Tanda-tanda kelemahan ekonomi menumpuk, tetapi banyak ekonom dan ahli strategi berpegang teguh pada prediksi soft-landing mereka. Target inflasi baru mungkin satu-satunya cara yang tepat—dan itu akan datang dengan harga yang kurang diakui.
Data selama seminggu terakhir termasuk penurunan yang lebih buruk dari yang diantisipasi dalam penjualan rumah yang tertunda, ke level terendah sejak 2014 dan menandakan lebih banyak rasa sakit karena mereka memimpin penjualan rumah yang ada. Rumah tangga menabung pada tingkat paling lambat sejak 2008, indeks manajer pembelian menunjukkan perlambatan yang lebih besar dari perkiraan dalam aktivitas manufaktur dan jasa, rata-rata pergerakan empat minggu klaim pengangguran naik untuk minggu kedelapan berturut-turut, dan pelacak GDPNow Federal Reserve Bank of Atlanta. untuk kuartal kedua turun menjadi 1.9% dari perkiraan sebelumnya sebesar 2.4%.
Semua ini karena inventaris bisnis meningkat, PHK meningkat, dan laporan produk domestik bruto kuartal pertama yang direvisi menunjukkan bahwa laba perusahaan turun untuk pertama kalinya sejak akhir 2020. Berdasarkan pernyataan perusahaan yang berwawasan ke depan, laba akan turun lagi di kuartal saat ini, kata Nancy Lazar, kepala ekonom global di Piper Sandler. Pelacak kepercayaan konsumen harian perusahaannya turun ke siklus terendah baru selama seminggu.
Namun sebagian besar Wall Street tetap yakin bahwa ekonomi AS akan terus tumbuh karena The Fed memperketat kebijakan moneter untuk memerangi inflasi harga konsumen yang tinggi selama empat dekade—bahkan jika soft landing jarang terjadi dan meskipun Ketua Fed Jerome Powell baru-baru ini beralih dari "lunak". ” menjadi “lunak” dan kemudian menjadi “bergelombang” dan melibatkan “sedikit rasa sakit” ketika menjelaskan bagaimana perekonomian akan mendarat.
Ada satu cara untuk menyesuaikan pengetatan kebijakan Fed—di mana penyusutan neraca dimulai pada bulan Juni sebagai suku bunga naik setengah poin lagi di tengah pertumbuhan yang sudah lesu—dengan penghindaran resesi. Inflasi akan tetap tinggi karena The Fed berhenti melawannya.
Pertimbangkan analisis dari Salomo Tadesse, kepala strategi ekuitas kuantitatif Amerika Utara di
Société Générale
,
tentang apa yang diperlukan Fed untuk mencapai targetnya. Untuk menahan inflasi, katanya, diperlukan pengetatan moneter secara keseluruhan hingga 9.25%, dengan tingkat kebijakan utama naik menjadi 4.5%. Keseimbangan akan datang dari pengetatan kuantitatif sekitar $3.9 triliun—membalikkan dua pertiga dari pembelian obligasi darurat yang dilakukan Fed selama dua tahun terakhir dan memotong neraca Fed hampir setengahnya.
Tapi itu mungkin tidak akan terjadi. "Mereka terus berbicara tentang 2%, tetapi harganya mungkin terlalu tinggi," kata Ed Yardeni, presiden Yardeni Research, mengacu pada target inflasi lama The Fed. Dia memperkirakan bahwa ketika inflasi harga mendingin menjadi sekitar 4%, bank sentral akan memberi sinyal bahwa ia akan menaikkan targetnya dan dengan demikian menghentikan pengetatan lebih cepat daripada yang diyakini banyak investor.
Sewa adalah pendorong utama pandangan Yardeni. Sementara permintaan perumahan turun karena tingkat hipotek melonjak, harga masih naik. Tempat tinggal membuat sekitar seperempat dari indeks pengeluaran konsumsi pribadi, pengukur inflasi pilihan Fed, dan 40% dari indeks harga konsumen. Rick Palacios, direktur penelitian di John Burns Real Estate Consulting, mengatakan harga rumah lama dan rumah baru masih akan naik masing-masing 8% dan 6% tahun ini. Karena harga sewa tertinggal dari harga rumah selama 12 hingga 18 bulan, perkiraan tersebut menunjukkan bahwa harga sewa akan tetap tinggi bahkan saat perumahan mendingin. Selain menyebabkan "resesi parah," hanya sedikit yang dapat dilakukan The Fed tentang inflasi sewa pada saat ini, kata Yardeni.
Sejauh ini, pejabat Fed dulu dan sekarang mengatakan target 2% adalah sakral. Menteri Keuangan dan mantan Ketua Fed Janet Yellen baru-baru ini menolak gagasan target inflasi yang lebih tinggi. Powell telah menyatakan komitmen untuk membawa inflasi kembali ke 2%, dan pernyataan kebijakan formal menegaskan kembali tujuan itu.
Pendaftaran Newsletter
Review & Preview
Setiap malam pada hari kerja, kami menyoroti berita pasar konsekuensial hari itu dan menjelaskan apa yang mungkin penting besok.
Tapi Yardeni tidak sendirian dalam pandangannya. Dalam wawancara TV Bloomberg awal bulan ini, profesor Universitas New York Paul Romer mengatakan Fed akan lebih baik pada target inflasi 3% hingga 4% yang stabil.
Allianz
kepala penasihat ekonomi Mohamed El-Erian mengatakan kepada CNBC pada bulan April bahwa Fed mungkin terpaksa menaikkan targetnya, mengingat seberapa jauh di belakang kurva inflasi yang telah jatuh.
Inflasi tempat tinggal yang terus-menerus bukan satu-satunya alasan untuk mencurigai bahwa target inflasi yang lebih tinggi ada di atas meja. Tim
McDonald
,
partner di Pennant Investors, menunjukkan transisi energi hijau serta langkah potensial oleh produsen AS untuk membawa rantai pasokan lebih dekat ke rumah. Pada yang pertama, dia mengatakan akan ada pemutusan pasokan-permintaan selama bertahun-tahun sebelum sistem hijau dapat menggantikan yang sekarang. Pada yang terakhir, McDonald (yang mengatakan pandangannya tidak mewakili perusahaannya) mencatat bahwa bahkan pembalikan sebagian globalisasi akan mengangkat tutup inflasi selama beberapa dekade karena perusahaan menghadapi biaya tenaga kerja yang lebih tinggi dan pengeluaran lain yang terkait dengan pemindahan produksi.
Intinya, McDonald mengatakan, adalah ekonomi AS berada dalam periode inflasi struktural yang lebih tinggi, membuat target 2% ketinggalan jaman. “Ketika saya melihatnya sebagai investor, saya melihatnya seperti kita berada dalam masa transisi. Saya tidak tahu berapa lama, tetapi saya dapat memberi tahu Anda bahwa itu tidak dalam seperempat. ”
Data pada hari Jumat menunjukkan bahwa PCE tidak termasuk makanan dan energi mendingin ke tingkat 4.9% tahun-ke-tahun di bulan April, dari 5.2% sebulan sebelumnya dan mewakili tingkat paling lambat tahun ini. Itu jauh di belakang kenaikan 6.2% pada CPI inti April dan tidak jauh dari 4% yang ditandai oleh Yardeni dan lainnya sebagai kemungkinan target baru. Kritikus mengatakan PCE bermasalah. Perawatan kesehatan sangat tertimbang di PCE, dan tingkat penggantian Medicare dan Medicaid yang ditetapkan oleh pemerintah dan dengan demikian tertekan secara artifisial membuat sebagian besar dari itu, kata Peter Boockvar, kepala investasi di Bleakley Advisory Group. Terlepas dari kritik, kenyataannya adalah bahwa Fed menggunakan PCE inti untuk menetapkan kebijakan, dan mungkin mendingin hingga 4% lebih cepat dari yang diapresiasi.
Tidak jelas bagaimana target inflasi yang lebih tinggi akan mempengaruhi ekonomi dan pasar karena ada berbagai bagian yang bergerak. Tadesse dari Société Générale mengatakan menaikkan target akan berdampak negatif bagi saham dan obligasi karena hal itu akan menghilangkan ekspektasi inflasi, yang pada gilirannya akan mengangkat harga dan berpotensi menimbulkan lebih banyak penderitaan di kemudian hari. McDonald of Pennant mencatat bahwa inflasi yang lebih tinggi menguntungkan peminjam dengan mengorbankan kreditur. Lalu ada gagasan bahwa target inflasi yang lebih tinggi akan berarti suku bunga yang lebih rendah, yang, dalam ruang hampa, akan meningkatkan nilai sekarang dari arus kas bebas masa depan perusahaan dan terutama mendorong pertumbuhan saham.
Jika ekonomi AS ingin mencegah resesi, sesuatu harus diberikan. Ini mungkin menjadi target inflasi Fed.
Menulis untuk Lisa Beilfuss di [email dilindungi]
