Ini adalah siklus yang diketahui dengan baik oleh investor berpengalaman: rebound untuk saham pertumbuhan setelah lonjakan pertumbuhan ekonomi yang diputuskan oleh Federal Reserve untuk ditekan.
Naik turunnya saham pertumbuhan sangat dramatis. Itu
Nasdaq-100,
indeks kapitalisasi pasar besar dan saham teknologi yang tumbuh cepat, mencapai titik tertinggi sepanjang masa 16,573 pada 19 November, lalu mulai turun hingga menyentuh 13,046 pada 14 Maret, rekor terendah. Penurunan, dalam 120 hari atau lebih itu, adalah 21%.
Apple (ticker: AAPL), nama dengan bobot terberat dalam indeks, turun 18% dari 3 Januari hingga 14 Maret. Tesla (TSLA), kepemilikan terbesar kelima, turun 38% dari awal November hingga 14 Maret.
Penurunan saham pertumbuhan jauh lebih buruk daripada penurunan untuk
Dow Jones Industrial Average
dan
S&P 500,
yang sebagian besar terdiri dari nilai saham. Dow industrials kehilangan 11% dan S&P 500 jatuh 13%.
Untuk saham pertumbuhan, penyebab utamanya adalah lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang– didorong oleh ekspektasi tentang apa yang akan dilakukan Federal Reserve terhadap inflasi setinggi 40 tahun yang dipicu oleh ekonomi yang terlalu panas.
Ketua Fed Jerome Powell mengisyaratkan bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga tujuh kali tahun ini dan mengakhiri program pembelian obligasi yang pernah mencapai $120 miliar per bulan. Dan The Fed telah melakukan hal itu, mengurangi pembelian obligasi dan memulai kenaikan suku bunga pertamanya.
Mengambil uang itu dari pasar obligasi mengurangi harga obligasi dan meningkatkan hasil mereka. Imbal hasil obligasi jangka panjang yang lebih tinggi membuat keuntungan masa depan menjadi kurang berharga—perusahaan yang sedang berkembang dinilai atas dasar bahwa mereka akan menghasilkan pendapatan yang cukup besar bertahun-tahun ke depan.
Imbal hasil obligasi sekarang lebih tinggi, tetapi saham pertumbuhan meningkat karena, sebagian, bank sentral telah menempatkan uangnya di tempatnya.
Grafik
Nasdaq-100
naik 11% dari dasarnya; Apple 13% dan Tesla 30%. Sebagian mengemudi itu lebih pasti tentang Fed. Penilaian pertumbuhan, atau kelipatan saham pada pendapatan yang diharapkan untuk tahun depan, telah mencerminkan sebagian besar kenaikan hasil, karena kelipatannya telah menurun. Untuk memastikan, hasil masih bisa naik dari sini, tetapi saham pertumbuhan telah dipukul.
“Pertumbuhan dan teknologi tinggi telah menghabiskan sebagian besar tahun 2022 untuk dihukum karena suku bunga telah meningkat, tetapi mereka bangkit kembali sekarang dengan beberapa harapan untuk kejelasan Fed,” tulis Tom Essaye, pendiri Sevens Report Research.
Untuk pemula yang berinvestasi, semua ini mungkin tampak sedikit bertentangan dengan akal sehat. Tetapi investor veteran menganggap kebangkitan pertumbuhan ini cukup normal untuk tahap siklus ekonomi ini.
Biasanya, sebelum The Fed memperketat kebijakan moneter, saham pertumbuhan tertinggal di belakang rekan-rekan nilainya. Itu sering kali karena permintaan yang kuat mendorong harga konsumen—dan nilai saham melihat pertumbuhan pendapatan yang kuat ketika ekonomi mulai meningkat.
Kemudian, The Fed mencoba menjinakkan inflasi dengan menaikkan suku bunga jangka pendek, yang menyebabkan perlambatan, terkadang bahkan resesi. Setiap penurunan adalah insentif bagi investor untuk membuang nilai saham untuk yang tumbuh.
Dan ekonomi yang melambat dapat membatasi imbal hasil obligasi jangka panjang. Secara keseluruhan, valuasi pertumbuhan berhenti menurun, memungkinkan pertumbuhan laba yang diharapkan membawa harga saham mereka lebih tinggi.
Orang-orang yang sudah lama akan mengingat dua contoh nyata tentang kapan ini pernah terjadi sebelumnya. Antara sekitar tahun 1990 dan 1993, pertumbuhan kapitalisasi besar berkinerja buruk di bawah nilai kapitalisasi besar, menurut data RBC. Kemudian, The Fed mulai melakukan pengetatan pada tahun 1993 dan pertumbuhan menurun nilainya selama beberapa tahun. Antara 2015 dan 2018, pertumbuhan kembali tidak dapat mengimbangi nilai. Tepat ketika The Fed mulai melakukan pengetatan pada tahun 2018, pertumbuhan melampaui nilai hingga paruh pertama tahun 2021.
Jadi di sini kita. Ini déjà vu lagi, seperti yang dikatakan Yogi Berra.
Kirim surat ke Jacob Sonenshine di [email dilindungi]