Bank of America Memiliki Kerugian Terbesar dalam Portofolio Obligasi Di Antara Peer

Bank of America memiliki $862 miliar surat utang di neraca dengan total sekitar $3 triliun pada akhir tahun 2022. Dari jumlah tersebut, $632 miliar obligasi, sebagian besar surat berharga hipotek agen federal, diklasifikasikan sebagai dimiliki hingga jatuh tempo untuk tujuan akuntansi.

Bank tidak perlu mencatat kerugian atas perubahan nilai sekuritas tersebut, memotong modalnya, kecuali utang tersebut dijual. Namun, kepemilikan dalam ember itu, yang memiliki risiko kredit minimal atau tidak sama sekali, tetap menunjukkan kerugian sekitar $109 miliar pada akhir tahun 2022 karena kenaikan suku bunga selama setahun terakhir.

Ini dibandingkan dengan kerugian sebesar $36 miliar untuk portofolio obligasi yang diklasifikasikan serupa di

JPMorgan Chase

(JPM), $41 miliar untuk

Wells Fargo

(WFC), dan $25 miliar pada

Citigroup

( C) dan hanya $1 miliar di

Goldman Sachs Group

(GS), berdasarkan pengajuan 10-K masing-masing perusahaan dengan Securities and Exchange Commission.

Perhatian pada kerugian obligasi bank telah meningkat sejak regulator menyita Silicon Valley Bank pada hari Jumat.

SVB Keuangan
,
induk pemberi pinjaman, memiliki $15 miliar kerugian yang belum direalisasi atas portofolio obligasi yang dimiliki hingga jatuh tempo senilai $91 miliar. Itu setara dengan hampir semua modal berwujudnya yang berjumlah $16 miliar. 

 Bank juga mengklasifikasikan kepemilikan mereka atas utang dan sekuritas lainnya di bawah perlakuan akuntansi lain yang disebut tersedia untuk dijual. Setiap kerugian atas sekuritas ini harus tercermin dalam tingkat modal dan mengurangi modal meskipun utangnya tidak dijual. Bank of America memiliki $221 miliar obligasi yang diklasifikasikan berdasarkan perlakuan akuntansi ini, dan ember itu menunjukkan kerugian sekitar $4 miliar pada akhir tahun 2022.

Saham bank turun lagi pada hari Senin setelah terpukul minggu lalu. Pada sore hari, Bank of America turun 3.8% menjadi $29.13 setelah diperdagangkan di bawah $28 di awal sesi. JPMorgan Chase turun 1.2% menjadi $132 dan Wells Fargo (WFC) turun 5% menjadi $39.29.

Gagasan di balik aturan akuntansi yang dimiliki hingga jatuh tempo adalah bahwa bank melakukan investasi di Treasury dan sekuritas hipotek agen federal, yang memiliki risiko kredit minimal atau nol, untuk jangka panjang dan berniat menahannya sampai obligasi tersebut jatuh tempo. Dengan asumsi hal itu terjadi, kerugian akibat perubahan harga obligasi mencair saat obligasi tersebut jatuh tempo, membawa pelunasan pokok secara penuh.

Bank of America, seperti bank besar lainnya, memiliki jumlah likuiditas yang sangat besar dan tidak menghadapi tekanan untuk menjual portofolio obligasi yang dimiliki hingga jatuh tempo dan menyadari kerugian. 

Bank of America mengakhiri tahun 2022 dengan simpanan sebesar $1.9 triliun termasuk sekitar $1.4 triliun simpanan ritel, yang cenderung tetap berada di bank tertentu karena kerumitan dalam memindahkannya. Federal Reserve juga menyediakan backstop ke bank dalam bentuk pinjaman jika mereka membutuhkannya.

Tetapi ukuran portofolio obligasi bank dan kerugian yang diakibatkannya merupakan indikasi risiko suku bunga, atau risiko durasi, yang dihadapi pemberi pinjaman. Dalam hal itu, Bank of America menonjol di antara rekan-rekannya.

Perusahaan tidak memiliki komentar.

“Jadi, pertanyaan besar bagi investor dan deposan adalah: berapa banyak risiko durasi yang diambil masing-masing bank dalam portofolio investasinya selama lonjakan simpanan [dalam beberapa tahun terakhir], dan berapa banyak yang diinvestasikan pada posisi terendah dalam imbal hasil Treasury and Agency?” tulis Michael Cembalist, ketua strategi investasi di JP Morgan Asset Management dalam catatan klien hari Jumat.

Cembalist mengukur pukulan teoretis terhadap modal bank, dalam istilah ukuran yang disebut modal Common Equity Tier One, yang akan dihadapi pemberi pinjaman dari “asumsi realisasi segera dari kerugian sekuritas yang belum direalisasi.” SVB menonjol dengan efek terbesar sejauh ini. Di antara bank terbesar, dampak terbesar ada di Bank of America.

Jika obligasi yang dimiliki hingga jatuh tempo dijual, setiap kerugian perlu direalisasikan dan menekan modal. Kerugian $109 miliar yang belum direalisasi dalam portofolio obligasi yang dimiliki hingga jatuh tempo di Bank of America dibandingkan dengan $175 miliar ekuitas umum berwujud akhir tahun.

 Obligasi yang dimiliki hingga jatuh tempo senilai $632 miliar milik bank hanya menghasilkan 2%. Sebagian besar dari mereka, kira-kira $500 miliar, terdiri dari sekuritas hipotek agen yang jatuh tempo dalam 10 tahun atau lebih. 

Analis Wells Fargo Mike Mayo mengatakan bahwa berfokus pada kerugian mark-to-market pada portofolio obligasi Bank of America mengabaikan nilai basis simpanan besar yang pada dasarnya membiayai kepemilikan tersebut. 

“Keuntungan yang mendasari simpanan mengimbangi” setiap kerugian pada portofolio obligasi, menurutnya. Ini adalah pandangan yang bernuansa karena bank tidak memberi nilai apa pun pada waralaba deposito mereka. Maksud Mayo adalah bahwa basis deposit Bank of America, di mana bank membayar 1% atau kurang untuk sebagian besar rekening ritelnya, sangat berharga dan sulit jika bukan tidak mungkin untuk ditiru. Nilai simpanan berbiaya rendah naik ketika suku bunga naik, dengan asumsi selisih melebar antara jumlah yang dibayarkan bank untuk simpanan dan bunga yang mereka terima atas pinjaman.

Adapun utang agen federal dan Perbendaharaan yang dipegang oleh bank, "Ini adalah sekuritas yang menghasilkan uang dan tidak ada alasan untuk menjualnya," kata Mayo. 

Namun, orang dapat mempertanyakan kebijaksanaan Bank of America yang memiliki investasi yang sangat besar dalam sekuritas hipotek jangka panjang dengan hasil yang rendah secara historis. Sementara pasar obligasi telah menguat dalam beberapa hari terakhir, imbal hasil sekuritas hipotek saat ini mendekati 4.5% atau 5%. 

Margin bunga bersih bank dapat berkontraksi jika bank perlu membayar lebih banyak untuk uang deposito mengingat selisih yang lebar antara suku bunga deposito dan suku bunga pasar pada dana pasar uang dan deposito bank dengan imbal hasil tinggi.

Sekuritas hipotek memiliki jatuh tempo efektif, biasanya dinyatakan sebagai umur rata-rata, kurang dari jatuh tempo yang dinyatakan. Mereka biasanya jatuh tempo sebelum jatuh tempo yang dinyatakan, seringkali 30 tahun, karena pelanggan membayar hutang mereka di muka ketika mereka menjual rumah mereka untuk pindah, atau membiayai kembali. 

Aspek yang tidak menguntungkan dari sekuritas hipotek bagi investor adalah bahwa umur rata-rata mereka diperpanjang seiring kenaikan suku bunga, sebuah faktor yang dikenal di pasar obligasi sebagai konveksitas negatif. Masuk akal karena kenaikan suku bunga memberi orang lebih sedikit alasan untuk membayar kembali pinjaman murah atau pembiayaan kembali.

Bank of America tidak mengungkapkan data tentang jatuh tempo efektif atau rata-rata portofolio obligasi atau durasinya.

Kirim surat ke Andrew Bary di [email dilindungi]