Penimbunan uang tunai Apple yang patut ditiru semakin berkurang — dan itu adalah kabar baik yang mengejutkan untuk harga saham

Menurut teori lama dalam keuangan perusahaan, rata-rata perusahaan dengan timbunan kas memiliki kinerja yang lebih rendah daripada mereka yang memiliki rekening tabungan lebih kecil. Teori ini dikemukakan beberapa dekade lalu oleh Michael Jensen, seorang profesor emeritus administrasi bisnis di Harvard Business School. Di sebuah artikel 1986 yang sekarang terkenal di American Economic Review, Jensen berpendapat bahwa perusahaan akan menjadi kurang efisien jika mereka menimbun uang tunai di atas dan di luar apa yang dibutuhkan untuk operasi saat ini.

Mengapa terlalu banyak uang tunai menjadi hal yang buruk? Jensen berteori bahwa hal itu mendorong manajer perusahaan untuk terlibat dalam perilaku bodoh. Jensen berpendapat bahwa pemegang saham harus mencoba untuk "memotivasi manajer untuk mengeluarkan uang tunai daripada menginvestasikannya di bawah biaya modal atau membuangnya untuk inefisiensi organisasi."

Itulah teorinya. Tapi apakah itu bertahan dalam praktik? Untuk mendapatkan wawasan, saya menghubungi Rob Arnott, pendiri Research Affiliates. Arnott adalah rekan penulis pada tahun 2003 (dengan Cliff Asness dari AQR Capital Management) dari sebuah studi yang memberikan dukungan empiris untuk teori Jensen. Studi mereka, yang muncul di Jurnal Analis Keuangan, berjudul “Kejutan! Dividen Lebih Tinggi = Pertumbuhan Pendapatan Lebih Tinggi. "

Mereka menganalisis pertumbuhan pendapatan perusahaan selama periode 10 tahun antara 1871 dan 2001 dan menemukan bahwa pendapatan tumbuh paling cepat pada tahun-tahun berikutnya di mana rasio pembayaran dividen perusahaan adalah yang tertinggi. Perusahaan yang menimbun uang tunai mereka alih-alih mendistribusikannya kepada pemegang saham, rata-rata berkinerja lebih buruk.

Dalam sebuah wawancara, Arnott mengatakan dia yakin kesimpulan yang dia dan Asness capai dua dekade lalu masih valid. Oleh karena itu, dia menganggap penimbunan uang tunai Apple yang menyusut menjadi positif bagi prospek masa depan perusahaan.

Bagaimana jika Apple di masa depan membutuhkan uang tunai yang tidak lagi dimilikinya? Arnott menjawab bahwa perusahaan hanya perlu mendekati pasar utang atau ekuitas untuk mengumpulkan uang tunai, yang tidak akan sulit dilakukan - asalkan akan menggunakan uang tunai untuk tujuan produktif. Ketentuan ini adalah kunci mengapa penimbunan uang tunai kecil itu positif, Arnott berpendapat: Ini memaksakan disiplin pasar dan akuntabilitas pada setiap proyek atau investasi baru yang mungkin ingin dilakukan perusahaan. Sebaliknya, dengan tingkat kas yang tinggi, tidak ada disiplin atau akuntabilitas seperti itu.

Bagaimanapun, Apple tampaknya tidak menderita setelah penimbunan uangnya yang berkurang. Sejak akhir tahun 2019, di mana investasi tunai dan jangka pendeknya telah turun 55%, laba atas ekuitas melonjak menjadi 163% dari 55%, menurut FactSet. Selama periode yang sama, saham tersebut telah menghasilkan total pengembalian tahunan sebesar 35.3%, tiga kali lipat dari 11.1% untuk S&P 500
SPX,
-0.16%.

Garis bawah? Masuk akal karena narasinya mungkin bahwa tingkat kas yang menyusut adalah pertanda buruk, mereka sebenarnya tampak sebagai perkembangan positif. Implikasi investasi yang lebih luas adalah menggali di bawah permukaan ketika disajikan dengan narasi seperti itu.

Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi]

Dengarkan dari Ray Dalio di Ide Baru Terbaik di Money Festival pada 21 September dan 22 September di New York. Pelopor dana lindung nilai memiliki pandangan yang kuat tentang ke mana arah ekonomi.

Lebih lanjut: Apple mengumpulkan utang $5.5 miliar setelah pendapatan optimis, penjualan iPhone mengimbangi kekhawatiran mundurnya konsumen

Baca juga: Lakukan saja: Beli 3 saham konsumen pembangkit tenaga listrik ini yang disukai orang dalam perusahaan