Apakah Harga Minyak Tiga Digit Di Masa Depan Anda?

Jeff Currie di Goldman Sachs menjadi berita utama baru-baru ini memprediksi harga komoditas yang lebih tinggi untuk tahun 2023, termasuk “'Apakah ada yang ingat apa yang terjadi pada harga minyak dari Januari '07 hingga Juli '08?' kata Currie. 'The Fed mengambil langkah mereka dari rem, China menginjak logam, Eropa mulai tumbuh dengan cepat' dan harga minyak naik $100 per barel, katanya." Dia tampaknya tidak memprediksi kenaikan $100 per barel kali ini, tetapi dia telah menyarankan $110 bisa menjadi harga pada kuartal ketiga.

Currie memiliki reputasi sebagai pendongkrak harga minyak, meskipun saya belum menganalisis prediksi masa lalunya untuk melihat apakah hal itu dapat diterima. (Prediksi saya sendiri menunjukkan bias bearish, seperti yang telah ditunjukkan oleh banyak orang.) Dan saya tidak memiliki akses ke penelitiannya di luar apa yang telah muncul di semua — terlalu — item berita ringkasan. Tetap saja, ada baiknya mempertimbangkan driver yang akan membawa kita ke tiga digit — atau tidak.

Lelucon ekonom lama (dari Edgar Fiedler, menurut Adam Sieminski) adalah 'memprediksi harga atau tanggal tetapi tidak pernah keduanya' yang tentunya tepat. Hampir semua harga akan terjadi kapan-kapan dan Anda kemudian dapat menunjukkan bahwa Anda benar. Beberapa juga akan mengatakan 'prediksi lebih awal dan sering' dan berharap orang hanya mengingat ramalan bagus Anda.

Tentu saja, Currie menunjuk lebih dari tiga faktor di atas termasuk persediaan minyak yang rendah dan kapasitas cadangan yang minimal, dan ini semua merupakan pendorong harga yang penting, tetapi tidak begitu memprihatinkan seperti pada tahun 2008. Misalnya, keseimbangan pasar minyak sebagai terlihat pada Januari 2008 Laporan Pasar Minyak dari IEA dibandingkan dengan yang terbaru ada pada tabel di bawah ini:

Angka-angka itu, setidaknya, menyiratkan kesamaan antara 2008 dan 2023, yang seharusnya membingungkan. Di sisi lain, peningkatan permintaan minyak OPEC (ditambah perubahan stok) sebesar 1.1 mb/d meskipun tinggi tidak terlalu berlebihan, seperti yang ditunjukkan oleh gambar di bawah ini. (Mengabaikan tahun-tahun pandemi.) Jadi, bullish tapi belum tentu bullish tiga digit.

Ini bukan keseluruhan cerita, jelas. Dia dengan tepat mencatat bahwa kapasitas surplus yang tersedia cukup rendah, tetapi itu benar selama hampir dua dekade terakhir. Pada Januari 2008, perkiraannya adalah 2.7 mb/d, dimana 1.7 di antaranya berada di Arab Saudi. Sekarang, diperkirakan ada minimal 1.6 mb/d kapasitas surplus OPEC non-Saudi ditambah mungkin 0.6 mb/d di anggota OPEC+ lainnya, meskipun itu termasuk 0.4 mb/d di Rusia yang ketersediaannya tidak pasti . Namun, tampaknya permintaan tambahan dapat dipenuhi dengan peningkatan produksi OPEC berdasarkan perkiraan IEA, meskipun pasar akan mengetat.

Selain itu, Currie bullish pada permintaan Cina, dan sementara saya tidak memiliki perkiraan yang tepat tentang peningkatan yang diharapkan, IEA memproyeksikan peningkatan 0.9 mb/d dari negara itu, yang mungkin terbukti terlalu moderat. Di sisi lain, keseimbangan IEA juga mencakup penurunan 1.3 mb/d dalam pasokan minyak Rusia tahun ini, yang tampaknya dipertanyakan, mengingat kemampuan mereka saat ini untuk menemukan pelanggan baru. IEA sebelumnya terlalu optimis tentang keefektifan sanksi terhadap ekspor minyak Rusia, dan tampaknya hal ini akan terbukti lagi. Dalam hal ini, permintaan OPEC akan datar tahun ini, meskipun permintaan tambahan dari China di atas perkiraan IEA akan meningkatkannya.

Lalu masih ada pertanyaan tentang inventaris. Mereka pasti menurun: gambar di bawah menunjukkan inventaris OECD, tetapi hanya sampai akhir November (mengingat keterlambatan data). IEA memperkirakan bahwa inventaris global melonjak pada bulan November, tetapi sebagian besar dari itu adalah peningkatan stok di laut, mengingat pola pengiriman Rusia yang berubah. Persediaan tersebut tidak tersedia dan terdiri dari hampir setengah kenaikan; sisanya di negara-negara non-OECD, yang datanya kurang dapat diandalkan. Namun, persediaan OECD akhir November 2007 mewakili konsumsi maju 86 hari (perkiraan IEA) versus 99 hari saat ini. Stok 200 juta barel lebih tinggi dari jumlah yang sesuai sebelum lonjakan harga 2008 akan permintaan turun sekitar 3 mb/d.

Jadi, tahun ini ada potensi lonjakan harga hingga tiga digit jika permintaan China terbukti kuat dan ekspor minyak Rusia menurun seperti yang diperkirakan IEA. Atau mereka bisa jatuh jika tak satu pun dari itu terbukti. Saya cukup yakin bahwa ekspor Rusia tidak akan turun seperti yang diperkirakan, tetapi permintaan China bisa jadi lebih tinggi dari perkiraan IEA, mengimbangi itu. Pada akhirnya, masalah akan bermuara pada apakah OPEC+ menaikkan kuota atau tidak jika pasar mengetat atau membiarkan harga naik tetapi tekanan di pasar tampaknya tidak parah. Pembaca didorong untuk mengingat ini—jika saya terbukti benar.