 Memo staf SEC

Staf tidak akan lagi fokus pada penentuan hubungan antara masalah kebijakan dan perusahaan, tetapi akan berfokus pada signifikansi kebijakan sosial dari masalah yang menjadi subjek proposal pemegang saham. Dalam membuat keputusan ini, staf akan mempertimbangkan apakah proposal menimbulkan masalah dengan dampak sosial yang luas, sehingga mereka melampaui bisnis biasa perusahaan. (Penekanan ditambahkan)

Pengakuan ini menakjubkan. Tidak lagi bersembunyi di balik klaim palsu bahwa proposal pemegang saham ESG meningkatkan laba, SEC menyoroti tindakan yang dapat merugikan investor tetapi mencapai tujuan sosial yang benar secara politis.

Tidak mengherankan, jumlah kampanye yang diprakarsai oleh pemegang saham aktivis — kebanyakan dimotivasi oleh ideologi politik daripada kewajiban fidusia — melonjak 34% antara paruh pertama tahun 2021 dan paruh pertama tahun 2022, menurut manajer aset Lazard.

Tren ini menjadi pertanda buruk bagi investor biasa. Ketika investor aktivis berhasil menekan manajemen perusahaan untuk merangkul ide-ide politik yang modis - alih-alih menumbuhkan perusahaan mereka untuk jangka panjang dan menjaga modal pemegang saham - orang biasa membayar harganya, dalam bentuk pengembalian yang lebih rendah dari tabungan pensiun mereka.

Istilah "investor aktivis" dapat menimbulkan gambaran tentang pengunjuk rasa yang mengabaikan tanda di luar kantor pusat perusahaan. Tapi aktivis semacam ini biasanya adalah dana lindung nilai dan perusahaan ekuitas swasta.

Mereka mengikuti pedoman yang mapan. Pertama, mereka membeli saham minoritas di perusahaan publik. Kemudian, melalui kombinasi tekanan publik dan di balik layar, dorong perusahaan untuk mengejar tujuan politik dan sosial mereka.

Seringkali, ini melibatkan pertarungan perwakilan untuk mendapatkan kursi di dewan direksi perusahaan. Para aktivis menominasikan kandidat mereka sendiri untuk dewan dan mencoba meyakinkan pemegang saham lain untuk memilih mereka.

Pertimbangkan kemenangan Engine No. 1 melawan ExxonMobilXOM
tahun lalu. Perusahaan investasi kecil San Francisco membeli 0.02% saham raksasa energi dengan harapan meyakinkan perusahaan untuk mengurangi emisi gas rumah kaca. Untuk mencapai tujuan ini, firma mendorong tiga kandidat untuk dinominasikan ke dewan, yang tampak seperti tembakan panjang.

Tapi kemudian, Mesin No.1 meyakinkan beberapa investor institusional terbesar perusahaan — termasuk BlackRockBLK
dan State Street yang telah mengumumkan keinginan mereka agar perusahaan Amerika mengurangi emisi karbon — untuk memilih calon alternatif yang sekarang menjadi dewan.

Namun, kesuksesan investor aktivis di ruang rapat perusahaan tidak serta merta diterjemahkan menjadi tindakan korporasi yang menguntungkan. Lonjakan harga energi global baru-baru ini dan ketidakamanan energi global menunjukkan kebodohan dari memaksakan target pengurangan yang sewenang-wenang dan tidak realistis pada sektor energi. Dan tidak ada jumlah PR yang mengubah kendala saat ini.

Dalam contoh lain, investor aktivis,

· Tulipshare mulai menekan Tesla untuk menghubungkan paket gaji Elon Musk dengan kinerja perusahaan pada metrik non-keuangan seperti dampak sosial.

· Starboard meluncurkan pertempuran proxy yang gagal melawan produsen bahan kimia Pemburu tahun ini, mengutip keengganan manajemen untuk membuat pengungkapan iklim tertentu sebagai pembenaran parsial untuk mencoba mengguncang dewan.

Alih-alih menerapkan aturan yang mempromosikan manajemen perusahaan yang baik, pemerintahan Biden sekali lagi membuat pekerjaan para aktivis menjadi lebih mudah. Pada September 2022, administrasi menyelesaikan a memerintah yang mengharuskan perusahaan untuk menggunakan "kartu proxy universal". Pada dasarnya, semua direktur yang diusulkan — yang dinominasikan oleh aktivis, serta direktur saat ini yang dinominasikan oleh tim manajemen dan pemegang saham jangka panjang yang besar — ​​sekarang akan muncul di surat suara yang sama, yang menyelamatkan perusahaan aktivis kecil dari biaya yang cukup besar untuk mengirimkan perwakilan mereka sendiri. kartu kepada pemegang saham.

Dan para aktivis mungkin akan segera meraih kemenangan lagi, tergantung pada hasil kasus pengadilan di Delaware. Kasus tersebut melibatkan pembuat alat kesehatan MasimoMasi
, yang baru-baru ini mengubah peraturannya untuk mewajibkan firma aktivis yang mencalonkan direktur untuk mengungkapkan penyandang dana mereka dan kemungkinan konflik kepentingan lainnya.

Manajemen Modal Politan memegang sekitar 8.8% saham di Masimo dan menggugat produsen perangkat untuk memblokir perubahan peraturan dan pengungkapan berikutnya. Sementara kasus ini melibatkan pertarungan proksi yang lebih tradisional atas strategi perusahaan, ini memiliki implikasi penting untuk apakah dewan perusahaan dapat menerapkan perubahan undang-undang yang membuat pertarungan proksi dan kampanye tekanan menjadi kurang menarik bagi para ideolog politik.

Implikasi yang lebih luas dari investor aktivis inilah yang sangat membingungkan. Lebih dari 50 tahun yang lalu Milton Friedman mencatat dengan terkenal bahwa “ada satu dan hanya satu tanggung jawab sosial bisnis—untuk menggunakan sumber dayanya dan terlibat dalam aktivitas yang dirancang untuk meningkatkan keuntungannya.”

Alasan untuk fokus ini sederhana: berfokus pada keuntungan, sambil mematuhi semua peraturan dan regulasi yang berlaku, memungkinkan perusahaan untuk menjalankan peran vitalnya dalam menyediakan barang dan jasa yang kita butuhkan untuk hidup lebih lama, lebih sehat, dan lebih bahagia. Fokus ini juga memastikan kelayakan finansial para pemilik perusahaan-perusahaan ini, termasuk dana pensiun yang diandalkan oleh ratusan juta keluarga untuk memastikan masa pensiun yang aman.

Para aktivis yang memulai pertarungan proksi semakin tidak setuju dengan premis dasar ini. Jika mereka berhasil, nilai sosial inti bisnis akan dirusak sehingga merugikan konsumen dan investor biasa.