Analisis: Manajemen Elliott, Jane Street menuntut LME atas bencana nikel

Di 8^th Maret 2022, harga nikel berjangka melonjak lebih dari 111% dan lebih tinggi lebih dari 250% dalam dua sesi perdagangan mencapai tertinggi bersejarah lebih dari $100,000 per metrik ton di London Metal Exchange (LME).

Ledakan tiba-tiba dalam aksi harga dihasilkan dari tekanan singkat, dengan bank dan pialang berusaha mati-matian untuk membongkar posisi besar yang diambil oleh Xiang Guanga, seorang miliarder Tiongkok dan Pendiri Tsingshan Holding Group, salah satu penambang baja tahan karat dan nikel terbesar di Tiongkok.

Apakah Anda mencari berita cepat, tips hangat, dan analisis pasar?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Guanga telah mengumpulkan short besar, bertaruh bahwa harga Nikel akan turun. Pada dasarnya, dia telah menjual nikel ke depan di pasar bertaruh pasar akan menurun.

Harga nikel telah bergejolak sejak awal tahun karena kurangnya nikel murni, dan stok LME menurun selama beberapa tahun terakhir. Selanjutnya, sanksi terhadap Rusia memiliki pasokan terbatas di pasar, dengan negara tersebut menyumbang 17% dari produksi global nikel bermutu tinggi.

Dalam 24 jam sebelum aksi harga yang belum pernah terjadi sebelumnya, banyak perusahaan keluar dari Rusia, JP Morgan memilih untuk menghapus Rusia dari indeks obligasinya, RUU diperkenalkan di AS untuk melarang perdagangan minyak Rusia, Senat AS mengeluarkan stimulus $1.9 triliun , dan harga minyak mentah melonjak lebih tinggi, memicu lonjakan pasar logam fisik.

Guangda, yang dilaporkan tidak disebutkan namanya pada saat itu, diharuskan mengirimkan 9,000 metrik ton nikel, yang tidak dimiliki Tsingshan, atau memenuhi kontrak yang pasti akan membuat perusahaan bangkrut. Bank dan broker bergegas untuk menutup posisi saat kerugian meningkat.

Menanggapi gejolak tersebut, LME menyatakan bahwa "perdagangan menjadi tidak teratur" dan ada potensi memicu "risiko sistemik". Demi “kepentingan menjaga pasar yang adil dan teratur”, LME mengklaim telah mengambil langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk menghentikan perdagangan hingga tanggal 16^th Maret, dan secara kontroversial membatalkan $3.9 miliar dalam perdagangan yang sudah diselesaikan.

Menurut Vivek Dhar, analis komoditas CBA, "Cara terbaik untuk menggambarkan apa yang telah terjadi pada dasarnya adalah risiko pasokan fisik, dengan Rusia dikesampingkan dari pasar, diterjemahkan ke peristiwa pasar keuangan."

Pemenang dan pecundang

Keputusan LME memiliki dua efek langsung. Pertama, Tsingshan pada dasarnya lolos, memutar kembali waktu dan membalikkan kerugian bencana. Tertatih-tatih di tepi jurang, pialang juga diselamatkan dari margin call besar-besaran yang mengancam aksi jual yang lebih dalam dan penularan yang lebih luas.

Kedua, intuisi keuangan yang telah membuat sisi berlawanan dari taruhan, menemukan keuntungan mereka menguap dalam sekejap.

Tidak mengherankan, nada politik dan kronisme menjadi sorotan, dengan pertukaran tertua dan terbesar di dunia, LME yang berusia 145 tahun menghadapi rentetan kritik karena gagal dalam mandatnya untuk bertindak sebagai pihak yang tidak memihak dan memfasilitasi transaksi yang transparan. .

Matthew Chamberlain, CEO London Metal Exchange membantah melakukan kesalahan atau pilih kasih, sebagaimana ditunjukkan oleh para skeptis bahwa pemilik LME adalah Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME mengaku belum mengetahui bahwa posisi raksasa dipegang oleh Tsingshan Group, karena kurangnya transparansi di pasar Over-the-Counter (OTC).  

Di pasar OTC, perdagangan dilakukan antara pihak-pihak secara pribadi, di luar bursa.

Menurut catatan LME, organisasi tersebut tidak mengetahui “keberadaan posisi short besar di pasar OTC, di mana LME tidak memiliki visibilitas sebelum 8 Maret 2022.”

Mengenai keputusannya untuk tidak hanya menghentikan perdagangan tetapi membatalkan transaksi, Chamberlain berkata, “Kami merasa harga yang dihasilkan tidak mewakili pasar fisik karena yang sekarang kami ketahui adalah adanya posisi short yang sangat besar ini.”

LME mengklaim telah mendorong reformasi untuk transparansi perdagangan OTC yang lebih besar.  

Tindakan yudisial

Salah satu hedge fund terbesar di dunia, Paul Singer memimpin $39 miliar Elliott Management telah mengajukan dua klaim terhadap dua entitas terpisah dari London Metal Exchange (LME) sebesar $456 juta dalam apa yang dianggapnya sebagai aktivitas ilegal dan jangkauan kekuatan bursa yang berlebihan. .

Sesuai Manajemen Elliott, LME bertindak, “tidak masuk akal dan tidak rasional khususnya dengan mempertimbangkan faktor-faktor yang tidak relevan, termasuk posisi keuangannya sendiri.”

Jumlah $456 juta mendekati nilai 9,000 ton nikel pada $50,000 per metrik ton, harga yang diatur ulang setelah membatalkan perdagangan, dan bukan harga tertinggi $100,000.

Hedge fund terkemuka lainnya, AQR Capital Management sedang mempertimbangkan tindakan hukum, dengan Managing and Founding Principal Clifford S. Asness tweeting, “Mencuri uang dari pelaku pasar yang berdagang dengan itikad baik dan memberikannya kepada produsen nikel Tiongkok dan bank mereka – yang bisa saja menanggung kerugiannya – ya, integritas.” Dia juga mengatakan bahwa LME adalah "membalikkan perdagangan untuk menyelamatkan kroni favorit Anda dan merampok pelanggan non-kroni Anda".

Mengapa Elliott Bertaruh pada Nikel?

Nikel adalah elemen yang digunakan dalam pembuatan baja, paduan dan pelapisan, dan baterai.

Permintaan nikel terus meningkat, terutama di tengah cerita transisi energi yang lebih luas dan mandat hijau. Pada tahun 2022, permintaan baja nirkarat diperkirakan akan meningkat memberikan tekanan pada stok Ni, sementara pasokan tetap ketat dan persediaan berada di posisi terendah dalam sejarah.

Ekuitas perusahaan nikel telah berjalan kuat pada tahun lalu, produksi dari Indonesia diperkirakan akan menurun, dan permintaan baterai isi ulang di China sedang meningkat.

Karena tuntutan ESG pada produksi, biaya telah meningkat untuk mendukung harga yang lebih tinggi untuk logam yang sangat dibutuhkan.

Pada dasarnya, logam ini diperkirakan akan terus mengalami kekurangan pasokan sementara permintaan diperkirakan akan meningkat.

Gangguan pasokan yang sedang berlangsung karena kekurangan kapal tanker dan kemacetan logistik diperburuk oleh pecahnya perang Rusia-Ukraina, yang menyebabkan ketidakseimbangan permintaan dan pasokan logam yang lebih dalam, yang memicu ledakan harga.

LME mencoba memulihkan ketertiban

Pemberitahuan diterbitkan di situs web LME menyatakan bahwa selama penutupan, bursa bekerja untuk "menilai kondisi pasar dan menerapkan pengaturan operasional tambahan" untuk memfasilitasi kembalinya perdagangan yang teratur.

Langkah-langkah termasuk menetapkan batas harga untuk bertindak sebagai pemutus sirkuit jika perdagangan menjadi hiruk pikuk. Batas harga akan memungkinkan band atas dan bawah hanya 15% pada hari tertentu, sebagai “mekanisme stabilisasi pasar ekstra”.

LME mengakui pentingnya menangkap data OTC hampir secara real-time dan telah memperluas ketentuan untuk memungkinkan pelaporan harian. Namun, ada “tantangan operasional dengan penerapan ini dalam jangka pendek”.

Kegagalan harga

Batas harga terbukti tidak efektif saat membuka kembali pasar pada 16 Maret. Dengan para pedagang mencoba untuk keluar dari pasar yang ternoda, harga menembus batas 15% pada sisi negatifnya pada hari perdagangan berturut-turut. Hal ini menyebabkan LME untuk mengeluarkan "acara gangguan."

'Peristiwa gangguan' memperkuat ketidakpastian tentang harga dengan Panduan LME tentang Peristiwa Gangguan yang menyatakan bahwa pejabat bursa akan, “terus mempublikasikan Harga Resmi Terganggu dan Harga Penutupan Terganggu ini pada umpan data pasarnya. Namun, harga tersebut tidak secara resmi merupakan Harga Resmi dan Harga Penutupan untuk tujuan kontrak yang bukan Kontrak LME.” Lebih lanjut, pelaku pasar “disarankan untuk memperhatikan persyaratan kontrak yang relevan (misalnya dengan rekanan mereka) untuk menentukan dampak yang mungkin dimiliki Peristiwa Gangguan (dan efek selanjutnya pada harga LME). Panduan dalam Pemberitahuan ini tidak boleh diandalkan untuk menilai dampak tersebut”.

Selain itu, karena hambatan teknis, LME mengklaim bahwa beberapa perdagangan dieksekusi di bawah batas yang ditentukan pada tanggal 16^th, 17^th, dan 18^th Maret, dan kemudian dibatalkan sesuai dengan Aturan dan Prosedur bursa.

Dengan pelaku pasar yang sudah gelisah, LME tidak dapat menyediakan CSP (atau harga tunai) di akhir perdagangan. Dunia tidak memiliki patokan 'harga' nikel, setidaknya tidak dari LME. Meskipun tidak ada CSP resmi, 'harga referensi' dikeluarkan yang menyebabkan kebingungan lebih lanjut.

Ketidakpastian harga menyebabkan pihak-pihak menutup tungku dan operasi terkait nikel.

Pada bulan April, Financial Conduct Authority (FCA) meluncurkan tinjauan independen untuk memastikan bagaimana langkah-langkah manajemen risiko dapat ditingkatkan. Misalnya, masuknya lebih banyak direktur independen yang berpengalaman dalam perdagangan komoditas diharapkan bermanfaat untuk memulihkan kepercayaan terhadap tata kelola perusahaan.

Anggota dewan terpilih yang menjabat juga memiliki potensi konflik kepentingan, seperti Ketua LME Gay Huey Evans, yang juga merupakan anggota dewan Standard Chartered. Beberapa bank besar mungkin menghadapi gelombang kerugian sampai perdagangan dibalik.

Bank of England (BoE) “bertanggung jawab atas pengawasan LME Clear sebagai rekanan sentral”, dan juga telah melakukan penyelidikan pada bulan April ke dalam keputusan bursa.

Apa Selanjutnya?

Kredibilitas LME telah mendapat pukulan besar, dengan para pedagang keluar dari bursa secara massal.

Hari ini, 8^th Juni adalah batas waktu untuk mengajukan peninjauan kembali terhadap LME. Jane Street, sebuah perusahaan perdagangan kuantitatif telah melakukannya untuk $ 15.3 juta.

Lebih banyak setelan mungkin diharapkan pada akhir hari.

LME pada bagiannya, mengklaim bahwa ini "tidak berdasar" dan memiliki 21 hari untuk mengajukan tanggapan resmi di pengadilan Inggris.

Dalam jangka panjang

Kebangkitan LME terlihat sangat sulit menambah kesengsaraan bursa kehilangan pangsa pasar pemain lain seperti Shanghai Futures Exchange.

Tren yang muncul adalah produsen mengabaikan pertukaran sepenuhnya, membuat platform mereka sendiri, dan langsung menjual melalui lelang online. Menurut Juerg Kiener dari Swiss Asia Capital, ini telah terjadi secara besar-besaran di pasar lithium. Tambang juga mengatur pengaturan pengambilan di mana logam dapat dikirim langsung ke pengguna akhir.

Ada beberapa spekulasi bahwa pemerintah China mungkin berusaha untuk menyelamatkan Grup Tsinghshan tetapi tidak memiliki logam yang diperlukan. Pasar akan mengamati untuk melihat apakah ada indikasi pergerakan seperti itu.

Beli dimana sekarang

Untuk berinvestasi dengan sederhana dan mudah, pengguna memerlukan broker berbiaya rendah dengan rekam jejak keandalan. Broker berikut memiliki peringkat tinggi, diakui di seluruh dunia, dan aman digunakan:

1. eToro, dipercaya oleh lebih dari 13 juta pengguna di seluruh dunia. Daftar di sini>
2. Capital.com, sederhana, mudah digunakan dan diatur. Daftar di sini>

*Investasi aset kripto tidak diatur di beberapa negara Uni Eropa dan Inggris Raya. Tidak ada perlindungan konsumen. Modal Anda berisiko.