Apollo
Manajemen Global adalah yang paling disalahpahami dari manajer aset alternatif yang diperdagangkan secara publik. Tapi saham bisa mewakili kenaikan yang signifikan bagi mereka yang ingin melihatnya, menurut Rufus Hone, analis BMO Capital Markets.
Didirikan pada tahun 1990, Apollo (ticker: APO) adalah manajer aset alternatif yang dikenal dengan investasi ekuitas swasta, termasuk
Teknologi Rackspace
(RXT), Yahoo, dan Merek Nyonya Rumah, pemilik Twinkies.
Apollo, bagaimanapun, juga memiliki salah satu platform kredit terbesar dengan $ 373 miliar aset yang dikelola, menurut presentasi manajemen bulan Mei. Ini telah memberikan pinjaman kepada Hertz Global Holdings (HTZ), Juru bom di pesawat terbang, dan
Energi Benteng Baru
,
menurut situsnya.
Apollo, yang memiliki $513 miliar di AUM, juga memiliki dana real estate dan infrastruktur.
Ini adalah salah satu dari beberapa manajer aset alternatif yang diperdagangkan secara publik yang mencakup:
Carlyle Group
(CG), Batu Hitam (BX), TPG (TPG),
Burung Hantu Biru
(BURUNG HANTU),
ARES
), Dan
KKR
(KKR).
Saham Apollo telah turun sekitar 35% sejak mencapai level tertinggi $79.96 pada bulan Oktober. Grup turun 30% pada penutupan Kamis.
Pada bulan Januari, Apollo menutup penggabungannya dengan Athena Holdings, sebuah perusahaan layanan pensiun yang menawarkan anuitas. Athena memiliki total aset $246.1 miliar dan total kewajiban $232.4 miliar, menurut situs web perusahaan.
Beberapa mengharapkan kesepakatan untuk mengubah Apollo menjadi perusahaan asuransi dari manajer aset. Investor juga khawatir bahwa merger Athena akan menyebabkan penurunan harga-ke-pendapatan. Beberapa tahun yang lalu, beberapa PE Apollo diperdagangkan pada remaja yang tinggi tetapi sekarang kira-kira sekitar 7 kali lipat dari harga pendapatan, kata Hone.
"Itu turun terlalu jauh," katanya.
Namun, Hone berpikir kesepakatan Athena akan memberikan keuntungan yang signifikan bagi manajer aset alternatif.
Satu peluncuran besar adalah peluncuran anuitas variabel di Athena, diharapkan akhir tahun ini, yang akan menjadi produk pertamanya yang memungkinkan investor bernilai tinggi mengakses dana Apollo, kata juru bicara Athena.
Athena secara historis mengalami kerugian kredit minimal dan mengungguli selama periode ketika pasar kredit mengalami tekanan yang berarti, kata Hone. Ini berarti bahwa ia memiliki profil kewajiban risiko yang lebih dapat diprediksi dan lebih rendah dibandingkan dengan rekan-rekannya.
Produk inti Athena, anuitas, “mendapat permintaan yang lebih besar ketika tarif naik,” kata Hone Barron.
Apollo minggu lalu dipandu, selama pembaruan investor, bagi Athena untuk menyediakan sekitar $5 per saham dalam pendapatan terkait spread, atau SRE, pada tahun 2026, tetapi Hone berpikir ini akan terjadi pada tahun 2023. (SRE mewakili selisih antara apa yang diperoleh Athena dari aset dikurangi apa yang dibayarkannya kepada pemegang polis dan yang dibayarkan dalam biaya operasional.)
Hone mengatakan kekuatan pendapatan Athena kurang dihargai oleh investor. Sekitar 60% pendapatan Apollo berasal dari Athena.
"Kekhawatiran investor tentang ketahanan buku kredit Athena berlebihan dan saya melihat Athena juga memiliki modal untuk menahan resesi," kata Hone dalam menanggapi pertanyaan melalui email.
Setelah merger Athena, visibilitas pendapatan Apollo meningkat; sekitar 90% pendapatan Apollo berasal dari pendapatan terkait biaya, atau FRE, serta SRE, kata catatan itu.
FRE mencakup semua pendapatan berbasis biaya manajemen (dan beberapa biaya transaksi) dikurangi biaya operasional. GRATIS adalah dianggap lebih tangguh terhadap fluktuasi pasar dan lebih stabil daripada bunga yang dibawa.
Apollo adalah posisi terbaik dari manajer aset alternatif.
Setelah menghapus nilai SRE, neraca bersih, dan carry akrual bersih, Apollo diperdagangkan hanya 4 kali pascapajak FRE (setelah dikurangi kompensasi berbasis saham), kata Hone dalam catatannya.
Pasar menilai FRE Apollo di $7.80, yang lebih rendah dari rekan-rekannya. Sebagai perbandingan, valuasi FRE KKR hampir dua kali lipat dari $15.50, sementara Carlyle di $23.30, TPG di $19.80, Ares di $53.20, dan Blackstone di $81.70.
Menurut Hone, Athena bernilai $40 per saham, tetapi saham Apollo ditutup pada hari Jumat di $52. Ini berarti pasar menilai semua bisnis Apollo lainnya, seperti lengan kreditnya, serta ekuitas swasta dan dana real estatnya, pada $ 12 per saham, kata Hone.
Unit manajemen aset Apollo "bernilai lebih dari perusahaan asuransi, namun pasar mengatakan bahwa tidak ada banyak nilai di sana," katanya.
Ini mewakili potensi kenaikan, kata Hone, yang memiliki "Performa Lebih Tinggi" dan target harga $86 untuk Apollo.
Kirim surat ke Luisa Beltran di [email dilindungi]
Sumber: https://www.barrons.com/articles/apollo-stock-athene-private-equity-51656116737?siteid=yhoof2&yptr=yahoo