(Bloomberg) — Tahun terburuk bagi kenaikan ekuitas sejak 2008 juga akan dikenang sebagai tahun ketika strategi investasi utama membelok satu sama lain paling banyak dalam dua dekade.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Nasib yang berbeda menimpa tolok ukur saham AS yang paling terkenal, dengan kerugian tahunan S&P 500 hampir 20% lebih dari dua kali lipat Dow Jones Industrial Average. Perbandingan yang lebih tepat melibatkan kategori gaya — nilai dan pertumbuhan — dengan yang terakhir mengikuti yang pertama dengan faktor 3 dan kalah dalam persentase paling banyak sejak tahun 2000.
Sudah menjadi pengulangan bulls kuantitatif selama bertahun-tahun: nilai jatuh tempo untuk menang. Pada tahun 2022, hal itu terjadi — setidaknya secara relatif — karena pertemuan kekuatan anti-pertumbuhan mulai dari kenaikan imbal hasil obligasi hingga pengetatan Federal Reserve. Menjadi sulit untuk megacaps supercharged yang mendominasi dekade setelah krisis keuangan. Sebagai gantinya datanglah pembagian energi, asuransi, dan makanan.
“Tahun 2022 adalah tahun pasang surut dan kami melihat siapa yang berenang telanjang,” kata Andrew Adams dari Saut Strategy. “Ini adalah tahun pertama dalam beberapa saat yang mengharuskan melakukan sesuatu selain hanya membeli penurunan dan bertahan untuk menghasilkan uang.”
Melakukan dengan baik di tahun 2022 bermuara pada satu keputusan dalam hal konstruksi portofolio: kebal diri Anda dari sensitivitas suku bunga. Itu adalah permintaan yang diajukan oleh Mahmood Noorani, kepala eksekutif perusahaan riset analitik Quant Insight yang berbasis di London, sekitar setahun yang lalu dari seorang klien yang khawatir tentang pertumbuhan dan risiko kredit. Atas perintah Noorani, manajer portofolio memangkas nama-nama yang pernah populer seperti Meta Platforms Inc. dan PayPal Holdings Inc. sebesar 25%, dan dinaikkan dengan jumlah yang sama di perusahaan seperti Coca-Cola Co. dan Shell Plc.
Empat bulan kemudian, pengocokan terbayar: peningkatan 4 poin persentase sebagai imbalan atas apa yang akan terjadi jika tidak ada penyesuaian yang dilakukan.
Studi kasus menyoroti tema utama tahun 2022: Ketika jalur inflasi dan kebijakan Fed menjadi kekuatan pasar yang menyeluruh, semua orang menjadi trader makro. Mengindahkan tren ekonomi besar dapat kembali membayangi pengambilan saham di tahun baru karena China baru saja menghapus pembatasan Covid terakhirnya sementara debat resesi memanas di AS.
Manajer uang “pada akhirnya menerima bahwa dunia tempat kita berada berarti bahwa jika mereka ingin mempertahankan alfa saham tunggal mereka dan semua penelitian fundamental yang mereka lakukan, maka makro datang dan tentu saja menghancurkan mereka lebih dan lebih teratur,” kata Noorani dalam wawancara. “Untuk melewati periode makro ini sehingga mereka benar-benar dapat memanen alfa itu, mereka harus sadar makro.”
Dengan inflasi dan kebijakan Fed yang mendominasi arus berita, investor bersaing dengan pasar all-or-nothing di mana fundamental perusahaan individu mundur ke kursi belakang. Lockstep pergerakan saham, satu hari naik dan turun berikutnya, menyapu pasar seperti badai, karena paranoia atas inflasi diselingi dengan optimisme bahwa ekonomi dapat mengatasi pertempuran Fed melawannya. Untuk 83 sesi terpisah pada tahun 2022, setidaknya 400 anggota di S&P 500 bergerak ke arah yang sama, tingkat yang melampaui semua kecuali satu tahun sejak setidaknya tahun 1997.
Dari komoditas hingga obligasi hingga mata uang, hampir setiap aset bergantung pada peristiwa seperti invasi Rusia ke Ukraina dan intervensi dramatis Bank of England dalam obligasi pemerintah. Ukuran korelasi lintas aset yang dilacak oleh Barclays Plc hampir dua kali lipat tahun ini hingga Agustus, menempatkannya di antara level tertinggi dalam 17 tahun terakhir.
Di dunia yang terobsesi dengan suku bunga ini, satu pola penting muncul: Saham bergerak seiring dengan Treasuries dan melawan dolar AS. Faktanya, itu terjadi selama 28 minggu berbeda tahun ini, frekuensi yang tidak terlihat setidaknya sejak tahun 1973.
Sementara hubungan lintas-aset yang terus-menerus merupakan keuntungan bagi dana kuant yang mengikuti tren, hal itu membawa rasa sakit bagi para pemetik saham, terutama mereka yang berpegang erat pada kesayangan lama dalam teknologi dan pertumbuhan.
“Jika kita semua jujur, orang-orang yang melakukannya dengan sangat buruk tahun ini melakukannya dengan buruk karena mereka tidak benar-benar menyadari secara makro apa yang terjadi secara luas dengan suku bunga dan perubahan paradigma baru ini,” kata Matt Frame, seorang mitra di Bornite Capital Management, dana lindung nilai pemetikan saham yang melakukan short terhadap saham teknologi dan memangkas eksposur ekuitas untuk mengantisipasi Fed yang hawkish. "Dan mereka yang melakukannya dengan cukup baik tahun ini tidak benar-benar melihatnya datang, tetapi tahu bagaimana beradaptasi dengan lanskap yang berubah seperti itu."
Bahaya gagal mengindahkan tindakan bank sentral paling baik diilustrasikan dengan waktu kinerja terburuk S&P 500 selama tahun 2022. Semua dari lima penurunan mingguan terbesar indeks terjadi tepat sebelum atau sekitar pertemuan Fed.
Lebih banyak profesional mengakui pentingnya memahami bagaimana kekuatan makro memengaruhi kinerja pasar, menurut Noorani dari Quant Insight. Produk risiko makro perusahaan - yang menawarkan analisis tentang hubungan antara harga aset dan lebih dari 20 faktor risiko seperti ekspektasi likuiditas dan suku bunga - mendaftarkan selusin klien baru pada kuartal ini setelah menjalin kemitraan dengan Goldman Sachs Group Inc. di musim panas. Itu naik dari total empat tambahan selama sembilan bulan sebelumnya.
Menuju tahun depan, pertumbuhan produk domestik bruto telah muncul sebagai salah satu faktor dominan untuk pasar ekuitas, model perusahaan menunjukkan.
“Risiko 2023 adalah resesi dan pergantian siklus kredit,” kata Noorani. “Fokus kami sekarang adalah mendatangi klien dan prospek kami dan mendorong mereka untuk melihat paparan mereka terhadap pertumbuhan PDB global dan penyebaran kredit.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html