Bank of America: Mengapa Saya Membeli Dip 'Ahead of the Storm'

Pada Jumat pagi, Bank of America (BAC) , bersama dengan sebagian besar bank besar AS lainnya, memulai musim pendapatan lainnya dalam serangkaian rilis. Tanggapan awal negatif karena banyak dari bank-bank ini tampaknya sedang mempersiapkan lingkungan ekonomi yang lebih keras di masa depan.

Saya masuk lama di Bank of America, meskipun saya telah memotong posisi itu menjadi setengah masuk. Manajemen risiko sederhana. Hal baik.

Mari kita gali.

Untuk kuartal keempat perusahaan, yang berakhir pada 31 Desember, Bank of America membukukan GAAP EPS sebesar $0.85 dengan pendapatan sebesar $24.53 miliar. Cetak pendapatan cukup baik untuk pertumbuhan tahun ke tahun sebesar 11.2%, sementara hasil garis atas dan bawah melebihi pandangan konsensus. Pendapatan bunga bersih (NII) meningkat 29% per tahun dan 6.5% secara berurutan menjadi $14.68 miliar yang luar biasa.

Satu-satunya hal adalah Wall Street mencari $14.8 miliar. Pendapatan non-bunga dicetak pada $9.85 miliar, yang dengan mudah mengalahkan ekspektasi sebesar $9.3 miliar. Namun, kinerja tersebut masih turun 7.9% baik secara berurutan maupun dari periode tahun lalu.

Penyisihan kerugian kredit mencapai $1.09 miliar, termasuk peningkatan cadangan bersih sebesar $403 juta. Ini sebanding dengan $898 juta termasuk pembentukan cadangan bersih sebesar $378 juta untuk kuartal ketiga dan pengeluaran cadangan bersih sebesar $851 juta untuk Q4 2021. Biaya nonbunga meningkat 6% menjadi $15.5 miliar. Saldo pinjaman dan sewa rata-rata meningkat 10% menjadi $1T.

Deposito rata-rata turun 5% menjadi $1.9T. Rasio ekuitas umum tier 1 (CET1) dicetak pada 11.2%, naik dari 10.6% tahun lalu, sementara rasio pengembalian rata-rata ekuitas pemegang saham biasa dicetak pada 11.24% (naik dari 10.9%) dan pengembalian rata-rata ekuitas pemegang saham biasa nyata dicetak pada 15.79% (naik dari 15.24%).

Kinerja Segmen

Perbankan Konsumer mendorong pendapatan sebesar $10.782 miliar (+21%), sementara penyisihan kerugian kredit meningkat menjadi $944 juta (dari $32 juta tahun lalu) didorong oleh prospek ekonomi makro yang melemah. Beban nonbunga meningkat 8% menjadi $5.1 miliar, menghasilkan laba bersih sebesar $3.577 miliar. Cetak pendapatan bersih naik 15% dan merupakan rekor triwulanan baru.

Manajemen Kekayaan dan Investasi Global mendorong pendapatan sebesar $5.41 miliar (naik kecil), sementara penyisihan kerugian kredit meningkat menjadi $37 juta (dari $-56 juta tahun lalu). Beban nonbunga meningkat 1% menjadi $3.8 miliar, menghasilkan laba bersih sebesar $1.2 miliar. Laba bersih untuk bisnis ini turun 2.1%.

Perbankan Global mendorong pendapatan sebesar $6.438 miliar (+9%), sementara penyisihan kerugian kredit meningkat menjadi $149 juta (dari $-463 juta tahun lalu) didorong oleh prospek ekonomi makro yang melemah. Total biaya perbankan investasi turun 54% menjadi $1.3 miliar. Beban nonbunga meningkat 4% menjadi $2.8 miliar, menghasilkan laba bersih sebesar $2.54 miliar. Laba bersih untuk bisnis ini turun 4.8%.

Pasar Global mendorong pendapatan sebesar $3.861 miliar (+1%), sementara penyisihan kerugian kredit menurun menjadi $4 juta (dari $32 juta tahun lalu). Penjualan dan perdagangan menghasilkan pendapatan $3.5 miliar. Dalam penjualan dan perdagangan… pendapatan terkait pendapatan tetap meningkat 37% menjadi $2.2 miliar, sedangkan pendapatan terkait ekuitas meningkat kecil menjadi $1.4 miliar. Beban nonbunga meningkat 10% menjadi $3.2 miliar, menghasilkan laba bersih sebesar $504. Laba bersih untuk bisnis ini turun 25%.

CEO

Ketua dan CEO Brian Moynihan berkomentar dalam siaran pers: “Kami mengakhiri tahun dengan catatan pertumbuhan pendapatan yang kuat dari tahun ke tahun pada kuartal ke-4 di lingkungan ekonomi yang semakin melambat. Tema di kuartal ini konsisten sepanjang tahun karena pertumbuhan dan tarif organik membantu memberikan nilai waralaba simpanan kami. Itu ditambah dengan manajemen biaya membantu mendorong leverage operasi selama enam kuartal berturut-turut.

Penghasilan kami sebesar $27.5 miliar untuk tahun ini merupakan salah satu tahun terbaik bagi bank, mencerminkan fokus jangka panjang kami pada hubungan klien dan strategi pertumbuhan kami yang bertanggung jawab. Kami percaya kami berada di posisi yang baik saat kami memulai tahun 2023 untuk memenuhi kebutuhan klien, pemegang saham, dan komunitas yang kami layani.”

Pikiran saya

Apakah ada banyak di sini yang mengejutkan saya? Tidak. Kami tahu bahwa bankir investasi tidak memiliki kuartal yang bagus. Kami tahu bahwa pendapatan bunga bersih akan sangat besar. Kami tahu bahwa pedagang pendapatan tetap akan mengungguli pedagang ekuitas. Kami juga tahu bahwa bank-bank harus bersiap lebih dari kuartal terakhir untuk potensi kerugian kredit.

Yang mengatakan, saya pikir ukuran ketentuan ini sedikit menakuti Wall Street pagi ini. Lihat saja alasan yang diberikan di mana ada peningkatan ketentuan yang dibuat… “didorong oleh prospek ekonomi makro yang melemah.” Itu tidak terlalu menggembirakan. Lihat saja komentar Brian Moynihan sendiri… “lingkungan ekonomi yang semakin melambat.” Hmmm.

Saya mendapatkan bahwa pendapatan bunga bersih akan menjadi pendorong untuk tahun 2023. Itu sebabnya hanya dua jangka panjang saya di ruang ini adalah Bank of America dan Wells Fargo (WFC) . Saya juga memahami bahwa dengan ekonomi baik dalam resesi atau mendekatinya, akan sangat sulit bagi bank untuk menumbuhkan pinjaman konsumen dan bisnis, atau meningkatkan biaya perbankan investasi. Itu sebabnya saya mengurangi kepemilikan saya di kedua nama ini.

Apakah saya membeli saus ini? Bank-bank dikapitalisasi dengan baik menjelang badai. Ada bagian dari bisnis yang dapat berjalan dengan baik meskipun atau meskipun terjadi resesi. Jual beli. Penjualan efek pendapatan tetap. Saya tidak berpikir bahwa saya mengembalikan posisi ini ke ukuran mereka tahun lalu, tetapi saya berpikir bahwa saya dapat menambahkan penurunan pagi ini.

Pembaca akan melihat bahwa BAC telah pulih dari level $29 dua kali tahun ini. Yang pertama mencapai puncak aksi jual Februari hingga Juli. Pada bulan Agustus, kami melihat BAC berhenti di retracement Fibonacci 38.2% yang sempurna dari aksi jual itu. Setelah mencapai titik terendah lagi di bulan Oktober, saham tersebut dihentikan kali ini mendekati retracement 50% dari aksi jual tersebut. Saya pikir kami memiliki jangkauan.

Saham telah menemukan dukungan di EMA 21 hari (rata-rata pergerakan eksponensial) sejak merebut kembali garis tersebut pada akhir Desember. Pagi ini, saya melihat saham berjuang untuk mempertahankan level tersebut. Jika saham tersebut bertahan, tidak perlu banyak untuk mendapatkan kembali SMA 20 hari dan 50 hari (simple moving average) dalam waktu singkat karena ketiga garis digabungkan.

Apa yang akan saya lakukan adalah menambahkan saham-saham ini karena garis 21 hari gagal dan pedagang ayunan menyelamatkan, atau karena saham mengambil garis 50 hari itu dan semua manajer portofolio bergegas untuk meningkatkan eksposur. Saya benar-benar tidak melihat kebutuhan untuk menambahkan antara $33.74 (EMA 21 hari) dan $34.79 (SMA 50 hari). Untuk melakukannya, menurut saya, benar-benar akan menempatkan pembeli pada risiko melakukan pembelian ini pada atau mendekati penolakan.