Apakah Siklus Bisnis yang Lebih Pendek Perubahan Besar Berikutnya Dalam Perekonomian?

Bayangkan jika beberapa pola kunci dalam hidup kita, panjang dan sifat musim misalnya, berubah. Dengan meningkatnya kerusakan iklim, itu mungkin saja terjadi. Dalam aspek kehidupan manusia lainnya, seperti umur panjang dan lamanya serta bentuk hari kerja, pola yang sudah lama ada telah berubah – dengan keseimbangan kita akan menjalani kehidupan aktif yang lebih lama, dan bekerja terus menerus, dari rumah.

Perubahan mendalam lainnya adalah siklus bisnis. Tidak banyak orang yang menghabiskan waktu untuk memikirkan siklus bisnis, mengingat itu adalah sudut ekonomi yang membosankan, tetapi pasang surut siklus mempengaruhi kita secara mendasar, melalui pensiun, pekerjaan, investasi, dan kekayaan.

Resesi Menjelang?

Dalam posting terakhir saya telah menyebutkan siklus bisnis beberapa kali, dalam arti bahwa ritme siklus bisnis akan segera berubah, dan saya ingin sedikit memperluas ini sekarang.

Untuk menempatkan ini dalam konteks kita, dengan tolok ukur sejarah, hidup melalui periode abnormal selama tiga puluh tahun terakhir yang ditandai oleh tiga dari empat siklus bisnis terpanjang dalam sejarah modern (kembali ke tahun 1870 menurut NBER) . Dimulai pada tahun 1990 dengan jatuhnya komunisme dan munculnya globalisasi, mereka telah membentang selama rata-rata 120 bulan, dua kali rata-rata jangka panjang. Jika kita melangkah lebih jauh ke belakang dalam sejarah, menggunakan sebagian besar data Inggris, siklus bisnis cenderung lebih gelisah.

Memang, siklus bisnis stacato ini didorong oleh faktor-faktor seperti panen yang buruk (1880), perang (perang Napoleon) dan krisis kredit (1870-an) – yang masing-masing bermasalah saat ini. Dalam konteks itu, hipotesis saya adalah bahwa ekonomi dunia akan bergabung kembali dengan ritme siklus bisnis yang lebih pendek, karena alasan berikut.

Siklus yang Lebih Pendek

Yang pertama, seperti yang diharapkan para pembaca biasa, adalah bahwa globalisasi telah dipatahkan. Banyak bagian komponennya seperti tren sekuler jangka panjang dalam teknologi, ekspor deflasi dari China dan iklim geo-ekonomi yang mapan, untuk beberapa nama, merupakan pendorong periode ekspansi yang panjang. Sekarang keuntungan globalisasi – inflasi dan tingkat inflasi yang rendah, stabilitas geopolitik dan perdagangan/rantai pasokan yang lancar – semuanya dibalik.

Alasan kedua adalah bahwa bagian akhir dari periode globalisasi telah menghasilkan serangkaian ketidakseimbangan. Sepuluh tahun ke depan atau lebih akan ditandai dengan pelepasan ketidakseimbangan ini. Secara khusus, ada tiga yang akan saya tandai – neraca bank sentral dan kebijakan moneter secara umum, utang internasional terhadap tingkat PDB dan kerusakan iklim. Koreksi ketidakseimbangan ini akan menjadi salah satu, jika bukan pekerjaan utama para pembuat kebijakan dekade ini.

Neraca bank sentral, mulai minggu depan dengan munculnya 'QT', akan memulai kontraksi yang sulit, yang hasilnya akan menjadi efek kekayaan negatif yang tajam, kembalinya pasar 'normal' dalam arti bahwa mereka menyediakan sinyal yang jauh lebih baik dan realistis tentang keadaan dunia. Salah satu efek sampingnya adalah pasar kredit akan bekerja lebih baik, mungkin ada lebih sedikit perusahaan zombie dan alokasi modal yang lebih baik, meskipun kemungkinan efeknya pada siklus bisnis akan memiliki efek pemendekan.

Beban hutang

Pada gilirannya, lingkungan di mana inflasi dan suku bunga utang 'kurang rendah' ​​menjadi lebih sulit untuk dikelola, dan di pasar negara berkembang sudah terjadi krisis utang mini. Satu hipotesis saya yang agak dramatis adalah bahwa pada tahun 2024 (seratus dari krisis utang tahun 1924) kita mengadakan konferensi utang dunia yang bertujuan untuk mengurangi tingkat utang melalui program besar restrukturisasi dan pengampunan. Konferensi semacam itu mungkin hanya diperlukan oleh krisis gaya 2008 – yang pada tingkat saat ini tidak melampaui pembuat kebijakan.

Itu adalah skenario yang dramatis dan yang lebih mungkin adalah bahwa beban utang di seluruh negara dan perusahaan membuat pengulangan siklus ekspansi yang panjang di masa lalu menjadi tindakan yang sulit untuk diikuti.

Berpegang teguh pada utang, perbandingan favorit saya adalah antara tingkat pemanasan iklim (peringkat persentil suhu rata-rata dunia baru-baru ini) dan meningkatnya utang. Keduanya adalah gejala, bukan globalisasi melainkan pembangunan yang tidak berkelanjutan – dalam kedua kasus tersebut, risiko eksistensial meningkat, dan ada kegagalan tindakan kolektif untuk menanganinya. Jadi, sama seperti ekonomi dunia pulih dari krisis utang 2024, itu akan terbalik dalam krisis iklim 2028.

Cukup mongering malapetaka tapi saya ingin fokus pada tindakan kolektif. Di masa lalu, ekonomi besar yang maju dan berkembang di dunia disinkronkan dalam dua cara. Pertama, secara struktural di mana Barat menyediakan modal dan konsumsi sementara Timur membawa manufaktur. Ini sekarang terganggu – dalam pengertian yang sangat luas, barat ingin reshore, sementara timur senang mengkonsumsi barang yang dibuatnya, dan semakin menikmati kekayaannya sendiri.

Kedua, kebijakan di seluruh blok terkoordinasi, atau setidaknya ada rasa keterbukaan dan kelancaran diskusi kebijakan – Plaza Accord adalah contoh awal, seperti 'Komite untuk menyelamatkan dunia' yang mengakhiri krisis Asia dan kemudian intervensi G20 pada tahun 2008 adalah hal lain. Saat ini, China dan AS hampir tidak berbicara, dan gagasan otonomi strategis berarti bahwa Eropa semakin perlu memperhatikan dirinya sendiri.

Kompleksitas terakhir untuk siklus bisnis adalah bahwa begitu banyak aspek ekonomi berubah – sifat dan struktur pekerjaan, tren yang mengganggu dalam produktivitas rendah, kelemahan ekonomi dari ketidaksetaraan kekayaan yang tinggi, dan cara di mana gagasan tentang otonomi strategis akan berubah. tren investasi. Hal ini membuat banyak kebisingan ekonomi, dan menurut saya semua yang ada di dalamnya menambah dunia di mana siklus bisnis terus-menerus terganggu dan di mana bisnis dan pembuat kebijakan perlu berpikir dalam empat siklus bisnis daripada sepuluh tahun.